股市“內(nèi)外部”結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)股市振興是有積極意義的,。稅收對(duì)股市的影響顯而易見,，尤其是增稅，股市曾因上調(diào)印花稅稅率而暴跌。長期以來,，中國稅收對(duì)中國股市發(fā)展是寬容的，比如在資本利得稅方面,。發(fā)揮稅收機(jī)制對(duì)股市的穩(wěn)定和振興作用刻不容緩,。
寬容的稅收政策未換來股市繁榮
一般以為，稅收的存在會(huì)影響市場機(jī)制的正常發(fā)揮或運(yùn)轉(zhuǎn),，理論意義上的無稅狀態(tài)有利于市場的發(fā)展,。但事實(shí)證明，無稅的市場常常出現(xiàn)市場失敗,。新供給主義認(rèn)為,，解決市場失敗的一副良藥是，通過運(yùn)用稅收籌集的收入反過來投入到市場中可以提高投資者信心,。
寬容的稅收政策沒有換來股市繁榮的原因,，主要包括股市稅收穩(wěn)定和調(diào)節(jié)機(jī)制弱化、股市稅收規(guī)模小無法依托建立強(qiáng)大的股市穩(wěn)定基金等,。
中國股市亂象叢生的一個(gè)重要原因是,，當(dāng)股市陷入投資者信心崩潰時(shí)，無專門的政府股市穩(wěn)定性基金介入提振股市信心,。中國對(duì)股市實(shí)行的稅收政策是寬容的,，從股市中籌集的稅收尚不足以建立一只強(qiáng)大的股市維穩(wěn)基金。此外,，寬容的稅收政策不利于抑制“三高”發(fā)行,，不利于抑制股市的散戶行為，如果對(duì)原始股東股票溢價(jià)實(shí)行累進(jìn)稅率,，可以在一定程度上抑制“高價(jià)”,、“高市盈率”發(fā)行。
從國外的情況看,，許多國家對(duì)股市實(shí)行不寬容的稅收政策,，即構(gòu)造健全的股市稅收體系,，比如征收一定的資本利得稅。以美國為例,。美國對(duì)股票交易所得征收資本利得稅,，將股票交易所得并入綜合所得中征收；對(duì)公司取得的股息,、利息實(shí)行三級(jí)超額累進(jìn)稅率征稅,；等等。美國對(duì)股市不寬容的稅制并沒有阻礙其股市的發(fā)展,。經(jīng)歷2008年次貸危機(jī),，美國股市的道指到2012年9月已回到13000點(diǎn)上方的歷史高位，中國股市的上證指數(shù)何時(shí)回到6000點(diǎn)則遙遙無期,。
長期以來,，中國是不征資本利得稅的。中國稅收對(duì)股市的寬容沒有換來中國股市的繁榮,，這從另一個(gè)角度證明對(duì)股市非結(jié)構(gòu)性減免稅不利于股市的繁榮和穩(wěn)定,，反而使投資者形成漠視中國股市稅收優(yōu)惠利好的不良習(xí)性。在股市中加入足夠的稅收楔子,，將從股市中獲得的相當(dāng)一部分稅收拿出來建立股市穩(wěn)定或振興基金,，在股市低迷時(shí)把它投入到股市中提振股市信心，比單純給股市長期實(shí)行稅收寬容政策更好,。
結(jié)構(gòu)性減稅有利于形成結(jié)構(gòu)性牛市
從國際慣例看,，股市稅收主要涉及發(fā)行、交易,、分配,、贈(zèng)與和繼承多個(gè)環(huán)節(jié)。所謂股市內(nèi)部結(jié)構(gòu)性減稅,，是指涉及股市本身各個(gè)環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性減稅,。股市結(jié)構(gòu)性減稅包括股市各個(gè)環(huán)節(jié)上的增減稅配置以及同一環(huán)節(jié)上的增減稅配置。中國股市結(jié)構(gòu)性減稅的原則應(yīng)該鼓勵(lì)長時(shí)期持股,、抑制短期操作,；對(duì)原始股上市交易獲得的資本利得收入結(jié)合持股年限實(shí)行累進(jìn)稅率。
從股市征稅的各個(gè)環(huán)節(jié)看,，應(yīng)在發(fā)行,、交易環(huán)節(jié)實(shí)行輕稅；在分配,、贈(zèng)與和繼承實(shí)行重稅。發(fā)行環(huán)節(jié)實(shí)行輕稅,，有利于提高企業(yè)直接融資比重,；交易環(huán)節(jié)實(shí)行輕稅,，有利于降低股票交易成本。在分配實(shí)行重稅可以抑制高價(jià),、高市盈率發(fā)行,，可以緩解收入分配差距，抑制原始股東從股市中獲取暴利,。在贈(zèng)與和繼承環(huán)節(jié)實(shí)行重稅可以在一定程度上抑制“不勞而獲”行為以及個(gè)人收入差距過大,。
中國股市稅收一個(gè)傳統(tǒng)弊端為一級(jí)市場或發(fā)行市場征稅不足，二級(jí)市場稅負(fù)過重,。如果在一級(jí)市場,，對(duì)符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和國家區(qū)域政策導(dǎo)向的企業(yè)上市不征稅或征少量的稅，而對(duì)不符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和國家區(qū)域政策導(dǎo)向的企業(yè)上市征稅或多征稅,，可以在一定程度上提高上市公司的質(zhì)量,。在一級(jí)市場推行這種差別化的稅收比完全不征稅好，而且通過這種差別化的稅收可以實(shí)現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展和區(qū)域發(fā)展意圖,。中國的香港地區(qū)在不記名股票發(fā)行環(huán)節(jié)依發(fā)行市價(jià)征稅,。
