2012年9月17日,，人民銀行公布了《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》（以下簡稱“規(guī)劃”）。該規(guī)劃反應(yīng)了我國“在金融發(fā)展和改革領(lǐng)域的戰(zhàn)略意圖”,，規(guī)劃包羅萬象,，筆者想就其中與宏觀經(jīng)濟(jì)政策和銀行業(yè)關(guān)系較為密切的內(nèi)容擇要進(jìn)行評論。
規(guī)劃指出,，“十二五”時(shí)期,，金融服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%左右，社會融資規(guī)模保持適度增長,。到“十二五”末,，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上。
但遺憾的是,，對于最能夠刻畫金融業(yè)發(fā)展質(zhì)量的一些關(guān)鍵指標(biāo),，則未能給出清晰的量化目標(biāo)。比如,，對銀行的資本充足率和不良貸款率等衡量銀行業(yè)穩(wěn)健程度的指標(biāo)，未能給出明確的數(shù)量預(yù)期指標(biāo),。
規(guī)劃從貨幣政策的最終目標(biāo),、中介目標(biāo)、操作工具等三個(gè)角度,，勾勒了未來貨幣政策轉(zhuǎn)型的輪廓,。
在最終目標(biāo)方面，將由當(dāng)前的增長和通脹兼顧轉(zhuǎn)向“更加突出價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo),，關(guān)注更廣泛意義的整體價(jià)格水平穩(wěn)定”,。這包含了兩方面的含義：一方面是“更加突出價(jià)格穩(wěn)定”，這是對成熟市場經(jīng)濟(jì)國家實(shí)行通脹目標(biāo)制經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和借鑒,，也有利于利率市場化更加平穩(wěn)推進(jìn),；另一方面是“更廣泛意義的整體價(jià)格水平穩(wěn)定”，意味著不僅僅關(guān)注CPI等商品價(jià)格的穩(wěn)定,，資產(chǎn)價(jià)格的狀況也將被納入關(guān)注范圍,，這是對日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅和本輪危機(jī)的教訓(xùn)總結(jié)。
在中介目標(biāo)方面,，“在繼續(xù)關(guān)注貨幣供應(yīng)量,、新增貸款等傳統(tǒng)中間目標(biāo)的同時(shí),，發(fā)揮社會融資規(guī)模在貨幣政策制定中的參考作用�,！边@意味著,，未來貨幣政策的中介目標(biāo)將會由當(dāng)前對M2和新增信貸的關(guān)注，更多轉(zhuǎn)向?qū)ι鐣谫Y總量的關(guān)注,。實(shí)際上,，當(dāng)前已在開始按照這種方式操作。
在政策工具方面,，“推進(jìn)貨幣政策從以數(shù)量型調(diào)控為主向以價(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型”,，實(shí)現(xiàn)從當(dāng)前的數(shù)量工具為主轉(zhuǎn)向?qū)淼睦省R率等價(jià)格工具為主,。為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn),，特別需要“增強(qiáng)公開市場操作引導(dǎo)貨幣市場利率的能力”。這意味著,，央行需要建立起公開市場操作引導(dǎo)貨幣市場利率的新政策指標(biāo)利率,，強(qiáng)化公開市場操作價(jià)格和數(shù)量之間的邏輯聯(lián)系。正因?yàn)槿绱�,，�?guī)劃表示：“繼續(xù)完善中央銀行利率調(diào)控體系,，疏通利率傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力,，依托上海銀行間同業(yè)拆放利率建立健全利率定價(jià)自律機(jī)制,，確保利率市場化改革按照‘放得開，形得成,，調(diào)得了’的原則穩(wěn)步推進(jìn),。”這意味著,，未來Shibor某個(gè)期限的利率,，將會成為央行政策操作的目標(biāo)對象，其很可能是Shibor
O/N或Shibor1W,。
根據(jù)規(guī)劃的論述,，許多重大金融改革均可能在“十二五”期間取得突破。
