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我國(guó)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》)日前經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，于昨天正式發(fā)布,�,！兑�(guī)劃》對(duì)利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化,、人民幣國(guó)際化等諸多戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)層面的變革做出安排,，明確了間接融資及直接融資等金融結(jié)構(gòu)方面改革的目標(biāo)和策略；提出“十二五”時(shí)期金融服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%左右的量化預(yù)期,，強(qiáng)調(diào)“十二五”期末非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上的愿景,。筆者認(rèn)為，這個(gè)規(guī)劃為資本市場(chǎng)大發(fā)展提供了重要契機(jī),，也將注入強(qiáng)勁動(dòng)力,。
目前，國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入第五個(gè)年頭,，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)仍然沒(méi)有明顯的改變,。《規(guī)劃》結(jié)合了金融危機(jī)給我們帶來(lái)的啟示,，可以使金融改革能夠更加兼顧國(guó)內(nèi)具體情況和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),。其中最重要的一點(diǎn)，就是在堅(jiān)持市場(chǎng)化的同時(shí),，要著力完善金融宏觀調(diào)控,，“市場(chǎng)化”和“與市場(chǎng)化相匹配的宏觀調(diào)控體系”要相互匹配，不能片面講市場(chǎng)化,。
我國(guó)金融改革是一個(gè)立體的改革,，核心是市場(chǎng)化，一切行動(dòng)要圍繞市場(chǎng)化進(jìn)行,。按照《規(guī)劃》,，利率、匯率,、人民幣資本項(xiàng)目可兌換都要有穩(wěn)妥推進(jìn),，要有積極成果。其中“人民幣資本項(xiàng)目可兌換逐步實(shí)現(xiàn)”的表述,，意味著此項(xiàng)開放的進(jìn)展要兼顧市場(chǎng)化和宏觀管理的平衡,。央行行長(zhǎng)周小川曾表示，“在國(guó)際收支平衡表的資本項(xiàng)目中共有40個(gè)子項(xiàng)目，每一項(xiàng)是否可兌換均可評(píng)估,，匯總起來(lái)則是資本項(xiàng)目的可兌換性”,；而“對(duì)照IMF提出的關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換的40個(gè)子項(xiàng)來(lái)衡量，就可以發(fā)現(xiàn),，其實(shí)我們距離資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo),，現(xiàn)在已經(jīng)不太遠(yuǎn)了”。他還指出,，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家也不是100%可自由兌換,，可能僅僅是達(dá)到了80%或90%的水平，往往差不多就可以宣稱資本項(xiàng)目可兌換了,。筆者認(rèn)為,，審慎、科學(xué)評(píng)估人民幣可自由兌換的標(biāo)準(zhǔn),，是把握我國(guó)金融市場(chǎng)化改革的重要原則之一,。
除了利率,、匯率,、證券產(chǎn)品價(jià)格等金融標(biāo)的價(jià)格的市場(chǎng)化之外，要突出推進(jìn)三個(gè)方面的市場(chǎng)化：
第一,，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化,，即加大金融機(jī)構(gòu)在組織和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面的市場(chǎng)化。一方面要“放小”,。鼓勵(lì)小型貸款公司,、村鎮(zhèn)銀行以及私人銀行等小微金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，為微小企業(yè)提供對(duì)應(yīng)的金融服務(wù),。另一方面要“改大”,。在銀政保及信托等現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)監(jiān)管、跨業(yè)合作的基礎(chǔ)上,，組建和發(fā)展若干金融控股公司,；但也不是搞大批的金融控股公司，有的大型銀行甚至可以分拆,，根據(jù)職能,、地域和業(yè)務(wù)進(jìn)行市場(chǎng)化“重塑”。
第二,，推進(jìn)融資活動(dòng)的市場(chǎng)化,。截至目前，我國(guó)企業(yè)的貸款增長(zhǎng)幅度比資本金增長(zhǎng)幅度高出5個(gè)百分點(diǎn),，資產(chǎn)負(fù)債率比較高,，如果長(zhǎng)此以往，對(duì)企業(yè)發(fā)展和銀行業(yè)都造成巨大的負(fù)擔(dān)，并且風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中,。為此,，積極推動(dòng)金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，顯著提高直接融資比重,。要進(jìn)一步發(fā)揮債券和股票市場(chǎng)的融資作用,，其中債券市場(chǎng)的作用應(yīng)更加強(qiáng)化。
第三,，推進(jìn)宏觀調(diào)控的市場(chǎng)化,。目前，我國(guó)宏觀調(diào)控體系已趨于完善并且積累了很多成功經(jīng)驗(yàn),，但在銀行信貸方面還是有明顯的行政性特點(diǎn),。進(jìn)一步加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，特別是建立與市場(chǎng)化改革匹配的宏觀調(diào)控,，當(dāng)然要與利率市場(chǎng)化密切協(xié)調(diào),。但目前央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也必須加以調(diào)整。截至2011年底,，我國(guó)的銀行資產(chǎn)是113萬(wàn)億元,，但央行可動(dòng)用的資產(chǎn)只有6000多億元；同時(shí),，央行自身資產(chǎn)的50%到80%在海外配置,。
）《規(guī)劃》中還提出要著力完善股票市場(chǎng)。規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場(chǎng),，支持中小企業(yè)運(yùn)用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大,。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，提高運(yùn)行質(zhì)量和效率,，支持創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)，加快建設(shè)覆蓋全國(guó)的統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng),。探索建立國(guó)際板市場(chǎng),。完善不同層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板機(jī)制和市場(chǎng)退出機(jī)制。繼續(xù)深化股票發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,，積極探索發(fā)行方式創(chuàng)新,，進(jìn)一步弱化行政審批，強(qiáng)化資本約束,、市場(chǎng)約束和誠(chéng)信約束,，完善新股發(fā)行詢價(jià)制度，提高發(fā)行定價(jià)的合理性,。探索建立優(yōu)先股制度,。健全退市制度,，堅(jiān)持優(yōu)勝劣汰，不斷提高上市公司質(zhì)量,，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展,。進(jìn)一步完善上市公司再融資制度和投資者回報(bào)機(jī)制，引導(dǎo)和鼓勵(lì)上市公司增加現(xiàn)金分紅,。
