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我國《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)日前經(jīng)國務(wù)院批準，于昨天正式發(fā)布,�,！兑�(guī)劃》對利率市場化、匯率市場化,、人民幣國際化等諸多戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)層面的變革做出安排,，明確了間接融資及直接融資等金融結(jié)構(gòu)方面改革的目標和策略；提出“十二五”時期金融服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%左右的量化預期,，強調(diào)“十二五”期末非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上的愿景,。筆者認為，這個規(guī)劃為資本市場大發(fā)展提供了重要契機,，也將注入強勁動力,。
目前，國際金融危機已經(jīng)進入第五個年頭,，全球經(jīng)濟增長放緩的趨勢仍然沒有明顯的改變,。《規(guī)劃》結(jié)合了金融危機給我們帶來的啟示,，可以使金融改革能夠更加兼顧國內(nèi)具體情況和國際經(jīng)驗教訓,。其中最重要的一點，就是在堅持市場化的同時,，要著力完善金融宏觀調(diào)控,，“市場化”和“與市場化相匹配的宏觀調(diào)控體系”要相互匹配，不能片面講市場化,。
我國金融改革是一個立體的改革,，核心是市場化，一切行動要圍繞市場化進行,。按照《規(guī)劃》,，利率,、匯率、人民幣資本項目可兌換都要有穩(wěn)妥推進,，要有積極成果,。其中“人民幣資本項目可兌換逐步實現(xiàn)”的表述，意味著此項開放的進展要兼顧市場化和宏觀管理的平衡,。央行行長周小川曾表示,，“在國際收支平衡表的資本項目中共有40個子項目，每一項是否可兌換均可評估,，匯總起來則是資本項目的可兌換性”,；而“對照IMF提出的關(guān)于資本項目可兌換的40個子項來衡量，就可以發(fā)現(xiàn),，其實我們距離資本項目可兌換的目標,，現(xiàn)在已經(jīng)不太遠了”。他還指出,，多數(shù)發(fā)達國家也不是100%可自由兌換,，可能僅僅是達到了80%或90%的水平，往往差不多就可以宣稱資本項目可兌換了,。筆者認為,，審慎、科學評估人民幣可自由兌換的標準,，是把握我國金融市場化改革的重要原則之一,。
除了利率、匯率,、證券產(chǎn)品價格等金融標的價格的市場化之外,，要突出推進三個方面的市場化：
第一，推進金融機構(gòu)的市場化,，即加大金融機構(gòu)在組織和經(jīng)營活動方面的市場化,。一方面要“放小”。鼓勵小型貸款公司,、村鎮(zhèn)銀行以及私人銀行等小微金融機構(gòu)的發(fā)展,，為微小企業(yè)提供對應(yīng)的金融服務(wù)。另一方面要“改大”,。在銀政保及信托等現(xiàn)有金融機構(gòu)的分業(yè)監(jiān)管,、跨業(yè)合作的基礎(chǔ)上，組建和發(fā)展若干金融控股公司,；但也不是搞大批的金融控股公司,，有的大型銀行甚至可以分拆，根據(jù)職能、地域和業(yè)務(wù)進行市場化“重塑”,。
第二,，推進融資活動的市場化。截至目前,，我國企業(yè)的貸款增長幅度比資本金增長幅度高出5個百分點,，資產(chǎn)負債率比較高，如果長此以往,，對企業(yè)發(fā)展和銀行業(yè)都造成巨大的負擔,，并且風險過于集中,。為此,，積極推動金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，顯著提高直接融資比重,。要進一步發(fā)揮債券和股票市場的融資作用,，其中債券市場的作用應(yīng)更加強化。
第三,，推進宏觀調(diào)控的市場化,。目前，我國宏觀調(diào)控體系已趨于完善并且積累了很多成功經(jīng)驗,，但在銀行信貸方面還是有明顯的行政性特點,。進一步加強和改善宏觀調(diào)控，特別是建立與市場化改革匹配的宏觀調(diào)控,，當然要與利率市場化密切協(xié)調(diào),。但目前央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也必須加以調(diào)整。截至2011年底,，我國的銀行資產(chǎn)是113萬億元,，但央行可動用的資產(chǎn)只有6000多億元；同時,，央行自身資產(chǎn)的50%到80%在海外配置,。
）《規(guī)劃》中還提出要著力完善股票市場。規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場,，支持中小企業(yè)運用資本市場發(fā)展壯大,。推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，提高運行質(zhì)量和效率,，支持創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展,。擴大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點，加快建設(shè)覆蓋全國的統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場,。探索建立國際板市場,。完善不同層次市場間的轉(zhuǎn)板機制和市場退出機制。繼續(xù)深化股票發(fā)行制度市場化改革，積極探索發(fā)行方式創(chuàng)新,，進一步弱化行政審批,，強化資本約束、市場約束和誠信約束,，完善新股發(fā)行詢價制度,，提高發(fā)行定價的合理性。探索建立優(yōu)先股制度,。健全退市制度,，堅持優(yōu)勝劣汰，不斷提高上市公司質(zhì)量,，促進一級市場和二級市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展,。進一步完善上市公司再融資制度和投資者回報機制，引導和鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅,。
