|
國(guó)務(wù)院日前批準(zhǔn)了由央行、銀監(jiān)會(huì),、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)共同編制的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》,。有心者注意到,，業(yè)界事前呼聲頗高的人民幣國(guó)際化問(wèn)題在規(guī)劃中卻只字未提。而近期一些媒體和輿論對(duì)人民幣國(guó)際化的方向,、效果和前景提出了不少質(zhì)疑,，余永定、李揚(yáng)等重量級(jí)學(xué)者也提出了不同看法,。這是怎么回事,？難道決策層對(duì)人民幣國(guó)際化問(wèn)題上有不同的政策？
并非如此,。毋寧說(shuō),，這是決策層在人民幣國(guó)際化問(wèn)題上更加慎重、穩(wěn)健,、低調(diào)了,。近年來(lái)，人民幣國(guó)際化是通過(guò)跨境人民幣業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)作為主要載體和平臺(tái)的,。在市場(chǎng)的叫好聲中,，我們很有必要對(duì)通過(guò)跨境人民幣業(yè)務(wù)推行人民幣國(guó)際化制度設(shè)計(jì)作些冷思考。
通過(guò)跨境人民幣業(yè)務(wù)推動(dòng)人民幣國(guó)際化存在諸多問(wèn)題,。比如,，怎么保證海外市場(chǎng)愿意收放人民幣資金？目前,，跨境人民幣業(yè)務(wù)主要集中在與央行簽訂雙邊本幣互換協(xié)議的國(guó)家和地區(qū),。從今年前7個(gè)月的統(tǒng)計(jì)看，交易對(duì)象面很廣但高度集中于個(gè)別點(diǎn)上,，難以滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)主體的實(shí)際需求,。即便在與中國(guó)簽訂互換協(xié)議的國(guó)家當(dāng)中，企業(yè)仍面臨著金融服務(wù)保障缺失和交易對(duì)象缺乏人民幣來(lái)源的局面,。退一步講，即使外方交易對(duì)象能得到足以支付的人民幣資產(chǎn),，在“劣幣驅(qū)逐良幣”的影響下,，也難以保證外方在套利的利益驅(qū)使下有支付人民幣的意圖。
發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù),，一定程度上能達(dá)到“減順差,、促平衡”的目標(biāo)，但僅限于增量,。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的前提下,，傳統(tǒng)主權(quán)基金投資方式不得不在美元、歐元資產(chǎn)之間來(lái)回奔波,，面對(duì)投資環(huán)境,、投資政策,、投資人才、文化差異的差距,，如何促進(jìn)海量外匯儲(chǔ)備存量有效轉(zhuǎn)化,，更好地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備收益，需要認(rèn)真思考,。
人民幣跨境交易橫跨經(jīng)常和資本項(xiàng)目,，在國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目未完全放開(kāi)的條件下，形成了本,、外幣雙重管理,。但本、外幣賬戶(hù)管理,、異地辦理跨境人民幣業(yè)務(wù)甚至“熱錢(qián)”監(jiān)測(cè),，都有待細(xì)化和明確。同時(shí),，人民幣走出國(guó)境形成一定規(guī)模必定對(duì)貨幣政策的走向形成制約,，特別當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期變化時(shí)，走出去的人民幣集中回流,，勢(shì)必形成對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和外匯資本管理的沖擊,。
國(guó)際貨幣發(fā)展的歷史多次證明，充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和充當(dāng)國(guó)內(nèi)信用貨幣是完全不同的貨幣機(jī)制,，若兩者之間的貨幣職能協(xié)同不到位,，必然形成價(jià)格機(jī)制混亂的沖突，這是貨幣權(quán)利與政治權(quán)力無(wú)法協(xié)調(diào)的必然結(jié)果,。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，應(yīng)建立不以任何國(guó)家法定貨幣為基礎(chǔ)的國(guó)際獨(dú)立貨幣體系，這一點(diǎn),，央行周小川行長(zhǎng)曾有詳細(xì)論述,。