今年以來(lái),，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難增多,，截至目前,，經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)仍在延續(xù)。為此,，穩(wěn)增長(zhǎng)已成為當(dāng)前乃至今后一個(gè)時(shí)期中央和各地方政府經(jīng)濟(jì)工作的重中之重,。在這種情況下，有觀點(diǎn)認(rèn)為,，穩(wěn)增長(zhǎng)就是讓經(jīng)濟(jì)早日企穩(wěn)回升，形成“V”型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì),。但筆者以為,，穩(wěn)增長(zhǎng)并非讓經(jīng)濟(jì)重回傳統(tǒng)的高速增長(zhǎng)的老路，而是要設(shè)法提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量,。為此,，就當(dāng)前情況而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)需要從宏觀,、中觀以及微觀入手,，著力解決好三大難題。
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宏觀：著力讓投資為提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量鋪路 |
目前,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)仍未企穩(wěn),。首先，從各地陸續(xù)公布的上半年GDP數(shù)據(jù)顯示,，各地經(jīng)濟(jì)尤其是東部經(jīng)濟(jì)發(fā)展已到了瓶頸期,，穩(wěn)增長(zhǎng)將成為下半年政策的主基調(diào)。時(shí)至今日,，我國(guó)投資,、消費(fèi)和外貿(mào)出口這“三駕馬車(chē)”的運(yùn)行效果并不理想，穩(wěn)增長(zhǎng)依然任重道遠(yuǎn),。
近期以來(lái),，中央和各地方為穩(wěn)增長(zhǎng)也采取了一系列的措施。9月5日,，發(fā)改委披露了有關(guān)城市軌道,、公路建設(shè)和集裝箱碼頭、航道等交通建設(shè)項(xiàng)目,，此次發(fā)改委“發(fā)力”,，審批通過(guò)項(xiàng)目超萬(wàn)億。實(shí)際上自今年5月以來(lái)，發(fā)改委項(xiàng)目審批通過(guò)數(shù)目一直維持每月200個(gè)以上,，較往常明顯提速,。9月10日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了由商務(wù)部會(huì)同有關(guān)部門(mén)編制的《國(guó)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃》,，內(nèi)容主要涉及批發(fā)業(yè),、零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè),、居民服務(wù)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)等商貿(mào)服務(wù)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,。再看地方穩(wěn)增長(zhǎng)措施。自7月16日寧波拉開(kāi)地方“穩(wěn)增長(zhǎng)”大幕之后,，從南京到長(zhǎng)沙,，地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策正逐步推出。而廣東,、上海,、陜西、四川,、湖南,、湖北等地方政府，此前也已根據(jù)各自特點(diǎn)明確了其穩(wěn)增長(zhǎng)的措施,。從各地目前明確的政策方向來(lái)看,，加大投資力度、抓緊重大項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度,、助力中小企業(yè)發(fā)展等成為了下半年各地穩(wěn)增長(zhǎng)的主要措施,，更多地方則是根據(jù)各自實(shí)情細(xì)化和落實(shí)了相關(guān)措施，他們具體將在推進(jìn)城市化和城鎮(zhèn)化,、加大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)和提升新興產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力方面加大投資力度,，涉及民生、綜合交通體系,、城市設(shè)施體系,、新型城市化布局、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等領(lǐng)域,。由上可見(jiàn),，這輪穩(wěn)增長(zhǎng)措施與2009年那一輪還是有很大的區(qū)別的。最突出的體現(xiàn)就是,，中央和地方出臺(tái)的投資刺激政策,，總體上體現(xiàn)了著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的同時(shí)擴(kuò)大有效投資,，加大對(duì)國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)的支持等的政策精神,，所審批的投資項(xiàng)目都是與惠民生,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型密切相關(guān)的重大項(xiàng)目,。
