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9月以來,，國家發(fā)改委集中公布批復(fù)了數(shù)十個基礎(chǔ)建設(shè)項目，粗略估計,，投資總額可能超過了1萬億元,。此外，地方政府新一輪投資規(guī)劃密集出臺,，投資總額在7萬億元以上,。如此巨大的投資規(guī)模，資金從哪里來,？筆者認為,，堅持融資結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，尤其注重激發(fā)各種形式的社會融資活力,，是填補基礎(chǔ)建設(shè)資金缺口的最佳途徑,。
一直以來，我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資,，大多通過地方政府平臺以銀行貸款形式實現(xiàn),，即用短期貸款來完成長期基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資,，該模式給地方政府帶來較大的還本付息壓力,。盡管大多數(shù)地方政府債務(wù)最終將形成資產(chǎn)并可產(chǎn)生直接收益,，但城市化建設(shè)需要大量的融資支撐，無節(jié)制擴大地方政府債務(wù)的風(fēng)險已引起關(guān)注,。
值得注意的是,，新批軌道交通項目中，已有部分項目開始試行以物業(yè)開發(fā)模式融資,，或者以社會資本換取特許經(jīng)營權(quán)的模式充實資本金,。在深圳市軌道交通7號線和11號線中實行“工程資本金來源，主要是將軌道交通地面上的物業(yè)以及沿線土地出讓的收益,，其余不足部分由市財政資金投入”,。這種“以地養(yǎng)路”的模式在以往的城市軌道交通建設(shè)中從未出現(xiàn)過，不失為一種大膽嘗試,。不過,，此舉可能涉及國土部門、市政規(guī)劃部門以及鐵路建設(shè)部門,，不僅政府“色彩”濃厚,，實施起來也會有不少困難。尤其是鐵路建設(shè)企業(yè)缺少房地產(chǎn)開發(fā)的資質(zhì)和經(jīng)驗,，而房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)很少接觸鐵路基建工程,，雙方的合作面臨協(xié)調(diào)和挑戰(zhàn)。
杭州地鐵一號線實行“由杭港地鐵有限責(zé)任公司負責(zé)杭州地鐵一號線B部分的投資,、建設(shè)和經(jīng)營,，同時該公司依法獲得在特許經(jīng)營期內(nèi)承租地鐵一號線A部分設(shè)施的經(jīng)營、管理和維護權(quán)”,，企業(yè)可通過股票市場或發(fā)行企業(yè)債完成融資,，可能更接近市場行為。在資本市場交易平臺上,，項目期權(quán)可滿足資金供求雙方的需求,，其信息的透明度也可吸引更多的潛在出資方進入市場，進而形成信托公司,、投資基金,、證券公司等多元金融機構(gòu)參與基礎(chǔ)建設(shè)融資的局面。在加大債務(wù)運作市場化的同時,，最大限度地降低了政府債務(wù)風(fēng)險,，使政府由基建項目的主導(dǎo)者和主要參與者，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲆?guī)則的制定者和監(jiān)督者,。
中國銀行間交易商協(xié)會今年8月新推出的“銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)”(ABN),，為新建項目提供了更便捷的融資渠道,。ABN是指“非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的、由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的,、約定在一定期限內(nèi)還本付息的公開或非公開債務(wù)融資工具”,。企業(yè)發(fā)行ABN只需在中國銀行間交易商協(xié)會注冊；若選擇公開發(fā)行方式發(fā)行,，需聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)進行信用評級,，不需繁瑣的信用擔(dān)保。同時,，在注冊申報環(huán)節(jié)ABN未對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況做更多限制,，而是更多關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)狀況。其發(fā)行程序簡單,，有助于提高企業(yè)融資效率,。
目前已有5家基建城投領(lǐng)域的公司發(fā)行了總計55億元的ABN，抵押資產(chǎn)大都為即將到期的基建項目和自有房產(chǎn),。隨著中央和地方基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)劃的逐步落實,，預(yù)計將有更多的基建行業(yè)公司選擇ABN解決項目融資問題。
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