住房市場(chǎng)從2014年一季度開(kāi)始便進(jìn)入調(diào)整狀態(tài),，三季度更是進(jìn)入全面調(diào)整階段。筆者認(rèn)為,，本次調(diào)整是住房市場(chǎng)三期調(diào)整的重合,，也決定中國(guó)住房市場(chǎng)從“賣(mài)方市場(chǎng)”進(jìn)入“買(mǎi)方市場(chǎng)”時(shí)代。
住房市場(chǎng)全面調(diào)整
自2014年前兩個(gè)月開(kāi)始,，城鎮(zhèn)商品住房銷(xiāo)售額開(kāi)始下降,，并快于銷(xiāo)售面積的下降，這意味著新建商品住房?jī)r(jià)格開(kāi)始總體下降,。這次調(diào)整與此前相比,，一次性由正轉(zhuǎn)負(fù)，規(guī)模緩步下行,，程度逐步加深,，范圍逐步擴(kuò)大。這是在新的宏觀背景下,，在住房市場(chǎng)發(fā)展關(guān)鍵階段,，各方主體通過(guò)市場(chǎng)相互博弈而進(jìn)行的一次自發(fā)調(diào)整。
從本次調(diào)整宏觀背景看,，此輪住房市場(chǎng)調(diào)整與2008年,、2011年及其以前幾次調(diào)整有許多不同。
第一,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”,。在經(jīng)歷30多年10%左右的高速度后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入增長(zhǎng)平穩(wěn),，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的新常態(tài)。宏觀經(jīng)濟(jì)與住房發(fā)展的關(guān)系或?qū)l(fā)生變化,。
第二,，保障房建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2008-2013年城鎮(zhèn)保障性住房達(dá)1400萬(wàn)套;2014年1-9月,，全國(guó)城鎮(zhèn)保障性安居工程已開(kāi)工720萬(wàn)套,，基本建成470萬(wàn)套。到2014年9月底，已累計(jì)解決4000多萬(wàn)戶(1.2億人)城鎮(zhèn)家庭的住房困難,。
第三,，改革全面深化與治理經(jīng)濟(jì)理念轉(zhuǎn)變。黨的十八大和十八屆三中全會(huì)后,，全面深化改革獲得實(shí)質(zhì)性快速推進(jìn),，治理經(jīng)濟(jì)的理念轉(zhuǎn)向充分發(fā)揮市場(chǎng)的決定作用，政府宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)為區(qū)間調(diào)控和定向精準(zhǔn)調(diào)控,。
第四,，國(guó)際經(jīng)濟(jì)與住房形勢(shì)有了新的變化。2013-2014年,，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩,，但經(jīng)濟(jì)增速不再下降。與之前年份相比,，2013-2014年的全球住房市場(chǎng)已經(jīng)反彈至新的高峰,。2013年，“萊坊”(Knight
Frank)全球住房?jī)r(jià)格指數(shù)的年度增長(zhǎng)率達(dá)到8.4%,，不但遠(yuǎn)高于2012年4.6%的增長(zhǎng)率,，也是1995年以來(lái)的最高值。進(jìn)入2014年,，住房市場(chǎng)的增速仍然較高,，第一季度同比增長(zhǎng)率達(dá)到7.1%，第二季度下降為5.2%,，仍處于較高水平。2013-2014年的中國(guó)住房市場(chǎng)已經(jīng)與全球房地產(chǎn)市場(chǎng)緊密聯(lián)系,，并且已與海外局部地區(qū)住房高端市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)格局,，海外置業(yè)的高速增長(zhǎng)分流了國(guó)內(nèi)高端住房市場(chǎng)需求，也抑制了房地產(chǎn)企業(yè)的住房建設(shè)投資,。
三期調(diào)整疊加
本次調(diào)整是住房市場(chǎng)三期調(diào)整的重合,，也決定住房市場(chǎng)從“賣(mài)方市場(chǎng)”進(jìn)入“買(mǎi)方市場(chǎng)”時(shí)代。
第一,，這是一個(gè)長(zhǎng)期走勢(shì)的調(diào)整(長(zhǎng)周期衰退),。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，2013年將成為中國(guó)住房由規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)折期,。
