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二十多年來,，很多人已習(xí)慣了將滬深股市運(yùn)行的趨勢,、資金運(yùn)動(dòng)的方向視為判斷經(jīng)濟(jì)大勢的依據(jù)，但筆者更愿意將股市行情變化視為預(yù)期的引導(dǎo)作用,。如果今后資金能更多流向能增加國民福祉,，能代表建立創(chuàng)新型國家，形成新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向,，那資本市場就將呈現(xiàn)良性發(fā)展態(tài)姿,。
從雙節(jié)長假前開始的滬深股市強(qiáng)勁反彈,，似乎是資本市場正在擺脫經(jīng)濟(jì)欠佳的影響，應(yīng)被視作預(yù)期轉(zhuǎn)折的表現(xiàn),，可能既預(yù)示著低迷長久的股市或?qū)⒎駱O泰來,，也預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)否極泰來的可能。然而,，鑒于中國經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期尚未完全過去,，尤其國際經(jīng)濟(jì)依然前景叵測，滬深股市提前超越經(jīng)濟(jì)本身,，其底氣和力量何來呢,？在筆者看來，資本市場總是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,，總能“春江水暖鴨先知”,，任何經(jīng)濟(jì)本身發(fā)生的重大結(jié)構(gòu)性變革，任何政策所釋放的明確信號作用,，都能被市場所敏銳地識別和捕捉到,。
考察經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史軌跡,，我們面對是一個(gè)波浪起伏的過程,。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全過程，無論是主動(dòng),、溫和,、可控的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，還是被動(dòng),、積累,、突變的經(jīng)濟(jì)改革，很大程度上都是預(yù)期變化的周期過程,。然而,，“負(fù)陰而抱陽”的經(jīng)濟(jì)，卻具有陰陽相克相生的兩面性,。經(jīng)濟(jì)鼎盛時(shí)期,，盛極而衰的頹勢已若隱若現(xiàn)，可經(jīng)濟(jì)預(yù)期還未見頂,，依然維持著高漲的熱度,。超強(qiáng)預(yù)期刺激下的樂觀情緒，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)還在慣性軌道上疾馳,。但經(jīng)濟(jì)好光景所依賴的推動(dòng)作用力,，卻開始步入衰減而逐漸泯滅。于是,，連續(xù)多年高速奔跑的中國經(jīng)濟(jì),，在耗盡了沖勁之后,，慢慢放慢了前行的腳步，轉(zhuǎn)入了階段性的整理周期,。
此時(shí),，生產(chǎn)能力絕對過剩就表現(xiàn)了出來。首先,，當(dāng)外需市場疲軟,，而內(nèi)銷市場容量有限時(shí)，過去被出口吸納的產(chǎn)能,，無法找到充分釋放的通道,，演變?yōu)檫^剩產(chǎn)能而存在，并不時(shí)沖擊現(xiàn)有價(jià)格體系,。同時(shí),，過去以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，占有了過多國民財(cái)富,，致使少數(shù)行業(yè)投資過度集中,，鋼鐵水泥等行業(yè)產(chǎn)品量大，又過于同質(zhì)化,，缺乏產(chǎn)品差異率,，新科技含量應(yīng)用不足，一旦形成競爭性格局,，就會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)集中,、產(chǎn)量太大，只能在降價(jià)上做文章,，拉低整個(gè)價(jià)格水準(zhǔn),，從而導(dǎo)致全行業(yè)虧損。
供過于求的矛盾,，暴露了需求不足,，壓制了產(chǎn)成品價(jià)格。銷售端率先快速走低的物價(jià),，有時(shí)候不是物價(jià)簡單的驟熱驟冷現(xiàn)象,，還會(huì)被偶發(fā)的勞資糾紛事件成倍放大，演化為日益尖銳化的地區(qū)經(jīng)濟(jì)局部矛盾,，對穩(wěn)定的金融格局形成沖擊,。
其次，消費(fèi)能力相對不足也表現(xiàn)突出,。由于經(jīng)濟(jì)前景不明,，缺乏明確的未來，企業(yè)家們遂紛紛準(zhǔn)備越冬,，持有現(xiàn)金成為首選,。經(jīng)濟(jì)消費(fèi)行為普遍保守,，不但居民個(gè)人即期消費(fèi)降低，生產(chǎn)者也偏重控制風(fēng)險(xiǎn),，生產(chǎn)規(guī)模被壓縮到最低量,。
由此，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的軌跡,，引發(fā)了普遍悲觀情緒,。在多項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的鋪墊下，中國經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)下行,，成為社會(huì)共同的判斷,，僅有的經(jīng)濟(jì)良性預(yù)期被擊碎。隨之企業(yè)受到波及,，生產(chǎn)活動(dòng)如履薄冰,，居民預(yù)期跌落冰點(diǎn)，消費(fèi)更加謹(jǐn)小慎微,，經(jīng)濟(jì)的活力不斷被消磨,，要素流動(dòng)更加凝固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更是遲滯,，運(yùn)行速率滑入中低速軌道,，甚至常常會(huì)短暫跌入谷底，在低速區(qū)間不斷小幅度波動(dòng),，既把悲觀氣氛烘托到了極致,，也把全新的力量蓄積到了極點(diǎn),。加速惡化的預(yù)期,，如蔓延的水波不斷蕩漾，三番五次沖擊承受的極限,，反復(fù)測試市場耐壓的底線,。
