在歐洲正式啟動(dòng)量化寬松(QE)之前，筆者認(rèn)為2015年中國樓市會(huì)迎來嚴(yán)峻的考驗(yàn),，其原因是2015年美國可能會(huì)加息,，這對中國樓市產(chǎn)生巨大的利空;但歐洲啟動(dòng)大規(guī)模的QE,，對沖美國加息影響，對中國樓市構(gòu)成利好,。
歐洲QE與“歐洲新困境”
次貸危機(jī)之后,，歐洲又深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)，盡管歐洲出臺(tái)一系列刺激政策,，產(chǎn)生了一些積極效果,，如樓市回升、股市上漲等,，但歐洲經(jīng)濟(jì)沒有像美國那樣徹底走出經(jīng)濟(jì)衰退的陰影,。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2014年12月通脹率初值為-0.2%,，為2009年10月以來首次跌至負(fù)值,。歐洲失業(yè)率也處于高位，例如2014年意大利年輕人失業(yè)率超過40%,，處于近30年來的最高水平,。
在這種情況下,，歐洲正式啟動(dòng)QE是必然的，盡管美國貨幣政策在逐步轉(zhuǎn)向,。據(jù)報(bào)道,，北京時(shí)間1月22日晚間，歐央行行長德拉吉在發(fā)布會(huì)上明確宣布,，將每個(gè)月資產(chǎn)采購的額度增加到600億歐元,，同時(shí)將范圍擴(kuò)大到公共證券領(lǐng)域。這意味著歐央行正式啟動(dòng)QE,，每個(gè)月新增的采購額為500億歐元,。依據(jù)3月1日啟動(dòng)持續(xù)到2016年9月底計(jì)，歐央行新增的QE火力為9500億歐元,，總額達(dá)1.14萬億歐元,。歐央行明確表示，從2015年3月開始,，歐元系統(tǒng)(包括各成員國央行)將開始在二級(jí)市場采購歐元計(jì)價(jià)的由歐元區(qū)各國政府和機(jī)構(gòu),，以及歐洲機(jī)構(gòu)發(fā)行的投資級(jí)證券。
實(shí)際上,，在美元升值的情況下,，歐洲正式啟動(dòng)QE是相當(dāng)冒險(xiǎn)的。因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致歐元貶值,，進(jìn)而引發(fā)人們將歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn),。就在德拉吉新聞發(fā)布會(huì)宣布正式啟動(dòng)QE之后，歐元兌美元跌逾500點(diǎn),，歐元兌美元在跌破1.13關(guān)口之后又跌破1.12關(guān)口,，刷新11年新低1.1113;歐元兌英鎊跌破0.75關(guān)口至0.7457，為2008年3月以來最低水平,，歐元兌日元大跌逾2%至131.49,，為2013年12月以來最低水平。
如果歐元兌美元在未來兩年內(nèi)一直延續(xù)這種跌勢,，盡管歐洲貶值對其出口有益,，但另一方面大量國際資金必然將手中的歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn)，其結(jié)果是歐元進(jìn)一步貶值,，歐元進(jìn)一步貶值又會(huì)引發(fā)新一輪的歐元資產(chǎn)拋售,，這樣就形成惡性循環(huán)了。筆者稱之為“歐洲新困境”,。這是歐洲國家必須考慮對付的事情,。
當(dāng)年美國推出QE時(shí)，是全球都在進(jìn)行貨幣放水，所以那個(gè)時(shí)候美國沒有歐洲現(xiàn)在的麻煩,，沒這種困境,。
現(xiàn)在的關(guān)鍵是，歐洲應(yīng)該考慮盡快增加機(jī)會(huì)供給,，其中包括市場性機(jī)會(huì)供給和政府性機(jī)會(huì)供給,。在經(jīng)濟(jì)衰退期，在通貨緊縮時(shí)期,，市場性機(jī)會(huì)供給會(huì)嚴(yán)重不足,，這時(shí)主要依靠政府性機(jī)會(huì)供給。歐洲國家最直接的政府供給就是增加政府投資,，加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。
歐洲QE利好中國樓市
進(jìn)一步的問題是，歐洲QE對中國樓市會(huì)產(chǎn)生重大影響嗎?