積極支持證券公司做優(yōu)做強,。完善證券公司融資融券管理辦法和配套規(guī)則，逐步擴大標的證券范圍,。鼓勵證券公司通過上市增強實力,，提升競爭力。支持證券公司為企業(yè)并購重組提供優(yōu)質(zhì)服務(wù),。支持期貨公司通過兼并重組,、增資擴股等方式，進一步壯大規(guī)模和實力,。
在風險可控的前提下,，鼓勵和引導民間資本參與銀行、證券,、保險等金融機構(gòu)的改制和增資擴股,。
大力發(fā)展資產(chǎn)管理機構(gòu)，壯大多元化機構(gòu)投資者隊伍,。促進創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)健康發(fā)展,，規(guī)范發(fā)展私募基金機構(gòu)。鼓勵證券公司,、基金管理公司等金融機構(gòu)不斷擴大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),，適時研究推動期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。研究放寬公募基金管理機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍,。繼續(xù)推動社會保障基金,、企業(yè)年金等中長期資金參與資本市場。
積極發(fā)展債券市場,。完善債券發(fā)行管理體制,，加強各部門協(xié)調(diào)配合,，強化信息披露要求，落實監(jiān)管責任,。穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模,，推進產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣化。加強債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。堅持市場化改革方向,，著力培育商業(yè)信用，強化市場約束和風險分擔機制,，提高市場運行透明度,，為債券市場發(fā)展營造良好的制度環(huán)境。
進一步完善證券投資者保護基金,、期貨投資者保障基金,、保險保障基金管理制度，制定《證券投資者保護基金條例》,。
繼續(xù)推動經(jīng)濟發(fā)展需要,、市場條件具備的大宗商品期貨品種上市,，推動發(fā)展商品指數(shù)期貨,、商品期權(quán)、原油期貨,、碳排放權(quán)期貨等,。繼續(xù)加強金融期貨市場建設(shè)，在確保股指期貨平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上,，適時推出國債期貨,，積極穩(wěn)妥發(fā)展其他權(quán)益類金融期貨期權(quán)產(chǎn)品，以及利率,、外匯期貨期權(quán)產(chǎn)品等金融衍生品,。穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化，便利市場主體融資和實施資產(chǎn)管理,。繼續(xù)探索發(fā)展銀行間市場信用風險緩釋工具,，在加強管理、嚴防風險的前提下,，穩(wěn)步發(fā)展場外信用衍生品市場,，逐步形成有效的市場定價和風險管理機制。
處理好完善人民幣匯率形成機制,、實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換與擴大人民幣跨境使用的節(jié)奏和先后順序,。穩(wěn)步推進利率市場化改革，穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革,，進一步放寬跨境資本流動限制,，健全資本流出流入均衡管理體制，完善對外債權(quán)債務(wù)管理，穩(wěn)妥有序推進人民幣資本項目可兌換,。以直接投資便利化為出發(fā)點,，實現(xiàn)直接投資基本可兌換；以開放國內(nèi)資本市場和擴大對外證券投資為重點,，進一步提高證券投資可兌換程度,；以便利跨境融資為重點，加快改革信貸業(yè)務(wù)外匯管理,，深化外債管理體制改革,，規(guī)范對外債權(quán)管理和監(jiān)測；以擴大個人用匯自主權(quán)為著力點,，進一步放開個人其他資本項目跨境交易,。
《規(guī)劃》提出要健全金融監(jiān)管機構(gòu)之間以及與宏觀調(diào)控部門之間在重大政策與法規(guī)問題上的協(xié)調(diào)機制。細化金融機構(gòu)分類標準,，統(tǒng)一監(jiān)管政策,，減少監(jiān)管套利，彌補監(jiān)管真空,。強化對綜合經(jīng)營和新產(chǎn)品,、新業(yè)務(wù)的監(jiān)管協(xié)作，探索對金融產(chǎn)品的功能監(jiān)管,，嚴格把握高關(guān)聯(lián),、高復雜程度創(chuàng)新產(chǎn)品的市場準入，防范跨行業(yè),、跨市場風險,。建立健全本外幣跨境資金流動監(jiān)管框架，加強本外幣協(xié)同監(jiān)管,。建立和完善銀行體系與資本市場之間的“防火墻”,，防止風險跨業(yè)傳染。
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