目前,，地方政府融資需求迫切，其籌資渠道除了銀行貸款之外,，還包括信托,、發(fā)行城投債以及依靠財(cái)政部代發(fā)地方債等形式。在目前國(guó)內(nèi)整體仍處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)下,，大項(xiàng)目拉動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)主要有龍頭依賴(lài)以及過(guò)度負(fù)債所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)以及地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn),。因此，筆者認(rèn)為,，當(dāng)前,，在保投資和擴(kuò)內(nèi)需是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵的背景下，國(guó)家應(yīng)對(duì)一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生以及存在供需缺口的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目繼續(xù)加快審批推進(jìn),，并要及時(shí)下發(fā)與項(xiàng)目相關(guān)的中央預(yù)算內(nèi)投資資金,，有關(guān)部門(mén)還應(yīng)加大督促檢查力度，以確保項(xiàng)目落實(shí),、專(zhuān)款專(zhuān)用，同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn),。各地方政府應(yīng)該根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況進(jìn)行合理投資,、有效投資，最好是能通過(guò)政策引入民間資本參與項(xiàng)目投資,，以開(kāi)拓資金來(lái)源并提升項(xiàng)目投資的效率,，從而使這些投資能夠真正在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu),、促轉(zhuǎn)型方面起到重大作用,。
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中觀：嚴(yán)防企業(yè)“三角債”困擾銀行業(yè) |
近期，工信部,、銀監(jiān)會(huì),、商務(wù)部等多個(gè)部委已經(jīng)開(kāi)始就企業(yè)“三角債”問(wèn)題進(jìn)行密集調(diào)研摸底，不久將會(huì)形成調(diào)研情況及政策建議報(bào)告并上報(bào)國(guó)務(wù)院,�,？磥�(lái)，當(dāng)前新的企業(yè)“三角債”問(wèn)題已開(kāi)始發(fā)作并有逐步蔓延的跡象,。筆者認(rèn)為,，在當(dāng)下間接融資依然是中國(guó)企業(yè)融資的主要形式的環(huán)境條件下，企業(yè)“三角債”風(fēng)險(xiǎn)定會(huì)對(duì)銀行業(yè)形成困擾,。所以,，這個(gè)問(wèn)題需引起管理層高度重視,。
一份由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所撰寫(xiě)的“要高度警惕當(dāng)前新的企業(yè)‘三角債’問(wèn)題”報(bào)告指出，企業(yè)貨款回收困難,，整體上回籠周期在拉長(zhǎng),。2012年1至5月，全國(guó)國(guó)有企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.9次,，比去年同期下降0.32次,。分區(qū)域和行業(yè)來(lái)看，除河北,、湖北,、廣東、海南,、云南,、新疆、西藏和陜西八省區(qū)及電力,、煙草,、物資、供銷(xiāo),、餐飲,、服務(wù)、金融等七大行業(yè)外,，大多數(shù)省份和行業(yè)的企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均較去年同期有不同程度下降,。而賬款拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重、賬款構(gòu)成比例上升,、賬款周轉(zhuǎn)率下降等問(wèn)題,，在設(shè)備制造等強(qiáng)周期行業(yè)更為突出。數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年3月,，全國(guó)工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款為7.12萬(wàn)億元，較上年同期增加17.74%,；“應(yīng)收賬款占信貸總額比重”為12.47%,，是自2009年以來(lái)同期最高水平。截至8月23日,，已公布中報(bào)的1437家上市公司的應(yīng)收賬款整體規(guī)模達(dá)8039億元,，較去年同期5550億元的規(guī)模激增約45%。
“三角債”帶來(lái)的后果是相當(dāng)嚴(yán)重的,，尤其是會(huì)形成逃廢銀行債務(wù)現(xiàn)象,。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)過(guò)程中，客觀上還存在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序不規(guī)范的現(xiàn)象,，而逃廢銀行債務(wù)就是其中的突出表現(xiàn)之一,。眼下因“三角債”而逃廢銀行債務(wù),，就大多數(shù)企業(yè)而言，完全是一種無(wú)奈選擇,。今年以來(lái),，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境每況愈下，國(guó)內(nèi)又處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,，不少企業(yè)利潤(rùn)率下滑,。于是，無(wú)論是位于產(chǎn)業(yè)鏈兩個(gè)終端的大型“抽水機(jī)”,，還是在產(chǎn)業(yè)鏈中游的“中心工廠”,，又或是處于產(chǎn)業(yè)鏈中下游及末梢的“衛(wèi)星工廠”，都感到前所未有的資金短缺壓力和資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)困境,。在這種環(huán)境下,，誰(shuí)都不想被欠款，也不想欠人款,，但誰(shuí)也擺脫不了被欠和欠人的命運(yùn),。在這種情況下，逃廢銀行債務(wù)自然就不可避免,。日前,，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行二季度末不良貸款余額較一季度末增加182億元至4564億元,。而大型商業(yè)銀行,、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行,、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資行在二季度的不良貸款余額均全面上升,。而已經(jīng)公布的五家上市銀行半年報(bào)的核心資本充足率也都已經(jīng)低于9%,，資本壓力逐步顯現(xiàn)。