還有，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變,，深刻影響著社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為,。企業(yè)采購經(jīng)理人看淡經(jīng)濟(jì)，維持地量采購的做法,，導(dǎo)致總需求雪上加霜,，預(yù)期隨之大幅度下降，終端產(chǎn)品銷售價(jià)格只有低了再低,，才有希望對接消費(fèi)需求,。潛在購買行為的需求，以謹(jǐn)慎觀望占了主導(dǎo),，產(chǎn)品去庫存化進(jìn)展緩慢,，不僅難以產(chǎn)生立竿見影的效果,，反而如影隨形跌入困境。價(jià)格水平走低,，PMI榮枯線跌破,，給經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘，此時(shí),，就要設(shè)法讓經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道,，擺脫更低潮的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
結(jié)果,，伴隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的這個(gè)過程,，滬深股市熊氣彌漫。上證綜指今年以來跌了又跌,，一再刺破投資者的心理關(guān)口,，各種預(yù)期都被無情地洞穿，2000點(diǎn)大關(guān)經(jīng)受住了經(jīng)濟(jì)和預(yù)期的雙重考驗(yàn),，在9月底最終的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不僅堅(jiān)如磐石,，還形成了以2000點(diǎn)為探底極限的反彈過程。
另外,，經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力,，源于構(gòu)建全新的預(yù)期。過往中國經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力,，更多依附于粗放的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,，生命力被過度釋放和透支，而正在形成的新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)以及新預(yù)期下的驅(qū)動(dòng)力,，卻是新事物,，雖然渺小式微，只要假以時(shí)日,，精心創(chuàng)造條件培育,，就有機(jī)會(huì)為經(jīng)濟(jì)夯實(shí)底部，為新周期到來蓄積能量,。
說到底,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，就是經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換,，這是一個(gè)求變圖新的過程,，也就是經(jīng)濟(jì)擺脫下行束縛的過程。實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)兩大部類均衡發(fā)展,，平滑國民經(jīng)濟(jì)各部門增長的協(xié)同性,，就需要經(jīng)濟(jì)通過減速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型調(diào)整，這個(gè)過程很痛苦,，很艱難,。而在另一方面,，中國經(jīng)濟(jì)放緩增長速度，還有調(diào)整社會(huì)各階層錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重任,，特別是通過改革收入分配制度,，讓最草根的大眾都能有條件去分享經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)惠。不然,，單純強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的高增長,，如果這樣的高增長不能有效地惠及國民，哪怕發(fā)展速度再快,，也終究會(huì)失去經(jīng)濟(jì)發(fā)展的人本根基,。所以，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增長速度放緩存在合理性,，沒有理由對經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)調(diào)整擔(dān)憂過度,。
二十多年來，很多人已經(jīng)習(xí)慣了將滬深股市運(yùn)行的趨勢,、資金運(yùn)動(dòng)的方向視為判斷經(jīng)濟(jì)大勢的依據(jù),，但筆者更愿意將股市行情變化視為預(yù)期的引導(dǎo)作用。投資活動(dòng),，其實(shí)是一種很強(qiáng)烈的倒向性風(fēng)險(xiǎn)偏好,，資金總會(huì)用各種理念和預(yù)期，找到可供投資的價(jià)值洼地,，找到預(yù)期明確的投資去處,，有可能流動(dòng)到政策刻意引導(dǎo)的地方，也有更大可能流向預(yù)期引導(dǎo)的地方,。如果說在過去,，資金追逐能代表國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走向而流動(dòng)，那么今后資金可能將更多流向增加國民福祉,，流向能夠代表我們國家未來預(yù)期方向的地方：建立創(chuàng)新型國家,，形成新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向,，配置資金功能的實(shí)現(xiàn),。就此而言，資本市場的作用尚需強(qiáng)化,。
如果是這樣的話,，那中國資本市場的十月，或?qū)⒊尸F(xiàn)一種良性發(fā)展的態(tài)勢,。
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