需求最終決定于人口結(jié)構(gòu),。一是看勞動(dòng)適齡人口，2010年15-64歲人口占總?cè)丝诒壤_(dá)到74.5%的峰值,，2013年這個(gè)比例下降到72.8%,，65歲以上買(mǎi)房需求較薄弱的群體占比逐年增加。二是看婚齡人口,，上世紀(jì)70年代初和80年代中后期的人口高峰,，帶來(lái)了房地產(chǎn)“剛需”的增加,。我國(guó)20-39歲年齡的人數(shù)在2015年后將出現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)全國(guó)新結(jié)婚對(duì)數(shù)將從2013年的1350萬(wàn)對(duì)逐年下滑至2020年的800萬(wàn)對(duì),，年均增速為-7%,。三是看城鎮(zhèn)人口。城鎮(zhèn)新增人口在2010年達(dá)到2500萬(wàn)的峰值后,，也開(kāi)始明顯下降,。四是看住房存量。城鎮(zhèn)居民住房2013年人均達(dá)到33平方米,，盡管城鎮(zhèn)居民人均可支配收入仍將快速增長(zhǎng),，進(jìn)而導(dǎo)致住房需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，但告別短缺時(shí)代的住房需求收入彈性將明顯下降,。
2010-2015年勞動(dòng)力人口,、城鎮(zhèn)人口、婚齡人口以及住房存量的變化共同促成國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)在長(zhǎng)周期上出現(xiàn)增長(zhǎng)拐點(diǎn),。住房市場(chǎng)發(fā)展將由高速增長(zhǎng)到中速增長(zhǎng),、加速增長(zhǎng)向減速增長(zhǎng)、從“賣(mài)方市場(chǎng)”到“買(mǎi)方市場(chǎng)”轉(zhuǎn)變,。
第二,，這是一個(gè)中期波動(dòng)的調(diào)整(中周期衰退)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看,，房地產(chǎn)存在著10年左右一次的中周期,。自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在一個(gè)10年左右一次的中周期,。
第三,，這是一個(gè)短期波動(dòng)的調(diào)整(短周期衰退)。自1998年以來(lái),，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)每3年左右會(huì)出現(xiàn)一次周期性波動(dòng)的過(guò)程,，迄今已分別經(jīng)歷1998-2001年、2001-2004年,、2004-2008年,、2008-2011年、2011-2014年等5個(gè)短周期,。
而從此輪住房市場(chǎng)波動(dòng)看,，這是開(kāi)發(fā)商行為、消費(fèi)者行為,、地方政府行為,、金融機(jī)構(gòu)行為、中央政府行為的博弈結(jié)果，是一次住房市場(chǎng)自發(fā)的調(diào)整,。
從基本原因看,，供給過(guò)度是主要原因。2013年中國(guó)房地產(chǎn)幾乎達(dá)到瘋狂的程度,，由此帶來(lái)了供大于求,。2013年12月底，中國(guó)新建商品住房待售面積32403萬(wàn)平方米,，同比增長(zhǎng)37.2%,。到2014年9月底，中國(guó)新建商品住房待售面積增加至37676平方米,，同比增長(zhǎng)28.5%,。
從關(guān)鍵原因看，投資者預(yù)期發(fā)生改變,。宏觀背景的變化以及三期調(diào)整的重合,，2014年初開(kāi)始，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變,。在住房市場(chǎng)上,，購(gòu)房意愿急劇下降，同時(shí)剛性需求和改善性需求在2013年獲得提前釋放,。開(kāi)發(fā)商投資信心下降,，住房新開(kāi)工面積出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2014年1-9月,，中國(guó)商品住宅新開(kāi)工面積為91754萬(wàn)平方米,，同比下降13.5%。同時(shí),，至2014年9月,，租金指數(shù)同比上漲2.6%，較上年末漲幅下降2.1個(gè)百分點(diǎn),。
導(dǎo)致住房市場(chǎng)調(diào)整的直接原因是資金緊縮。住房金融同時(shí)連著房地產(chǎn)的供給與需求,。在金融市場(chǎng)上,，金融機(jī)構(gòu)預(yù)期改變，一方面導(dǎo)致開(kāi)發(fā)商的資金來(lái)源緊張,，影響住房投資;另一方面導(dǎo)致抵押貸款下降,，影響住房需求，最終也影響住房開(kāi)發(fā)投資,。面對(duì)逐步轉(zhuǎn)向深度和全面的調(diào)整,，決策層陸續(xù)采取一些應(yīng)對(duì)政策，不再采取行政或經(jīng)濟(jì)調(diào)控救市措施，而是借助市場(chǎng)發(fā)生變化機(jī)遇,，允許地方政府和金融機(jī)構(gòu)解除行政性的限購(gòu)和限貸政策,，穩(wěn)定住房消費(fèi)。盡管如此,，受預(yù)期影響,，金融機(jī)構(gòu)住房資金供給增速依然逐步下滑。
長(zhǎng)期可持續(xù) 短期壓力大
