內(nèi)地試驗(yàn)有序允許人民幣跨境流動(dòng)后,,香港是最大的受益者,,數(shù)年內(nèi)已發(fā)展成全球最具規(guī)模的人民幣離岸業(yè)務(wù)中心,。以中國廣大的地域和經(jīng)濟(jì)規(guī)模,,可以預(yù)期以后會(huì)存在多個(gè)金融中心,。各大城市當(dāng)然會(huì)在“批發(fā)”層面有所競爭,,但絕非“零和游戲”,。香港和上海目前不存在直接競爭的關(guān)系,,尤其地域不同,,實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)對(duì)象也很不同,,雙方的商貿(mào)和金融聯(lián)系越多、越密切,,能創(chuàng)造的商機(jī)就越多,。
近年我留意到兩種十分奇怪的論調(diào):其一,香港與內(nèi)地的聯(lián)系越來越廣,,香港承受的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大,,香港很快就將“內(nèi)地化”,前途堪虞;其二,,香港作為國際金融中心的發(fā)展是基于“借來的時(shí)間”(borrowed
time),,理由是內(nèi)地仍實(shí)行資本賬管制,跨境資金進(jìn)出不易,,所以只能透過香港,。一旦內(nèi)地進(jìn)一步開放,上海,、天津,、北京、深圳和廣州等金融中心便會(huì)直接與海外交易,,香港便再?zèng)]有前途了,。有些人更認(rèn)為,上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展兩三年后,,香港便“完蛋”了,。
這些說法,香港人聽起來心里不是味兒,。究竟香港何去何從,,何以自處呢?我認(rèn)為香港人不應(yīng)自滿,但亦不必妄自菲薄,。香港和內(nèi)地聯(lián)系越密切,,就會(huì)“內(nèi)地化”和逐漸失去競爭力的說法,明顯是謬論,。2000年,,中國經(jīng)濟(jì)總量才1萬億美元左右,,去年已超過9萬億美元,是全球第二大經(jīng)濟(jì)體,。中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長已成為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿�,,亦是全球宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要元素。香港背靠祖國,,憑著“一國兩制”和中央政府的全力支持,,與全國各省市的商貿(mào)、投資和文化的交流和聯(lián)系不斷加強(qiáng),,既是自然,,亦是必需。大家可以試想一下,,紐約雖然是全美第一大都會(huì),,但假若切斷與美國內(nèi)陸的聯(lián)系,只靠自身800多萬人口和海外業(yè)務(wù),,會(huì)有今天的地位和成就嗎?同樣道理,,英國的倫敦、法國的巴黎,、德國的法蘭克福也是一樣要背靠全國的聯(lián)系和支持,。
香港的發(fā)展和其他海外金融中心有很大的不同和特殊性。在1979年國家改革開放之前,,香港和內(nèi)地的金融聯(lián)系非常有限,。憑借香港人的努力、法治和其他自身優(yōu)勢,,香港逐步發(fā)展成亞洲漸具規(guī)模的金融中心,。但由于香港經(jīng)濟(jì)規(guī)模很小,金融業(yè)的發(fā)展前景存在極大局限性,。隨著中國內(nèi)地改革開放,,逐步開放經(jīng)常賬戶和資本賬戶,令香港能急速發(fā)展和內(nèi)地的工商業(yè)和金融聯(lián)系,。其中最重大舉措是上世紀(jì)九十年代內(nèi)地企業(yè)赴港上市,,和近10年跨境人民幣業(yè)務(wù)的開展。
自1979年以來,,香港一直是內(nèi)地最大外商直接投資的來源地,,多年都占五至六成(2013年總額達(dá)734億美元),其中包括很多香港以外的跨國企業(yè),,利用香港優(yōu)越地位作為進(jìn)入內(nèi)地投資的基地,。同時(shí),內(nèi)地企業(yè)在2000年過后亦明顯增加了海外并購和直接投資,。在這方面,,很多內(nèi)地的企業(yè)亦不約而同選擇利用香港作為投資海外的跳板,,所以在過去數(shù)年,內(nèi)地往海外的直接投資約有50%會(huì)途經(jīng)香港,。
說內(nèi)地資本賬戶開放,,香港的金融中心地位就“沒戲”,這又是一個(gè)謬論,。我認(rèn)為情況剛好相反:中國越開放,香港作為國際金融中心就越有前途,。理由很簡單,,香港在2004年以前沒有任何人民幣的業(yè)務(wù)。之后尤其是在2009年以來,,內(nèi)地試驗(yàn)有序允許人民幣跨境流動(dòng),,香港是最大的受益者,數(shù)年內(nèi)已發(fā)展成全球最具規(guī)模的人民幣離岸業(yè)務(wù)中心,。這還只是人民幣國際化的初期,,隨著人民幣可兌換和內(nèi)地資本賬戶更加開放,香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展將更加大有可為,。
