在歐洲正式啟動(dòng)量化寬松(QE)之前,，筆者認(rèn)為2015年中國(guó)樓市會(huì)迎來(lái)嚴(yán)峻的考驗(yàn),，其原因是2015年美國(guó)可能會(huì)加息，這對(duì)中國(guó)樓市產(chǎn)生巨大的利空;但歐洲啟動(dòng)大規(guī)模的QE,，對(duì)沖美國(guó)加息影響,，對(duì)中國(guó)樓市構(gòu)成利好。
歐洲QE與“歐洲新困境”
次貸危機(jī)之后,，歐洲又深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī),，盡管歐洲出臺(tái)一系列刺激政策，產(chǎn)生了一些積極效果,，如樓市回升,、股市上漲等，但歐洲經(jīng)濟(jì)沒(méi)有像美國(guó)那樣徹底走出經(jīng)濟(jì)衰退的陰影,。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，歐元區(qū)2014年12月通脹率初值為-0.2%,，為2009年10月以來(lái)首次跌至負(fù)值。歐洲失業(yè)率也處于高位,，例如2014年意大利年輕人失業(yè)率超過(guò)40%,，處于近30年來(lái)的最高水平。
在這種情況下,，歐洲正式啟動(dòng)QE是必然的,，盡管美國(guó)貨幣政策在逐步轉(zhuǎn)向。據(jù)報(bào)道,，北京時(shí)間1月22日晚間,，歐央行行長(zhǎng)德拉吉在發(fā)布會(huì)上明確宣布，將每個(gè)月資產(chǎn)采購(gòu)的額度增加到600億歐元,，同時(shí)將范圍擴(kuò)大到公共證券領(lǐng)域,。這意味著歐央行正式啟動(dòng)QE,，每個(gè)月新增的采購(gòu)額為500億歐元,。依據(jù)3月1日啟動(dòng)持續(xù)到2016年9月底計(jì)，歐央行新增的QE火力為9500億歐元,，總額達(dá)1.14萬(wàn)億歐元,。歐央行明確表示，從2015年3月開始,，歐元系統(tǒng)(包括各成員國(guó)央行)將開始在二級(jí)市場(chǎng)采購(gòu)歐元計(jì)價(jià)的由歐元區(qū)各國(guó)政府和機(jī)構(gòu),，以及歐洲機(jī)構(gòu)發(fā)行的投資級(jí)證券。
實(shí)際上,，在美元升值的情況下,，歐洲正式啟動(dòng)QE是相當(dāng)冒險(xiǎn)的。因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致歐元貶值,，進(jìn)而引發(fā)人們將歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn),。就在德拉吉新聞發(fā)布會(huì)宣布正式啟動(dòng)QE之后，歐元兌美元跌逾500點(diǎn),，歐元兌美元在跌破1.13關(guān)口之后又跌破1.12關(guān)口,，刷新11年新低1.1113;歐元兌英鎊跌破0.75關(guān)口至0.7457，為2008年3月以來(lái)最低水平,，歐元兌日元大跌逾2%至131.49,，為2013年12月以來(lái)最低水平。
如果歐元兌美元在未來(lái)兩年內(nèi)一直延續(xù)這種跌勢(shì),，盡管歐洲貶值對(duì)其出口有益,，但另一方面大量國(guó)際資金必然將手中的歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn),，其結(jié)果是歐元進(jìn)一步貶值，歐元進(jìn)一步貶值又會(huì)引發(fā)新一輪的歐元資產(chǎn)拋售,，這樣就形成惡性循環(huán)了,。筆者稱之為“歐洲新困境”。這是歐洲國(guó)家必須考慮對(duì)付的事情,。
當(dāng)年美國(guó)推出QE時(shí),，是全球都在進(jìn)行貨幣放水，所以那個(gè)時(shí)候美國(guó)沒(méi)有歐洲現(xiàn)在的麻煩,，沒(méi)這種困境,。
現(xiàn)在的關(guān)鍵是，歐洲應(yīng)該考慮盡快增加機(jī)會(huì)供給,，其中包括市場(chǎng)性機(jī)會(huì)供給和政府性機(jī)會(huì)供給,。在經(jīng)濟(jì)衰退期，在通貨緊縮時(shí)期,，市場(chǎng)性機(jī)會(huì)供給會(huì)嚴(yán)重不足,，這時(shí)主要依靠政府性機(jī)會(huì)供給。歐洲國(guó)家最直接的政府供給就是增加政府投資,，加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。
歐洲QE利好中國(guó)樓市
進(jìn)一步的問(wèn)題是,，歐洲QE對(duì)中國(guó)樓市會(huì)產(chǎn)生重大影響嗎?