股市分配環(huán)節(jié)涉及股票投資所得征稅和股票交易所得征稅兩個(gè)方面的問題。股票投資所得征稅主要是指對(duì)股息,、紅利征稅,。可以按照持股年限采取累進(jìn)稅率實(shí)行差別化的稅收政策,，持股時(shí)間短的實(shí)行高稅率或高稅負(fù)政策,，持股時(shí)間長的實(shí)行低稅率或低稅負(fù)政策。股票交易所得征稅可以按照價(jià)差采取累進(jìn)稅率征稅,，價(jià)差越大的資本利得稅適用稅率越高,。此外，同樣可以根據(jù)持股時(shí)間長短實(shí)行差別化的資本利得稅,。比如,，在法國，對(duì)短期持股的,，按高稅率征收資本利得稅,，而對(duì)長期持股的，按低稅率征收,。中國股市的一個(gè)重大問題是“散戶化”行為嚴(yán)重,，追漲殺跌氣氛濃厚。通過在股市分配環(huán)節(jié)實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅政策可以部分地解決這個(gè)問題,。
外部結(jié)構(gòu)性減稅為股市振興提供基礎(chǔ)
股市振興依賴外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，依賴宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)及其趨勢(shì)，依賴經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量。宏觀經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行為股市振興創(chuàng)造基礎(chǔ),，這是毋庸置疑的,。中國推行結(jié)構(gòu)性減稅在多個(gè)方面對(duì)股市振興具有重要作用。
其一,，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,，為股市振興創(chuàng)造良好環(huán)境。股市最終反映經(jīng)濟(jì)狀態(tài),，反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì),。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康了，上市公司業(yè)績才有保障,，股市振興才有基礎(chǔ)和前提,。在一個(gè)萎靡不振的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，談?wù)衽d股市是不現(xiàn)實(shí)的,。結(jié)構(gòu)性減稅可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,，增加獲得減稅優(yōu)惠企業(yè)和個(gè)人的可支配收入，為經(jīng)濟(jì)增長增強(qiáng)后勁,。
其二,，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，引導(dǎo)股市資金投向,。對(duì)過熱的行業(yè)或生產(chǎn)要素高消耗的行業(yè)提高稅負(fù),，抑制其發(fā)展，而對(duì)需要重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)實(shí)行減稅,，促進(jìn)其發(fā)展,。這種涉及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性減稅政策實(shí)際上給股市投資者一個(gè)暗示，引導(dǎo)其重點(diǎn)購買何種行業(yè)上市公司的股票,。比如,，中國對(duì)農(nóng)業(yè)長期實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)和促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展,。再比如,，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行稅收支持，對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展起到重要作用,。中國股市投資者常常不注意這些結(jié)構(gòu)性減稅措施,，其實(shí)，政府通過結(jié)構(gòu)性減稅扶持的行業(yè)要么具有穩(wěn)定增長性,，要么具有高成長性,。
其三，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，引導(dǎo)股市資金投資中小企業(yè)股票,。為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展,，特別是小微企業(yè)的發(fā)展，國家出臺(tái)了一系列稅收優(yōu)惠政策,。如將增值稅和營業(yè)稅起征點(diǎn)提高,，將小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策延長等等,。這些措施對(duì)便利中小企業(yè)股市融資是有幫助的,，而中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)穩(wěn)定就業(yè)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行又是有益的,。