積極支持證券公司做優(yōu)做強(qiáng),。完善證券公司融資融券管理辦法和配套規(guī)則，逐步擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍,。鼓勵(lì)證券公司通過(guò)上市增強(qiáng)實(shí)力,，提升競(jìng)爭(zhēng)力。支持證券公司為企業(yè)并購(gòu)重組提供優(yōu)質(zhì)服務(wù),。支持期貨公司通過(guò)兼并重組,、增資擴(kuò)股等方式，進(jìn)一步壯大規(guī)模和實(shí)力,。
在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本參與銀行、證券,、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的改制和增資擴(kuò)股,。
大力發(fā)展資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，壯大多元化機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,。促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)健康發(fā)展,，規(guī)范發(fā)展私募基金機(jī)構(gòu),。鼓勵(lì)證券公司,、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，適時(shí)研究推動(dòng)期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),。研究放寬公募基金管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍,。繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng),。
積極發(fā)展債券市場(chǎng),。完善債券發(fā)行管理體制，加強(qiáng)各部門協(xié)調(diào)配合,，強(qiáng)化信息披露要求,，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任。穩(wěn)步擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模,，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣化,。加強(qiáng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向,，著力培育商業(yè)信用,，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制,，提高市場(chǎng)運(yùn)行透明度，為債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)I造良好的制度環(huán)境,。
進(jìn)一步完善證券投資者保護(hù)基金,、期貨投資者保障基金、保險(xiǎn)保障基金管理制度,，制定《證券投資者保護(hù)基金條例》,。
繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、市場(chǎng)條件具備的大宗商品期貨品種上市,，推動(dòng)發(fā)展商品指數(shù)期貨,、商品期權(quán)、原油期貨,、碳排放權(quán)期貨等,。繼續(xù)加強(qiáng)金融期貨市場(chǎng)建設(shè)，在確保股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上,，適時(shí)推出國(guó)債期貨,，積極穩(wěn)妥發(fā)展其他權(quán)益類金融期貨期權(quán)產(chǎn)品，以及利率,、外匯期貨期權(quán)產(chǎn)品等金融衍生品,。穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化，便利市場(chǎng)主體融資和實(shí)施資產(chǎn)管理,。繼續(xù)探索發(fā)展銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具,，在加強(qiáng)管理、嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的前提下,，穩(wěn)步發(fā)展場(chǎng)外信用衍生品市場(chǎng),，逐步形成有效的市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
處理好完善人民幣匯率形成機(jī)制,、實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換與擴(kuò)大人民幣跨境使用的節(jié)奏和先后順序,。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,，進(jìn)一步放寬跨境資本流動(dòng)限制,，健全資本流出流入均衡管理體制，完善對(duì)外債權(quán)債務(wù)管理,，穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,。以直接投資便利化為出發(fā)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)直接投資基本可兌換,；以開放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和擴(kuò)大對(duì)外證券投資為重點(diǎn),，進(jìn)一步提高證券投資可兌換程度；以便利跨境融資為重點(diǎn),，加快改革信貸業(yè)務(wù)外匯管理,，深化外債管理體制改革,，規(guī)范對(duì)外債權(quán)管理和監(jiān)測(cè)；以擴(kuò)大個(gè)人用匯自主權(quán)為著力點(diǎn),，進(jìn)一步放開個(gè)人其他資本項(xiàng)目跨境交易,。
《規(guī)劃》提出要健全金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間以及與宏觀調(diào)控部門之間在重大政策與法規(guī)問(wèn)題上的協(xié)調(diào)機(jī)制。細(xì)化金融機(jī)構(gòu)分類標(biāo)準(zhǔn),，統(tǒng)一監(jiān)管政策,，減少監(jiān)管套利，彌補(bǔ)監(jiān)管真空,。強(qiáng)化對(duì)綜合經(jīng)營(yíng)和新產(chǎn)品,、新業(yè)務(wù)的監(jiān)管協(xié)作，探索對(duì)金融產(chǎn)品的功能監(jiān)管,，嚴(yán)格把握高關(guān)聯(lián),、高復(fù)雜程度創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)準(zhǔn)入，防范跨行業(yè),、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。建立健全本外幣跨境資金流動(dòng)監(jiān)管框架，加強(qiáng)本外幣協(xié)同監(jiān)管,。建立和完善銀行體系與資本市場(chǎng)之間的“防火墻”,，防止風(fēng)險(xiǎn)跨業(yè)傳染。
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