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如果中國(guó)郵政只發(fā)行30張倫敦奧運(yùn)會(huì)的紀(jì)念郵票,，那么這套郵票的二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格肯定很高,。但是，如果它未來(lái)不斷增發(fā),，那么這套郵票的價(jià)格就會(huì)下跌，甚至大跌,。
也許郵票的例子不太恰當(dāng),，因?yàn)榧o(jì)念郵票幾乎沒(méi)有使用價(jià)值，而虛擬價(jià)值和收藏價(jià)值才是估值的主要內(nèi)容,。我們還是來(lái)看看出租汽車(chē)的例子吧：如果政府緊緊地卡住發(fā)行牌照的數(shù)量,，但對(duì)未來(lái)即將發(fā)行的新牌照數(shù)量含糊其詞，那么,，起初的牌照價(jià)格會(huì)很高（由于供不應(yīng)求）,，而隨著新牌照的不斷面世,，牌照的價(jià)格會(huì)下降,。
滬深股市如果長(zhǎng)期只有幾十只小股票，那么股價(jià)肯定一直很高,。但是,，20年來(lái)，我們發(fā)現(xiàn),，股價(jià)仍然擺脫不了供求關(guān)系的影響,。這20年來(lái)的市盈率雖然波動(dòng)很大，但大趨勢(shì)十分清楚：向下,，再向下,。當(dāng)然，股市里出現(xiàn)的欺詐和偽劣產(chǎn)品的橫行也不斷摧殘著股民,。
全球的股民都有一個(gè)共性：又貪婪,，又害怕（失去機(jī)會(huì)）。現(xiàn)在,，他們受夠了,，在撤退。但是,，他們的貪婪的一面永遠(yuǎn)不會(huì)死亡,。政府必須保護(hù)這種貪婪，否則,，股市的持續(xù)發(fā)展就會(huì)受到影響,。
20年來(lái)政府對(duì)增發(fā)以及配股的控制和發(fā)行節(jié)奏的“調(diào)節(jié)”，是中國(guó)股市長(zhǎng)期尋底和探底的主要原因之一,。為什么不從一開(kāi)始就把門(mén)打開(kāi),，讓市場(chǎng)供求關(guān)系決定股價(jià)呢？股民現(xiàn)在依然在為我們幾十年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想和控制欲付出沉重的代價(jià),。
現(xiàn)在的股市好嗎,？對(duì)于虧損累累的股民來(lái)說(shuō)，它糟糕透頂。但是,，對(duì)于以前沒(méi)有參與,，現(xiàn)在正準(zhǔn)備進(jìn)入的人們，這個(gè)股市也許沒(méi)有那么壞,。還有,，有些人成功地完成了高價(jià)集資和超高價(jià)集資，甚至實(shí)現(xiàn)了勝利大逃亡,，他們也許正在彈冠相慶呢,！
對(duì)于一個(gè)社會(huì)來(lái)講，難道股市的估值越高越好嗎,？當(dāng)然不是,。雖然高估值對(duì)于賣(mài)出者是好事，但是對(duì)于買(mǎi)入者卻是虧錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn),。如果全國(guó)人民都參加擊鼓傳花,，越傳越高，那么,，誰(shuí)來(lái)最終接棒,？當(dāng)音樂(lè)停下來(lái)時(shí)，總會(huì)有人成為冤大頭,。
一個(gè)公司（一只股票）總有一個(gè)合理的價(jià)值,。一個(gè)公司可以十年，甚至三十年不分紅,，但是,，它的價(jià)值歸根結(jié)底在于長(zhǎng)期的分紅。所以,，分紅的能力,、分紅的意愿和分紅的現(xiàn)實(shí)可行性是決定股票基本價(jià)值的基礎(chǔ)。而且,，分紅水平可以與其它金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)相比較,，從而得出股票的估值。即使每個(gè)股民都傻,，但是,，市場(chǎng)作為一個(gè)整體是不傻的，至少長(zhǎng)期來(lái)看不會(huì)傻,。
我們的官員和大眾把股票上漲當(dāng)好事,，把股價(jià)下降當(dāng)壞事,
把支撐股市當(dāng)作任務(wù)，這非�,？尚�,。你想想,，一個(gè)價(jià)值10元的東西被賣(mài)到20元，難道不是敲詐和剝削投資者嗎,？他如果不能用20元以上的價(jià)格賣(mài)給下家,，那不是讓他做了冤大頭嗎？如果他能夠用28元賣(mài)出,，那不是讓他的下家做了冤大頭嗎,？
股市本身并不創(chuàng)造任何價(jià)值。實(shí)際上,，它摧毀價(jià)值（因?yàn)樗薪灰壮杀荆�,。股民作為一個(gè)集體，如果想賺錢(qián),，必須靠股票背后的公司,。所以，股民和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)該在股票價(jià)格上（或者指數(shù)上）做文章,，而應(yīng)該在企業(yè)層面做文章,。
