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A股跌破2000點(diǎn)大關(guān)，投資者信心再度受挫,。
從中期來(lái)看,，自從2007年10月份的6124點(diǎn)下跌開(kāi)始，A股從此進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)5年的下降通道,，其間經(jīng)歷了一波3374點(diǎn)反彈,，之后又進(jìn)入下跌之途,。如果再往前推10年，上證指數(shù)最高點(diǎn)位2245點(diǎn),，而至今已跌破2000點(diǎn)位置,，跌幅超過(guò)三分之二。
從10年周期GDP增長(zhǎng)與股市分析對(duì)比,，GDP增長(zhǎng)率年均10%,，全球前列；而股市漲幅為負(fù),，卻是全球倒數(shù),。A股的中長(zhǎng)期走勢(shì)似乎背離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，短中期又與美國(guó)及全球的股市走勢(shì)背道而馳,，因此,，很多人將A股市場(chǎng)看成一個(gè)謎。
但在筆者看來(lái),，A股市場(chǎng)并沒(méi)有什么“謎”可言,，目前A股的熊市不過(guò)是過(guò)去20年價(jià)格扭曲價(jià)值的合理回歸，股市本質(zhì)規(guī)律開(kāi)始發(fā)生作用,，估值更趨向市場(chǎng)化,。
10年前，上證指數(shù)的高點(diǎn)為2245點(diǎn),，但當(dāng)時(shí)的市盈率是40~50倍,，而目前的市盈率僅有10倍。作價(jià)值回歸的分析,，可以清晰表明,，10年前的市盈率是定價(jià)畸形的泡沫。此輪股市10年漲幅為負(fù),，可算作價(jià)值的長(zhǎng)期回歸,。價(jià)格扭曲價(jià)值在不成熟的股市和其他市場(chǎng)都是一種常態(tài)。
其次,，A股市場(chǎng)之“謎”,，另一謎底在于制度性折價(jià)。眾所周知,，中國(guó)A股市場(chǎng)基礎(chǔ)制度是不完善的，自然會(huì)造成制度性折價(jià),。具體表現(xiàn)為：一是A股市場(chǎng)被看成是“圈錢(qián)”的市場(chǎng)：二是新股發(fā)行制度的行政審批制造成了A股市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制不完善,；三是缺乏嚴(yán)格和必要的退市制度，造成了A股市場(chǎng)上“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象,。
再次,，股市大擴(kuò)容與股市漲跌并無(wú)直接因果關(guān)系,，但會(huì)改變市場(chǎng)投資者預(yù)期。
市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2001年底,，A股共有1073家上市公司，但到2011年底,，A股上市公司超過(guò)2300家,，10年上市公司數(shù)量增長(zhǎng)了114%。2012年,，截至7月13日,，新股發(fā)行了110只，同期僅127個(gè)交易日和27個(gè)交易周,，平均1.15個(gè)交易日就有一只新股發(fā)行,，每周有4只新股發(fā)行。
從投資品定價(jià)機(jī)制上講,，投資品的定價(jià)是對(duì)未來(lái)投資對(duì)象的收益和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期決定,，與供求關(guān)系無(wú)關(guān)。但問(wèn)題是,，接下來(lái)A股市場(chǎng)排隊(duì)上市的公司有650家之多,，況且還有新三板及OTC市場(chǎng)的逐漸開(kāi)市，在新三板中,，僅中關(guān)村符合上市條件的就有1000家左右,。而據(jù)說(shuō)國(guó)際板有上市意愿的公司也超過(guò)300多家。
從股市定價(jià)機(jī)制而言,，兩者并無(wú)直接關(guān)聯(lián),，但如此龐大的上市公司數(shù)量，的確會(huì)改變投資者的投資預(yù)期和心理,。
最后,，A股市場(chǎng)的“反常”與中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)應(yīng),。準(zhǔn)確地說(shuō),，過(guò)去10年投資資金流向決定了兩者的估值水平與“財(cái)富價(jià)值”高低。
筆者認(rèn)為,，過(guò)去10年,，股市漲幅或收益為負(fù)，房市收益超過(guò)10倍,；未來(lái)10年,，房市收益為負(fù)或跌幅會(huì)超過(guò)50%，而股市從大趨勢(shì)和長(zhǎng)周期看，投資收益會(huì)有數(shù)倍,，短期內(nèi)股市可能還會(huì)下跌,，期間盡管也會(huì)有較大波動(dòng)，但房?jī)r(jià)倒下之時(shí)便是股市上漲之際,。
這是從價(jià)值規(guī)律和資本本性及投資成敗規(guī)律得出的結(jié)論,。目前我們更應(yīng)該考慮的是，中長(zhǎng)期的收益和風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比或預(yù)期,、資本流向和價(jià)值洼地,、制度性折價(jià)基本結(jié)束，價(jià)值與價(jià)格回歸合理,。
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