2012年9月17日,，人民銀行公布了《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》（以下簡稱“規(guī)劃”）,。該規(guī)劃反應了我國“在金融發(fā)展和改革領域的戰(zhàn)略意圖”，規(guī)劃包羅萬象,，筆者想就其中與宏觀經(jīng)濟政策和銀行業(yè)關系較為密切的內(nèi)容擇要進行評論,。
規(guī)劃指出,，“十二五”時期，金融服務業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%左右,，社會融資規(guī)模保持適度增長,。到“十二五”末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上,。
但遺憾的是,，對于最能夠刻畫金融業(yè)發(fā)展質(zhì)量的一些關鍵指標，則未能給出清晰的量化目標,。比如,，對銀行的資本充足率和不良貸款率等衡量銀行業(yè)穩(wěn)健程度的指標，未能給出明確的數(shù)量預期指標,。
規(guī)劃從貨幣政策的最終目標,、中介目標、操作工具等三個角度,，勾勒了未來貨幣政策轉(zhuǎn)型的輪廓,。
在最終目標方面，將由當前的增長和通脹兼顧轉(zhuǎn)向“更加突出價格穩(wěn)定目標,，關注更廣泛意義的整體價格水平穩(wěn)定”,。這包含了兩方面的含義：一方面是“更加突出價格穩(wěn)定”，這是對成熟市場經(jīng)濟國家實行通脹目標制經(jīng)驗的總結和借鑒,，也有利于利率市場化更加平穩(wěn)推進,；另一方面是“更廣泛意義的整體價格水平穩(wěn)定”,，意味著不僅僅關注CPI等商品價格的穩(wěn)定，資產(chǎn)價格的狀況也將被納入關注范圍,，這是對日本泡沫經(jīng)濟破滅和本輪危機的教訓總結,。
在中介目標方面，“在繼續(xù)關注貨幣供應量,、新增貸款等傳統(tǒng)中間目標的同時,，發(fā)揮社會融資規(guī)模在貨幣政策制定中的參考作用�,！边@意味著,，未來貨幣政策的中介目標將會由當前對M2和新增信貸的關注，更多轉(zhuǎn)向?qū)ι鐣谫Y總量的關注,。實際上,，當前已在開始按照這種方式操作。
在政策工具方面,，“推進貨幣政策從以數(shù)量型調(diào)控為主向以價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型”,，實現(xiàn)從當前的數(shù)量工具為主轉(zhuǎn)向?qū)淼睦省R率等價格工具為主,。為了實現(xiàn)這一點,，特別需要“增強公開市場操作引導貨幣市場利率的能力”。這意味著,，央行需要建立起公開市場操作引導貨幣市場利率的新政策指標利率,，強化公開市場操作價格和數(shù)量之間的邏輯聯(lián)系。正因為如此,，規(guī)劃表示：“繼續(xù)完善中央銀行利率調(diào)控體系,，疏通利率傳導渠道，引導金融機構不斷增強風險定價能力,，依托上海銀行間同業(yè)拆放利率建立健全利率定價自律機制,，確保利率市場化改革按照‘放得開，形得成,，調(diào)得了’的原則穩(wěn)步推進,。”這意味著,，未來Shibor某個期限的利率,，將會成為央行政策操作的目標對象，其很可能是Shibor
O/N或Shibor1W,。
根據(jù)規(guī)劃的論述,，許多重大金融改革均可能在“十二五”期間取得突破。
首先,，綜合化經(jīng)營將破冰,。規(guī)劃明確指出,，“繼續(xù)積極穩(wěn)妥推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點”，在明確表示認可中信和光大集團的中金融控股公司模式的同時,，也表示允許“金融機構根據(jù)自身風險管控能力和比較優(yōu)勢選擇金融業(yè)綜合經(jīng)營模式”,。
其次，金融市場發(fā)展繼續(xù)深化,。其中特別值得關注的有以下幾點：一是對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新態(tài)度高度開放，規(guī)劃明確表示要“推動發(fā)展商品指數(shù)期貨,、商品期權,、原油期貨、碳排放權期貨等”,，以及其他權益類期貨,，“穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化”，探索發(fā)展風險緩釋工具（CRM）,；二是貨幣市場領域的創(chuàng)新值得期待,，規(guī)劃指出，要推動“貨幣市場工具創(chuàng)新,，拓寬市場廣度和深度,，增強流動性管理功能”；三是債券市場的違約可能被允許,，規(guī)劃表示：“（要）堅持市場化改革方向,，著力培育商業(yè)信用，強化市場約束和風險分擔機制,�,！边@意味著，當前的各類企業(yè)債券不違約的狀態(tài),，可能在“十二五”期間被打破,。
第三，資本項目開放步伐繼續(xù)加快,。規(guī)劃明確指出了未來要從“直接投資便利化”,、“提高證券投資可兌換程度”、“便利跨境融資”,、“擴大個人用匯自主權”等幾個方面,，加快資本項目開放步伐。
第四,，給出了利率市場化的任務和路徑,。規(guī)劃指出了利率市場化的三大任務：一是基準利率體系建設；二是發(fā)展存貸利率定價替代產(chǎn)品市場,；三是建立央行引導市場利率的機制,。在利率市場化的路徑上,，未來將“按照條件成熟程度，通過放開替代性金融產(chǎn)品價格等途徑,，有序推進利率市場化”,。
當然，對備受關注的利率市場化,、匯率形成機制改革,、人民幣國際化等重要改革，規(guī)劃未能給出一個較為明確的預期時間表,，也未能給出上述三者之間的邏輯聯(lián)系,、推進次序、主要的風險點及其控制方法,，從而給未來的改革留下了較大的爭論空間并由此可能延緩改革進程,。
同時，對可能影響我國未來十年里經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的核心因素匯率形成機制改革,，總體著墨不多,、路徑幾乎沒有提及。
此外,，規(guī)劃明確表示“十二五”期間政策性銀行將作為金融體系的有機組成部分存在,，但從規(guī)劃給出的邏輯來看，其存在的理由似乎并不充分,。規(guī)劃表示,，政策性銀行在開展“政策性業(yè)務”的同時，還可以開展“自營性業(yè)務”,，但兩者需要分賬管理,。對于前者，由財政給予必要補貼,；對于后者,，要嚴格資本約束。
如果這樣,，實際上政策性業(yè)務就可以由商業(yè)銀行招標承擔,，政策性銀行就沒有存在的必要了；同時,，政策性銀行的特殊地位,，也使得其從事的“自營性業(yè)務”可能會在與商業(yè)銀行的競爭中存在不平等優(yōu)勢。
除上述之外,，筆者認為,，國有金融機構的國家持股比例可能調(diào)整。規(guī)劃表示，要“研究國家對國有控股金融機構的合理持股比例,，完善國有金融資產(chǎn)管理體制”,。此外，規(guī)劃指出,，地方中小商業(yè)銀行更加專注于社區(qū)居民和小微企業(yè)金融服務,。明確了地方性商業(yè)銀行的基本定位。規(guī)劃表示,，未來將對《中國人民銀行法》,、《票據(jù)法》等進行修訂。因此,，未來應關注《中國人民銀行法》的修改動向,。最后，規(guī)劃提及的建立覆蓋全社會的征信體系,，也值得期待。