判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架,，“一位數(shù)”增長是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律性的變化使然,，應(yīng)對其必然性和趨勢性有深刻認(rèn)識(shí)。面對金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”,，過多采取短期政策,，會(huì)使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴(yán)重,。政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署,，在新結(jié)構(gòu)、新增長方式穩(wěn)定發(fā)展上下工夫,。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們,，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)中找到與過去三十年不同的更大商機(jī)。
又到了一年一度回顧展望的時(shí)候了,，2015年經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣?現(xiàn)在可以推斷的是,，在全球自2008年危機(jī)以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體連續(xù)六年低增長的大環(huán)境下，新興市場國家正在適應(yīng)經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)的新常態(tài),，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策變化和能源價(jià)格下跌帶來的不確定性,，發(fā)展中國家正在尋求新突破，復(fù)雜多變的地域政治在加劇經(jīng)濟(jì)格局的多極化,。中國需要緊緊把握新的全球化格局和新的發(fā)展階段帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
油價(jià)是世界經(jīng)濟(jì)最大變數(shù)
美國前財(cái)長薩默斯去年以來一直強(qiáng)調(diào)的全球需要防止“滯脹”風(fēng)險(xiǎn),，是國際上一種學(xué)院派的代表性觀點(diǎn),。但筆者認(rèn)為“滯脹”并不是2015年最讓人擔(dān)心的問題，通脹也并非2015年最大風(fēng)險(xiǎn),。恰恰相反,，經(jīng)濟(jì)變數(shù)可能來自能源價(jià)格主要是油價(jià)的下跌。西方集團(tuán)對俄羅斯實(shí)施制裁,，打壓以能源出口為支柱的俄羅斯經(jīng)濟(jì)的“陰謀論”有蛛絲馬跡可尋,。而更可能影響2015年油價(jià)的因素,，是美國能源結(jié)構(gòu)的改變。頁巖氣大規(guī)模替代使用,，美國變成石油輸出國,，大幅增加世界原油供給。油價(jià)下跌,，美元升值,，大量資金流入美國，非�,？赡苓M(jìn)一步加大美國資本市場已呈現(xiàn)的泡沫式膨脹態(tài)勢,，再次引發(fā)金融危機(jī)，進(jìn)一步打壓脆弱的世界經(jīng)濟(jì),，能源需求進(jìn)一步下降,，油價(jià)進(jìn)一步下跌。
不過,，2015年油價(jià)也存在變數(shù),。首先，美國頁巖汽油大多由垃圾債券支持,，如能源價(jià)格持續(xù)下跌,，可能導(dǎo)致垃圾債券大規(guī)模違約，爆發(fā)美國企業(yè)債危機(jī),，并可能聯(lián)動(dòng)美國超過GDP
106%的國債危機(jī),。因此，在危機(jī)和制裁之間,，利益群體與整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù),，孰重孰輕，將成左右能源價(jià)格的不確定因素之一,，這當(dāng)然也就成了2015年經(jīng)濟(jì)最不確定的因素,。其次，油價(jià)下跌重創(chuàng)石油出口收入占40%的俄羅斯,，如果俄羅斯因經(jīng)濟(jì)下滑到不可承受的程度,，與西方在烏克蘭問題上達(dá)成妥協(xié)，撤銷制裁油價(jià)重回90美元并不是完全不可能的,。
給定世界地域政治動(dòng)蕩和局部戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)大幅改善的現(xiàn)狀,，2015年世界經(jīng)濟(jì)增長，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)由硅谷大量創(chuàng)新企業(yè)醞釀的第三次產(chǎn)業(yè)革命產(chǎn)生的內(nèi)在修復(fù)力推動(dòng)的穩(wěn)步復(fù)蘇;歐洲走出債務(wù)危機(jī)還需假以時(shí)日,，整體將在德國經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)下維持較低增長,。在QE退出與能源價(jià)格下跌的相互作用過程中，新興經(jīng)濟(jì)體正努力把握和爭取在國際經(jīng)濟(jì)新格局下的發(fā)展時(shí)間和空間,，雖然部分石油輸出國可能被油價(jià)下跌拖累,，但保持中等速度的增長應(yīng)是新興經(jīng)濟(jì)體2015年的目標(biāo),。只要沒有突發(fā)事件，2015年全球經(jīng)濟(jì)增長水平應(yīng)與今年相當(dāng),，約在3.6%至3.8%之間,。
中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)一位數(shù)常態(tài)增長
我國進(jìn)入一位數(shù)增長新常態(tài)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段已經(jīng)三年。增速的換擋期,、轉(zhuǎn)型期和前期刺激政策的調(diào)整期都一直在釋放負(fù)能量,，經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀。在此情形下,，判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架,，“一位數(shù)”增長是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律性的變化使然，應(yīng)對其必然性和趨勢性有深刻認(rèn)識(shí),。
