一些地方政府陷入財政困難,，為了挽救下行的經濟,，開出投資清單,。所有的清單指向一個問題，靠什么支付,？銀行“芝麻開門”，萬事皆好,；銀行“芝麻不開門”,，萬事皆休。
目前只是舌尖上的投資高峰期,，因為銀行錢包緊鎖,，企業(yè)中長期貸款疲軟無力。8月新增信貸7039億元,，同比多增1555億元,，雖然高于市場預期,，但結構顯示投資目前還只是停留在口頭。銀行貨幣引擎受到制約,，目前投資規(guī)模比2009年小得多,，只能說是茶杯里的投資風暴。
減去同業(yè)代付等表外轉表內因素后,，貸款并沒有增長,，居民中長期貸款增加，企業(yè)中長期貸款回落,，所謂投資高峰期名至而實未歸,。在現有的貸款結構中，出現謹慎的新趨勢：中長期貸款比重上升到40.6%,，其中主要是居民貸款的貢獻,，這可能與二季度以來房地產的持續(xù)回暖有關。
非房地產的投資主要集中在國家重點項目,，非金融企業(yè)及其他部門中長期貸款僅增加1203億元,，低于票據融資111億元，增長總體乏力,。
上半年固定資產投資下降,，目前情況未有根本改觀。2012年1月~8月,，全國固定資產投資
（不含農戶）217958億元,，同比名義增長20.2%，增速比1月~7月份回落0.2個百分點,�,？紤]到發(fā)改委集中審批的一些項目資本金由地方財政支出，其他主要由銀行貸款籌集,，銀行這座寶庫不聽從
“芝麻開門”的指揮,，實際投資不可能大規(guī)模增長。
有關部門非常謹慎,，多重政策目標彼此消解,，既希望進行基礎投資穩(wěn)增長，也希望兼顧房地產市場平穩(wěn)與經濟結構調整,。銀行左右為難,，一方面要滿足風控指標，溫州等地不良貸款率急速上升給銀行敲響了警鐘,；另一方面要支持基礎設施投資,，支持實體經濟增長。
銀行外的融資渠道盛行,，緩解了部分資金壓力,。從最近的貨幣數據看,，雖然貸款增長緩慢，但社會融資總量上升顯著,。2012年1月到8月,，社會融資規(guī)模達到10.07萬億元，同比增加6915億元,。8月社會融資規(guī)模為1.24萬億元,，環(huán)比上升1885億元，同比去年8月上升1666億元,。信托業(yè)木秀于林,，8月份信托貸款增加1180億元，同比多增1004億元,；中小企業(yè)集合債異軍突起,，企業(yè)債券凈融資2584億元，同比多增1686億元,，兩項融資達到年內的最高值,，讓人關注。
投資者必須有清醒的認識,，銀行外融資越多,，信托與垃圾債越多，未來債務風險預期也就越高,。信托與垃圾債等并不保本,，很多激進而盲目的投資很有可能血本無歸——以前的投資者必須認清垃圾股，現在投資者必須認清高風險債,，必須認清信托背后的不同信用等級,。
以地方財政作為顯性或隱性擔保的信托增長最快，地位早在房地產信托之上,。用益信托數據顯示,，今年上半年共發(fā)行356款投向為基礎產業(yè)領域的信托產品，發(fā)行規(guī)模為718.95億元,，規(guī)模同比增長116.02%,；6月~8月份共發(fā)行了70多款應收賬款類財產權信托,，實際募資規(guī)模達272億元,，其中85%的交易對手為地方融資平臺公司。某些激進的信托公司已經面臨信用,、展期等一系列問題,。
中小企業(yè)集合債是垃圾債，是今年金融領域的市場化改革成果,，無需行政審批即可發(fā)行交易,。讓人擔憂的是,，投資者只記住了高收益，卻把垃圾債的高風險拋在腦后,，評級機構誠信與交易深度未能同步跟上,。
為了拉動實體經濟，多樣性融資手段進入市場,，既有市場化的改進,，也有泥沙俱下的投機。如果擰上銀行的水龍頭,，債務風險不會表現為銀行為樞紐的三角債,，而會表現為信托與高收益?zhèn)牡官~。
未來上述債務不償還的風險較高,，卻不能算是壞賬或者違約,，因為合同上寫得清清楚楚。如果說以往以銀行貸款融資的方式投資,，結果是貨幣貶值,，那現在著眼于社會融資渠道的借貸，很有可能是投資者享受高息之后血本無歸,。發(fā)展社會融資是市場化的一步,，但必須警惕市場化的疏漏很可能帶來的慘重代價。