內地試驗有序允許人民幣跨境流動后，香港是最大的受益者,，數(shù)年內已發(fā)展成全球最具規(guī)模的人民幣離岸業(yè)務中心,。以中國廣大的地域和經(jīng)濟規(guī)模，可以預期以后會存在多個金融中心,。各大城市當然會在“批發(fā)”層面有所競爭,，但絕非“零和游戲”。香港和上海目前不存在直接競爭的關系,，尤其地域不同,，實體經(jīng)濟服務對象也很不同，雙方的商貿和金融聯(lián)系越多,、越密切,，能創(chuàng)造的商機就越多,。
近年我留意到兩種十分奇怪的論調：其一，香港與內地的聯(lián)系越來越廣,，香港承受的風險也越來越大,，香港很快就將“內地化”，前途堪虞;其二,，香港作為國際金融中心的發(fā)展是基于“借來的時間”(borrowed
time),，理由是內地仍實行資本賬管制，跨境資金進出不易,，所以只能透過香港,。一旦內地進一步開放，上海,、天津,、北京、深圳和廣州等金融中心便會直接與海外交易,，香港便再沒有前途了,。有些人更認為，上海自貿區(qū)發(fā)展兩三年后,，香港便“完蛋”了,。
這些說法，香港人聽起來心里不是味兒,。究竟香港何去何從,，何以自處呢?我認為香港人不應自滿，但亦不必妄自菲薄,。香港和內地聯(lián)系越密切,，就會“內地化”和逐漸失去競爭力的說法，明顯是謬論,。2000年,，中國經(jīng)濟總量才1萬億美元左右，去年已超過9萬億美元,，是全球第二大經(jīng)濟體,。中國經(jīng)濟的持續(xù)增長已成為全球經(jīng)濟增長的主要動力，亦是全球宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要元素,。香港背靠祖國,，憑著“一國兩制”和中央政府的全力支持，與全國各省市的商貿,、投資和文化的交流和聯(lián)系不斷加強,，既是自然，亦是必需,。大家可以試想一下,，紐約雖然是全美第一大都會,，但假若切斷與美國內陸的聯(lián)系，只靠自身800多萬人口和海外業(yè)務,，會有今天的地位和成就嗎?同樣道理,，英國的倫敦、法國的巴黎,、德國的法蘭克福也是一樣要背靠全國的聯(lián)系和支持,。
香港的發(fā)展和其他海外金融中心有很大的不同和特殊性。在1979年國家改革開放之前,，香港和內地的金融聯(lián)系非常有限,。憑借香港人的努力、法治和其他自身優(yōu)勢,，香港逐步發(fā)展成亞洲漸具規(guī)模的金融中心。但由于香港經(jīng)濟規(guī)模很小,，金融業(yè)的發(fā)展前景存在極大局限性,。隨著中國內地改革開放，逐步開放經(jīng)常賬戶和資本賬戶,，令香港能急速發(fā)展和內地的工商業(yè)和金融聯(lián)系,。其中最重大舉措是上世紀九十年代內地企業(yè)赴港上市，和近10年跨境人民幣業(yè)務的開展,。
自1979年以來,，香港一直是內地最大外商直接投資的來源地，多年都占五至六成(2013年總額達734億美元),，其中包括很多香港以外的跨國企業(yè),，利用香港優(yōu)越地位作為進入內地投資的基地。同時,，內地企業(yè)在2000年過后亦明顯增加了海外并購和直接投資,。在這方面，很多內地的企業(yè)亦不約而同選擇利用香港作為投資海外的跳板,，所以在過去數(shù)年,，內地往海外的直接投資約有50%會途經(jīng)香港。
說內地資本賬戶開放,，香港的金融中心地位就“沒戲”,，這又是一個謬論。我認為情況剛好相反：中國越開放,，香港作為國際金融中心就越有前途,。理由很簡單，香港在2004年以前沒有任何人民幣的業(yè)務,。之后尤其是在2009年以來,，內地試驗有序允許人民幣跨境流動,，香港是最大的受益者，數(shù)年內已發(fā)展成全球最具規(guī)模的人民幣離岸業(yè)務中心,。這還只是人民幣國際化的初期,，隨著人民幣可兌換和內地資本賬戶更加開放，香港人民幣業(yè)務發(fā)展將更加大有可為,。
