9月13日,，美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會(huì)議后宣布,，0~0.25%的超低利率的維持期限將延長(zhǎng)到2015年中,，將從15日開(kāi)始推出進(jìn)一步量化寬松政策(QE3),，每月采購(gòu)400億美元的抵押貸款支持證券(MBS),，現(xiàn)有扭曲操作(OT)等維持不變,。筆者認(rèn)為，當(dāng)前,，美國(guó)QE政策在治理美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面的邊際效率正在遞減,，而最可怕的是這次QE3的采購(gòu)計(jì)劃并未設(shè)結(jié)束時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)需認(rèn)真考慮啟動(dòng)QE3的后果,。
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美聯(lián)儲(chǔ)還是開(kāi)啟了QE3 |
美聯(lián)儲(chǔ)放棄忍耐,，最終還是推出了QE3這個(gè)新一輪的寬松貨幣政策，足以證明目前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀不妙,。9月4日,，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，今年8月美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)萎縮,，為49.6%,，為2009年7月以來(lái)最低值，在連續(xù)34個(gè)月擴(kuò)張后已連續(xù)3月萎縮,，比7月萎縮0.2個(gè)百分點(diǎn),。新訂單指數(shù)為47.1%，也連續(xù)3個(gè)月萎縮,，生產(chǎn)指數(shù)萎縮至47.2%,，就業(yè)指數(shù)降至51.6%，庫(kù)存有所增加,，供貨速度加快,。9月7日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管8月份美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)失業(yè)率較前月下降0.2個(gè)百分點(diǎn),，降至8.1%,，但8月非農(nóng)就業(yè)人口增加9.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的12.5萬(wàn)人,，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇動(dòng)力仍不夠充沛,。而當(dāng)月美國(guó)失業(yè)率下降的主要原因也并非是新增就業(yè)崗位強(qiáng)勁，而是更多的求職者暫時(shí)放棄尋找工作崗位,。9月13日,，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，該國(guó)8月份政府預(yù)算赤字較上年同期顯著擴(kuò)張,，且擴(kuò)張幅度超出預(yù)期,。同時(shí)公布的數(shù)據(jù)顯示,，美國(guó)8月政府預(yù)算赤字為1910億美元，遠(yuǎn)高于預(yù)期水平的1550億美元,，上年同期為赤字1340億美元,。7月份該赤字為696億美元。美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)低于榮枯線(xiàn),、就業(yè)增長(zhǎng)放緩,、政府預(yù)算赤字?jǐn)U張，再加上歐債危機(jī)惡化以及美國(guó)政客們愈發(fā)擔(dān)心的“財(cái)政懸崖”,，確實(shí)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不收起之前不溫不火的表態(tài),，美聯(lián)儲(chǔ)需要推出更多的非常規(guī)政策行動(dòng)，來(lái)改變其資產(chǎn)負(fù)債表,。就當(dāng)前而言,，伯南克認(rèn)為，在其貨幣政策工具箱中最有效的工具或許就是QE3了,。
但是,，追尋QE政策的運(yùn)行軌跡及效應(yīng)，可以斷定,，QE政策治理經(jīng)濟(jì)邊際效率已呈遞減趨勢(shì),。從2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE1開(kāi)始到2010年3月結(jié)束，標(biāo)普500指數(shù)上漲31%,；在2010年11月底QE2推出至2011年6月底結(jié)束期間,，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅為11.5%。股市回升帶動(dòng)居民財(cái)富增加,，刺激一般消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品需求,，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在2008年第四季度出現(xiàn)環(huán)比8.9%的負(fù)增長(zhǎng)后,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年中期觸底反彈,，到2010年一季度環(huán)比增速達(dá)2.3%。QE2實(shí)施期間,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2010年四季度一度突破3%,。而與前兩輪量化寬松時(shí)不同的是，近期美國(guó)非貨幣資產(chǎn)價(jià)格已大幅上漲,。今年以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲14%,，道瓊斯指數(shù)上漲9%，二者均已回升至國(guó)際金融危機(jī)前水平,，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)上漲19%,，近期更創(chuàng)下12年新高。同時(shí),，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)基本筑底,，房?jī)r(jià)呈趨穩(wěn)回升態(tài)勢(shì),。相比于前兩次QE，眼下激勵(lì)消費(fèi)者增加支出的資產(chǎn)升值空間已不太多,，通過(guò)QE3帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用將較有限,。
此外，就美聯(lián)儲(chǔ)提振就業(yè)的目標(biāo)而言,，量化寬松實(shí)際作用并不明顯,。在前兩輪總計(jì)2.3萬(wàn)億美元的債券購(gòu)買(mǎi)措施后，美國(guó)失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%,。盡管較2009年10月達(dá)到的10%的峰值有所回落,，但當(dāng)前水平較美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平仍高出2.1個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn),，單純提供美元貨幣寬松政策是治標(biāo)不治本，如果照此下去,，很可能還會(huì)再繼續(xù)推出QE4,、QE5，但實(shí)際效果除了助推資本市場(chǎng)虛假繁榮,，更多地會(huì)為未來(lái)全球美元流動(dòng)性泛濫以及通脹埋下隱患,，尤其是會(huì)給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)通脹壓力，而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)卻并無(wú)多大益處,。
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有效治理還需發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì) |
首先,，著力發(fā)展美國(guó)制造業(yè)。制造業(yè)曾經(jīng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),。今年3月9日,，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提議設(shè)立全美制造業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)高等工科類(lèi)院校和制造企業(yè)之間的產(chǎn)學(xué)研有機(jī)結(jié)合,，提振美國(guó)經(jīng)濟(jì),。當(dāng)下美國(guó)政府已深刻認(rèn)識(shí)到重新占領(lǐng)制造業(yè)創(chuàng)新高地在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位和作用，并積極支持產(chǎn)學(xué)研有機(jī)結(jié)合,，這才是振興美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵,。
其次，財(cái)政政策需要回復(fù)到“小政府”,。積極通過(guò)財(cái)政上的增收減支,，減少財(cái)政赤字。為此,，奧巴馬推出的新的赤字削減方案盡管阻力重重,，也應(yīng)努力取得進(jìn)展并最終付諸實(shí)施。尤其是征收“富人稅”問(wèn)題,，應(yīng)積極通過(guò)稅制改革,，調(diào)整稅收結(jié)構(gòu),，扭轉(zhuǎn)稅制不公平。但隨著今年年底美國(guó)“財(cái)政懸崖”的漸行漸近,，這里也需要警惕美國(guó)財(cái)政斷崖式下降會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成的深重影響,。
再次，積極推動(dòng)出口增長(zhǎng),。美國(guó)需要專(zhuān)注于對(duì)全球特別是對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品和服務(wù)的出口,，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并提升就業(yè)率。并且,，依靠其科技,、資源、市場(chǎng)機(jī)制等有利條件推進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),；發(fā)展清潔能源等新興產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期效益將明顯大于短期效益,。
當(dāng)前,，就美中貿(mào)易而言，只有放寬對(duì)華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制,，才能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展,。同時(shí)，減少乃至取消對(duì)中國(guó)的貿(mào)易投資保護(hù)主義,，加強(qiáng)美中經(jīng)貿(mào)合作也是振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)不二法寶,。隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的不斷持續(xù)，美國(guó)的失業(yè)率自然就會(huì)下降,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有效性自然要比推出QE3更高,。