民生銀行最知名的做多者史玉柱，又卷入沽空糾紛。
媒體披露史玉柱的多空雙面形象：來自香港聯(lián)交所的數(shù)據(jù)顯示,，今年6月4日前,，史玉柱一直是堅定的多頭。自2011年8月11日起,，始終單邊買入民生銀行H股,，直至當年9月30日，史玉柱看多持倉股數(shù)占發(fā)行總股份比例達到頂峰7.43%,。此后,，史玉柱放棄對民生銀行的單邊看多，著手建立對沖持股風險的淡倉,。史玉柱向港交所提交的權(quán)益披露數(shù)據(jù)顯示,，自2012年6月4日起，史玉柱持有的淡倉比例逐步上升,，淡倉占總股份比例從0.19%升至9月6日的0.65%,。從8月下旬開始，民生銀行遭到投行大肆沽售,，從8月23日起不足兩個月內(nèi),，股價下跌兩成。由于史玉柱在8月27日的淡倉持有比例達3760萬股,，相當于好倉持股量的10.99%,，被視為民生股價下挫的禍首。
史玉柱的市場行為有兩種可能：一是對沖風險,，二是做多資金成本不夠,，與國際投行進行暗中對賭，以減少做多的成本,。第二種可能性大,。
民生銀行8月23日披露的半年報顯示，“VogelHoldingGroupLimit－ed(由史靜女士全資擁有)持有本公司3.44億股H股之好倉(其中的1320萬股H股乃涉及以現(xiàn)金交收的期權(quán))及3760萬股H股之淡倉(其中的1320萬股H股乃涉及以現(xiàn)金交收的期權(quán))”,。1320萬股好倉與淡倉對沖,，但持有成本不同，史玉柱的好倉成本高于淡倉,，其他的好倉與淡倉比例完全不同,。史玉柱做空理由、證據(jù)不成立,。
如果以持有淡倉對沖風險,，相當于左右手互搏，玩火自焚,，局面將不可收拾,。事實上，中資銀行背后吸引著起碼300億港元以上的做空資金，民生銀行則在54億港元以上（截止到8月底）,。香港市場針對內(nèi)地銀行股,、針對民生銀行正在進行著一場可怕的血腥做空屠殺。宏觀原因是,，未來中國銀行業(yè)的不確定性風險上升,，以及民生銀行中小企業(yè)貸風險、民生銀行的民資背景,。
是史玉柱讓國際投行聞到了血腥味,。即使民生銀行業(yè)績足以支撐股價，國際投行們也將進食兩次大餐,，先減持多頭頭寸增持空頭頭寸獲得兩筆收益,，在對賭到期時再做空一把，讓史玉柱等看多者賭輸,。
史玉柱在其微博上表示,，淡倉不等于做空，這是對的,。但認為公司淡倉數(shù)量極小,，投行也不會因此做空，則未必,。鯊魚聞到一丁點血腥味就會聚集掠食,，他們在受到史玉柱等人的吸引后，把目標對準了所有的做多者,。反正,，投行已經(jīng)拋股套現(xiàn)獲得了彈藥。幸好,，史玉柱終于清醒,，發(fā)出了“國際投行靠做空中國銀行業(yè)和中國經(jīng)濟牟利”的呼吁。
市場已經(jīng)向這方面在走,。民生銀行中報公布后,，黑石、貝萊德和摩根士丹利大幅減持民生銀行,，持有民生銀行H股好倉的比例均不同程度下調(diào),。
這是中國部分民企與國際投行之間的博弈。
史玉柱的微博顯示,，今年他僅有三次交易，6月份少量買了認股權(quán)加沽看跌期權(quán)的組合產(chǎn)品,。第二次是8月一份一年期現(xiàn)金交割的認股權(quán)證產(chǎn)品(CALL+PUT)自然到期,，怕別人誤解他減持，同日在市場購入等額的股票。第三次是9月股價大跌時增持了股票,。通過史玉柱6月份的微博,，筆者認為史玉柱與投行對賭，出售三年后的看跌期權(quán)以增加今日的資金與籌碼,。
這在國際市場上屢見不鮮,，比如在2006年高峰期的房貸證券化產(chǎn)品中，購入產(chǎn)品的看多一方可能出售看權(quán)期權(quán),，為了增加現(xiàn)金增加產(chǎn)品的購買量,，或者收獲兩重收益：先是賣空收益，看多產(chǎn)品上升再獲一重收益,。
史玉柱今年簽訂期權(quán)的四個交易日,，民生銀行H股收盤價區(qū)間為6.90港元~7.11港元，這幾筆期權(quán)將于2014年6月末集中到期,。按照條約,，如民生銀行H股屆時的股價低于3.45港元，史玉柱將需要支付3.45（屆時股價)×3120萬股的差額,，在不考慮杠桿的情況下,，理論損失區(qū)間為0~1.08億港元。雖然史玉柱強調(diào)風險可控,，但希望目前公布的對賭數(shù)據(jù)是真實的,，希望沒有其他潛在的對賭者，否則有可能輸?shù)帽容^慘,。
在一個鯊魚成群的明牌市場,，與制訂價格者做金融衍生品交易，或者進行對賭,，是最高等級的風險,。