在歐洲正式啟動量化寬松(QE)之前,，筆者認為2015年中國樓市會迎來嚴峻的考驗，其原因是2015年美國可能會加息,，這對中國樓市產(chǎn)生巨大的利空;但歐洲啟動大規(guī)模的QE,，對沖美國加息影響，對中國樓市構(gòu)成利好,。
歐洲QE與“歐洲新困境”
次貸危機之后,，歐洲又深陷主權(quán)債務危機，盡管歐洲出臺一系列刺激政策,，產(chǎn)生了一些積極效果,，如樓市回升、股市上漲等,，但歐洲經(jīng)濟沒有像美國那樣徹底走出經(jīng)濟衰退的陰影,。據(jù)歐盟統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2014年12月通脹率初值為-0.2%,，為2009年10月以來首次跌至負值。歐洲失業(yè)率也處于高位,，例如2014年意大利年輕人失業(yè)率超過40%,，處于近30年來的最高水平。
在這種情況下,，歐洲正式啟動QE是必然的,，盡管美國貨幣政策在逐步轉(zhuǎn)向,。據(jù)報道，北京時間1月22日晚間,，歐央行行長德拉吉在發(fā)布會上明確宣布,，將每個月資產(chǎn)采購的額度增加到600億歐元，同時將范圍擴大到公共證券領(lǐng)域,。這意味著歐央行正式啟動QE,，每個月新增的采購額為500億歐元。依據(jù)3月1日啟動持續(xù)到2016年9月底計,，歐央行新增的QE火力為9500億歐元,，總額達1.14萬億歐元。歐央行明確表示,，從2015年3月開始,，歐元系統(tǒng)(包括各成員國央行)將開始在二級市場采購歐元計價的由歐元區(qū)各國政府和機構(gòu)，以及歐洲機構(gòu)發(fā)行的投資級證券,。
實際上,，在美元升值的情況下，歐洲正式啟動QE是相當冒險的,。因為這會導致歐元貶值,，進而引發(fā)人們將歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn)。就在德拉吉新聞發(fā)布會宣布正式啟動QE之后,，歐元兌美元跌逾500點,，歐元兌美元在跌破1.13關(guān)口之后又跌破1.12關(guān)口，刷新11年新低1.1113;歐元兌英鎊跌破0.75關(guān)口至0.7457,，為2008年3月以來最低水平,，歐元兌日元大跌逾2%至131.49，為2013年12月以來最低水平,。
如果歐元兌美元在未來兩年內(nèi)一直延續(xù)這種跌勢,，盡管歐洲貶值對其出口有益，但另一方面大量國際資金必然將手中的歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn),，其結(jié)果是歐元進一步貶值,，歐元進一步貶值又會引發(fā)新一輪的歐元資產(chǎn)拋售，這樣就形成惡性循環(huán)了,。筆者稱之為“歐洲新困境”,。這是歐洲國家必須考慮對付的事情。
當年美國推出QE時,，是全球都在進行貨幣放水,，所以那個時候美國沒有歐洲現(xiàn)在的麻煩，沒這種困境。
現(xiàn)在的關(guān)鍵是,，歐洲應該考慮盡快增加機會供給,，其中包括市場性機會供給和政府性機會供給。在經(jīng)濟衰退期,，在通貨緊縮時期,，市場性機會供給會嚴重不足，這時主要依靠政府性機會供給,。歐洲國家最直接的政府供給就是增加政府投資,，加速基礎(chǔ)設施建設。
歐洲QE利好中國樓市
進一步的問題是,，歐洲QE對中國樓市會產(chǎn)生重大影響嗎?
由于歐洲股市近幾年漲幅較大,，已經(jīng)到了一個相對高位，資金會相對謹慎,，不會大規(guī)模流入歐洲股市,。歐洲目前投資機會依然不足。從全球范圍看,，歐洲推出QE,，盡管對其出口、房地產(chǎn)以及股市具有一定的刺激作用,，但從相當長一段時期看,，由于世界性投資機會集中在中國和美國這兩個中心，歐洲QE增加的流動性會有相當一部分流向中國和美國,，其中不少資金會進入中國樓市,，特別是一線城市樓市，這對中國樓市構(gòu)成利好,。
過去10年,，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有力地支撐了中國經(jīng)濟發(fā)展，但“瘋�,！卑愕姆康禺a(chǎn)業(yè)總會有歇息的時候,，未來一定時期內(nèi)，對房地產(chǎn)業(yè)具有高依賴度的中國經(jīng)濟,，必然受到房地產(chǎn)業(yè)“歇息”的影響,，進入調(diào)整周期。本來這種調(diào)整幅度會很大,，但這次歐洲QE的推出,，會延緩中國樓市泡沫破裂的進程。
據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),，
2014年,，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資95036億元,，比上年名義增長10.5%(扣除價格因素實際增長9.9%)，增速比1-11月份回落1.4個百分點,，比2013年回落9.3個百分點。2014年,，商品房銷售面積120649萬平方米,，比上年下降7.6%，其中,，住宅銷售面積下降9.1%,。商品房銷售額76292億元，下降6.3%,，其中,，住宅銷售額下降7.8%。
這些數(shù)據(jù)表明,，中國房地產(chǎn)業(yè)在降溫了,，房價再像過去幾年那樣瘋漲概率不大，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度也不會像過去幾年那樣快,。
影響房價的核心因素是貨幣供給量,，因為房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，而且房地產(chǎn)投資需求增加需要大量資金,。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),，2014年12月末，中國廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元,，比上年末增長12.2%,。中國貨幣供應量已經(jīng)達到相當大的規(guī)模。如果歐洲這次不推QE的話,，中國再像過去那樣大量增加貨幣資金可能性較低,，也不太可能出臺高強度貨幣刺激政策。因為美國貨幣政策正在逐步回歸中性,，中國貨幣大量放水的話,，會導致人民幣大幅貶值，國際資金會大量拋售人民幣資產(chǎn)流向美國,。此次歐洲推出QE,，給中國繼續(xù)實行寬松貨幣政策留下空間，給中國央行降準帶來空間,。這樣,，一方面，歐洲推QE之后,，會有一部分資金流向中國樓市;另一方面,，中國貨幣政策繼續(xù)寬松,，也有一部分資金會流向樓市。
當然,，如果在歐洲QE正式啟動之后,，人民幣也像歐元那樣大幅貶值，同樣會出現(xiàn)“歐洲新困境”,。中國要防止這種“新困境”出現(xiàn),，一方面要穩(wěn)定人民幣匯率，另一方面應把股市搞起來,，避免國際資金將人民幣資產(chǎn)大量換成美元資產(chǎn),。
此外，中國既要設法穩(wěn)定樓市,，更要讓股市真正牛起來,，通過提高直接融資比重支持實體經(jīng)濟得不償失，因為當今中國實體經(jīng)濟不行的主要原因不是融資成本高,，而是因消費不足產(chǎn)生的生產(chǎn)過剩,。股市“牛”起來,，財富效應會增加大量的消費需求,。
