A股市場上,，每逢業(yè)績報告公布高峰期，總會有不少公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案并刺激股價強(qiáng)勢上漲的情況,，與之相伴隨的是大股東減持,，這其中存在的信息披露瑕疵以及內(nèi)幕交易等問題,，向來備受投資者詬病。據(jù)悉,，證監(jiān)會已要求對上市公司“高送轉(zhuǎn)”每單必查內(nèi)幕交易,，筆者認(rèn)為此舉十分必要，但高送轉(zhuǎn)背后多涉及市場操縱問題,，除了要嚴(yán)查內(nèi)幕交易外,，還應(yīng)該對高送轉(zhuǎn)公司的市場操縱可能進(jìn)行每單必查。
高送轉(zhuǎn)并非真正意義上的回報股東方式,。高送轉(zhuǎn)包括大量送股或轉(zhuǎn)增股份,，不管是送股還是轉(zhuǎn)增股份，高送轉(zhuǎn)時所有股東持股都是同比例增加,，所有股東分享的上市公司權(quán)益還是原來那么多,，不會有任何增加，股東也并沒有從上市公司拿到一分錢,，股東得不到實(shí)質(zhì)回報,。對于轉(zhuǎn)增股份，在會計(jì)處理上來自于資本公積,，不屬于上市公司利潤,，投資者獲得的這部分不需要繳稅;但若上市公司以當(dāng)期盈利、未分配利潤對股東派送紅股,，或以盈余公積金派發(fā)紅股,，這部分紅股要以派發(fā)的股票票面金額為收入額、計(jì)征個人所得稅,。目前上市公司股息紅利實(shí)行差別化個人所得稅政策,，投資者持股時間在一個月之內(nèi)所得稅率為20%。
假設(shè)上市公司每10股送20股,、且投資者買賣時間相隔不足1月,，那么股東為此每股需要交0.4元的所得稅,，上市公司高送股、實(shí)則是讓股民出血!因此,，除了實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金分紅,，“以高送轉(zhuǎn)回報股民”等說法差不多都是忽悠中小投資者。
從理論上講,，高送轉(zhuǎn)本應(yīng)對股價毫無刺激作用,，那為什么現(xiàn)實(shí)中上市公司一高送轉(zhuǎn)股價就暴漲?以此進(jìn)行內(nèi)幕交易就可坐收暴利?其實(shí)所有這一切都離不開股價操縱。正因?yàn)橹案咚娃D(zhuǎn)股價炒作中的操縱行為沒有得到及時查處,，市場逐漸習(xí)以為常,，也使得股民形成“高送轉(zhuǎn)就會暴漲”的思維定勢，操縱者與跟風(fēng)投資者幾個方面形成合力,，從而逐漸固化形成“每逢高送轉(zhuǎn)就暴漲”的市場畸形現(xiàn)象,。
二級市場操縱者借高送轉(zhuǎn)機(jī)會炒作或操縱股價，可以從中獲得一定利潤,，但最大既得利益者還是大股東,，大股東趁高大筆減持，數(shù)億,、數(shù)十億真金白銀落袋為安,，剩下股民抱著一堆沒有什么價值的籌碼高位站崗。而且高送轉(zhuǎn)對個人大股東等能起到避稅的作用,。2009年《關(guān)于個人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個人所得稅有關(guān)問題的通知》,，規(guī)定對個人轉(zhuǎn)讓限售股取得的所得適用20%的比例稅率，納入個人所得稅征稅范圍的限售股,，包括個人大小非,、大小限原始持股以及在解禁日之前由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股,。如果上市公司在限售股解禁之后實(shí)施資本公積金高送轉(zhuǎn),，比如通過高送轉(zhuǎn)1股變成3股，那么個人限售股股東就將有三分之二的股票不用繳納個人所得稅,，也即所送股票越多,，其應(yīng)該繳稅的股票占比就越少、應(yīng)交稅的股票市值也越少,。也正為如此，多數(shù)上市公司高送轉(zhuǎn)都是緊跟在大量限售股解禁之后推出的,，因?yàn)榻饨巴聘咚娃D(zhuǎn),，對大股東沒有意義。
對于借高送轉(zhuǎn)來進(jìn)行股價操縱這種長期存在的市場畸型現(xiàn)象,，筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn)需要注意：
首先,，散戶投資者應(yīng)該自律。據(jù)了解，上交所提醒投資者對高送轉(zhuǎn)炒作保持高度警惕,，但更為主要的是散戶自己要抵抗住誘惑,。即使高送轉(zhuǎn)股票更可能有莊家參與操縱，但其操縱目的無非是將股票高價轉(zhuǎn)到散戶手里,，只要局外散戶不跟風(fēng),，莊家就只能自拉自唱，持股反而可能越來越多,，吃不了兜著走,。一個巴掌拍不響，正是一些散戶自己貪圖短期暴利,，才讓操縱者屢屢得手,，也敗壞了市場風(fēng)氣。
其次,，完善相關(guān)政策,。比如，對上市公司送轉(zhuǎn)股票是否應(yīng)該出臺一個詳細(xì)操作規(guī)則,，杜絕隨意高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象,。股民雖然分得紅股、但并沒有從上市公司拿走一分錢,，是否應(yīng)該征收紅股個稅值得研究,。對限售股解禁后高送轉(zhuǎn)衍生股，是否應(yīng)該納入個稅征收范圍之內(nèi),，也應(yīng)盡早查漏補(bǔ)缺,。
其三，嚴(yán)厲打擊與高送轉(zhuǎn)相關(guān)聯(lián)的市場操縱,。對每個10送轉(zhuǎn)10以上的高送轉(zhuǎn)股票,，其中是否存在操縱行為，監(jiān)管部門都要進(jìn)行常規(guī)調(diào)查,，并且要查深查透,。調(diào)查過程中，關(guān)鍵要看個股是否存在單個或幾個聯(lián)手運(yùn)作的主力,、主力是否與上市公司存在信息等方面的勾連,。只要嚴(yán)厲打擊與高送轉(zhuǎn)相關(guān)的市場操縱，大股東,、市場莊家等相關(guān)主體難以從中牟利,，借高送轉(zhuǎn)操縱股價的現(xiàn)象自然就會銷聲匿跡。
