人民幣國(guó)際化也好,，金融創(chuàng)新也好，要害在于摸索出一套在中國(guó)行之有效的信用控制系統(tǒng),。
在任何市場(chǎng),，線性思維都要不得,。在股票市場(chǎng)，有人認(rèn)為是無(wú)限度發(fā)行新股造成了股市走熊,，有人認(rèn)為資金量下降使股市低迷,，或者認(rèn)為圈錢讓股市下降。由此得出的結(jié)論是,，暫停發(fā)新股,，在股市實(shí)行休漁期，或者吸引增量資金入場(chǎng),。但這些辦法沒(méi)有收到好效果,，休漁期之后是更多的濫捕，吸引增量資金入場(chǎng),，一場(chǎng)屠殺過(guò)后信心再次下降,。
制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中有“公地悲劇”論，指的是沒(méi)有產(chǎn)權(quán)的公地,，誰(shuí)也不愿意去保護(hù),，濫用的結(jié)果是公地環(huán)境遭到毀滅性打擊，結(jié)論是與其講道理,，讓牧民不放牧,，不如劃分清楚產(chǎn)權(quán)，讓土地的所有人自己保護(hù)環(huán)境,。推而廣之,，與其在股市實(shí)行休漁期，還不如界定清楚邊界,，讓投資者自己維護(hù)自己的權(quán)利,。
在與地方監(jiān)管者溝通的過(guò)程中，可以體會(huì)到其左右為難的情緒,。如果禁止市場(chǎng)超募，禁止大股東進(jìn)行增發(fā),，相當(dāng)于行政深入了微觀市場(chǎng),；如果不禁止，只是出具監(jiān)管函,，哪怕出具十次也沒(méi)用,，尤其是在大股東
“餓紅了眼”急于套現(xiàn)或者是為了彌補(bǔ)堤內(nèi)損失孤注一擲的時(shí)候。
在我國(guó)A股市場(chǎng)中,，國(guó)企上市公司沒(méi)有造假的動(dòng)力,，但效率又不高，成本控制大多成問(wèn)題,。央企則由控股股東強(qiáng)勢(shì)控股,，其激勵(lì)機(jī)制是規(guī)模為主的業(yè)績(jī)考核體制,。當(dāng)中鋁、中國(guó)遠(yuǎn)洋等公司的虧損再也蓋不住,、一一曝光之后,，才能看出業(yè)績(jī)考核中的規(guī)模指標(biāo)的負(fù)面影響。普通投資者對(duì)于管理沒(méi)有任何置喙的余地,，相當(dāng)于不分紅的債券投資者,。
民企上市公司雖然產(chǎn)權(quán)明確，但核心病癥大同小異,。大股東一人說(shuō)了算,，管理架構(gòu)形同虛設(shè)，大股東一次又一次的關(guān)聯(lián)交易,、一次又一次掏空上市公司,，多數(shù)時(shí)候可以使得管理團(tuán)隊(duì)或者其他董事們的一次又一次背書。我們必須承認(rèn)一個(gè)事實(shí),，很多上市公司依然存在“家天下”文化，大股東一手遮天是常態(tài),，大股東失去控制力反而奇怪,，一個(gè)企業(yè)的好壞完全取決于核心人物的企業(yè)家素質(zhì)以及公共責(zé)任感。
監(jiān)管必須正視這樣的事實(shí),，中國(guó)的A股市場(chǎng)核心難題不是普通投資者的投機(jī)行為,，不是小股東輕信內(nèi)幕，而取決于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家具有怎樣的素質(zhì),。當(dāng)他們表現(xiàn)出“反投資者”,、掏空上市公司的一幕時(shí)，能否受到有效的約束,。如果能,，則中國(guó)的上市公司總體將向著良性軌道發(fā)展，企業(yè)將為社會(huì),、為投資者創(chuàng)造更多的財(cái)富,；如果不能，那么,，中國(guó)的上市公司質(zhì)量整體會(huì)趨于低劣,，上市成為套現(xiàn)的開始。
中國(guó)股票市場(chǎng)的整體回報(bào)率在下降,，里昂證券表示,，股市資本回報(bào)率正在從2007年的15.6%下降到2012年的10.5%。同期美國(guó)的資本回報(bào)率基本上一直保持在13.6%,。這其中的原因可能與中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩,、工資和成本上漲等因素有關(guān),。
投資者寄希望于監(jiān)管層能夠“金猴奮起千鈞棒”澄清玉宇，這樣的奢望是不現(xiàn)實(shí)的,，沒(méi)有人能夠?qū)Ω镀毡檫`法違規(guī),，沒(méi)有人能夠?qū)Ω洞竺娣e違規(guī)。面對(duì)違規(guī),，改變規(guī)則,、使用重典，加大違規(guī)成本,，讓違規(guī)者付出經(jīng)濟(jì)代價(jià),、傾家蕩產(chǎn)是最好的做法，也是發(fā)達(dá)市場(chǎng)的通行辦法,，而后才是刑事追究,。證監(jiān)會(huì)正在大力肅清內(nèi)幕交易，近日創(chuàng)業(yè)板公司受到查處也是肅清市場(chǎng)秩序的表征之一,，但證監(jiān)會(huì)需要更有力的武器,，60萬(wàn)元的罰款相對(duì)于動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)元、上億元的套現(xiàn),，是在老虎頭上搔癢癢,，是對(duì)守法守規(guī)者的嘲弄。
由于我國(guó)A股市場(chǎng)大股東一股獨(dú)大現(xiàn)象不好消除,，因此制約大股東成為關(guān)鍵,。對(duì)于業(yè)績(jī)的考核，對(duì)于造假者,、內(nèi)幕交易者嚴(yán)懲是一個(gè)方面,，重要的是，讓普通投資者自己保護(hù)自己的利益,。
恢復(fù)網(wǎng)絡(luò)類別表決制,，提高普通投資者類別表決的權(quán)重至40%以上，相當(dāng)于手握“金股”與“金票”,。如此一來(lái),，監(jiān)管者與大多數(shù)投資者形成合力，對(duì)于大股東的制約力量來(lái)自于上下兩個(gè)層面,，既降低了監(jiān)管成本,，也提高了監(jiān)管效率，還實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)民生民權(quán),，何樂(lè)而不為,？