另外一點(diǎn)大家常忽略的是,,內(nèi)地資本賬戶開放意味著非居民和居民的資金更容易跨境雙向流動(dòng)。上海和內(nèi)地其他金融中心往后必然會(huì)多做國際業(yè)務(wù),,某種程度上可能會(huì)與香港競爭,。但屆時(shí)香港也可以更容易發(fā)展與內(nèi)地居民和企業(yè)的業(yè)務(wù),例如融資,、發(fā)債和理財(cái)?shù)鹊�,。單看銀行體系的規(guī)模,目前內(nèi)地存款總額有110萬億人民幣,,資產(chǎn)總值高達(dá)160萬億,。當(dāng)內(nèi)地資本賬戶進(jìn)一步開放,香港的銀行絕對(duì)有競爭力,,在這龐大的市場發(fā)掘和拓展更大的商機(jī),。
說香港和內(nèi)地金融中心的競爭是“零和游戲”,更是謬論,。假如去問美國的幾個(gè)大城市,,紐約不用說,就算波士頓,、芝加哥,、洛杉磯、舊金山等,,當(dāng)?shù)氐氖虚L都會(huì)滔滔不絕地說他們的金融業(yè)有多蓬勃,,他們有什么大計(jì)去發(fā)展和推廣金融中心的實(shí)力和地位,。事實(shí)上這幾個(gè)城市的金融業(yè)對(duì)本地生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)一般有10%。以中國廣大的地域和經(jīng)濟(jì)的規(guī)模,,可以預(yù)期以后會(huì)和美國一樣,,同時(shí)存在多個(gè)金融中心,只不過規(guī)模和排名會(huì)分先后,。全國數(shù)以百萬計(jì)的中,、小企業(yè)要融資,不能全部跑到上海,、北京去做吧?另外數(shù)以億計(jì)的個(gè)人客戶的理財(cái)需求總得要在工作,、居住就近地方去處理吧?所以,金融業(yè)發(fā)展很大程度上受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和服務(wù)對(duì)象的所在地牽引,。隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長,,金融深化就必然發(fā)生,再產(chǎn)生互動(dòng),。所以,,中國各大城市都要以不同方式推動(dòng)金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,“蛋糕”會(huì)越做越大,,各城市當(dāng)然會(huì)在“批發(fā)”層面有所競爭,,但絕不是“零和游戲”。
國際金融中心的競爭,,將會(huì)是“軟實(shí)力”的較量,。軟實(shí)力的組成,包含一系列不易量化的因素,,重要的有:法律,、財(cái)產(chǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保障、稅制,、金融機(jī)構(gòu)的健全;監(jiān)管水平;金融從業(yè)員,、會(huì)計(jì)、法律等支持專業(yè)人士的水平和品格;信息流通,、出入境自由和便利;其他營商環(huán)境等等,。在這些方面,沒有地方可以自詡是完美或最好,,因?yàn)榇蠹叶紩?huì)不斷改善,,務(wù)求做得比別人更好,增強(qiáng)競爭力,。
所以我認(rèn)為香港和上海目前不存在直接競爭的關(guān)系,,尤其地域不同,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)對(duì)象也很不同,加上在目前資本賬戶仍存在管制,,上海越開放,,包括正在試驗(yàn)的自由貿(mào)易區(qū),香港和上海的商貿(mào)和金融聯(lián)系就會(huì)越多,、越密切,,能創(chuàng)造的商機(jī)也越多。香港和上海合作越頻繁,,就越能造成互利雙贏的局面,。
股市“滬港通”計(jì)劃,就是內(nèi)地資本賬戶開放的一個(gè)劃時(shí)代舉措,。透過香港交易所,,上海股票市場基本上向全球開放,這因?yàn)槿澜缰饕淖C券公司,,都已在香港交易所開設(shè)戶頭,,以后可以輕易為他們的海外客戶買賣A股,。同時(shí),,內(nèi)地投資者亦可使用上交所的平臺(tái),買賣香港上市的股票,。兩地現(xiàn)正緊鑼密鼓地去籌備和落實(shí),,我相信“滬港通”定能將香港的資本市場和人民幣業(yè)務(wù)提升到更高的臺(tái)階,亦能強(qiáng)而有力地去反駁一些認(rèn)為香港和上海的關(guān)系“誰吃誰”的謬論,。而最重要的是,,“滬港通”的成功落地,將體現(xiàn)香港和上海在共同為國家改革開放做出重大貢獻(xiàn),。