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2011年正式統(tǒng)計(jì)和發(fā)布的社會融資規(guī)模是被用作取代M2作為貨幣政策的中間調(diào)控目標(biāo)而推出的,。經(jīng)過一年多的運(yùn)行,，央行認(rèn)為社會融資規(guī)模已經(jīng)成為了宏觀調(diào)控的新指標(biāo),。
但各界顯然沒有對社會融資規(guī)模引起足夠的重視,。尤其是決策層在明確要穩(wěn)增長、穩(wěn)投資后,，社會融資規(guī)模仍舊被“擱置”,，以致最近幾個(gè)月來機(jī)構(gòu)對貨幣政策工具使用的預(yù)判連連出現(xiàn)偏差。
為了突出社會融資規(guī)模的重要性,，央行將之從8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中分離出來單獨(dú)且稍早發(fā)布,，這才讓各界重新審視這個(gè)指標(biāo)。
要重視,、使用社會融資規(guī)模這一指標(biāo),，就要對它有一個(gè)正確的了解。概括起來講,，社會融資規(guī)模是因“勢”,、因“時(shí)”而生的產(chǎn)物，其替代M2作為貨幣政策的中間調(diào)控目標(biāo)順應(yīng)了國內(nèi)金融發(fā)展的趨勢,。
近年來,，我國金融總量快速擴(kuò)張，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展,，金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新,，證券、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持加大,，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng),。新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，也不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資規(guī)模,。所以,，社會融資規(guī)模是因“勢”而生。
這個(gè)“勢”主要體現(xiàn)在：一是融資提供主體由傳統(tǒng)的銀行機(jī)構(gòu),，擴(kuò)大到證券,、保險(xiǎn)等其他非存款性金融公司；二是融資工具多元發(fā)展,，非信貸金融工具創(chuàng)新步伐明顯加快,，貸款占社會融資規(guī)模比例不斷下降；三是金融調(diào)控如果只盯著貸款就會造成“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象,。
2002年時(shí)除人民幣貸款外的其他融資占比很小,，當(dāng)年人民幣貸款占社會融資規(guī)模的91.9%，其他融資占比僅為8.1%,，統(tǒng)計(jì)社會融資規(guī)模的意義不大,。但是到了2010年情況完全不同了，人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比重下降至60%以下,，并且隨著金融創(chuàng)新快速發(fā)展,，未來人民幣貸款占比有可能更低。因此,，為了提高金融調(diào)控的有效性,，必須同時(shí)關(guān)注人民幣貸款和其他方式的融資。
社會融資規(guī)模也是因“時(shí)”而生,。金融危機(jī)后,，各國貨幣當(dāng)局普遍認(rèn)識到，隨著金融管制的逐步放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展,，傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量,、信貸規(guī)模等中介目標(biāo)已不能滿足中央銀行貨幣政策操作和宏觀審慎管理的需要，中央銀行需要監(jiān)測更廣義的信用,。社會融資規(guī)模是對此次國際金融危機(jī)反思的產(chǎn)物,，符合危機(jī)后加強(qiáng)宏觀調(diào)控和綜合、統(tǒng)一的金融監(jiān)管的新要求,。
與貨幣供應(yīng)量,、信貸規(guī)模等指標(biāo)相比，社會融資規(guī)模能更準(zhǔn)確,、更全面地反映全社會的融資狀況和流動性水平,。社會融資規(guī)模不僅能從總量上反映金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還能反映金融風(fēng)險(xiǎn)在不同金融機(jī)構(gòu),、不同金融市場之間的傳導(dǎo),，從而有利于強(qiáng)化對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場和工具的監(jiān)管，最終達(dá)到防范整個(gè)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的,。
現(xiàn)在,，經(jīng)過一年多的運(yùn)行，社會融資規(guī)模這一指標(biāo)已經(jīng)成為宏觀調(diào)控的新指標(biāo),，以前只重人民幣貸款的分析模式也需要做出改變,，否則市場預(yù)期就會與央行的判斷背離。如幾個(gè)月來市場一直高漲的降準(zhǔn)預(yù)期遲遲難以實(shí)現(xiàn),，就是因?yàn)楦鳈C(jī)構(gòu)沒有對社會融資規(guī)模這個(gè)指標(biāo)給予足夠的重視,，其后果就是跟不上央行的節(jié)奏，判斷出現(xiàn)偏差,。
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