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如果中國郵政只發(fā)行30張倫敦奧運會的紀念郵票,，那么這套郵票的二級市場的交易價格肯定很高,。但是，如果它未來不斷增發(fā)，那么這套郵票的價格就會下跌,，甚至大跌。
也許郵票的例子不太恰當,，因為紀念郵票幾乎沒有使用價值,，而虛擬價值和收藏價值才是估值的主要內(nèi)容。我們還是來看看出租汽車的例子吧：如果政府緊緊地卡住發(fā)行牌照的數(shù)量,，但對未來即將發(fā)行的新牌照數(shù)量含糊其詞,，那么，起初的牌照價格會很高（由于供不應求）,，而隨著新牌照的不斷面世,，牌照的價格會下降。
滬深股市如果長期只有幾十只小股票,，那么股價肯定一直很高,。但是，20年來,，我們發(fā)現(xiàn),，股價仍然擺脫不了供求關系的影響,。這20年來的市盈率雖然波動很大，但大趨勢十分清楚：向下,，再向下,。當然，股市里出現(xiàn)的欺詐和偽劣產(chǎn)品的橫行也不斷摧殘著股民,。
全球的股民都有一個共性：又貪婪,，又害怕（失去機會）。現(xiàn)在,，他們受夠了,，在撤退。但是,，他們的貪婪的一面永遠不會死亡,。政府必須保護這種貪婪，否則,，股市的持續(xù)發(fā)展就會受到影響,。
20年來政府對增發(fā)以及配股的控制和發(fā)行節(jié)奏的“調(diào)節(jié)”，是中國股市長期尋底和探底的主要原因之一,。為什么不從一開始就把門打開,，讓市場供求關系決定股價呢？股民現(xiàn)在依然在為我們幾十年的計劃經(jīng)濟思想和控制欲付出沉重的代價,。
現(xiàn)在的股市好嗎,？對于虧損累累的股民來說，它糟糕透頂,。但是,，對于以前沒有參與，現(xiàn)在正準備進入的人們,，這個股市也許沒有那么壞,。還有，有些人成功地完成了高價集資和超高價集資,，甚至實現(xiàn)了勝利大逃亡,，他們也許正在彈冠相慶呢！
對于一個社會來講,，難道股市的估值越高越好嗎,？當然不是。雖然高估值對于賣出者是好事,，但是對于買入者卻是虧錢的風險,。如果全國人民都參加擊鼓傳花，越傳越高,，那么,，誰來最終接棒,？當音樂停下來時，總會有人成為冤大頭,。
一個公司（一只股票）總有一個合理的價值,。一個公司可以十年，甚至三十年不分紅,，但是,，它的價值歸根結(jié)底在于長期的分紅。所以,，分紅的能力,、分紅的意愿和分紅的現(xiàn)實可行性是決定股票基本價值的基礎。而且,，分紅水平可以與其它金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)相比較,，從而得出股票的估值,。即使每個股民都傻,，但是，市場作為一個整體是不傻的,，至少長期來看不會傻,。
我們的官員和大眾把股票上漲當好事，把股價下降當壞事,
把支撐股市當作任務,，這非�,？尚ΑＤ阆胂�,，一個價值10元的東西被賣到20元,，難道不是敲詐和剝削投資者嗎？他如果不能用20元以上的價格賣給下家,，那不是讓他做了冤大頭嗎,？如果他能夠用28元賣出，那不是讓他的下家做了冤大頭嗎,？
股市本身并不創(chuàng)造任何價值,。實際上，它摧毀價值（因為它有交易成本）,。股民作為一個集體,，如果想賺錢，必須靠股票背后的公司,。所以,，股民和監(jiān)管機構不應該在股票價格上（或者指數(shù)上）做文章，而應該在企業(yè)層面做文章,。