為此,，今年接下來(lái)的時(shí)間,，應(yīng)多策防范企業(yè)“三角債”風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)銀行業(yè)形成的困擾和沖擊。首先,，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理,。日前，多家銀行均在年中工作會(huì)上重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)下半年將結(jié)合《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》實(shí)施前的準(zhǔn)備工作,，進(jìn)一步抓好風(fēng)險(xiǎn)管理和案件防控,，切實(shí)守住風(fēng)險(xiǎn)底線，對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要有預(yù)案,，嚴(yán)控不良貸款反彈和惡性案件的發(fā)生,，確保資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定,。其次，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào),。央行在繼上周進(jìn)行3650億天量逆回購(gòu)之后,，本周二再度進(jìn)行1250億元大手筆逆回購(gòu)，其中7天期逆回購(gòu)650億元,，14天期逆回購(gòu)600億元,，這樣的貨幣政策操作，有望使短期資金面緊張的局面得以持續(xù)緩解,。再次,，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化信貸流程,。由于“穩(wěn)增長(zhǎng)”是下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的主題,，所以，商業(yè)銀行的信貸資源也必須進(jìn)一步向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、“三農(nóng)”、民生,、小微企業(yè)融資等領(lǐng)域傾斜,。這不僅有助于緩解企業(yè)“融資難”問(wèn)題，而且對(duì)于防范企業(yè)“三角債”風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行業(yè)形成困擾也是一個(gè)有效的“脫扣”方法,。銀行業(yè)應(yīng)爭(zhēng)取做到防范信貸風(fēng)險(xiǎn)與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展兩手抓,，兩手都要硬。
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微觀：穩(wěn)增長(zhǎng)要高度重視上市公司質(zhì)量 |
不久前商務(wù)部研究院的一份評(píng)估報(bào)告顯示,，中國(guó)非金融類(lèi)上市公司的財(cái)務(wù)安全正在迅速降至2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的最低水平,，多個(gè)行業(yè)顯現(xiàn)出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告顯示,，2012年,，近1/4的非金上市公司財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或高風(fēng)險(xiǎn)。主板上市公司總體財(cái)務(wù)安全狀況最低,，中小企業(yè)板表現(xiàn)穩(wěn)健,，創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)。在評(píng)估的全部20個(gè)行業(yè)中,，有11個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況出現(xiàn)快速下降,。其中，農(nóng)林牧漁行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)下滑幅度較大,，整體風(fēng)險(xiǎn)正在形成,。機(jī)械工業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況快速下降，財(cái)務(wù)指標(biāo)多項(xiàng)惡化,。與第一,、第二產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的電力,、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)總體財(cái)務(wù)安全快速下滑。從資產(chǎn)系數(shù)指標(biāo)來(lái)看,，2012年我國(guó)上市公司20個(gè)門(mén)類(lèi)行業(yè)中16個(gè)行業(yè)資產(chǎn)系數(shù)指標(biāo)出現(xiàn)輕度異常,、異常或嚴(yán)重異常(資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)高于銷(xiāo)售收入數(shù)倍),。其中,，房地產(chǎn)業(yè)、電信業(yè),、農(nóng)林牧漁業(yè)為重大異常,。