本輪調(diào)整是住房市場(chǎng)自發(fā)調(diào)整,，是前期過(guò)度高漲后的周期性衰退和調(diào)整,，具有必然性和合理性，調(diào)整總體上比較溫和,，風(fēng)險(xiǎn)可控,，無(wú)論對(duì)房地產(chǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì),，還是社會(huì)民生都具有一定積極意義,。
第一，有利于實(shí)現(xiàn)住房市場(chǎng)供求平衡,。短期內(nèi),，價(jià)格和銷(xiāo)售面積下降，引致投資增速下降,，開(kāi)工面積和土地購(gòu)置面積負(fù)增長(zhǎng),，進(jìn)而導(dǎo)致未來(lái)減少和消化庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)供求再平衡,。長(zhǎng)期內(nèi),，有利于認(rèn)清未來(lái)趨勢(shì)變化，調(diào)整預(yù)期,，降低投資增速,，減少施工面積，降低住房的潛在供給,。
第二,，有利于通過(guò)市場(chǎng)解決居民的住房問(wèn)題。通過(guò)市場(chǎng)解決大多數(shù)人的住房問(wèn)題既公平又有效率,，但是過(guò)去住房短缺導(dǎo)致價(jià)格增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng),，影響居民住房問(wèn)題的解決。住房進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng),，住房適當(dāng)過(guò)剩及其調(diào)整,，有利于價(jià)格平穩(wěn)，減輕居民購(gòu)房壓力,。
第三,，通過(guò)危機(jī)和衰退,，有利于淘汰落后房企，優(yōu)化資源配置和提高經(jīng)濟(jì)效率,。
第四,，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。住房市場(chǎng)調(diào)整,，房地產(chǎn)投資的利潤(rùn)下降,、競(jìng)爭(zhēng)加劇和風(fēng)險(xiǎn)增加，有利于改變長(zhǎng)期以來(lái)資源向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中的局面,，增加了市場(chǎng)主體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力,。
第五，有利于促進(jìn)居民自主創(chuàng)業(yè),。前期的住房投資雖然抑制了前期的創(chuàng)業(yè),，但是提前擁有住房資產(chǎn)，有利于抵押貸款融資,，也有利于大眾后續(xù)的創(chuàng)業(yè),。
然而從短期影響看，住房市場(chǎng)調(diào)整拖累了短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。
首先，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)水平,。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力大的背景下,，住房投資下降拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。初步測(cè)算,，2014年房地產(chǎn)投資對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接貢獻(xiàn)為0.48個(gè)百分點(diǎn),，比2013年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接貢獻(xiàn)下降0.35個(gè)百分點(diǎn)�,？梢哉f(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降的百分點(diǎn)主要是由房地產(chǎn)投資下降引致的,。房地產(chǎn)投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，投資下降也影響就業(yè)增加,。
其次,，影響政府收入增加。目前房地產(chǎn)稅收與土地出讓收益占政府尤其是地方政府收入比重較大,。不少地方政府與房地產(chǎn)相關(guān)的稅收占地方稅收比重為40%-60%,，土地出讓金收入也接近地方稅收收入規(guī)模，住房市場(chǎng)調(diào)整使許多地方政府面臨入不敷出的壓力,。
最后，增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。這些風(fēng)險(xiǎn)包括：庫(kù)存增加,、空置嚴(yán)重,、結(jié)構(gòu)失衡、政府收入減少,、增加抵押貸款惡意斷供,、開(kāi)發(fā)企業(yè)資金斷裂、信托機(jī)構(gòu)對(duì)付違約,、政府還貸違約等,。這些情況如果出現(xiàn)并蔓延，將面臨系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。其中,，開(kāi)發(fā)商資金斷裂和政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)程度最高。