對股市進行估值從來就很困難,。究竟1000點合理還是3000點合理,？也許，合理的估值是一個區(qū)間（一個很寬的區(qū)間）,，而不是一個數(shù)值,。而且，這種區(qū)間不斷隨著利率和其它因素的變化而波動,。另外,，股市變得超級便宜或者超級昂貴都有可能。長期來看,，政府不應該也沒有能力改變市場,。這些年，我們的官員有很大的進步,，不再慫恿股民去股市當炮灰,。有些報紙也不再通過社論給股民灌迷魂湯。這是大家醒悟的表現(xiàn),，可喜可賀,。
我認為，判斷股市好壞可以從以下7個方面著眼：
一,、任何一家想上市的企業(yè)（包括前景黯淡和江河日下的企業(yè)）隨時可以上市,，完全不受額度限制。在上市和增發(fā)過程中,，公開的成本和隱性的成本極低,。
二、不管一家企業(yè)前景多么黯淡,，管理層如何無能,，只要它們?nèi)鐚嵟叮⑶矣腥嗽敢赓I它們的股票,，那么,，政府沒有道理阻礙它們上市。上市跟獲取銀行貸款和非上市企業(yè)的股權融資沒有任何區(qū)別,，愿打愿挨,。
三、我不贊成強制退市制度,。不管企業(yè)多么糜爛,，它都有翻身的可能。況且,，即使糜爛到煙消云散也沒有關系,。這是成年人之間的事情，跟政府無關，愿打愿挨,。當然,，如果企業(yè)主動退市，政府要任其自由,，不要干預,。強制退市所傷害的正是小股民，他們炒作垃圾股是他們的自由,。
四,、從長期來看，分紅的能力,、意愿和現(xiàn)實可行性是股票估值的基礎,，但是我反對政府強制企業(yè)分紅。這是企業(yè)的權力,，不是政府的權力,。
五、虛假披露,，虛假交易,，操縱股市和其它欺詐行為得到盡可能嚴厲的打擊。
六,、股票交易所跟農(nóng)貿(mào)市場,、期貨市場、產(chǎn)權交易中心并無實質(zhì)區(qū)別,。只要信息披露恰當，欺詐行為得到合理的鎮(zhèn)壓,，每個省,、市甚至每個縣都可以有一個股票交易所。條件是,，交易所也是企業(yè),，不浪費納稅人的錢。那些沒有規(guī)模和質(zhì)量的交易所必然會自生自滅,。
七,、股價、期貨價,、蔬菜價的高低都不是衡量交易所好壞的標準,，而交易的公正、方便和交易成本的高低才是實在的標準,。
中國現(xiàn)在的股市真的便宜嗎,？當然不便宜。盡管無數(shù)人天天拍著桌子大叫,，但是,，大家完全不顧這樣幾個讓人奇怪的事實：
一,、太多的企業(yè)依然打破腦袋想上市。
二,、多少企業(yè)愿意大幅回購自己的股票,？幾位大股東愿意大幅增持自己的股票？哪些董事長和高管在領取工資和獎金時,，愿意拿自己企業(yè)的股票而放棄現(xiàn)金,？
三、多少企業(yè)嫌自己的股票太便宜,，愿意退市,？
太多人大叫股市便宜，只是因為自己已經(jīng)被套牢罷了,。
考慮到經(jīng)濟放緩,，考慮到銀行股和“兩桶油”以外的眾多公司的估值，考慮到實際的民間利率和理財產(chǎn)品的收益率,，再加上“安全邊際”,，我個人認為A股還是太貴。
我認為,，中國的股市正在向健康的方向發(fā)展,，股價高低或者指數(shù)的高低不是它健康與否的標準。目前中國股市兩個明顯的缺點是：政府對新股發(fā)行,、增發(fā)和金融創(chuàng)新的限制還太多,，因此，市場的交易成本還太高,，還不夠方便,；
政府對欺詐行為的打擊還有改善的空間。
但是,，政府的努力也很顯然,。對此，我充滿信心,。
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