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面對(duì)證券市場的種種問題,，應(yīng)該痛下決心以公平為核心重建市場，真正還證券市場以本來面目,。一句話就是要“依法治市,，把住兩端，嚴(yán)管中間”,。
第一,，以投資者為本依法治市。抓緊時(shí)間修改《證券法》,，建立以投資者為本,、為投資者服務(wù)的法規(guī)取向。改變目前以行政手段為主的監(jiān)控管理模式,，要充分發(fā)揮股民的市場監(jiān)督及法律的威懾作用,。證監(jiān)會(huì)必須放棄自身的行政部門利益，從市場角色中解脫出來,，改行政監(jiān)管為依法治市，做依法治市的執(zhí)法人、守法人和護(hù)法人,。要用法律規(guī)范約束市場各參與方的行為和利益,，目前的法規(guī)對(duì)市場參與各方亦有表述，但從根本利益上并沒有體現(xiàn)以投資者為本的價(jià)值取向,，所以才造成市場對(duì)融資企業(yè),、大股東、券商,、保薦中介機(jī)構(gòu)等有利,，而對(duì)中小股民不利，造成中小股民成為絕對(duì)弱勢(shì)群體,。應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到：中國股票市場中小股民占相當(dāng)比例是由中國的特殊國情所決定的,。如果教條地照搬西方市場的投資者結(jié)構(gòu)來認(rèn)識(shí)中國的證券市場，那純粹就是白癡,。為此,，要用法律來保護(hù)投資者的利益，要界定各類投資者的法律責(zé)任,。要用法律來構(gòu)建市場的公平機(jī)制,，以公平機(jī)制來約束平衡市場的進(jìn)入機(jī)制、市場交易機(jī)制和市場退出機(jī)制,。
第二,，把住進(jìn)口端，以公平為核心構(gòu)建符合規(guī)律的一級(jí)市場運(yùn)行機(jī)制,。
欲上市企業(yè)上市發(fā)行股票,，股票發(fā)行人與認(rèn)購人就其性質(zhì)來說，融資方是先期非上市公司投資人,，股票市場（包括一級(jí)市場）購入股票的是上市公司投資人,。先期投資人預(yù)先在社會(huì)渠道投資設(shè)立了企業(yè)，為了能夠在股票市場進(jìn)行融資,，就必須取得上市資格,，按規(guī)定核定公司資產(chǎn)，在公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上加上公司的盈利預(yù)測(cè),，作價(jià)(溢價(jià))發(fā)行股票,。本來是簡單明晰的市場行為，卻因?yàn)楫?dāng)初認(rèn)識(shí)上的偏差,，導(dǎo)致了規(guī)則的偏差,，使一級(jí)市場成了純粹的圈錢場所，造成了一級(jí)市場與二級(jí)市場的割裂,，使二級(jí)市場成了畸形的市場,。
真正的不公平是把發(fā)行股票這個(gè)征集投資者的正常行為,，扭曲成為兜售金融證券資產(chǎn)的行為，股票發(fā)行人上市只是為了融資,，為了兜售證券資產(chǎn),，僅此而已。至于公司上市后是否為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富,，是否經(jīng)營盈利,，是否給股東帶來投資回報(bào)則無需考慮，可以立馬變臉,，可以閃人退市,。證券市場20多年來大家一直覺得不公平，這里的核心癥結(jié)就在于公司性質(zhì)的轉(zhuǎn)變和投資人身份的界定,。一個(gè)企業(yè)在公開發(fā)行股票之前是非上市公司,，而公開發(fā)行股票之后是上市公司。公開發(fā)行股票之前不管你初始投入多少,，到你公開發(fā)行股票之時(shí)通過資產(chǎn)審核得出的凈資產(chǎn)額,，不僅是你初始投入的資產(chǎn)回報(bào)，也是一種了斷,。上市之后公司性質(zhì)已經(jīng)發(fā)生了變化,，已經(jīng)脫胎換骨成為公眾公司，重打鑼鼓另開張轉(zhuǎn)變成了上市公司,，不管你持有股票多或少,，大家都是這家上市公司的投資人，都是主人,，在性質(zhì)上都是平等的,。至于上市后對(duì)公司未來盈利預(yù)測(cè)所融來的資金，那是投資人大家的共同資產(chǎn),，既不是你發(fā)行人布施給二級(jí)市場股東的,，也不是公司已經(jīng)創(chuàng)造出來的財(cái)富，而是一種市場預(yù)支,。對(duì)于市場預(yù)支的這部分資產(chǎn)其本質(zhì)上是二級(jí)市場股東通過股票發(fā)行這個(gè)路徑預(yù)先支付給上市公司的,，是上市公司投資人的共同財(cái)產(chǎn)。股票發(fā)行人不僅拿到了原始投入的增值資產(chǎn),，又額外享受到了市場預(yù)支的這部分資產(chǎn),，目前發(fā)行制度下不斷產(chǎn)生的千萬個(gè)億萬富豪就是這樣來的，這不符合市場公平,、互利規(guī)則,，違背了市場規(guī)律。
所以,，股票一級(jí)市場改革必須從公司性質(zhì)的轉(zhuǎn)變和投資人身份的界定這個(gè)核心癥結(jié)入手,，建立一級(jí)市場與二級(jí)市場相互銜接,、良性促進(jìn)、公平互利,、健康發(fā)展的法規(guī)體系,。