由于歐洲股市近幾年漲幅較大,，已經(jīng)到了一個(gè)相對(duì)高位,，資金會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，不會(huì)大規(guī)模流入歐洲股市,。歐洲目前投資機(jī)會(huì)依然不足,。從全球范圍看，歐洲推出QE,，盡管對(duì)其出口,、房地產(chǎn)以及股市具有一定的刺激作用,，但從相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期看，由于世界性投資機(jī)會(huì)集中在中國(guó)和美國(guó)這兩個(gè)中心,，歐洲QE增加的流動(dòng)性會(huì)有相當(dāng)一部分流向中國(guó)和美國(guó),，其中不少資金會(huì)進(jìn)入中國(guó)樓市，特別是一線城市樓市,，這對(duì)中國(guó)樓市構(gòu)成利好,。
過(guò)去10年，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有力地支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，但“瘋�,！卑愕姆康禺a(chǎn)業(yè)總會(huì)有歇息的時(shí)候，未來(lái)一定時(shí)期內(nèi),，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)具有高依賴度的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，必然受到房地產(chǎn)業(yè)“歇息”的影響,，進(jìn)入調(diào)整周期,。本來(lái)這種調(diào)整幅度會(huì)很大，但這次歐洲QE的推出,，會(huì)延緩中國(guó)樓市泡沫破裂的進(jìn)程,。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),，
2014年,，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資95036億元，比上年名義增長(zhǎng)10.5%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.9%),，增速比1-11月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn),，比2013年回落9.3個(gè)百分點(diǎn)。2014年,，商品房銷售面積120649萬(wàn)平方米,，比上年下降7.6%,，其中,，住宅銷售面積下降9.1%,。商品房銷售額76292億元，下降6.3%,，其中,，住宅銷售額下降7.8%,。
這些數(shù)據(jù)表明，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)在降溫了,，房?jī)r(jià)再像過(guò)去幾年那樣瘋漲概率不大,，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度也不會(huì)像過(guò)去幾年那樣快。
影響房?jī)r(jià)的核心因素是貨幣供給量,，因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè),，而且房地產(chǎn)投資需求增加需要大量資金。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),，2014年12月末,，中國(guó)廣義貨幣(M2)余額122.84萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)12.2%,。中國(guó)貨幣供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模。如果歐洲這次不推QE的話,，中國(guó)再像過(guò)去那樣大量增加貨幣資金可能性較低,，也不太可能出臺(tái)高強(qiáng)度貨幣刺激政策。因?yàn)槊绹?guó)貨幣政策正在逐步回歸中性,，中國(guó)貨幣大量放水的話,，會(huì)導(dǎo)致人民幣大幅貶值,，國(guó)際資金會(huì)大量拋售人民幣資產(chǎn)流向美國(guó)。此次歐洲推出QE,，給中國(guó)繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策留下空間,，給中國(guó)央行降準(zhǔn)帶來(lái)空間。這樣,，一方面,，歐洲推QE之后，會(huì)有一部分資金流向中國(guó)樓市;另一方面,，中國(guó)貨幣政策繼續(xù)寬松,，也有一部分資金會(huì)流向樓市。
當(dāng)然,，如果在歐洲QE正式啟動(dòng)之后,，人民幣也像歐元那樣大幅貶值，同樣會(huì)出現(xiàn)“歐洲新困境”,。中國(guó)要防止這種“新困境”出現(xiàn)，一方面要穩(wěn)定人民幣匯率,，另一方面應(yīng)把股市搞起來(lái),，避免國(guó)際資金將人民幣資產(chǎn)大量換成美元資產(chǎn)。
此外,，中國(guó)既要設(shè)法穩(wěn)定樓市,，更要讓股市真正牛起來(lái),，通過(guò)提高直接融資比重支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不償失,，因?yàn)楫?dāng)今中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行的主要原因不是融資成本高，而是因消費(fèi)不足產(chǎn)生的生產(chǎn)過(guò)剩,。股市“�,！逼饋�(lái)，財(cái)富效應(yīng)會(huì)增加大量的消費(fèi)需求,。
