|
隨著發(fā)改委對又一輪大規(guī)�,；ㄍ顿Y項目的審批,，以及在
“穩(wěn)增長”目標下，各地政府紛紛拋出“促投資”計劃,。此外，統(tǒng)計數據顯示,，截至9月24日,，今年地方政府債券招標已有十六期
（包括地方自主發(fā)行與財政部代理發(fā)行），累計發(fā)行金額2473億元,，已經超過去年全年1781.6億元的額度,。可見,，政府投資的資金缺口還很大,，錢從哪里來是個不得不考慮的問題。
據報道,，此次審批的項目,，近6成資金需要依靠銀行貸款和其他融資渠道籌集。但在當前銀行貸款收緊的情況下,，地方政府只能把債券,、信托產品作為主要融資方式。另外,，由于目前中國缺乏為基建作長期債務融資的工具,，普遍存在
“短債長投”現象，這無疑增加了流動性風險,，為地方債務危機埋下了隱患,。因此，在現實壓力下,，我們更應該推進地方融資改革,，為基建投資“開源”。
我國城市軌道和市政建設項目目前主要由地方城投公司負責建設,，并沒有中央預算內資金支持,。所以，地方大規(guī)模投資項目建設資金將主要來自于銀行貸款,、地方融資平臺以及未來軌道沿線的房地產項目開發(fā),。
逐一來看，在銀行貸款方面,，目前商業(yè)銀行信貸結構也呈現“短多長少”的狀況,。今年前7個月，銀行新增對公中長期貸款1.14萬億元,，占同期總新增貸款比例為21.2%,，遠低于去年同期的32.8%。雖然8月的狀況略有改善,，但起色不大,。另外,，截至6月末，我國銀行業(yè)不良貸款余額為4564億元,，中行,、工行、建行的貸存比都已經高于過去五年的平均水平,。
此外,，即使銀行愿意貸款，也很可能會因為無錢可貸而
“力不從心”,。在這種情況下,，銀行對地方政府相關項目放貸已非常謹慎。而且,，銀行還要不斷提高貸款質量,，并對前期不良貸款追加確認，這些都會增加銀行的“惜貸”情緒,，嚴重制約銀行參與基建擴張的意愿和能力,。
銀行貸款收緊后，很多地方融資平臺開始和信托,、委托貸款,、理財產品等非信貸融資緊密結合。近期債券融資有所放寬,，城投債發(fā)行也在加快,。但城投債目前已經被銀監(jiān)會的相關要求嚴格管控，地方能夠發(fā)債的融資平臺數量十分有限,。
在此情況下,，以城投公司為代表的平臺，以基建類信托的形式為地方大量融資,。但其風險主要取決于背后地方政府的財政實力,。此外，受托公司是否有擔�,；虻盅旱日餍糯胧┮残枰髦乜紤]，其最大的風險在于地方財政實力不濟,，無法及時兌付本金及其收益,，這就是基建類項目的延期風險。
保險金也是資金來源之一,，保險金通過與投資基金,、債券等金融工具的結合，也可以實現多元融資,。
最后,，發(fā)改委也在醞釀針對城鐵,、城際軌道交通等項目的基礎設施私募債券，還將在企業(yè)債申報上對城市基建類公司債簡化程序,，加快審核,。另外，由于養(yǎng)老金與基建投資的周期最為契合,，如時機成熟應試點以約定儲蓄為主要手段,，使之成為長期債券，并投入到市場中,。
短期內,，基建資金來源可以主要依靠以上幾個方面。但從長期看,，推行地方融資改革,，才能為大規(guī)模基建投資“開源”,。建立規(guī)范的地方公債制度,，在有限制的條件下授權地方政府發(fā)行債券，將是中國公債制度改革的方向,。
除此之外,，還有很多其他的改革建議。如央行行長周小川提出的關于“地方債屬地化”觀點,，近期受到了廣泛關注,。對此，筆者認為,，這是個好想法,，但目前還很難落地。具體實施之前,，需具備如下幾個條件：第一,，地方政府在嚴格的會計制度約束下，還需具有完善,、透明的資產負債表,；第二，信息要對稱,，地方政府的人均債務率,、債務余額和收入與債務比等關鍵信息，要對當地居民完全披露,；第三,，當地居民具備參與政府負債投資項目決策的權利；第四,，要建立監(jiān)管服務機構,，提高當地居民信息甄別能力和風險規(guī)制的能力,。
總之，在地方融資改革的實踐中,，應規(guī)范,、科學地改進融資計算方式及程序，將項目做成標準投資品,，并以此來吸引資金,，還要解決監(jiān)管過程中出現的門檻問題。長期以來,，我國的基建投資主要依靠政府財政,、土地融資和銀行貸款，投資主體一元化,，社會資本參與程度很低,。未來，應利用信托,、證券,、投資公司等多種形式，讓更多的社會資本參與基礎設施建設,，使其融資模式市場化,。另外，在引入社會化資本的過程中,，還要打破壟斷,，破除“玻璃門”、“彈簧門”,，以減輕地方政府自身舉債的壓力和還債風險,。
|