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繼歐洲央行無上限購買成員國債券之后,，美聯(lián)儲近期正式推出第三輪量化寬松政策(QE3),。全球兩大央行聯(lián)袂放水，大規(guī)模持續(xù)向市場注入流動性,，彌補寅吃卯糧缺口,，勢必導(dǎo)致既有物質(zhì)財富不斷稀釋，由此推高國際市場石油,、糧食,、金屬等大宗商品價格。這也意味著未來國內(nèi)新漲價因素將主要來自外部,。
中國是一個人均資源較少的國家,，許多重要大宗商品的平均進(jìn)口依存度在5成左右。譬如大豆(含豆粕)的進(jìn)口依存度超過70%,，高品位鐵礦石的進(jìn)口依存度亦在50%以上,。國際市場大宗商品價格大幅上漲，將形成強勁的輸入性成本推力,，由此將成為下一階段國內(nèi)新漲價因素,。
在來自外部的新漲價因素中，要特別重視石油,、大豆(包括豆粕)進(jìn)口價格上漲,，重視其對食品價格的連續(xù)傳導(dǎo)推動。這不僅因為大豆及豆粕價格漲幅較大,，達(dá)到30%-70%,，更因為大豆及豆粕進(jìn)口依存度超過70%。此外,，豆粕在飼料中作用難以替代,，其價格大幅上漲，會全面推高生豬飼養(yǎng)成本,，最后傳導(dǎo)到豬肉銷售價格上來,。豬肉價格與其他食品價格具有很強的比較效應(yīng)與聯(lián)動效應(yīng)，豬肉價格的上漲,，也會逐步向禽,、蛋、奶,、蔬菜,、植物油等產(chǎn)品蔓延,，形成食品價格全面上漲局面。這種情況歷史上多次發(fā)生,。石油(天然氣)作為“大宗商品之王”,，是化肥、薄膜,、柴油的原料基礎(chǔ),，其價格的大幅上漲，也一定會相應(yīng)推高下游產(chǎn)品價格,，顯著增加食品及食品行業(yè)的生產(chǎn)與物流費用,，進(jìn)而產(chǎn)生漲價要求。
必須指出的是,，因為這種新漲價因素主要來自外部,，今后國內(nèi)物價水平揚升，與國內(nèi)是否刺激需求,、提高經(jīng)濟增速并沒有太多的直接關(guān)系,。換言之，即使我們繼續(xù)抑制國內(nèi)總需求,，迫使經(jīng)濟增速進(jìn)一步下行,，但歐美國家極度寬松貨幣政策引發(fā)大宗商品價格飆升傳導(dǎo)至國內(nèi)，物價水平還是要上漲,。在全球經(jīng)濟一體化的今天,，這種局面無法避免。
在未來物價上漲新因素明顯增加的同時,，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大,，存在“硬著陸”風(fēng)險。
如何從“兩難”困局中擺脫出來,，化解來自于外部的“滯脹”風(fēng)險,？筆者認(rèn)為，主要對策是要提高物價上漲“容忍度”,，堅定不移優(yōu)先保證經(jīng)濟增長,，以更大力度刺激國內(nèi)需求，彌補外部需求萎縮缺口,。也就是說,，要啟動更多的重大投資與消費項目，適當(dāng)放松對重要終端商品的購買限制,，同時實施結(jié)構(gòu)性減稅,，適時降準(zhǔn)與降息。
要將穩(wěn)增長和實現(xiàn)更多就業(yè)置于更加重要位置,，是因為現(xiàn)階段實現(xiàn)經(jīng)濟增長比控制物價更為重要,。這不僅因為經(jīng)濟增長下行、失業(yè)增加,，產(chǎn)生的經(jīng)濟危害與居民“痛苦感受”比物價上漲更大,，必須“兩害相權(quán)取其輕”，還在于中國物價上漲新因素主要來自外部流動性泛濫,。更重要的是,，經(jīng)濟增長基礎(chǔ)上的各類收入，包括居民工資性收入,、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營收入,、貿(mào)易收入、財政收入的增加,，才是我們能夠真正對抗物價上漲的最重要基礎(chǔ),。今年前8個月，因為需求疲弱,、經(jīng)濟滑落過快,，國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤同比下降12.8%，財政收入增速也相應(yīng)萎縮,。這種情況如果繼續(xù)下去,，勢必降低我們對抗物價上漲、增加薄弱產(chǎn)業(yè)與弱勢群體補貼的能力,。
我們提出保增長比控物價更為重要,，并非是對物價上漲置之不理，而是要將其擺在恰當(dāng)位置,。過度顧慮未來物價上漲,，而對刺激國內(nèi)需求和提高經(jīng)濟增速遲疑不決，不僅阻止不了國內(nèi)物價上漲,，還會因為需求不足而使得經(jīng)濟進(jìn)一步減速,，出現(xiàn)最為糟糕的“滯脹”局面。
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