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9月7日,，新三板8家新公司掛牌，為打消新三板擴(kuò)容對A股市場心理壓力,，有關(guān)人士曾指出,，未來8家企業(yè)皆無融資舉動。但9月以來新三板其他公司卻掀起了一股定增的小高潮,。9月17日,，北京國學(xué)時代文化傳播股份有限公司發(fā)布定增結(jié)果報告書，以每股10元的價格向部分投資者定向增發(fā),，其83倍市盈率刷新了新三板公司紀(jì)錄,。除了國學(xué)時代以外,，9月以來，先后還有7家新三板公司已完成了定向增資或宣布擬定向增資,；在星昊醫(yī)藥的定增擬認(rèn)購名單中,，更有多達(dá)7家私人股本公司（PE）扎堆現(xiàn)身，擬悉數(shù)包攬定增股份,。
為何PE等投資者敢如此追捧新三板,，筆者認(rèn)為主要有兩個原因。
首先,，新三板將大幅降低個人投資者準(zhǔn)入門檻,。2009年，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《關(guān)于自然人投資者買賣中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司掛牌股份有關(guān)監(jiān)控業(yè)務(wù)的通知》,，其中規(guī)定自然人投資者不能參與新三板,，當(dāng)然曾經(jīng)持有掛牌公司股份的自然人投資者除外，但也只能買賣之前“持股公司股份”,，不得買賣“持股公司股份”外的其他掛牌公司股份,。到今年7月，證券業(yè)協(xié)會提出對新三板擴(kuò)容后的交易規(guī)則有五大突破性改進(jìn)措施,，最大的變化是允許個人投資者（當(dāng)然還設(shè)有一定門檻,，即證券賬戶資產(chǎn)30萬元以上）參與新三板交易；另外,，還將取消“掛牌公司自然人股東只能買賣其持股公司股份”的規(guī)定,，這些舉措一旦實(shí)施，一些個人投資者可能從交易所市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板,，助推市場泡沫,。為此PE等投資者當(dāng)然愿意提前布局。
其次,，近日監(jiān)管部門提出完善新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制,。據(jù)稱將來新三板企業(yè)達(dá)到一定條件時，可以直接轉(zhuǎn)主板或創(chuàng)業(yè)板,，不需要走證監(jiān)會的審核程序,，可直接去交易所申請。有這一政策預(yù)期做依托,，PE等投資者也當(dāng)然愿意到新三板去捕捉機(jī)會,，去買那些有希望轉(zhuǎn)板到交易所上市的公司股票，由此將推動新三板估值基本與交易所市場接近,，成為投機(jī)者的另一個投機(jī)樂土,。
在筆者看來，新三板擴(kuò)容將對A股市場帶來一定影響,。今年6月《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布,，為新三板發(fā)展壯大鋪路,，其中對非上市公眾公司的定向發(fā)行做出規(guī)定，也就是可以私募融資,。雖然《辦法》規(guī)定每次定向發(fā)行對象合計不超過35人,，發(fā)行對象僅限公司股東,、公司董監(jiān)高人員,、符合投資者適當(dāng)性規(guī)定的自然人及法人投資者或其他經(jīng)濟(jì)組織，發(fā)行面比較窄,，但將自然人及法人投資者涵括進(jìn)來,，必然會造成一定的社會資金分流。尤其是企業(yè)在新三板掛牌相比在交易所上市要容易得多,，既沒有盈利門檻,，且不需要經(jīng)過發(fā)審委等部門的嚴(yán)格審核、只需向證券業(yè)協(xié)會備案,，未來新三板可能快速擴(kuò)容,，若大量公司定向發(fā)行增資，對資金面難免會構(gòu)成一定壓力,。
在新三板建設(shè)中,，我們一定要汲取主板、中小板,、創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，在轉(zhuǎn)板機(jī)制中，要提防A股市場過度投機(jī),、利益輸送等毛病傳導(dǎo)到新三板,。雖然新三板未來制度還有不確定性，但把新三板作為場外市場發(fā)展重點(diǎn)似已成為現(xiàn)實(shí),，一旦企業(yè)集中到新三板掛牌,，投資者對異地企業(yè)的了解程度更差，在這種情況下,，一定要預(yù)防出現(xiàn)資金盲目扎堆投機(jī),，上演交易所市場過度虛擬等毛病。
為此有識之士早就指出,，新三板功能定位應(yīng)是解決股份流通問題,，而非提供炒作平臺。筆者認(rèn)為,，場外市場建設(shè)重點(diǎn)應(yīng)是更為基礎(chǔ)的地方性場外市場,、是地方性的四板市場，這些市場量多面廣,，掛牌企業(yè)更多如牛毛,；企業(yè)多在投資者身邊,，企業(yè)信息真相更容易為投資者所掌握，如此既能解決更多企業(yè)的股份流通問題,，又能抑制非理性的過度泡沫,。
筆者建議，在搞好地方性場外市場（四板市場）基礎(chǔ)上,，再逐漸向上發(fā)展和規(guī)范股市,，在接上最為基礎(chǔ)性場外市場的地氣后，主板,、中小板等市場才可避免過度虛擬,，如此打造的股市才可能根植于企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)實(shí)。實(shí)踐證明,，目前的股市發(fā)展模式存在很多弊端,，未來有必要通過加強(qiáng)基礎(chǔ)性場外市場的建設(shè)，來順向打造一個全新股市,，以替代舊股市,。
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