就現(xiàn)實(shí)而言，目標(biāo)更應(yīng)定位在為涉外主體帶來(lái)經(jīng)貿(mào),、投資,、生活的便利。因此,，筆者建議,，當(dāng)前可由央行以龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)吸引各國(guó)政府及金融機(jī)構(gòu)來(lái)華發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的各類(lèi)債券，并以發(fā)行債券所得人民幣作為抵押,，轉(zhuǎn)換為各種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣融通出境,，債券到期則逆向運(yùn)行。當(dāng)人民幣債券無(wú)法償還時(shí)，再通過(guò)貿(mào)易協(xié)議調(diào)整,，使用實(shí)物來(lái)清償國(guó)家的貨幣債務(wù),。這樣做的好處在于，對(duì)央行而言,，減少了監(jiān)管雙重標(biāo)準(zhǔn)矛盾,，有利于制定和執(zhí)行好貨幣政策，更為重要的是,，為外匯儲(chǔ)備存量建立引流渠道,，逐步舒緩儲(chǔ)備壓力，有利于外儲(chǔ)的長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),。
國(guó)際客戶(hù)對(duì)于人民幣的接受程度,，是決定人民幣國(guó)際化進(jìn)程的重要因素。迄今,，人民幣產(chǎn)品總體種類(lèi)較少,，股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模雖大，但行政化色彩濃厚,，體制尚需進(jìn)一步健全,；債務(wù)類(lèi)產(chǎn)品由多部委管理很難形成合力，而非金融企業(yè)債的規(guī)模又太�,�,；衍生品類(lèi)產(chǎn)品、場(chǎng)外市場(chǎng)的規(guī)模很小,，發(fā)展程度還比較初級(jí),。因此，上海金融市場(chǎng)的人民幣產(chǎn)品開(kāi)發(fā)空間巨大,。在加強(qiáng)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)管理前提下,，允許外國(guó)資金籌措者到上海來(lái)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)、清算的債券,，人民幣產(chǎn)品的種類(lèi)將日益豐富,。
此外，基于中國(guó)是個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體系,，而金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后,，需循序漸進(jìn)地開(kāi)放其資本項(xiàng)目，以維持境內(nèi)金融體系的穩(wěn)定發(fā)展,。在香港、上海設(shè)立離岸人民幣市場(chǎng),，可成為人民幣國(guó)際化的試驗(yàn)場(chǎng),，形成資金進(jìn)出境內(nèi)市場(chǎng)的緩沖區(qū)。
為了加大人民幣對(duì)外投資力度,，拓寬人民幣在海外資源開(kāi)發(fā),、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的對(duì)外直接投資和大型外資并購(gòu),，還應(yīng)允許國(guó)內(nèi)銀行向海外開(kāi)發(fā)性投資項(xiàng)目提供人民幣融資。鼓勵(lì)和扶持國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)使用人民幣在發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)廠規(guī)避貿(mào)易壁壘,。
還有,，應(yīng)加快促進(jìn)兩岸經(jīng)濟(jì)金融一體化，擴(kuò)大兩岸金融業(yè)的開(kāi)放程度和合作層次,，盡早建立兩岸貨幣清算機(jī)制,，逐漸實(shí)現(xiàn)人民幣與新臺(tái)幣之間的自由兌換。最終以人民幣和新臺(tái)幣取代美元,，作為兩岸之間貿(mào)易往來(lái)進(jìn)出口價(jià)的計(jì)算貨幣,。
必須指出的是，中國(guó)巨大的國(guó)際貿(mào)易量,、高速成長(zhǎng)的對(duì)外直接投資,、外資企業(yè)對(duì)人民幣FDI的需求、離岸人民幣金融產(chǎn)品交易的進(jìn)一步活躍等,，都是境外對(duì)人民幣需求的來(lái)源,。所以，人民幣國(guó)際化是順勢(shì)而為,、水到渠成,，而非拔苗助長(zhǎng)。
|