|
誰都知道,，進入9月份以來,，A股進入了一個維穩(wěn)期。維穩(wěn)行情既體現(xiàn)在“9·7大反彈”上,，也體現(xiàn)在“9·27大反彈”中,。只是，各類投資者一直不清晰這個維穩(wěn)期究竟有多長,，維穩(wěn)的實質(zhì)性舉措有多少,，維穩(wěn)的力度有多大,。因此,，大反彈之后的投資者仍是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、疑慮重重,，行情缺乏可持續(xù)性,。“9·7反彈”如此,，“9·27反彈”后的行情也面臨同樣的困惑,。
“維穩(wěn)反彈”以脈沖形式出現(xiàn)，缺乏可持續(xù)性的內(nèi)在原因更在于,，當“維穩(wěn)反彈”的行情出現(xiàn)后,，各類投資者就開始“看日子”。其一,，9月末是季末,，也是長假前夕，市場資金處于“離場多,，入場少”最緊張階段,，使得“9·7反彈”后的行情存在釜底抽薪壓力；其二,，過了國慶長假,，就將迎來三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的披露，上市公司三季報也開始陸續(xù)披露,。由于經(jīng)濟與公司基本面持續(xù)低迷,，三季度公司盈利出現(xiàn)好轉已經(jīng)難以期待。相反,，目前2012年上市公司一致性盈利預期仍有7%,，而全年公司盈利零增長乃至負增長已是大概率事件，因此,，三季報披露期的市場又將面臨預期調(diào)降壓力,；其三，等到三季報消化完畢,，時間開始趨近年末階段,，持續(xù)低迷背景下的各種年終因素開始影響市場,。可預期的是,，10月下旬之前的A股仍繼續(xù)處于“維穩(wěn)期”內(nèi),，行情仍有望繼續(xù)保持穩(wěn)守反擊的整體態(tài)勢，但10月份的“維穩(wěn)反彈”還消除不了年末階段面臨的各種壓力,。
在美國QE3之后,，幾乎所有的投資者都在期待中國的貨幣政策能跟進放松，以解目前時期經(jīng)濟與股市的低迷困局,。確實,，下半年以來，美國,、歐洲,、日本，以及巴西與印度等新興經(jīng)濟體都在進行貨幣寬松,。但對于中國來說,，此一時彼一時，未必需要跟進,。一是,，由于前十年的貨幣已經(jīng)嚴重超發(fā)、外匯占款開始持續(xù)減少的原因,，制約了跟進的條件,；二是，外圍已經(jīng)推行貨幣寬松政策,，現(xiàn)階段如果中國的貨幣政策也跟進寬松,，在低迷時期必然會出現(xiàn)“通脹比經(jīng)濟跑得快”的現(xiàn)象，迅速出現(xiàn)滯漲局面,；三是,，目前經(jīng)濟正處于結構轉型的關鍵節(jié)點期，由于銀行對高風險,、高收益的新興產(chǎn)業(yè)還缺乏有效的風險評價與風險控制能力,，信貸投放只能繼續(xù)偏向鐵工基、大項目,、房地產(chǎn)等“看得見摸得著”的領域,。前者不能投與不愿投，后者因結構轉型的需要被約束,，所以如果再次貨幣寬松,，“流向資本市場多、流向?qū)嶓w經(jīng)濟少”的現(xiàn)象必然會繼續(xù)加劇，貨幣寬松效果必然是事倍功半,。因此,，在未來至少半年時間內(nèi)，降準,、降息,、跟進寬松的預期已基本可以打消了。
就年內(nèi)行情看,，在基本面低迷,、政策面維穩(wěn)但難給力的背景下，趨勢已經(jīng)比較清晰,，整體上是“有反彈,，難作為”。從更長久一點的預期看,，我們并不悲觀,。一方面,，外圍持續(xù)量化寬松后會逐漸形成輸入效應,；另一方面，明年將開始進入新的經(jīng)濟周期,�,；诖耍覀冇幸韵碌念A判：今年年末階段的A股有望形成一個未來若干年的重要底部,，在明年3-4月份“最差的年報期”有望再形成一個次底部,。整體上來看，2012-2013年是經(jīng)濟結構轉型的節(jié)點期,、是全球大選年的換屆期,，因此是新的經(jīng)濟周期切換期。從市場角度來理解,，今年行情超預期弱,，或許意味著明年行情超預期好。因此,，投資策略上,，拘泥于現(xiàn)階段的“維穩(wěn)行情”，乃至年內(nèi)行情的意義并不大,。在未來幾個月各種觀點混雜,、行情結構紊亂、漲跌節(jié)奏凌亂時間里,，應該逐漸形成“大轉型,、大切換帶來大機會”的戰(zhàn)略意識，并以此來作為經(jīng)濟與股市進入重要節(jié)點期的配置策略。
|