由于歐洲股市近幾年漲幅較大,，已經(jīng)到了一個(gè)相對高位,，資金會(huì)相對謹(jǐn)慎，不會(huì)大規(guī)模流入歐洲股市,。歐洲目前投資機(jī)會(huì)依然不足,。從全球范圍看，歐洲推出QE,，盡管對其出口,、房地產(chǎn)以及股市具有一定的刺激作用，但從相當(dāng)長一段時(shí)期看,，由于世界性投資機(jī)會(huì)集中在中國和美國這兩個(gè)中心，歐洲QE增加的流動(dòng)性會(huì)有相當(dāng)一部分流向中國和美國,，其中不少資金會(huì)進(jìn)入中國樓市,，特別是一線城市樓市，這對中國樓市構(gòu)成利好,。
過去10年,，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有力地支撐了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但“瘋�,！卑愕姆康禺a(chǎn)業(yè)總會(huì)有歇息的時(shí)候,，未來一定時(shí)期內(nèi)，對房地產(chǎn)業(yè)具有高依賴度的中國經(jīng)濟(jì),，必然受到房地產(chǎn)業(yè)“歇息”的影響,，進(jìn)入調(diào)整周期。本來這種調(diào)整幅度會(huì)很大,，但這次歐洲QE的推出,，會(huì)延緩中國樓市泡沫破裂的進(jìn)程。
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，
2014年,，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資95036億元,，比上年名義增長10.5%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長9.9%)，增速比1-11月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn),，比2013年回落9.3個(gè)百分點(diǎn),。2014年，商品房銷售面積120649萬平方米,，比上年下降7.6%,，其中，住宅銷售面積下降9.1%,。商品房銷售額76292億元,，下降6.3%，其中,，住宅銷售額下降7.8%,。
這些數(shù)據(jù)表明，中國房地產(chǎn)業(yè)在降溫了,，房價(jià)再像過去幾年那樣瘋漲概率不大,，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度也不會(huì)像過去幾年那樣快。
影響房價(jià)的核心因素是貨幣供給量,，因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè),，而且房地產(chǎn)投資需求增加需要大量資金。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),，2014年12月末,，中國廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元，比上年末增長12.2%,。中國貨幣供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模,。如果歐洲這次不推QE的話，中國再像過去那樣大量增加貨幣資金可能性較低,，也不太可能出臺(tái)高強(qiáng)度貨幣刺激政策,。因?yàn)槊绹泿耪哒谥鸩交貧w中性，中國貨幣大量放水的話,，會(huì)導(dǎo)致人民幣大幅貶值,，國際資金會(huì)大量拋售人民幣資產(chǎn)流向美國。此次歐洲推出QE,，給中國繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策留下空間,，給中國央行降準(zhǔn)帶來空間。這樣,，一方面,，歐洲推QE之后,，會(huì)有一部分資金流向中國樓市;另一方面，中國貨幣政策繼續(xù)寬松,，也有一部分資金會(huì)流向樓市,。
當(dāng)然，如果在歐洲QE正式啟動(dòng)之后,，人民幣也像歐元那樣大幅貶值,，同樣會(huì)出現(xiàn)“歐洲新困境”。中國要防止這種“新困境”出現(xiàn),，一方面要穩(wěn)定人民幣匯率,，另一方面應(yīng)把股市搞起來，避免國際資金將人民幣資產(chǎn)大量換成美元資產(chǎn),。
此外,，中國既要設(shè)法穩(wěn)定樓市，更要讓股市真正牛起來,，通過提高直接融資比重支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不償失,，因?yàn)楫?dāng)今中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行的主要原因不是融資成本高，而是因消費(fèi)不足產(chǎn)生的生產(chǎn)過剩,。股市“�,！逼饋恚�(cái)富效應(yīng)會(huì)增加大量的消費(fèi)需求,。
