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“十二五”規(guī)劃要求將中國經(jīng)濟(jì)模式從出口拉動(dòng)型增長向內(nèi)需拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變,，尤其是將重點(diǎn)放在居民消費(fèi)方面。該規(guī)劃發(fā)布以來,，中國經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比重確實(shí)有所下降,，但這是否表明中國經(jīng)常項(xiàng)目再平衡已經(jīng)走上正軌呢,？
世界貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布的報(bào)告指出，中國經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重下降,，很大程度上是源自極高的投資水平,、全球經(jīng)濟(jì)不振以及超過中國制造商品價(jià)格上漲速度的大宗貨物出口價(jià)格上漲。因此,，中國外部盈余占GDP比重的下降并不代表經(jīng)濟(jì)的“再平衡”,，相反IMF預(yù)計(jì)該比率將在2013年反彈并隨后達(dá)到危機(jī)前水平。
IMF對(duì)最近中國經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重下降的解讀大體上是正確的,。經(jīng)驗(yàn)表明,，中國的外部頭寸極易受到全球經(jīng)濟(jì)狀況的影響，中國的外部盈余占GDP比重在全球經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期會(huì)上升,，在蕭條時(shí)期則下降,。歐洲經(jīng)歷的危機(jī)嚴(yán)重打擊了中國出口，無疑是最近比率下降的最重要原因,。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)定義，儲(chǔ)蓄缺口無變動(dòng)則貿(mào)易盈余無變動(dòng),，反之亦然,。此外，儲(chǔ)蓄缺口與貿(mào)易平衡時(shí)時(shí)刻刻都在相互影響,，不斷保持兩者持平,。為應(yīng)對(duì)2008年的全球金融危機(jī)，中國推出了總額為4萬億元人民幣（約合6340億美元）的經(jīng)濟(jì)刺激方案,，投資增加使儲(chǔ)蓄占GDP比重下降,，隨之帶來的進(jìn)口增長降低了貿(mào)易順差占GDP比重，結(jié)果中國2009年的外部盈余對(duì)GDP比率大幅下滑,。
中國政府在2010年調(diào)整了經(jīng)濟(jì)政策,。為遏制通貨膨脹和房地產(chǎn)泡沫，央行的貨幣政策有所收緊,，政府也避免再次使用財(cái)政刺激政策,。由于中國房地產(chǎn)投資占GDP的比重達(dá)到10%,，該行業(yè)投資增長放緩必然會(huì)直接或間接地減少進(jìn)口需求。然而,，進(jìn)口增長下滑并未引發(fā)混亂,，當(dāng)中國對(duì)歐洲出口驟降之時(shí)，中國2011年經(jīng)常項(xiàng)目盈余占比進(jìn)一步縮窄,。
此狀況有可能在2012年有所改變,。2010年以來房地產(chǎn)投資減少帶來的負(fù)面影響比預(yù)期深遠(yuǎn)。事實(shí)的確如此,，幾乎所有在8月下跌幅度超過10%的各類進(jìn)口項(xiàng)目都與房地產(chǎn)投資有關(guān),。因此，投資增長下滑可能會(huì)在2012年扭轉(zhuǎn)外部盈余占GDP比重的下行趨勢(shì),。要想此種情況不發(fā)生,，除非全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，同時(shí)中國政府采取新一輪刺激方案,�,；蛟S最重要的是中國現(xiàn)在必須出口更多“中國制造”，以進(jìn)口更多的能源與礦石產(chǎn)品,。貿(mào)易條件惡化是近幾年經(jīng)常項(xiàng)目盈余收窄的主要原因,。
IMF的分析雖有可取之處，但該組織低估了中國在經(jīng)濟(jì)再平衡上的進(jìn)展,。依我來看,，中國的再平衡進(jìn)程比IMF所理解的更實(shí)在且更基礎(chǔ)，中國外部盈余占GDP比重將最終反彈的預(yù)測(cè)很可能是錯(cuò)誤的,。
首先,，自2005年以來，人民幣約30%的實(shí)際匯率升值率無疑對(duì)出口商造成了嚴(yán)重影響,，沿海城市很多企業(yè)破產(chǎn)（或是升級(jí)）的情況反映了這一點(diǎn),。盡管中國出口商品的市場(chǎng)份額似乎保持得不錯(cuò)，但其原因——在外國市場(chǎng)的降價(jià)行動(dòng)——并沒有可持續(xù)性,。久而久之,，實(shí)際匯率升值會(huì)使支出發(fā)生轉(zhuǎn)變，讓中國的經(jīng)濟(jì)再平衡更加明顯,。
第二,，中國的工資水平正在快速上升。根據(jù)“十二五”規(guī)劃,，最低工資的年增長率為13%,，工資上漲與實(shí)際匯率升值疊加，將必然削弱中國在勞動(dòng)密集型出口領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力,，而這在未來幾年內(nèi)將更清晰地體現(xiàn)在貿(mào)易平衡上,。
第三,，中國的社保體系建設(shè)取得了重大進(jìn)步�,；攫B(yǎng)老保險(xiǎn),、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)所覆蓋人口數(shù)量大幅上漲,。此外,，全國統(tǒng)一醫(yī)療保險(xiǎn)正在起步，對(duì)貧困家庭學(xué)生提供援助的完整體系也已建成,，因此人們預(yù)防性儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)有所減弱,。一些研究者還從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)消費(fèi)率在上升，原因是中國已經(jīng)崛起為全球第四大奢侈品進(jìn)口國,。
最后,，中國貿(mào)易條件惡化在未來降低貿(mào)易盈余上將起到一個(gè)更基本的作用。鑒于出口需求疲軟且可能長期持續(xù),，中國出口商必須接受不斷下降的利潤以保持市場(chǎng)份額,。然而，中國遼闊的面積和較低的人均收入,，意味著中國對(duì)大宗商品的需求會(huì)持續(xù)快速增長,。得益于供應(yīng)短缺，中國的大宗商品和金屬進(jìn)口金額在不遠(yuǎn)的將來有可能會(huì)抵消加工貿(mào)易盈余,。
簡(jiǎn)言之,，只要中國政府不為產(chǎn)出增長放緩而匆忙改變當(dāng)前的政策立場(chǎng)，其經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比重在2013年及以后將更有可能相對(duì)繼續(xù)收窄,，而不是上升,。事實(shí)上，這種結(jié)果不光是有可能的,，也是令人滿意的,。畢竟，面對(duì)歐美“無窮無盡的量化寬松”,，作為一個(gè)純債權(quán)大國意味著在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)中將處于最不利的位置,。
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