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與市場普遍預期一致,，美聯儲宣布啟動第三輪量化寬松(QE3),。分析人士認為，考慮到當前經濟環(huán)境及市場環(huán)境與前兩輪量化寬松推出時大相徑庭,，新一輪量化寬松操作對實體經濟刺激效力可能大打折扣，全球資本市場不應對QE3給予過高期待,。
貨幣政策對實體經濟的傳導主要通過四條途徑,，分別是財富效應、利率渠道,、匯率渠道和信貸渠道,。此前兩輪量化寬松政策對實體經濟影響首先是通過財富效應。從2008年11月美聯儲宣布首輪資產購買計劃開始到2010年3月結束,，標普500指數上漲31%,；在2010年11月底至2011年6月QE2實施期間，標普500指數累計漲幅為11.5%,。股市回升帶動居民財富增加,，刺激一般消費品和耐用消費品需求，從而促進實體經濟復蘇,。在2008年第四季度出現環(huán)比8.9%的負增長后,，美國經濟在2009年中期觸底反彈，到2010年一季度環(huán)比增速達2.3%,。QE2實施期間,，美國經濟增速在2010年四季度一度突破3%。
而與前兩輪量化寬松時不同的是,，近期美國非貨幣資產價格已大幅上漲,。今年以來標普500指數累計上漲14%，道瓊斯指數上漲9%,，二者均已回升至國際金融危機前水平,，納斯達克指數累計上漲19%，近期更創(chuàng)下12年新高,。同時,，美國房地產市場基本筑底，房價呈趨穩(wěn)回升態(tài)勢,。相比于前兩次QE,，眼下激勵消費者增加支出的資產升值空間已不太多，通過QE3帶來的財富效應促進實體經濟增長的作用將較有限,。
在財富效應影響遞減條件下,，QE3能否通過利率和匯率渠道來達到刺激經濟的目的呢？
利率渠道通常是通過降低資金成本來提高資金需求,，促進企業(yè)債市場復蘇和私人投資,；匯率渠道則是通過降低美元匯率提高外部需求，從而降低美國貿易赤字,。目前來看,，無論是美元利率還是匯率水平下行空間均非常有限,。利率方面，目前美國十年期國債收益率已降至1.73%的歷史低位,，今年7月還曾一度創(chuàng)下1.38%的歷史最低水平,；自去年三季度以來，美國住房抵押貸款利率也屢創(chuàng)新低,，目前30年期固定抵押貸款利率位于3.55%的歷史最低水平,。匯率方面，前兩輪QE期間美元指數明顯走弱,，對美國出口驅動作用明顯,，貿易赤字顯著改善。但眼下歐洲經濟疲軟,，新興市場經濟增速下滑,，全球經濟不確定性增強，市場避險情緒高漲,，相比之下美國經濟仍在保持溫和復蘇,，因此美元進一步下行空間不大，對通過美元走軟來帶動出口增長預期也不應太高,。
最后是信貸渠道,。國際金融危機爆發(fā)后，美國銀行業(yè)“惜貸”現象曾十分嚴重,，按揭貸款糾紛不斷以及信貸標準收緊打壓美國企業(yè)信貸需求,。但這種情況在QE2結束后開始有所緩解，2011年銀行放貸意愿明顯回升,，消費信貸需求隨之增加,。美聯儲日前公布的最新調查結果顯示，美國銀行業(yè)在今年二季度繼續(xù)放寬大多數貸款類別借貸標準,，同期諸多類型貸款需求都有所上升,，M2增速已顯著回升。因此,，在美國市場貨幣供給內生性較強背景下,，若寄希望QE3給信貸投放較強提振，也不太現實,。
此外就美聯儲提振就業(yè)的目標而言,，量化寬松實際作用并不明顯。在前兩輪總計2.3萬億美元的債券購買措施后,，美國失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%,。盡管較2009年10月達到的10%的峰值有所回落，但當前水平較美聯儲目標水平仍高出2.1個百分點,。
事實上在促進就業(yè)方面,，財政政策影響力將更大。不過,，考慮到財政政策眼下基本處于真空狀態(tài),，美聯儲只能獨挑大梁。但美國勞動力市場結構性失業(yè)問題嚴重,，單憑美聯儲貨幣政策的一己之力遠無法達成目標,。
與前兩次量化寬松啟動時的外圍環(huán)境不同的是，眼下新興市場經濟增速下滑,，歐洲債務危機持續(xù)發(fā)酵,，美元資產對投資者的吸引力更大，選擇此時祭出QE3,，大部分流動性將選擇留在美國國內,，從而推升通脹。就此而言,，美聯儲推出QE3所帶來的風險可能大于回報,。
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