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誰都知道，進(jìn)入9月份以來,，A股進(jìn)入了一個(gè)維穩(wěn)期,。維穩(wěn)行情既體現(xiàn)在“9·7大反彈”上，也體現(xiàn)在“9·27大反彈”中,。只是,，各類投資者一直不清晰這個(gè)維穩(wěn)期究竟有多長(zhǎng),，維穩(wěn)的實(shí)質(zhì)性舉措有多少，維穩(wěn)的力度有多大,。因此,，大反彈之后的投資者仍是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、疑慮重重,，行情缺乏可持續(xù)性,。“9·7反彈”如此,，“9·27反彈”后的行情也面臨同樣的困惑,。
“維穩(wěn)反彈”以脈沖形式出現(xiàn)，缺乏可持續(xù)性的內(nèi)在原因更在于,，當(dāng)“維穩(wěn)反彈”的行情出現(xiàn)后,，各類投資者就開始“看日子”。其一,，9月末是季末,，也是長(zhǎng)假前夕，市場(chǎng)資金處于“離場(chǎng)多,，入場(chǎng)少”最緊張階段,，使得“9·7反彈”后的行情存在釜底抽薪壓力；其二,，過了國慶長(zhǎng)假，就將迎來三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露,，上市公司三季報(bào)也開始陸續(xù)披露,。由于經(jīng)濟(jì)與公司基本面持續(xù)低迷，三季度公司盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)已經(jīng)難以期待,。相反,，目前2012年上市公司一致性盈利預(yù)期仍有7%，而全年公司盈利零增長(zhǎng)乃至負(fù)增長(zhǎng)已是大概率事件,，因此,，三季報(bào)披露期的市場(chǎng)又將面臨預(yù)期調(diào)降壓力；其三,，等到三季報(bào)消化完畢,，時(shí)間開始趨近年末階段，持續(xù)低迷背景下的各種年終因素開始影響市場(chǎng),�,？深A(yù)期的是，10月下旬之前的A股仍繼續(xù)處于“維穩(wěn)期”內(nèi),，行情仍有望繼續(xù)保持穩(wěn)守反擊的整體態(tài)勢(shì),，但10月份的“維穩(wěn)反彈”還消除不了年末階段面臨的各種壓力,。
在美國QE3之后，幾乎所有的投資者都在期待中國的貨幣政策能跟進(jìn)放松,，以解目前時(shí)期經(jīng)濟(jì)與股市的低迷困局,。確實(shí)，下半年以來,，美國,、歐洲、日本,，以及巴西與印度等新興經(jīng)濟(jì)體都在進(jìn)行貨幣寬松,。但對(duì)于中國來說，此一時(shí)彼一時(shí),，未必需要跟進(jìn),。一是，由于前十年的貨幣已經(jīng)嚴(yán)重超發(fā),、外匯占款開始持續(xù)減少的原因,，制約了跟進(jìn)的條件；二是,，外圍已經(jīng)推行貨幣寬松政策,，現(xiàn)階段如果中國的貨幣政策也跟進(jìn)寬松，在低迷時(shí)期必然會(huì)出現(xiàn)“通脹比經(jīng)濟(jì)跑得快”的現(xiàn)象,，迅速出現(xiàn)滯漲局面,；三是，目前經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)期,，由于銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn),、高收益的新興產(chǎn)業(yè)還缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)控制能力，信貸投放只能繼續(xù)偏向鐵工基,、大項(xiàng)目,、房地產(chǎn)等“看得見摸得著”的領(lǐng)域。前者不能投與不愿投,，后者因結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要被約束,，所以如果再次貨幣寬松，“流向資本市場(chǎng)多,、流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)少”的現(xiàn)象必然會(huì)繼續(xù)加劇,，貨幣寬松效果必然是事倍功半。因此,，在未來至少半年時(shí)間內(nèi),，降準(zhǔn)、降息,、跟進(jìn)寬松的預(yù)期已基本可以打消了,。
就年內(nèi)行情看,，在基本面低迷、政策面維穩(wěn)但難給力的背景下,，趨勢(shì)已經(jīng)比較清晰,，整體上是“有反彈，難作為”,。從更長(zhǎng)久一點(diǎn)的預(yù)期看,，我們并不悲觀。一方面,，外圍持續(xù)量化寬松后會(huì)逐漸形成輸入效應(yīng),；另一方面，明年將開始進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)周期,�,；诖耍覀冇幸韵碌念A(yù)判：今年年末階段的A股有望形成一個(gè)未來若干年的重要底部,，在明年3-4月份“最差的年報(bào)期”有望再形成一個(gè)次底部,。整體上來看，2012-2013年是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)期,、是全球大選年的換屆期,，因此是新的經(jīng)濟(jì)周期切換期。從市場(chǎng)角度來理解,，今年行情超預(yù)期弱,，或許意味著明年行情超預(yù)期好。因此,，投資策略上,，拘泥于現(xiàn)階段的“維穩(wěn)行情”，乃至年內(nèi)行情的意義并不大,。在未來幾個(gè)月各種觀點(diǎn)混雜,、行情結(jié)構(gòu)紊亂,、漲跌節(jié)奏凌亂時(shí)間里,，應(yīng)該逐漸形成“大轉(zhuǎn)型、大切換帶來大機(jī)會(huì)”的戰(zhàn)略意識(shí),，并以此來作為經(jīng)濟(jì)與股市進(jìn)入重要節(jié)點(diǎn)期的配置策略,。
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