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發(fā)改委月初集中批復(fù)了大批基建項(xiàng)目,，引發(fā)了輿論不少猜想。有專家測算,，這些交通倉儲(chǔ),、能源管道工程、垃圾焚燒發(fā)電,、新材料等基建項(xiàng)目的總投資額可能會(huì)超過一萬億元,。有人據(jù)此認(rèn)為，這可能是中國重新啟動(dòng)大規(guī)�,；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)信號,；還有人甚至將此次穩(wěn)增長政策與2008年四萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策作對比,；還有更為樂觀的人認(rèn)為，新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期自此展開,。
筆者認(rèn)為，這些恐怕都是一廂情愿的看法,。事實(shí)上,，管理層批復(fù)這些基建項(xiàng)目,，是因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的速度略微超出了預(yù)期，所以，其目的只是為了穩(wěn)定增長，防止經(jīng)濟(jì)硬著落,，并無刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升周期的意圖。細(xì)心者還會(huì)發(fā)現(xiàn),，這些基建項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)并非集中在一周之內(nèi),，事實(shí)上在5月至8月這段時(shí)間內(nèi)陸續(xù)批準(zhǔn)的，只是集中公布了而已,。所以,，無論如何也不能高估這些基建項(xiàng)目對經(jīng)濟(jì)的刺激作用，更不能將其與2008年的經(jīng)濟(jì)刺激政策相提并論,。
首先，這些項(xiàng)目都是地方政府的項(xiàng)目,，而地方政府盡管投資積極性很高，但眼下資金卻捉襟見肘,，并無足夠財(cái)力在短期中去實(shí)現(xiàn)這些項(xiàng)目,。
其次，
2008年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額是172828.4億元,，假定2012年的投資增速為20%,，則今年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額為373226.4億元（2011年為311022億元），比2008年增長了一倍以上,。因此,，如要達(dá)到2008年“四萬億”的刺激效果,，當(dāng)下至少需要短期中投資“八萬億”以上的資金,，一萬億是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,。
其三,，相對于當(dāng)前的投資規(guī)模,，一萬億的項(xiàng)目實(shí)在是杯水車薪。假定明年的投資增速為15%,，則明年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額需要達(dá)到429210.36億元,。這還是統(tǒng)計(jì)口徑修改后的數(shù)據(jù),。從2011年開始,，固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)的起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)從計(jì)劃總投資50萬元提高到了500萬元,，因此，2011年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額的絕對數(shù)與2010年并不可比，但增速是按可比口徑計(jì)算的,。2010年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為278121.9億元，2011年投資增速為23.8%,，因此,，如果按2010年同口徑計(jì)算,，則2011年的投資規(guī)模為344314.91億元,。如果2012年投資增長20%的話，則投資規(guī)模需要達(dá)到413177.89億元,。如果2013年再保持15%增長的話,，則投資規(guī)模需要達(dá)到475154.57億元,。可以看出,，一萬億項(xiàng)目對總的投資貢獻(xiàn)甚微。
其四,，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的增速必將下降,。我國已連續(xù)多年保持了20%以上的固定資產(chǎn)投資增速，但是筆者判斷,，有太多的跡象證明，我國即將告別20%以上的投資高速增長,，今年可能就是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),，很可能是投資增速保持在20%以上的最后一個(gè)年度,，今后我國已沒有能力再保持20%以上的投資增速了,。也就是說是,，非不為也，乃不能也,。直言之,，我國已經(jīng)沒有能力再像2008年那樣推出大規(guī)模刺激政策了,。
因此,，眼下沒有理由對基建投資的作用盲目樂觀,。
以筆者的判斷，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的下行已進(jìn)入了中后期階段,，這時(shí)候不但需要適當(dāng)積極的財(cái)政政策,，而且需要貨幣政策從偏緊轉(zhuǎn)向中性,，甚至略微偏松。大家可以看到,，當(dāng)前的財(cái)政政策確實(shí)是積極的,，但是,，貨幣政策仍然是偏緊的,，并非中性的，還沒有回歸常態(tài),。雖然降了幾次存款準(zhǔn)備金率,，年內(nèi)已經(jīng)降了兩次利率,，但是存款準(zhǔn)備金率仍然高達(dá)20%，這個(gè)水準(zhǔn)仍是世所罕見的,。雖然過去一個(gè)多月央行頻頻通過逆回購向市場投放了數(shù)千億元資金,，但這種可放可收的操作，不太可能給市場形成貨幣常態(tài)的中長期預(yù)期,，在增加資金供應(yīng)的效用上無法與降低準(zhǔn)備金率的效果相提并論,。偏緊的貨幣政策,，使得資金使用成本居高不下，嚴(yán)重吞食了其他行業(yè)的利潤,，尤其是原本就已很困難的制造業(yè)的利潤,。今年上半年16家上市銀行的凈利潤總和居然超過了包括中石油、中石化,、保險(xiǎn)巨頭,、券商巨頭、房地產(chǎn)巨頭等在內(nèi)的2400多家上市公司的凈利潤總和,。上市銀行的凈利潤上升20%左右,，而其他上市公司的凈利潤下降了20%左右,，如此大的反差，不能不引起重視,。歸根結(jié)底,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效益是銀行效益的來源。皮之不存,，毛將焉附,？
由上述分析，筆者的看法是,，如果貨幣政策不盡快回歸常態(tài)的話,，那么經(jīng)濟(jì)可能還將繼續(xù)疲弱，那樣的話,，發(fā)改委的基建項(xiàng)目批復(fù)起的作用可能會(huì)更小,，積極財(cái)政政策的效用將被偏緊的貨幣政策全部對沖掉，季度經(jīng)濟(jì)增長速度將破7%,。因此,，當(dāng)前需要迅速降低存款準(zhǔn)備金率、迅速降低銀行貸款利率,、反哺利潤給實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
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