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近些年來(lái),，銀行間債券市場(chǎng)快速發(fā)展得益于央行的前瞻性眼光和大膽創(chuàng)新,，其中有相當(dāng)多值得交易所債券市場(chǎng)借鑒的地方,。
央行從2002年開(kāi)始在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行央行票據(jù),，債券市場(chǎng)由此開(kāi)始活躍，央票成為債券市場(chǎng)最活躍的交易品種,，央票的期限也逐漸從1年期拓展到3年期,；2005年，央行再次開(kāi)拓了企業(yè)短期融資券市場(chǎng),，打開(kāi)了短期信用債融資工具之門,，并采取注冊(cè)制，允許無(wú)抵押,、無(wú)擔(dān)保形式發(fā)行債券,，短融立刻成為債券市場(chǎng)最重要的短期投資和流動(dòng)性管理工具之一，并由此催生了貨幣基金,、銀行理財(cái)產(chǎn)品等投資工具；之后,，央行進(jìn)一步拓展信用融資空間,，開(kāi)始發(fā)行3年、5年中票,、定向票據(jù),、私募債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等,，并且設(shè)計(jì)發(fā)行了超級(jí)短融來(lái)規(guī)避制度對(duì)債券發(fā)行規(guī)模的限制,。同時(shí)，遠(yuǎn)期交易,、買斷式回購(gòu),、遠(yuǎn)期利率協(xié)議,、利率互換等創(chuàng)新品種不斷推出。另外,，一方面通過(guò)開(kāi)發(fā)DVP等結(jié)算系統(tǒng)手段不斷完善系統(tǒng),，彌補(bǔ)自身短板，以吸引包括基金,、理財(cái)產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)客戶,，同時(shí)利用結(jié)算代理、柜臺(tái)交易等交易結(jié)算機(jī)制為中,、小投資者提供交易平臺(tái),。產(chǎn)品和機(jī)制的創(chuàng)新不但活躍了債券市場(chǎng)，提高了債市在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的影響力,，而且銀行業(yè)也成功進(jìn)入投行業(yè)務(wù),，并贏得巨大利潤(rùn)空間。
今年以來(lái),，證監(jiān)會(huì)和交易所針對(duì)資本市場(chǎng)提出很多創(chuàng)新和規(guī)劃,，但創(chuàng)新和規(guī)劃主要針對(duì)的還是股票市場(chǎng)。其實(shí),，債券市場(chǎng)的創(chuàng)新和改善空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng),。
做大、做活交易所債券市場(chǎng),，也應(yīng)像銀行間債券市場(chǎng)一樣,，首先從大量發(fā)行短期信用債券入手，而且,，交易所市場(chǎng)也確實(shí)缺乏像短融這樣的短期投資和流動(dòng)性管理工具,。同時(shí)，允許券商將各種期限和種類的債券進(jìn)行分拆或打包,，重新證券化的債券可以為投資者提供更加豐富的個(gè)性化投資品種,，券商也可以獲得中間收入。
在銀行間買斷式回購(gòu)逐漸活躍的同時(shí),，交易所僅剩的幾個(gè)國(guó)債買斷式回購(gòu)品種已經(jīng)沒(méi)人記得了,。如果今后推出國(guó)債期貨，國(guó)債買斷式回購(gòu)會(huì)成為重要配套工具之一,，希望管理層在合適的時(shí)機(jī),，重新啟動(dòng)買斷式回購(gòu)交易。交易所債券市場(chǎng)雖然推出了中小企業(yè)私募債,，但與市場(chǎng)要求存在一定的錯(cuò)位,，如果允許券商為所承銷的債券提供做市提供流動(dòng)性，并允許發(fā)行相應(yīng)的信用違約互換,，不但能大大提高市場(chǎng)的流動(dòng)性,，還能分散市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn),，增加券商盈利渠道。
另外,，在稅,、費(fèi)方面管理層也應(yīng)該做一定的改革，銀行存款利息稅早已減免,，個(gè)人投資者投資股票收益免稅,，投資企業(yè)債反而要交20%的利息稅。由于市場(chǎng)交投不活躍,，也缺乏避稅手段,，個(gè)人投資3年期票面利率6%的公司債，實(shí)際收益只有4.8%,，投資5年7%的公司債,，實(shí)際收益也只有5.6%，還不如買儲(chǔ)蓄國(guó)債或理財(cái)產(chǎn)品,。交易所市場(chǎng)債券和回購(gòu)的法定交易費(fèi)率也較高,，個(gè)人投資者議價(jià)能力較弱，導(dǎo)致債券和回購(gòu)交易成本偏高,，這些細(xì)節(jié)都大量侵蝕著交易所債券市場(chǎng)的投資收益,。
我們希望，被定位于零售市場(chǎng)的交易所債券市場(chǎng),，在產(chǎn)品和制度等方面,，通過(guò)大膽創(chuàng)新和不斷完善，能更加細(xì)化,、更加貼近市場(chǎng),，讓投資者重新回到屬于自己的市場(chǎng)來(lái)。
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