按常態(tài)增長的穩(wěn)定性分析,，2015年投資應(yīng)保持常態(tài)平均增長17%左右的水平;進(jìn)出口總量繼續(xù)增長，受全球貿(mào)易規(guī)模近年平均2%-3%增長的約束,，出口增長在5%左右概率較大,，而且將保持今年一般貿(mào)易增長加快，加工貿(mào)易增長較低的結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢,。貿(mào)易順差增長對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)應(yīng)與今年差異不大,。不過，如把互聯(lián)網(wǎng)電商的進(jìn)出口服務(wù)計(jì)入統(tǒng)計(jì)體系,，進(jìn)出口貿(mào)易增長指標(biāo)可能有非常顯著的提高,。基本消費(fèi)的穩(wěn)定性增長應(yīng)在12%左右,，不過電商服務(wù)可能創(chuàng)造新的需求增長,，部分境外奢侈品消費(fèi)能變成國內(nèi)免稅品消費(fèi)，消費(fèi)增長至少超過基本消費(fèi)增長一個(gè)百分點(diǎn),。綜合穩(wěn)定性和規(guī)律性分析,，2015年常態(tài)增長水平可穩(wěn)定在7%-7.5%。油價(jià)下降使2015年的通脹和原材料成本的壓力減少,，進(jìn)一步增加平穩(wěn)增長的概率,。
面對金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”,，過多采取短期政策,，會(huì)使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴(yán)重。房地產(chǎn)空置率以及相關(guān)的70%的銀行貸款,、地方政府融資平臺(tái)超過50%的銀行負(fù)債、擔(dān)�,；ケＰ刨J,、影子銀行,，還有即將推出的資本市場杠桿資金投資證券的信貸政策等等，都顯示了金融市場的無序和銀行以及金融市場風(fēng)險(xiǎn)加大,，加上一些未必準(zhǔn)備充分的制度改革與開放政策,，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線非常脆弱。在國際油價(jià)持續(xù)下跌,、美元升值和一些新興市場國家貨幣大幅貶值的預(yù)期下,，人民幣國際化和對外投資的風(fēng)險(xiǎn)加大，萬不可掉以輕心,。
前一種風(fēng)險(xiǎn)比較顯性,，有些也正在采取時(shí)間換空間的方式避免極端情況的發(fā)生。第二類風(fēng)險(xiǎn)比較隱性更容易被忽視而失去補(bǔ)救時(shí)機(jī),。
新常態(tài)下的“變”與“穩(wěn)”
從經(jīng)濟(jì)將保持常態(tài)增長的判斷出發(fā),，2015年宏觀調(diào)控政策要穩(wěn)健仍是基本原則，特別是貨幣政策,。近期降息及定向降準(zhǔn)可能是在外匯占款相對其他年份減少的情況下,，為保證正常增長的貨幣需求，特別是應(yīng)對年底突擊花錢的貨幣需求陡增的突擊貨幣發(fā)行行為,，不排除繼續(xù)降息,。2015年，如果美元升值資本流入延續(xù)今年的態(tài)勢,，不排除繼續(xù)使用降息甚至降準(zhǔn)的貨幣工具,。至于是否貨幣政策轉(zhuǎn)向要看貨幣供應(yīng)量的年度指標(biāo)是否改變。SOL和SLF之類的短期公開市場操作工具的使用,，應(yīng)是正常的市場流動(dòng)性和利率調(diào)整的行為,，與寬松還是緊縮沒有直接的關(guān)系。如果2015年利率市場化加速,，央行公開市場操作可能更頻繁,。金融系統(tǒng)面臨利率管理風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表的能力的考驗(yàn)。其他一些金融制度的建設(shè)和改革,，使不同的金融機(jī)構(gòu)都面對各種挑戰(zhàn),，金融穩(wěn)定的工具應(yīng)做好準(zhǔn)備。不過,，如存款利率不完全放開,，央行很難引導(dǎo)銀行利率下行，通過降低利率短期內(nèi)解決融資難融資貴的難題也不是正確的方式,。至于放松房地產(chǎn)調(diào)控政策短期可起到穩(wěn)定價(jià)格的作用,，然后以時(shí)間換空間，通過穩(wěn)步推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化和農(nóng)村發(fā)展政策，漸進(jìn)解決部分城鎮(zhèn)房地產(chǎn)供大于求的問題,，化解房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)也是有必要的,。
通過允許地方政府發(fā)債并建立自發(fā)自還的制度安排，在緩解違約風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也會(huì)起到遏制地方債平臺(tái)債務(wù)進(jìn)一步快速膨脹的態(tài)勢的作用,。
更重要的是在關(guān)注必要的短期政策的同時(shí),，2015年要實(shí)施更為靈活的微觀政策，嘗試跳出過去的增長方式上“求穩(wěn)”,，在過去的結(jié)構(gòu)上“求穩(wěn)”的思維方式,，要在新結(jié)構(gòu)、新增長方式穩(wěn)定發(fā)展上下功夫,�,？空顿Y基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)增長是不可能常態(tài)化也是不可持續(xù)的，政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署,，引導(dǎo)民間資金搞活市場搞活企業(yè)搞活經(jīng)濟(jì),。
從務(wù)實(shí)和可操作的角度，2015年應(yīng)首先考慮建立支持創(chuàng)新的資金體制,，包括消化吸收新技術(shù)創(chuàng)新基金,，高端制造業(yè)產(chǎn)品開發(fā)基金、高科技企業(yè)海外收購基金,，清潔能源和新能源汽車研究開發(fā)基金,，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施改造建設(shè)基金，等等,，定向參與相關(guān)領(lǐng)域的民間資本投資活動(dòng),，讓市場化資源配置發(fā)揮決定作用，使得以新興產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài)經(jīng)濟(jì),、高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主體的新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步形成的方向更加清晰,，奠定農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的基礎(chǔ)使未來農(nóng)業(yè)發(fā)展的模式也更加清晰,，加強(qiáng)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的信心。因此,，進(jìn)一步簡政放權(quán),，并配套落實(shí)措施，對進(jìn)一步推進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)制度完善是非常必要的,。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們,，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)中找到與過去三十年不同的更大商機(jī)。2015年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該在“變”中求“穩(wěn)”,。
