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在經(jīng)歷了反復(fù)的盤中掙扎之后，上證指數(shù)在本周三（9月26日）收盤前的5分鐘,，終于擊穿了2000點的整數(shù)關(guān)口,，盡管尾盤有所反彈，但這并不妨礙市場自2009年3月以來重新進(jìn)入指數(shù)的“1”時代,。
雖然管理層今年幾次三番表示藍(lán)籌股存在罕見的投資價值,，但這似乎僅在4月短暫起了一把作用，在兩只跨市場ETF發(fā)行的助推下,，股指在5月初上摸2450點,，之后便陷入了漫漫熊途。歐債危機(jī),、美國經(jīng)濟(jì)放緩,、中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型舉步維艱,，都成為了指數(shù)一輪又一輪下跌的助推器，盡管到9月份時,，前兩者早已不成為一個問題,，美國三大股指甚至上摸數(shù)年內(nèi)的新高，然而中國A股卻已身陷泥潭不能自拔,。
造成指數(shù)下行的因素很多,，有人將其歸咎于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不理想，或是由此帶來的企業(yè)盈利下滑,，也有人將新股IPO發(fā)行持續(xù)不斷,、產(chǎn)業(yè)資本減持動作頻頻、市場資金有出無進(jìn)當(dāng)成罪魁禍?zhǔn)�,。而歸根到底,，筆者認(rèn)為是種種不利因素形成的市場信心缺失，最終導(dǎo)致了股指積重難返,。
有投資者統(tǒng)計了近一年,、半年、三個月和一個月的全球股市下跌幅度,，上證指數(shù)在每一項中都拔得頭籌,，即便是歐債問題纏身的希臘也較A股為強(qiáng)。這不禁讓人感到疑惑,，如果說股市是實體經(jīng)濟(jì)的晴雨表,，即便說中國的實體經(jīng)濟(jì)有所下滑，但是否真差到了指數(shù)所體現(xiàn)出的這般田地,？A股市場在實體經(jīng)濟(jì)的影響外,，是否還存在別的問題？
答案是明顯的,，A股市場這三年是在為過去的制度性缺陷還賬,。而首先，就是2010年以前只能做多而不能做空的市場格局所形成的系統(tǒng)性估值高企,。這一特征在2006~2007年中體現(xiàn)得極為明顯,，6000點所對應(yīng)的50~60倍的市盈率水平已經(jīng)極度泡沫化，而在2008年受到金融危機(jī)沖擊出現(xiàn)短暫大幅下跌之后,，2009年實體經(jīng)濟(jì)中4萬億元的刺激和做空機(jī)制的缺失,，又再度催生了市場的新一輪泡沫化行情。盡管從上證指數(shù)看,，僅僅是反彈至3500點的水平,，但很多中小股票卻創(chuàng)出歷史新高。
在2010年之后，股指期貨的推出形成的做空機(jī)制,，逐步發(fā)揮出功用,，引領(lǐng)整個市場出現(xiàn)價值回歸，而中小板股票雖然并非股指期貨所直接針對的做空對象,，甚至一度出現(xiàn)過藍(lán)籌股下行而小市值股票極度活躍的背離走勢,，但系統(tǒng)性的估值下降，終究是市場難以抵擋的趨勢,。
隨著藍(lán)籌股持續(xù)向國際市場估值靠攏,，小市值股票的高企也難以維系。更為重要的是,，2009年6月新股發(fā)行重啟后大量的新股上市形成巨大的潛在限售股解禁壓力,，到今年年中，三年鎖定的大非逐步開始解禁,，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不理想的情況下,，低價拋售成為其重要選項，而市場自然也對此有了更多的警惕,，近期創(chuàng)業(yè)板連續(xù)下行,，或許正是對10月底首批上市股票大非解禁的預(yù)先提防。
但如果從藍(lán)籌股的角度看,，市場的確存在著筑底的機(jī)會。估值角度上,，大批藍(lán)籌股已接近歷史底部區(qū)域,，部分個股甚至跌至歷史估值新低，即便與海外成熟市場相比,，相當(dāng)一批個股也已具備了長期的投資價值,。而從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，海外市場正在逐步復(fù)蘇,，出口在經(jīng)歷了大幅回落之后有出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的機(jī)會,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也有逐步企穩(wěn)的跡象，如果能適時在匯率,、存款準(zhǔn)備金率,、利率等方面做出適當(dāng)調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)仍有極大的機(jī)會維持較高的增長水平,，在穩(wěn)步增長中謀求經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,。
跌破2000點，是一個痛苦的結(jié)果,，但或許也是一個新的開始,。
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