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近些年來,，銀行間債券市場快速發(fā)展得益于央行的前瞻性眼光和大膽創(chuàng)新,，其中有相當多值得交易所債券市場借鑒的地方。
央行從2002年開始在公開市場發(fā)行央行票據(jù),，債券市場由此開始活躍,，央票成為債券市場最活躍的交易品種,，央票的期限也逐漸從1年期拓展到3年期；2005年,，央行再次開拓了企業(yè)短期融資券市場,，打開了短期信用債融資工具之門，并采取注冊制,，允許無抵押,、無擔保形式發(fā)行債券，短融立刻成為債券市場最重要的短期投資和流動性管理工具之一,，并由此催生了貨幣基金,、銀行理財產(chǎn)品等投資工具；之后,，央行進一步拓展信用融資空間,，開始發(fā)行3年、5年中票,、定向票據(jù),、私募債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等,，并且設計發(fā)行了超級短融來規(guī)避制度對債券發(fā)行規(guī)模的限制,。同時,，遠期交易、買斷式回購,、遠期利率協(xié)議,、利率互換等創(chuàng)新品種不斷推出。另外,，一方面通過開發(fā)DVP等結(jié)算系統(tǒng)手段不斷完善系統(tǒng),，彌補自身短板，以吸引包括基金,、理財產(chǎn)品等機構(gòu)客戶,，同時利用結(jié)算代理、柜臺交易等交易結(jié)算機制為中,、小投資者提供交易平臺,。產(chǎn)品和機制的創(chuàng)新不但活躍了債券市場，提高了債市在國內(nèi)資本市場上的影響力,，而且銀行業(yè)也成功進入投行業(yè)務,，并贏得巨大利潤空間。
今年以來,，證監(jiān)會和交易所針對資本市場提出很多創(chuàng)新和規(guī)劃,，但創(chuàng)新和規(guī)劃主要針對的還是股票市場。其實,，債券市場的創(chuàng)新和改善空間遠遠大于股票市場,。
做大、做活交易所債券市場,，也應像銀行間債券市場一樣,，首先從大量發(fā)行短期信用債券入手，而且,，交易所市場也確實缺乏像短融這樣的短期投資和流動性管理工具,。同時，允許券商將各種期限和種類的債券進行分拆或打包,，重新證券化的債券可以為投資者提供更加豐富的個性化投資品種,，券商也可以獲得中間收入。
在銀行間買斷式回購逐漸活躍的同時,，交易所僅剩的幾個國債買斷式回購品種已經(jīng)沒人記得了,。如果今后推出國債期貨，國債買斷式回購會成為重要配套工具之一,，希望管理層在合適的時機,，重新啟動買斷式回購交易。交易所債券市場雖然推出了中小企業(yè)私募債,，但與市場要求存在一定的錯位,，如果允許券商為所承銷的債券提供做市提供流動性，并允許發(fā)行相應的信用違約互換,，不但能大大提高市場的流動性,，還能分散市場信用風險，增加券商盈利渠道,。
另外,，在稅、費方面管理層也應該做一定的改革,，銀行存款利息稅早已減免,，個人投資者投資股票收益免稅，投資企業(yè)債反而要交20%的利息稅,。由于市場交投不活躍,，也缺乏避稅手段，個人投資3年期票面利率6%的公司債,，實際收益只有4.8%,，投資5年7%的公司債，實際收益也只有5.6%,，還不如買儲蓄國債或理財產(chǎn)品,。交易所市場債券和回購的法定交易費率也較高，個人投資者議價能力較弱,，導致債券和回購交易成本偏高,，這些細節(jié)都大量侵蝕著交易所債券市場的投資收益。
我們希望,，被定位于零售市場的交易所債券市場,，在產(chǎn)品和制度等方面，通過大膽創(chuàng)新和不斷完善,，能更加細化,、更加貼近市場，讓投資者重新回到屬于自己的市場來,。
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