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9月6日，歐洲央行推出規(guī)模不設(shè)上限的直接貨幣交易（OMT）,。9月13日,，美聯(lián)儲(chǔ)不僅延長0~0.25%的極低利率至2015年年中，維持現(xiàn)有扭曲操作不變,，而且還決定自9月15日起,，每月增量購買400億美元的MBS。更為重要的是美聯(lián)儲(chǔ)將QE3實(shí)施的期限和美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的重大改善相聯(lián)系,，表示在物價(jià)前景穩(wěn)定的背景下,，若勞動(dòng)力市場(chǎng)無重大改善，將不會(huì)停止資產(chǎn)購買計(jì)劃,。
歐洲和美國貨幣政策的再次寬松已經(jīng)確定無疑,，全球貨幣政策寬松已經(jīng)進(jìn)入了巔峰時(shí)刻。
當(dāng)然，歐美央行雖都在向市場(chǎng)放水,，但性質(zhì)卻大不相同,。
歐洲央行推出的OMT是對(duì)沖式的，盡管歐洲央行尚未給出具體的對(duì)沖操作說明,，但按照對(duì)沖的字面意思理解,，即在購買問題國家1~3年期國債后，歐洲央行將以某些形式將釋放的流動(dòng)性回籠,。歐元區(qū)的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模不會(huì)因?qū)嵤㎡MT而發(fā)生長時(shí)間的擴(kuò)張,。另外，歐洲央行實(shí)施OMT的觸發(fā)條件是問題國家正式向ESM提出救助申請(qǐng),。
無上限的OMT和ESM,，一起為歐元區(qū)搭建了一個(gè)強(qiáng)大的防火墻，不僅有效緩解了國債危機(jī),、銀行業(yè)危機(jī)和歐元危機(jī)等歐債危機(jī)的表征,，亦通過增強(qiáng)歐盟、歐元集團(tuán),、歐洲央行在歐元區(qū)權(quán)力結(jié)構(gòu)中的地位,，并通過引入IMF作為外部第三方，為歐債危機(jī)背后的歐元治理危機(jī),、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式危機(jī)的進(jìn)一步解決,，打下了基礎(chǔ)。
隨著歐元系統(tǒng)性崩潰風(fēng)險(xiǎn)概率大降,、問題國家和核心國家的利差變小,、金融市場(chǎng)信心的恢復(fù)、歐元區(qū)金融體系的運(yùn)作效率將改善,，貨幣乘數(shù)將變大,。因此，歐洲央行推出OMT是建設(shè)性的,。
美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE3則是增量式的，將每月向市場(chǎng)釋放400億美元的基礎(chǔ)貨幣,。但考慮到當(dāng)前美國金融體系較為穩(wěn)定,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求并不強(qiáng)烈，故QE3未必能提振美國的貨幣乘數(shù),，因此,，QE3未必能大幅增加市場(chǎng)的美元流動(dòng)性。
值得關(guān)注的是,，QE3的操作對(duì)象以MBS為主,。美聯(lián)儲(chǔ)如此安排的可能邏輯是，通過壓低MBS利率，在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)筑底好轉(zhuǎn)的背景下,，通過加快美國房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈的速度和規(guī)模,，通過改善資產(chǎn)質(zhì)量來增加房地產(chǎn)投資。另外,，實(shí)施QE3也有壓低美元匯率的效果,，從而提振出口。通過促進(jìn)消費(fèi),、投資和出口來增強(qiáng)美國經(jīng)濟(jì)增速,，降低失業(yè)率。未來,，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)能否加速復(fù)蘇將是決定QE3能否成功,、美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)是否可控的關(guān)鍵。因此,，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3更多是實(shí)驗(yàn)性的,。
雖然，歐美央行聯(lián)合向市場(chǎng)注入流動(dòng)性已極大地激發(fā)了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好,，但也需要警惕貨幣寬松政策盛極而衰的風(fēng)險(xiǎn),。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅反映在操作層面和經(jīng)濟(jì)層面，更反映在政治層面,。
從操作層面來看,，西班牙是否以及何時(shí)向ESM發(fā)出救助申請(qǐng)從而啟動(dòng)OMT，仍存有不確定性,。歐洲央行在實(shí)施OMT過程中如何進(jìn)行對(duì)沖的細(xì)則仍未明確,。若對(duì)沖過于激進(jìn)，亦可能帶來操作層面的風(fēng)險(xiǎn),。更為關(guān)鍵的是,，從OMT推出過程中的政治博弈可以看出，德國政府對(duì)歐洲央行有著重大影響,。德國政府的抑制通脹偏好有可能使得歐洲央行過早結(jié)束OMT,。而QE3在操作層面的不確定性則集中表現(xiàn)在，到底勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復(fù)到什么程度才算是重大改善,，從而能結(jié)束QE3操作,。
從經(jīng)濟(jì)層面來看，OMT雖降低了歐元崩潰的風(fēng)險(xiǎn),，但對(duì)于促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長方面未必能起到多大作用,。
而從QE1和QE2對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來看，新的貨幣寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際刺激作用已越來越弱,。對(duì)于QE3能否成功加速美國房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇以降低失業(yè)率,，市場(chǎng)并不看好,。
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