另外一點大家常忽略的是,，內地資本賬戶開放意味著非居民和居民的資金更容易跨境雙向流動。上海和內地其他金融中心往后必然會多做國際業(yè)務,，某種程度上可能會與香港競爭,。但屆時香港也可以更容易發(fā)展與內地居民和企業(yè)的業(yè)務，例如融資,、發(fā)債和理財?shù)鹊�,。單看銀行體系的規(guī)模，目前內地存款總額有110萬億人民幣,，資產(chǎn)總值高達160萬億,。當內地資本賬戶進一步開放，香港的銀行絕對有競爭力,，在這龐大的市場發(fā)掘和拓展更大的商機,。
說香港和內地金融中心的競爭是“零和游戲”，更是謬論,。假如去問美國的幾個大城市,，紐約不用說，就算波士頓,、芝加哥,、洛杉磯、舊金山等,，當?shù)氐氖虚L都會滔滔不絕地說他們的金融業(yè)有多蓬勃,，他們有什么大計去發(fā)展和推廣金融中心的實力和地位。事實上這幾個城市的金融業(yè)對本地生產(chǎn)總值的貢獻一般有10%,。以中國廣大的地域和經(jīng)濟的規(guī)模,，可以預期以后會和美國一樣，同時存在多個金融中心,，只不過規(guī)模和排名會分先后,。全國數(shù)以百萬計的中、小企業(yè)要融資,，不能全部跑到上海,、北京去做吧?另外數(shù)以億計的個人客戶的理財需求總得要在工作、居住就近地方去處理吧?所以，金融業(yè)發(fā)展很大程度上受到實體經(jīng)濟活動和服務對象的所在地牽引,。隨著中國經(jīng)濟持續(xù)增長,，金融深化就必然發(fā)生，再產(chǎn)生互動,。所以,，中國各大城市都要以不同方式推動金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，“蛋糕”會越做越大,，各城市當然會在“批發(fā)”層面有所競爭,，但絕不是“零和游戲”。
國際金融中心的競爭,，將會是“軟實力”的較量,。軟實力的組成，包含一系列不易量化的因素,，重要的有：法律,、財產(chǎn)和知識產(chǎn)權保障、稅制,、金融機構的健全;監(jiān)管水平;金融從業(yè)員,、會計、法律等支持專業(yè)人士的水平和品格;信息流通,、出入境自由和便利;其他營商環(huán)境等等,。在這些方面,，沒有地方可以自詡是完美或最好,，因為大家都會不斷改善，務求做得比別人更好,，增強競爭力,。
所以我認為香港和上海目前不存在直接競爭的關系，尤其地域不同,，實體經(jīng)濟的服務對象也很不同,，加上在目前資本賬戶仍存在管制，上海越開放,，包括正在試驗的自由貿易區(qū),，香港和上海的商貿和金融聯(lián)系就會越多、越密切,，能創(chuàng)造的商機也越多,。香港和上海合作越頻繁，就越能造成互利雙贏的局面,。
股市“滬港通”計劃,，就是內地資本賬戶開放的一個劃時代舉措。透過香港交易所,，上海股票市場基本上向全球開放,，這因為全世界主要的證券公司,，都已在香港交易所開設戶頭，以后可以輕易為他們的海外客戶買賣A股,。同時,，內地投資者亦可使用上交所的平臺，買賣香港上市的股票,。兩地現(xiàn)正緊鑼密鼓地去籌備和落實,，我相信“滬港通”定能將香港的資本市場和人民幣業(yè)務提升到更高的臺階，亦能強而有力地去反駁一些認為香港和上海的關系“誰吃誰”的謬論,。而最重要的是,，“滬港通”的成功落地，將體現(xiàn)香港和上海在共同為國家改革開放做出重大貢獻,。
