|
備受關(guān)注的新三板擴(kuò)容拉開(kāi)了序幕。日前，來(lái)自上海,、天津、南京和武漢等地的八家企業(yè)正式掛牌,。按計(jì)劃，此后還會(huì)有更多的來(lái)自全國(guó)各地的企業(yè)掛牌,，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè),，也由此進(jìn)入到了快車道。
首批掛牌的八家企業(yè)中,，有兩家因?yàn)槌闪⒉坏揭荒�,，根�?jù)《證券法》的規(guī)定其股份還不能轉(zhuǎn)讓。而其余六家企業(yè)在掛牌當(dāng)天都有交易,，并且無(wú)一例外的是價(jià)格都大幅度上漲,。其中漲幅最大的一個(gè)達(dá)到800%。據(jù)統(tǒng)計(jì),，以當(dāng)天的收盤價(jià)計(jì)算,，這六家公司股份的平均市盈率為21.85倍。這樣的價(jià)格水平是否理性呢,？能否顯現(xiàn)新三板的投資價(jià)值并且提示這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是比較完整的呢,？對(duì)這些問(wèn)題，恐怕很有討論的必要,。
誠(chéng)然,，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在掏出真金白銀購(gòu)買股票時(shí),，一定是認(rèn)為該股票物有所值,，具有投資價(jià)值。在這個(gè)意義上,，新三板的平均市盈率有近22倍,，作為一種市場(chǎng)的選擇，本無(wú)可厚非,。再說(shuō)了,，現(xiàn)在深市中小板的平均市盈率是27.91倍，創(chuàng)業(yè)板是35.41倍,，新三板與之相比，還是低了不少。因此,，這些公司在新三板掛牌后的價(jià)格,，似乎也還算合理。
但是,，如果換個(gè)角度來(lái)看,，情況就完全不同了，畢竟在新三板掛牌與在滬深證券交易所上市不是一個(gè)概念,，對(duì)在新三板掛牌的公司,，基本上沒(méi)有規(guī)模與盈利方面的要求，在信息披露執(zhí)行方面的標(biāo)準(zhǔn)也不像在滬深證券交易所那樣全面和嚴(yán)格,。因此,，從嚴(yán)格意義上說(shuō)，那些新三板公司并非通常意義上的上市公司,。自然了,，這些公司在掛牌以后所獲得的流動(dòng)性，與真正的上市公司也是不同的�,，F(xiàn)在,，真正能進(jìn)入新三板交易的投資者數(shù)量極少，而且交易過(guò)程也不夠流暢,。就在這六家公司的股份掛牌轉(zhuǎn)讓首日,，成交量總共才30萬(wàn)股，而這些公司可供交易的所有股份有1億股,。這也就意味著其換手率只有0.3%,。與滬深交易所新股上市首日動(dòng)輒50%以上的換手率相比，真有霄壤之別,。而在相當(dāng)程度上,，股票的投資價(jià)值是與其流動(dòng)性相關(guān)的，既然新三板的流動(dòng)性與中小板,、創(chuàng)業(yè)板無(wú)法相比,，那么怎么能要求在市盈率上與之相比呢？還有一個(gè)很能說(shuō)明問(wèn)題的事實(shí)是,，在這六家公司掛牌次日,，居然都是零成交。這也就說(shuō)明,，掛牌當(dāng)天21.85倍的平均市盈率,，并沒(méi)有得到投資者的真正認(rèn)同。顯然,，如果綜合考慮流動(dòng)性的因素,，這個(gè)市盈率對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)是太高了,。
也許有人會(huì)說(shuō)，將來(lái)新三板是有希望轉(zhuǎn)到中小板和創(chuàng)業(yè)板去上市的,，到那個(gè)時(shí)候其發(fā)行市盈率也不止這些,，因此現(xiàn)在買高點(diǎn)沒(méi)有問(wèn)題，正是體現(xiàn)了投資新三板的意義,。但是,，不應(yīng)忽視的是，在新三板掛牌的公司,，并不等于今后都能夠轉(zhuǎn)到中小板和創(chuàng)業(yè)板上市,。到現(xiàn)在為止，真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的公司寥寥無(wú)幾,。這一方面是因?yàn)樾氯骞疽?guī)模普遍比較小,，即便現(xiàn)在效益還不錯(cuò)，但并不能保證在規(guī)模擴(kuò)張以后也還不錯(cuò),。從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō),，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)未必能順利地從初生期發(fā)展到高速成長(zhǎng)期。另外一方面,，新三板公司要轉(zhuǎn)到中小板和創(chuàng)業(yè)板上市,，可能需要非常長(zhǎng)的時(shí)間，在此期間投資者需要支付巨大的機(jī)會(huì)成本,。由于流動(dòng)性不佳,，長(zhǎng)期持有過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)不可小看，而高市盈率買入的話,，又難以得到足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,。所以，那種以轉(zhuǎn)板作為新三板維持高市盈率的理由,，其實(shí)是站不住腳的,。況且，即便是以轉(zhuǎn)板作為新三板的賣點(diǎn),，那其估值似乎更應(yīng)該參考PE,，而現(xiàn)在這個(gè)領(lǐng)域中恐怕找不出這么高的市盈率。
場(chǎng)外交易是要發(fā)展的,，這是我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分,，新三板無(wú)疑將發(fā)揮重要作用。但是,，如果脫離了新三板的實(shí)情,，過(guò)度渲染其股份掛牌時(shí)因?yàn)槟撤N特殊原因而出現(xiàn)的高定價(jià)，甚至以此作為吸引投資者介入的著力點(diǎn),，就有點(diǎn)本末倒置了,，這不但對(duì)發(fā)展新三板不利,，對(duì)投資者也是不負(fù)責(zé)任的。
|