首先,，綜合化經(jīng)營將破冰,。規(guī)劃明確指出，“繼續(xù)積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點(diǎn)”,，在明確表示認(rèn)可中信和光大集團(tuán)的中金融控股公司模式的同時(shí),，也表示允許“金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力和比較優(yōu)勢選擇金融業(yè)綜合經(jīng)營模式”。
其次,，金融市場發(fā)展繼續(xù)深化,。其中特別值得關(guān)注的有以下幾點(diǎn)：一是對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新態(tài)度高度開放,，規(guī)劃明確表示要“推動發(fā)展商品指數(shù)期貨、商品期權(quán),、原油期貨,、碳排放權(quán)期貨等”，以及其他權(quán)益類期貨,，“穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化”,，探索發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM）；二是貨幣市場領(lǐng)域的創(chuàng)新值得期待,，規(guī)劃指出,，要推動“貨幣市場工具創(chuàng)新，拓寬市場廣度和深度,，增強(qiáng)流動性管理功能”,；三是債券市場的違約可能被允許，規(guī)劃表示：“（要）堅(jiān)持市場化改革方向,，著力培育商業(yè)信用,，強(qiáng)化市場約束和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制�,！边@意味著,，當(dāng)前的各類企業(yè)債券不違約的狀態(tài)，可能在“十二五”期間被打破,。
第三,，資本項(xiàng)目開放步伐繼續(xù)加快。規(guī)劃明確指出了未來要從“直接投資便利化”,、“提高證券投資可兌換程度”,、“便利跨境融資”、“擴(kuò)大個(gè)人用匯自主權(quán)”等幾個(gè)方面,，加快資本項(xiàng)目開放步伐。
第四,，給出了利率市場化的任務(wù)和路徑,。規(guī)劃指出了利率市場化的三大任務(wù)：一是基準(zhǔn)利率體系建設(shè)；二是發(fā)展存貸利率定價(jià)替代產(chǎn)品市場,；三是建立央行引導(dǎo)市場利率的機(jī)制,。在利率市場化的路徑上，未來將“按照條件成熟程度,，通過放開替代性金融產(chǎn)品價(jià)格等途徑,，有序推進(jìn)利率市場化”。
當(dāng)然,，對備受關(guān)注的利率市場化,、匯率形成機(jī)制改革,、人民幣國際化等重要改革，規(guī)劃未能給出一個(gè)較為明確的預(yù)期時(shí)間表,，也未能給出上述三者之間的邏輯聯(lián)系,、推進(jìn)次序、主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及其控制方法,，從而給未來的改革留下了較大的爭論空間并由此可能延緩改革進(jìn)程,。
同時(shí)，對可能影響我國未來十年里經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的核心因素匯率形成機(jī)制改革,，總體著墨不多,、路徑幾乎沒有提及。
此外,，規(guī)劃明確表示“十二五”期間政策性銀行將作為金融體系的有機(jī)組成部分存在,，但從規(guī)劃給出的邏輯來看，其存在的理由似乎并不充分,。規(guī)劃表示,，政策性銀行在開展“政策性業(yè)務(wù)”的同時(shí)，還可以開展“自營性業(yè)務(wù)”,，但兩者需要分賬管理,。對于前者，由財(cái)政給予必要補(bǔ)貼,；對于后者,，要嚴(yán)格資本約束。
如果這樣,，實(shí)際上政策性業(yè)務(wù)就可以由商業(yè)銀行招標(biāo)承擔(dān),，政策性銀行就沒有存在的必要了；同時(shí),，政策性銀行的特殊地位,，也使得其從事的“自營性業(yè)務(wù)”可能會在與商業(yè)銀行的競爭中存在不平等優(yōu)勢。
除上述之外,，筆者認(rèn)為,，國有金融機(jī)構(gòu)的國家持股比例可能調(diào)整。規(guī)劃表示,，要“研究國家對國有控股金融機(jī)構(gòu)的合理持股比例,，完善國有金融資產(chǎn)管理體制”。此外,，規(guī)劃指出,，地方中小商業(yè)銀行更加專注于社區(qū)居民和小微企業(yè)金融服務(wù)。明確了地方性商業(yè)銀行的基本定位,。規(guī)劃表示,，未來將對《中國人民銀行法》,、《票據(jù)法》等進(jìn)行修訂。因此,，未來應(yīng)關(guān)注《中國人民銀行法》的修改動向,。最后，規(guī)劃提及的建立覆蓋全社會的征信體系,，也值得期待,。