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9月7日，新三板8家新公司掛牌,，為打消新三板擴容對A股市場心理壓力,，有關人士曾指出，未來8家企業(yè)皆無融資舉動,。但9月以來新三板其他公司卻掀起了一股定增的小高潮,。9月17日，北京國學時代文化傳播股份有限公司發(fā)布定增結果報告書,，以每股10元的價格向部分投資者定向增發(fā),，其83倍市盈率刷新了新三板公司紀錄。除了國學時代以外,，9月以來,，先后還有7家新三板公司已完成了定向增資或宣布擬定向增資；在星昊醫(yī)藥的定增擬認購名單中,，更有多達7家私人股本公司（PE）扎堆現(xiàn)身,，擬悉數(shù)包攬定增股份。
為何PE等投資者敢如此追捧新三板,，筆者認為主要有兩個原因,。
首先，新三板將大幅降低個人投資者準入門檻,。2009年,，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《關于自然人投資者買賣中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司掛牌股份有關監(jiān)控業(yè)務的通知》，其中規(guī)定自然人投資者不能參與新三板,，當然曾經持有掛牌公司股份的自然人投資者除外,，但也只能買賣之前“持股公司股份”，不得買賣“持股公司股份”外的其他掛牌公司股份,。到今年7月,，證券業(yè)協(xié)會提出對新三板擴容后的交易規(guī)則有五大突破性改進措施，最大的變化是允許個人投資者（當然還設有一定門檻,，即證券賬戶資產30萬元以上）參與新三板交易,；另外，還將取消“掛牌公司自然人股東只能買賣其持股公司股份”的規(guī)定,，這些舉措一旦實施,，一些個人投資者可能從交易所市場轉戰(zhàn)新三板，助推市場泡沫,。為此PE等投資者當然愿意提前布局,。
其次，近日監(jiān)管部門提出完善新三板轉板機制,。據(jù)稱將來新三板企業(yè)達到一定條件時,，可以直接轉主板或創(chuàng)業(yè)板，不需要走證監(jiān)會的審核程序,，可直接去交易所申請,。有這一政策預期做依托，PE等投資者也當然愿意到新三板去捕捉機會,，去買那些有希望轉板到交易所上市的公司股票,，由此將推動新三板估值基本與交易所市場接近，成為投機者的另一個投機樂土,。
在筆者看來,，新三板擴容將對A股市場帶來一定影響。今年6月《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布,，為新三板發(fā)展壯大鋪路,，其中對非上市公眾公司的定向發(fā)行做出規(guī)定，也就是可以私募融資,。雖然《辦法》規(guī)定每次定向發(fā)行對象合計不超過35人,，發(fā)行對象僅限公司股東、公司董監(jiān)高人員,、符合投資者適當性規(guī)定的自然人及法人投資者或其他經濟組織,，發(fā)行面比較窄，但將自然人及法人投資者涵括進來,，必然會造成一定的社會資金分流,。尤其是企業(yè)在新三板掛牌相比在交易所上市要容易得多，既沒有盈利門檻,，且不需要經過發(fā)審委等部門的嚴格審核,、只需向證券業(yè)協(xié)會備案，未來新三板可能快速擴容,，若大量公司定向發(fā)行增資,，對資金面難免會構成一定壓力,。
在新三板建設中，我們一定要汲取主板,、中小板,、創(chuàng)業(yè)板的經驗教訓，在轉板機制中,，要提防A股市場過度投機,、利益輸送等毛病傳導到新三板。雖然新三板未來制度還有不確定性,，但把新三板作為場外市場發(fā)展重點似已成為現(xiàn)實,，一旦企業(yè)集中到新三板掛牌，投資者對異地企業(yè)的了解程度更差,，在這種情況下,，一定要預防出現(xiàn)資金盲目扎堆投機，上演交易所市場過度虛擬等毛病,。
為此有識之士早就指出,，新三板功能定位應是解決股份流通問題，而非提供炒作平臺,。筆者認為,，場外市場建設重點應是更為基礎的地方性場外市場、是地方性的四板市場,，這些市場量多面廣,，掛牌企業(yè)更多如牛毛；企業(yè)多在投資者身邊,，企業(yè)信息真相更容易為投資者所掌握,，如此既能解決更多企業(yè)的股份流通問題，又能抑制非理性的過度泡沫,。
筆者建議,，在搞好地方性場外市場（四板市場）基礎上，再逐漸向上發(fā)展和規(guī)范股市,，在接上最為基礎性場外市場的地氣后,，主板、中小板等市場才可避免過度虛擬,，如此打造的股市才可能根植于企業(yè)經營現(xiàn)實,。實踐證明，目前的股市發(fā)展模式存在很多弊端,，未來有必要通過加強基礎性場外市場的建設,，來順向打造一個全新股市，以替代舊股市。
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