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8月4日證監(jiān)會就《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》公開征求意見以來,，各界給予了積極回應。筆者認為,，《暫行辦法》厘定的“員工持股計劃”概念,，與西方國家上世紀70年代之后實施較普遍的員工持股計劃(ESOPS)相比，內(nèi)容相對單一,。長遠來看,，有必要在股權(quán)激勵實施、員工持股計劃實施基礎上,，繼續(xù)探索契合我國證券市場發(fā)展實際的上市公司員工長期激勵機制,。
筆者認為，《暫行辦法》所涉員工持股計劃今后實施起來,，其功能將側(cè)重體現(xiàn)在價格發(fā)現(xiàn)和優(yōu)化資源配置上,。證券市場的首要功能便是價格發(fā)現(xiàn)，并借此進行市場化的社會資源配置,。在征得員工同意前提下,，上市公司將應付員工薪資交由特定機構(gòu)購入本公司股票并代為管理的做法,，尤其在弱勢行情中，向市場傳達了強有力的訊號,，充分展示公司,、員工對本企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的信心，幫助更多投資者作出投資決策,。這恰恰有助于培育和提升國內(nèi)證券市場較為缺乏的定價能力,。在后續(xù)市場融資等方面，該類公司自然更容易受到投資者“青睞”,，從而推動市場資源的優(yōu)化配置,。同時，考慮直接從二級市場購股的方式,，以及一個月來市場各方的回應,，似乎都不支持員工持股計劃實施后大幅“改寫”一些上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，或明顯攤薄大股東的權(quán)益,。
需要注意的是,，員工持股計劃并非類似于公司用稅后利潤購股并派發(fā)至員工的某種福利，能否達到有效激勵員工的效果尚需時日觀察,。鑒于目前監(jiān)管部門所推出的員工持股計劃內(nèi)涵及其特征,，在看到其有助于增加市場需求、提振市場信心,、彰顯證券市場價格發(fā)現(xiàn)功能的同時,，不宜過高估量其他方面的效應。
成熟市場中,，由于實行員工持股的目標多元(有的甚至基于防止惡意收購目的)，幾乎所有企業(yè)的員工持股方案都需要“量身訂制”,，并無單一標準,。在我國，上市公司今后實施員工持股計劃,，同樣需要結(jié)合行業(yè)特征,、公司性質(zhì)、發(fā)展階段等諸多要素綜合研判,。
從公司所處階段看,，如果公司在IPO后仍處創(chuàng)業(yè)初期，而非一個業(yè)績相對穩(wěn)定階段,，公司內(nèi)在價值實際難以充分彰顯出來,，估值與定價會存在一定困難。此時,，匆忙上馬員工持股計劃,，恐難保障持股鎖定期內(nèi)公司業(yè)績明顯增長,，或股價表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，不排除事后對員工激勵效果“打折扣”,。
從公司的行業(yè)類型看,，相比較而言，以人力資本或智力資本為主要競爭優(yōu)勢的公司,，如科技創(chuàng)新型企業(yè),、教育培訓及其他服務類企業(yè)，借助員工持股計劃對員工開展激勵的需求更迫切些,，更容易達到穩(wěn)定團隊,，鼓舞士氣的效果。而諸如房地產(chǎn),、礦業(yè)等類型公司,，對員工激勵通過業(yè)績獎勵等手段足以實現(xiàn)，則需慎重考慮員工持股計劃的實施,。上世紀70年代后期西方國家員工持股較多集中在信息產(chǎn)業(yè)領域的狀況便是佐證,。
總之，員工持股計劃是上市公司利益與員工利益在某種意義上的“捆綁”,，盡管它的實施以員工自愿為前提,，但公司仍不得不考慮未來能在多大程度為員工股份“負責”的問題，畢竟該部分股票最終還是要以售出并使收益返還至員工為終局,。
推出員工持股計劃,，是監(jiān)管部門促進上市公司普通員工與股東中長期利益一致化的“破題”之舉。但其適應面過窄,，用來解決所有上市公司的員工激勵問題并不現(xiàn)實,，深化員工長期激勵機制建設還應另辟途徑。
實際上,，國內(nèi)已有少量公司對員工持股激勵進行了積極探索,，并開始積累經(jīng)驗。一種來自股東層面對員工的持股激勵,，以杰瑞股份為代表,。該公司近年探索“股份收益權(quán)激勵”方案：2011年起，三位主要股東每年拿出400萬股股份稅后收益,，分六年贈與優(yōu)秀員工(非全員),，前三年為現(xiàn)金贈與，第四至第六年則要求獲贈員工購入本公司股票,，或通過大宗交易等方式將股份轉(zhuǎn)讓給員工,。此舉引發(fā)的反響甚好，但需以大股東的“自愿慷慨”贈股為前提,。另一種是公司從年度稅后利潤中提取獎勵基金,，通過二級市場購買股份交付激勵對象的做法,，典型者如武漢健民等少數(shù)公司。這實際是限制性股票激勵計劃的一種,，其運用并不多見,，激勵對象也往往是為數(shù)更少的高管人員，在員工覆蓋面上更窄些,。
不管怎樣,，這兩種方式都區(qū)別于一般意義上股權(quán)激勵，成為上市公司依托二級市場對員工實施長期激勵的有益變通形式,。筆者建議,，有關(guān)部門在員工持股計劃實施基礎上，最好能跟蹤上述好的做法,，適時予以引導或拓展其運用范圍,，以使在員工長期激勵機制建設方面做得更好。
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