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隨著發(fā)改委對又一輪大規(guī)�,；ㄍ顿Y項目的審批,，以及在
“穩(wěn)增長”目標下，各地政府紛紛拋出“促投資”計劃,。此外,，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至9月24日,，今年地方政府債券招標已有十六期
（包括地方自主發(fā)行與財政部代理發(fā)行），累計發(fā)行金額2473億元,，已經(jīng)超過去年全年1781.6億元的額度,。可見,，政府投資的資金缺口還很大,，錢從哪里來是個不得不考慮的問題。
據(jù)報道,，此次審批的項目,，近6成資金需要依靠銀行貸款和其他融資渠道籌集。但在當前銀行貸款收緊的情況下,，地方政府只能把債券,、信托產(chǎn)品作為主要融資方式。另外,，由于目前中國缺乏為基建作長期債務(wù)融資的工具,，普遍存在
“短債長投”現(xiàn)象，這無疑增加了流動性風險,，為地方債務(wù)危機埋下了隱患,。因此，在現(xiàn)實壓力下,，我們更應(yīng)該推進地方融資改革,，為基建投資“開源”。
我國城市軌道和市政建設(shè)項目目前主要由地方城投公司負責建設(shè),，并沒有中央預算內(nèi)資金支持,。所以，地方大規(guī)模投資項目建設(shè)資金將主要來自于銀行貸款,、地方融資平臺以及未來軌道沿線的房地產(chǎn)項目開發(fā),。
逐一來看，在銀行貸款方面,，目前商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)“短多長少”的狀況,。今年前7個月，銀行新增對公中長期貸款1.14萬億元,，占同期總新增貸款比例為21.2%，遠低于去年同期的32.8%,。雖然8月的狀況略有改善,，但起色不大。另外,，截至6月末,，我國銀行業(yè)不良貸款余額為4564億元,，中行、工行,、建行的貸存比都已經(jīng)高于過去五年的平均水平,。
此外，即使銀行愿意貸款,，也很可能會因為無錢可貸而
“力不從心”,。在這種情況下，銀行對地方政府相關(guān)項目放貸已非常謹慎,。而且,，銀行還要不斷提高貸款質(zhì)量，并對前期不良貸款追加確認,，這些都會增加銀行的“惜貸”情緒,，嚴重制約銀行參與基建擴張的意愿和能力。
銀行貸款收緊后,，很多地方融資平臺開始和信托,、委托貸款、理財產(chǎn)品等非信貸融資緊密結(jié)合,。近期債券融資有所放寬,，城投債發(fā)行也在加快。但城投債目前已經(jīng)被銀監(jiān)會的相關(guān)要求嚴格管控,，地方能夠發(fā)債的融資平臺數(shù)量十分有限,。
在此情況下，以城投公司為代表的平臺,，以基建類信托的形式為地方大量融資,。但其風險主要取決于背后地方政府的財政實力。此外,，受托公司是否有擔�,；虻盅旱日餍糯胧┮残枰髦乜紤]，其最大的風險在于地方財政實力不濟,，無法及時兌付本金及其收益,，這就是基建類項目的延期風險。
保險金也是資金來源之一,，保險金通過與投資基金,、債券等金融工具的結(jié)合，也可以實現(xiàn)多元融資,。
最后,，發(fā)改委也在醞釀針對城鐵、城際軌道交通等項目的基礎(chǔ)設(shè)施私募債券，還將在企業(yè)債申報上對城市基建類公司債簡化程序,，加快審核,。另外，由于養(yǎng)老金與基建投資的周期最為契合,，如時機成熟應(yīng)試點以約定儲蓄為主要手段,，使之成為長期債券，并投入到市場中,。
短期內(nèi),，基建資金來源可以主要依靠以上幾個方面。但從長期看,，推行地方融資改革,，才能為大規(guī)模基建投資“開源”,。建立規(guī)范的地方公債制度,，在有限制的條件下授權(quán)地方政府發(fā)行債券，將是中國公債制度改革的方向,。
除此之外,，還有很多其他的改革建議。如央行行長周小川提出的關(guān)于“地方債屬地化”觀點,，近期受到了廣泛關(guān)注,。對此，筆者認為,，這是個好想法,，但目前還很難落地。具體實施之前,，需具備如下幾個條件：第一,，地方政府在嚴格的會計制度約束下，還需具有完善,、透明的資產(chǎn)負債表,；第二，信息要對稱,，地方政府的人均債務(wù)率,、債務(wù)余額和收入與債務(wù)比等關(guān)鍵信息，要對當?shù)鼐用裢耆�,；第三,，當�(shù)鼐用窬邆鋮⑴c政府負債投資項目決策的權(quán)利；第四,，要建立監(jiān)管服務(wù)機構(gòu),，提高當?shù)鼐用裥畔⒄鐒e能力和風險規(guī)制的能力。
總之，在地方融資改革的實踐中,，應(yīng)規(guī)范、科學地改進融資計算方式及程序,，將項目做成標準投資品,，并以此來吸引資金，還要解決監(jiān)管過程中出現(xiàn)的門檻問題,。長期以來,，我國的基建投資主要依靠政府財政、土地融資和銀行貸款,，投資主體一元化,，社會資本參與程度很低。未來,，應(yīng)利用信托,、證券、投資公司等多種形式,，讓更多的社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，使其融資模式市場化。另外,，在引入社會化資本的過程中,，還要打破壟斷，破除“玻璃門”,、“彈簧門”,，以減輕地方政府自身舉債的壓力和還債風險。
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