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臨近年末,，股票發(fā)行注冊(cè)制度推進(jìn)速度加快。不過(guò),，面對(duì)注冊(cè)制的全面鋪開(kāi),，一些問(wèn)題不容忽視。應(yīng)該看到,，注冊(cè)制全面鋪開(kāi)無(wú)疑擴(kuò)大了市場(chǎng)的融資需求,，從而為股市帶來(lái)壓力。同時(shí),，隨著審核制度的改變,，上市公司的質(zhì)量問(wèn)題又備受質(zhì)疑,。如果盲目推進(jìn)注冊(cè)制度,，將會(huì)影響投資者的切身利益。
與以往的核準(zhǔn)制相比,，注冊(cè)制并不會(huì)對(duì)上市公司的申報(bào)材料進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審核,。即只要上市公司的申報(bào)材料符合要求，把該披露的信息披露出來(lái),，至于能否順利上市,，就完全由市場(chǎng)進(jìn)行判斷。
這一模式有利又有弊,。有利之處,，即打破核準(zhǔn)制下發(fā)審委“一攬大權(quán)”的局面，上市公司無(wú)需為“人情”而煩惱,。此外,，注冊(cè)制下，IPO長(zhǎng)時(shí)間排隊(duì)的現(xiàn)象有望得到解決,。
至于注冊(cè)制的弊端,，莫過(guò)于新股的批量上市對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。不過(guò),，這并非最核心的問(wèn)題,。在注冊(cè)制下，因企業(yè)上市基本由中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé),，而監(jiān)管部門的審核權(quán)力發(fā)生改變,，僅進(jìn)行形式性的審核,。因此，中介機(jī)構(gòu)是否盡職盡責(zé)履行自己的義務(wù)就成為推行注冊(cè)制的關(guān)鍵,。
站在中介機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看,，肯定歡迎注冊(cè)制的到來(lái)。因?yàn)�,，在注�?cè)制下,，中介機(jī)構(gòu)無(wú)需為IPO排隊(duì)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)而煩惱。
不過(guò),，在注冊(cè)制下,，因監(jiān)管部門的審核權(quán)力發(fā)生改變，完全把決定權(quán)交給中介機(jī)構(gòu),，則中介機(jī)構(gòu)的信用與責(zé)任問(wèn)題就成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。
多年來(lái)，我國(guó)上市公司頻繁出現(xiàn)違規(guī)造假等問(wèn)題,。而中介機(jī)構(gòu)往往有著不可推卸的責(zé)任,。換言之，在新股發(fā)行上市的過(guò)程中,，中介機(jī)構(gòu)并未履行盡職盡責(zé)的義務(wù),，反而會(huì)縱容上市公司違規(guī)造假。
顯然,，在注冊(cè)制下,，中介機(jī)構(gòu)不僅是最大的受益者，同時(shí)肩負(fù)的責(zé)任也會(huì)明顯提升,。隨著保薦人資格審核制度的取消,，證監(jiān)會(huì)也將逐步實(shí)現(xiàn)權(quán)力的轉(zhuǎn)移，未來(lái)將會(huì)把更多的精力放到監(jiān)管上,。
筆者認(rèn)為,，注冊(cè)制實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)化程度最高的制度，有力推動(dòng)了市場(chǎng)化改革的進(jìn)程,。不過(guò),，在注冊(cè)制下，必須要做好兩方面的工作,。
一方面,，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任增強(qiáng)，必須對(duì)其提出更高的要求,。一旦中介機(jī)構(gòu)存在縱容上市公司違規(guī)造假,、利益輸送等行為，則相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)及責(zé)任人必須遭到最嚴(yán)厲的處罰,。另一方面,，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管模式的改變,，將更注重“事中”或“事后”的監(jiān)管。顯然,，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變,，主要是為了迎合注冊(cè)制的發(fā)展需求。不過(guò),，在新的監(jiān)管模式下,，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度就必須得到強(qiáng)化，對(duì)違規(guī)造假的行為必須予以嚴(yán)厲打擊,，保障投資者的切身利益,。
顯然，全面鋪開(kāi)注冊(cè)制是中國(guó)證券市場(chǎng)一次大膽性改革,。但是,，在推進(jìn)注冊(cè)制的同時(shí)，必須充分考慮注冊(cè)制對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的真實(shí)影響,。此外,，如何消除投資者對(duì)注冊(cè)制模式的擔(dān)憂，給投資者吃一顆安心丸,，才是當(dāng)下管理層亟須解決的問(wèn)題,。
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