對(duì)股市進(jìn)行估值從來(lái)就很困難。究竟1000點(diǎn)合理還是3000點(diǎn)合理,？也許，合理的估值是一個(gè)區(qū)間（一個(gè)很寬的區(qū)間）,，而不是一個(gè)數(shù)值,。而且，這種區(qū)間不斷隨著利率和其它因素的變化而波動(dòng),。另外,，股市變得超級(jí)便宜或者超級(jí)昂貴都有可能。長(zhǎng)期來(lái)看,，政府不應(yīng)該也沒(méi)有能力改變市場(chǎng),。這些年，我們的官員有很大的進(jìn)步,，不再慫恿股民去股市當(dāng)炮灰,。有些報(bào)紙也不再通過(guò)社論給股民灌迷魂湯。這是大家醒悟的表現(xiàn),，可喜可賀,。
我認(rèn)為，判斷股市好壞可以從以下7個(gè)方面著眼：
一,、任何一家想上市的企業(yè)（包括前景黯淡和江河日下的企業(yè)）隨時(shí)可以上市,，完全不受額度限制。在上市和增發(fā)過(guò)程中,，公開(kāi)的成本和隱性的成本極低,。
二,、不管一家企業(yè)前景多么黯淡，管理層如何無(wú)能,，只要它們?nèi)鐚?shí)披露,，并且有人愿意買(mǎi)它們的股票，那么,，政府沒(méi)有道理阻礙它們上市,。上市跟獲取銀行貸款和非上市企業(yè)的股權(quán)融資沒(méi)有任何區(qū)別，愿打愿挨,。
三,、我不贊成強(qiáng)制退市制度。不管企業(yè)多么糜爛,，它都有翻身的可能,。況且，即使糜爛到煙消云散也沒(méi)有關(guān)系,。這是成年人之間的事情,，跟政府無(wú)關(guān)，愿打愿挨,。當(dāng)然,，如果企業(yè)主動(dòng)退市，政府要任其自由,，不要干預(yù),。強(qiáng)制退市所傷害的正是小股民，他們炒作垃圾股是他們的自由,。
四,、從長(zhǎng)期來(lái)看，分紅的能力,、意愿和現(xiàn)實(shí)可行性是股票估值的基礎(chǔ),，但是我反對(duì)政府強(qiáng)制企業(yè)分紅。這是企業(yè)的權(quán)力,，不是政府的權(quán)力,。
五、虛假披露,，虛假交易,，操縱股市和其它欺詐行為得到盡可能?chē)?yán)厲的打擊。
六,、股票交易所跟農(nóng)貿(mào)市場(chǎng),、期貨市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易中心并無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別,。只要信息披露恰當(dāng),，欺詐行為得到合理的鎮(zhèn)壓,，每個(gè)省、市甚至每個(gè)縣都可以有一個(gè)股票交易所,。條件是,，交易所也是企業(yè)，不浪費(fèi)納稅人的錢(qián),。那些沒(méi)有規(guī)模和質(zhì)量的交易所必然會(huì)自生自滅,。
七、股價(jià),、期貨價(jià),、蔬菜價(jià)的高低都不是衡量交易所好壞的標(biāo)準(zhǔn)，而交易的公正,、方便和交易成本的高低才是實(shí)在的標(biāo)準(zhǔn),。
中國(guó)現(xiàn)在的股市真的便宜嗎？當(dāng)然不便宜,。盡管無(wú)數(shù)人天天拍著桌子大叫,，但是，大家完全不顧這樣幾個(gè)讓人奇怪的事實(shí)：
一,、太多的企業(yè)依然打破腦袋想上市,。
二、多少企業(yè)愿意大幅回購(gòu)自己的股票,？幾位大股東愿意大幅增持自己的股票,？哪些董事長(zhǎng)和高管在領(lǐng)取工資和獎(jiǎng)金時(shí)，愿意拿自己企業(yè)的股票而放棄現(xiàn)金,？
三、多少企業(yè)嫌自己的股票太便宜,，愿意退市,？
太多人大叫股市便宜，只是因?yàn)樽约阂呀?jīng)被套牢罷了,。
考慮到經(jīng)濟(jì)放緩,，考慮到銀行股和“兩桶油”以外的眾多公司的估值，考慮到實(shí)際的民間利率和理財(cái)產(chǎn)品的收益率,，再加上“安全邊際”,，我個(gè)人認(rèn)為A股還是太貴。
我認(rèn)為,，中國(guó)的股市正在向健康的方向發(fā)展,，股價(jià)高低或者指數(shù)的高低不是它健康與否的標(biāo)準(zhǔn)。目前中國(guó)股市兩個(gè)明顯的缺點(diǎn)是：政府對(duì)新股發(fā)行,、增發(fā)和金融創(chuàng)新的限制還太多,，因此,，市場(chǎng)的交易成本還太高，還不夠方便,；
政府對(duì)欺詐行為的打擊還有改善的空間,。
但是，政府的努力也很顯然,。對(duì)此,，我充滿(mǎn)信心。
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