一是必須取消股票發(fā)行審批,。股票是一種投資品種,，發(fā)行股票也是一種商業(yè)買賣行為，商品的質(zhì)量如何,，標(biāo)準(zhǔn)怎樣,，必須由購買的投資者認(rèn)可，越俎代庖為投資者做決定,，違背了市場原則和規(guī)律,。買賣行為是市場行為，無需政府費(fèi)神費(fèi)力替投資人操心選股或發(fā)多少股票,。行政包辦既不符合市場準(zhǔn)則,，也為滋生腐敗提供了尋租，扭曲了市場,。讓買賣雙方自己去決定,，其實(shí)是撤去了人為設(shè)定的尋租標(biāo)的，這是還市場以本來面目的重要一環(huán),。
二是取消保薦人制度,。保薦人名義上是為欲上市公司而設(shè)，其實(shí)是應(yīng)行政審批之需而設(shè)的,，是依附在股票發(fā)行人上為對(duì)付行政審批的獵食者,，不僅為行政尋租拓寬了空間，還無端增加了上市包裝,、公關(guān),、尋租、保薦酬金等成本,。管理層只需用法律來規(guī)約上市公司誠信守法,、公平競爭，管理層需要承擔(dān)的是證券市場的法規(guī)教育,，這是一項(xiàng)社會(huì)基礎(chǔ)教育,，這項(xiàng)公益事業(yè)是證監(jiān)會(huì)責(zé)無旁貸的事。其他如會(huì)計(jì)師事務(wù)所,、律師事務(wù)所等中介服務(wù)都必須賦予相應(yīng)的法律責(zé)任,。
三是必須建立風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押制度。所謂風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押就是股票發(fā)行人控股股東或大股東,、董事(不包括獨(dú)立董事),、職業(yè)經(jīng)理人(總經(jīng)理)必須執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押,，就是股票發(fā)行人控股股東或大股東、董事必須以自己的股票與其他投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)作對(duì)價(jià)進(jìn)行質(zhì)押,，總經(jīng)理實(shí)行期權(quán)制度以期權(quán)做質(zhì)押,。董事以上投資人視持股比例必須對(duì)其他普通投資人負(fù)責(zé)，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任,，確保公司不作假,、不失信、不圈錢跑路,，協(xié)力公司發(fā)展,。總經(jīng)理必須對(duì)董事會(huì)和全體投資人負(fù)責(zé),，誠實(shí)經(jīng)營,，勤奮執(zhí)業(yè)。否則,，出了異常問題就依法用質(zhì)押的股票進(jìn)行賠償,。這是最公平合理的市場規(guī)則，這樣就無需政府操心為投資者審批選秀,，也無需操心上市多或少,、快或慢。投資者也無需過多擔(dān)心踩地雷,，提心吊膽防造假,。發(fā)行人也無需費(fèi)心勞神跑路公關(guān)，無需受保薦人掣肘無端增加成本,，無需費(fèi)盡心思造假扮靚,，只需要誠信真實(shí)，只需要把心思用在公司經(jīng)營發(fā)展上,，越真實(shí)越好,，公司經(jīng)營越優(yōu)質(zhì)越好，越受投資者歡迎越容易融到更多的資金,，董事們風(fēng)險(xiǎn)就越小,，因?yàn)榇藭r(shí)董事們的風(fēng)險(xiǎn)與普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)是捆綁在一起的，這就是風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押機(jī)制的效能所在,。反之,，想在股票市場圈錢暴斂的人就得三思了。
第三,，把住退出端,，以公平為要旨建立公正合理的二級(jí)市場退出機(jī)制。
目前的制度是股票退市了其風(fēng)險(xiǎn)和損失都讓普通投資者來承擔(dān),，既不公平也不合理,。由于圈錢太容易,，又不用承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，因此大量公司爭著上市,、搶著變臉,、急著ST、趕著賣殼退市,。改變這一狀況的有效辦法：
一是建立公正合理的二級(jí)市場退出機(jī)制,，就是二級(jí)市場退出要與一級(jí)市場發(fā)行機(jī)制相銜接，以風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押制度為核心保障,，你可以虧損也允許退市,，但必須分清責(zé)任,，誰的責(zé)任誰賠償,。
二是必須建立公眾集體訴訟制度，非正常因素造成的退市必須用質(zhì)押股票做補(bǔ)償,。這是用法律形式強(qiáng)制董事以上人員用個(gè)人權(quán)益為一般投資者所做的一種補(bǔ)償機(jī)制,。對(duì)于董事以上人員來說既是一種法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，也是一種市場道德風(fēng)險(xiǎn),；對(duì)于一般投資者來說既是一種法律賦予的基本保障,，也是一種 三是退市公司必須強(qiáng)制回購，回購有別于質(zhì)押補(bǔ)償,，回購是公司對(duì)中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)保障,，其實(shí)質(zhì)是用投資者在公司的自身權(quán)益為投資者做的彌補(bǔ)。
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