對(duì)大部分人來說,，央行降息算不上好消息。目前居民儲(chǔ)蓄存款約48萬億,，銀行理財(cái)產(chǎn)品14萬億,，信托12萬億，除去房地產(chǎn),，存款幾乎是國(guó)人最主要的理財(cái)方式,。這次央行除了不對(duì)稱降息與存款上浮放開至120%之外，存貸利率不再公布五年期定期存款基準(zhǔn)利率,，給了商業(yè)銀行在這一存期的一定自由度,。很多人可能覺得，之前一年期存款利率3%,，上浮110%后是3.3%,，現(xiàn)在雖降到2.75%，但上浮120%仍維持在3.3%,，好像沒有什么區(qū)別,。但經(jīng)過這次降息,，大部分銀行五年期定存的參考利率幾乎全面跌破5%，移至4.5%左右;三年期定存也落在4%—4.4%之間,，投資人利息收益降幅達(dá)20%以上,，幅度不可謂不小。
筆者在上半年曾提醒過投資人,，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的改變,，相較過去年均高達(dá)10%以上的GDP增長(zhǎng)，未來不管是溫和或是急遽的放緩,，長(zhǎng)期利率持續(xù)走低是大概率事件,，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家雖然處于不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，長(zhǎng)期利率逐步走低卻是過去一二十年的不變趨勢(shì),，筆者大膽預(yù)言,，參照歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展背景，在利率市場(chǎng)化后,，未來二年期以上的定存都將不復(fù)存在,。如果你自認(rèn)是個(gè)超級(jí)保守的投資人，未來不想存款利息縮水,，長(zhǎng)期定存應(yīng)是較好的選擇,。不過，投資人是不是該積極思考,，在這樣的大環(huán)境下,，長(zhǎng)期而言存款真是好的選擇嗎?提高收益的方式，除了增加風(fēng)險(xiǎn)承受度之外,，調(diào)整流動(dòng)性是最常見的,，但還有沒有其他方法呢?
先談銀行理財(cái)產(chǎn)品,，理財(cái)產(chǎn)品一般分保本與不保本,，對(duì)發(fā)行銀行來說，保本與否主要與資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),、表外的認(rèn)定有關(guān)系,，根據(jù)銀行目前所披露的信息，大部分客戶除了知道收益不同外,，根本無法透過投資目標(biāo)來區(qū)別其中的差異(銀行根本沒有披露到底投資了些什么),，影子銀行在這幾年一直被視為中國(guó)金融業(yè)的未爆彈，但如真正了解中國(guó)銀行的潛規(guī)則,，應(yīng)當(dāng)知道銀行理財(cái)產(chǎn)品不過是銀行為了回避監(jiān)管,、進(jìn)而增加貸款能力，把表內(nèi)資產(chǎn)往表外移動(dòng)的移花接木之計(jì),。
國(guó)際上通常把銀行資產(chǎn)負(fù)債表外的稱為影子銀行,，主要指銀行在將本身的貸款經(jīng)由資產(chǎn)證券化后,，在市場(chǎng)上買賣，這時(shí)候證券化產(chǎn)品的持有者承擔(dān)的是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，資產(chǎn)價(jià)格容易受宏觀環(huán)境或消費(fèi)者信心的影響而波動(dòng),。目前我國(guó)銀行的表外資產(chǎn)，由于次級(jí)市場(chǎng)仍缺乏流動(dòng)性,，持有者仍是銀行,，而且持有資產(chǎn)的投資策略普遍仍以持有到期為主，主要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn),。也就是說,，銀行可能比客戶更在乎資產(chǎn)質(zhì)量。因此,，嚴(yán)格來講,，目前的理財(cái)產(chǎn)品完全可視為定存替代品，可惜,，一般理財(cái)產(chǎn)品期限普遍在一年以內(nèi),，收益雖較一般定存高，但仍需承擔(dān)一定程度的再投資風(fēng)險(xiǎn),，而且從長(zhǎng)期來看,，銀行會(huì)逐漸揚(yáng)棄本身持有資產(chǎn)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的觀念，未來的銀行理財(cái)產(chǎn)品恐怕會(huì)像基金一樣,，需承擔(dān)凈值的價(jià)格變化及投資風(fēng)險(xiǎn),。
或許有投資人會(huì)想到，貸款利率下滑會(huì)不會(huì)帶來房?jī)r(jià)的報(bào)復(fù)性反彈,，筆者認(rèn)為機(jī)會(huì)不大,，房?jī)r(jià)大幅上漲的時(shí)代已過去，雖然城鎮(zhèn)化程度將持續(xù)深化,，但一,、二線城市房?jī)r(jià)幾乎不存在大幅修正的可能(中國(guó)或全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)除外)，很多人對(duì)過去10年房?jī)r(jià)大幅上漲所帶來的部分價(jià)格泡沫不以為然,，或是因?yàn)榉康禺a(chǎn)更激化了貧富不均的矛盾,，以至于認(rèn)為房?jī)r(jià)應(yīng)大幅修正。不過,，鑒于房?jī)r(jià)下跌帶來地產(chǎn)個(gè)股的深度調(diào)整甚至嚴(yán)重低估,，萬保招金等龍頭開發(fā)商有望迎來一波估值修復(fù)行情，只是真正的大行情恐怕是新型城鎮(zhèn)化帶來的投資機(jī)會(huì),，如京津冀的城市群,、城市圈計(jì)劃一旦成功，將快速復(fù)制到全國(guó),。
這次降息最大的受益者,，筆者認(rèn)為應(yīng)是資本市場(chǎng),。今年年初以來信托公司層出不窮的延期兌付以及可能打破剛性兌付的傳言，已讓信托投資人如驚弓之鳥,，如再加上這次降息幅度乃是六年來最大,，時(shí)間又比市場(chǎng)預(yù)期的早，在疊加效果下,，必會(huì)逼迫投資人重新選擇投資產(chǎn)品,，短期來看，債券,、股市將迎來一波行情,。
不過，A股市場(chǎng)的諸多問題并沒有真正解決,。央行這次降息,，也讓人覺得經(jīng)濟(jì)放緩的速度可能比預(yù)想得更厲害，而產(chǎn)業(yè)升級(jí),、新型城鎮(zhèn)化等長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問題,，都不可能在短時(shí)間之內(nèi)解決，只不過對(duì)改革的樂觀預(yù)期催化了這波行情,。從長(zhǎng)期來看,，目前滬深A(yù)股市值僅26萬億人民幣左右，相較近60萬億的GDP而言實(shí)在低估,，雖有結(jié)構(gòu)性問題未解(例如許多對(duì)GDP有貢獻(xiàn)的公司在海外上市或未能在滬深股市上市),，長(zhǎng)期走牛問題不大，但在經(jīng)歷一波上漲后短線風(fēng)險(xiǎn)已然加大,。因此,，在這一波低估值的券商、地產(chǎn)相關(guān)個(gè)股反彈后,，短線應(yīng)會(huì)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放緩而回調(diào),。