除此之外，報(bào)告還顯示,，多個(gè)行業(yè)經(jīng)常收支出現(xiàn)惡化,，部分行業(yè)成本壓力巨大，半數(shù)行業(yè)銀行借款使用效率低下,，部分行業(yè)存貨嚴(yán)重異常,。宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，企業(yè)利潤(rùn)情況也不樂(lè)觀,。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,，1至6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)23117億元,，同比下降2.2%,。在41個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，27個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng),，13個(gè)行業(yè)同比下降,，1個(gè)行業(yè)由同期盈利轉(zhuǎn)為虧損。
就在上市公司的財(cái)務(wù)安全迅速下降,、企業(yè)利潤(rùn)情況并不樂(lè)觀以及A股大盤(pán)指數(shù)屢創(chuàng)新低的環(huán)境下,，IPO在審企業(yè)規(guī)模卻“牛市”依舊。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的資料統(tǒng)計(jì),，IPO在審企業(yè)數(shù)量從今年2月份的500余家增至7月底的760余家。而在上市這場(chǎng)競(jìng)標(biāo)賽中,，除了企業(yè)外,，地方政府更是不遺余力。目前,，在各地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況下,，各地方政府與企業(yè)同時(shí)認(rèn)識(shí)到，企業(yè)上市,，不僅能給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展,、人口就業(yè)帶來(lái)巨大影響,，而且，企業(yè)上市發(fā)展壯大,，可直接保證地方政府稅收的可持續(xù)增長(zhǎng),。因此，地方政府開(kāi)始密集出臺(tái)五花八門(mén)的扶持企業(yè)上市政策,。不過(guò),，地方政府行政權(quán)力在扶持企業(yè)上市方面的戰(zhàn)略運(yùn)作，在給A股增加上市公司數(shù)量的同時(shí),，也給A股的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展埋下了隱患,。地方政府全方位的呵護(hù)，扮靚了企業(yè)業(yè)績(jī),，將企業(yè)推至上市,，同時(shí)也成為很多新股上市后業(yè)績(jī)大變臉的病根。
所以,，管理層一定要把好上市公司的質(zhì)量關(guān),。首先，確立好上市的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī),。地方政府和企業(yè)應(yīng)確立好公司上市的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī),，比如公司上市不僅僅是為了籌集到大量的資金，從而為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大提供了資金來(lái)源,，更重要的是可以推動(dòng)企業(yè)建立規(guī)范的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,，完善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷提高運(yùn)行質(zhì)量,，以及承擔(dān)起更多的社會(huì)責(zé)任,，只有如此，才符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資決策目標(biāo),，才能扎扎實(shí)實(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)愿景,。其次，加快新股發(fā)行市場(chǎng)化改革步伐,。A股發(fā)行真正市場(chǎng)化是一個(gè)系統(tǒng)工程,，各級(jí)政府應(yīng)有所為有所不為。相關(guān)部門(mén)曾提出了“存量發(fā)行”的意向,，即上市公司原股東在公開(kāi)發(fā)行程序中,，出售自己所持股票。通過(guò)這種方式,，可以緩解一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的分割,，使發(fā)行價(jià)趨于合理，同時(shí)也將大幅度降低IPO新股上市首日的股票供應(yīng)量，從而控制住IPO企業(yè)大量超募的惡習(xí),。但筆者認(rèn)為,，這個(gè)辦法可能治標(biāo)不治本。如果新股發(fā)行制度改革能從根本上解決發(fā)行價(jià)格太高和發(fā)行量太大這兩個(gè)問(wèn)題,，使A股市場(chǎng)供需關(guān)系回歸平衡,，那么這個(gè)改革就會(huì)獲得成功。再次,，進(jìn)一步建立和完善嚴(yán)格的退市制度,。完善退市制度已被列為今年證券市場(chǎng)的一項(xiàng)新的重要任務(wù)。市場(chǎng)各方對(duì)此充滿(mǎn)期待,。應(yīng)該說(shuō),，一套嚴(yán)格的退市制度，是保證上市公司質(zhì)量的重要手段,，唯有這樣,，才能真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而有效地發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的作用,，同時(shí)也能使股市規(guī)模保持在與流動(dòng)性相協(xié)調(diào)的合理水平上,。當(dāng)然，在對(duì)原有市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行重大調(diào)整的同時(shí),，對(duì)于怎樣避免由此引發(fā)的公司退市風(fēng)險(xiǎn),，也應(yīng)當(dāng)引起管理層的高度警惕。