追逐安全的貨幣可以暫時推高資產(chǎn)價格,。德國房價升、美國股市漲并非經(jīng)濟(jì)安全著陸,，而是貨幣流入。
德國失業(yè)率上升,，根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》發(fā)布的數(shù)據(jù)9月份為6.8%,，最新預(yù)測今年GDP為0.8%，2013微增至0.9%,。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，受到歐債危機拖累，德國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,。唯一讓人安慰的是,，德國出口貿(mào)易平衡數(shù)據(jù)顯示，截至7月的12個月,，德國仍然占據(jù)全球高位,，其次為俄羅斯。
與壓力大增的經(jīng)濟(jì)相反,，德國房價今年迅速上升，重要原因是歐元區(qū)的資金大量流入德國等地,。根據(jù)德國房屋協(xié)會IVD對目前德國境內(nèi)房價的大走勢的介紹,，房屋售價和租賃價格較往年成長明顯高出了3.1%。在超過50萬人居住的大城市里,，房價漲幅大約在9%左右,，慕尼黑的房價漲幅更是創(chuàng)出歷史新高。
德國房價向來以平穩(wěn)著稱,。今年5月,，英國勞埃德銀行集團(tuán)旗下的勞埃德TSB國際發(fā)布全球房地產(chǎn)市場報告，顯示在被調(diào)查的全球32個國家和地區(qū)的房價,，從2001年至2011年十年間平均上漲56%,，其中新興國家的漲幅最高。與此相反,，從2001年至2011的十年間,，日本,、德國房價不漲反跌。
今年德國柏林,、漢堡,、法蘭克福等城市房價大幅上升。德國嚴(yán)肅的貨幣政策與嚴(yán)厲的稅收政策,，是抑制房價的利器,，卻無法抵擋歐債危機下人口與資金的流入所帶來的房地產(chǎn)剛性上升，這與加拿大的房地產(chǎn)市場如出一轍,，包括移民等外來人口的增加,，帶動了剛性需求的上升。
今年4月,，歐洲央行執(zhí)委柯爾就表示,，應(yīng)密切監(jiān)測流入德國的資金流，以防出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫,。但現(xiàn)在,，資金泡沫出現(xiàn)了。今年1月到7月,，流出西班牙的私人資本總量超過2300億歐元,。與此相對應(yīng)，從今年1月9日開始,，德國6月國債利率破天荒地出現(xiàn)負(fù)利率,，德國金融局職員甚至一度以為出現(xiàn)了技術(shù)錯誤。西班牙資金人口流出,，而德國,、挪威等國資金人口流入，導(dǎo)致兩國房價大幅上升,。
與美國的寬松貨幣政策,、流入美國的資金相比，德國只是小巫見大巫,。美國勞工部公布了令人生疑的失業(yè)率,，9月份為7.8%，為44個月以來的最低,。但很難說美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有根本性好轉(zhuǎn),。讓人奇怪的是，從2009年年初以來,，美國的三大股指均走出了一輪頗為亮麗的上升行情,，今年9月，在歐洲央行與美聯(lián)儲相繼宣布實行寬松的貨幣政策以來,，美國股市更一度升至2007年以來的高位,。
無論是德國的房價,、挪威的地產(chǎn)、美國的股市,，還是德,、美讓人驚異的國債收益率，都在印證全球資金瘋狂追逐安全性,。從全球資金流向看,，寬松的貨幣對安全系數(shù)高的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有利，他們一方面收獲廉價資金,，另一方面吸引資金流入推高了資產(chǎn)價格,。
瘋狂的貨幣被視為全球經(jīng)濟(jì)最后防護(hù)墊。BIS（國際清算銀行）發(fā)布報告,，為政府的外匯干預(yù)政策叫好,，并且以2003年、2004年日本政府進(jìn)行外匯干預(yù)為例,，指出推低了美債收益率,，包括工業(yè)國家與部分全球經(jīng)濟(jì)參與度較高的新興國家債券收益率下降，這不僅降低了全球主要貨幣利率,，還拉高了投資組合的價格,。
筆者認(rèn)為，該報告的核心結(jié)論是,，展示了國際資金的動向：當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行,、避險需求旺盛的時候，國際資金流向發(fā)達(dá)的安全島,，新興經(jīng)濟(jì)體不得不進(jìn)入去杠桿化的過程,，資產(chǎn)價格下降，股市下行,、房地產(chǎn)下行就是大勢所趨,。
有什么奇怪的呢？中國資金外流,，移民增加，加之原有痼疾未癒,，房價走穩(wěn)而股市經(jīng)歷慘烈的下滑,。目前，這輪過程還沒有結(jié)束,。