今年下半年,，內(nèi)需推動經(jīng)濟上行的動力將有所增強,。預(yù)計三季度我國經(jīng)濟增長7.6%，四季度增長8%,。未來政策取向：短期內(nèi)通過加大基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)定經(jīng)濟增長,，中長期內(nèi)通過減稅提高企業(yè)利潤,，穩(wěn)定企業(yè)投資信心，鼓勵私人部門投資,，從而實現(xiàn)兼顧增長和調(diào)整結(jié)構(gòu)的雙重目標(biāo),。
今年4月份以來，在穩(wěn)增長措施不斷推出后，二季度我國經(jīng)濟出現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢,，但7,、8月份的工業(yè)增加值、出口,、生產(chǎn)價格指數(shù)等多項數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期,，市場對下半年經(jīng)濟再次趨向悲觀。目前,，社會各界在三個問題上出現(xiàn)分歧,。
一是對當(dāng)前經(jīng)濟基本面的看法不同，多數(shù)認(rèn)為經(jīng)濟增長處于預(yù)期目標(biāo)內(nèi),，也有人認(rèn)為實際經(jīng)濟形勢很糟,。
二是對未來經(jīng)濟走勢的判斷看法不同，有人認(rèn)為二季度就是底,，有人認(rèn)為三季度見底,，還有人認(rèn)為四季度甚至明年都不是底。
三是對宏觀調(diào)控政策取向看法不同,，有人認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策不起作用,，應(yīng)依靠財政政策，擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資,；有人認(rèn)為要擴張貨幣政策,，擴大投資包括房地產(chǎn)投資，不能放松財政政策,；還有人認(rèn)為應(yīng)在穩(wěn)定貨幣財政政策的基礎(chǔ)上,，采取減稅、改革等結(jié)構(gòu)政策,，鼓勵民間投資,。
那么，怎么看當(dāng)前的經(jīng)濟形勢,，經(jīng)濟走勢如何,，宏觀調(diào)控政策取向該如何,？
對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的基本判斷
1,、經(jīng)濟在低谷運行并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
上半年,，我國GDP同比增長7.8%,，其中二季度GDP同比增長7.6%，延續(xù)了過去一年半來逐季減速的態(tài)勢,。從環(huán)比來看,，2011年以來各季度GDP環(huán)比增速分別為2.2%、2.4%,、2.3%,、1.9%,、1.6%和1.8%，今年二季度GDP環(huán)比增速高于一季度0.2個百分點,，這一環(huán)比回升的變化態(tài)勢,，預(yù)示經(jīng)濟在筑底。
工業(yè)生產(chǎn)在低谷運行,。1-8月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長10.1%，同比降低4.1個百分點,，其中7,、8月份工業(yè)增加值在二季度回穩(wěn)后又出現(xiàn)了小幅下降，但8月份工業(yè)增加值環(huán)比和7月份相比有所提高,。
2,、就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，新增就業(yè)崗位繼續(xù)增加,。
1-8月份,，城鎮(zhèn)新增就業(yè)918萬，高于去年同期水平,。雖然東部的11個省市新增就業(yè)人數(shù)增幅比去年同期有所下降,，但中部和西部增幅分別增長7%，和14%,。農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移數(shù)量穩(wěn)步增加,，6、7月份返鄉(xiāng)農(nóng)民工數(shù)量比去年有所增加,，但是增幅不大,。從經(jīng)濟增長和就業(yè)的關(guān)系看，我國國民經(jīng)濟總體上仍在合理的區(qū)間內(nèi)運行,。
3,、國內(nèi)最終需求支撐作用增強。
消費和固定資產(chǎn)投資被認(rèn)為是國內(nèi)最終需求,。固定資產(chǎn)投資往往又分為三大部分,，一是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，約占投資的25%左右,；二是既具有投資功能也具有消費功能的房地產(chǎn)投資,，約占投資的20%左右；三是為工業(yè)生產(chǎn)而投資的工業(yè)投資,，占投資的30%左右,。
今年以來，盡管房地產(chǎn)投資增速有所不斷減慢，但工業(yè)投資實際增速并沒有放慢,，政府主導(dǎo)的基建投資增速持續(xù)加快,。1-8月份，固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%,，增幅同比放緩4.8個百分點,，如果消除價格因素，實際投資量和去年同期基本持平甚至略高,。
消費品零售總額實際增速基本穩(wěn)定,，1-8月份，社會消費品零售總額同比名義增長14.1%,，比上年同期回落2.8個百分點,。扣除價格因素,，實際消費品零售總額實際增長11.4%,，增幅同比提高0.1個百分點。顯示內(nèi)部最終需求不是導(dǎo)致經(jīng)濟放緩的主要原因,。
4,、外需下降較快和庫存劇烈調(diào)整影響經(jīng)濟減緩。
工業(yè)增加值增速放緩,，工業(yè)品出廠價格下降,，顯示當(dāng)前生產(chǎn)增長減慢，工業(yè)品需求疲弱,。在國內(nèi)最終需求沒有減慢的情況下,，外需、庫存調(diào)整和房地產(chǎn)投資需求下降拖累了工業(yè)生產(chǎn),。
1-8月,，我國外貿(mào)出口增長7.1%，增幅分別比去年同期大幅減緩16.5,，7,、8
月出口增速大幅下滑，這與歐洲經(jīng)濟在歐債危機的影響下持續(xù)惡化,、部分國家已陷入衰退有關(guān),，此外美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度也低于預(yù)期。
自從去年四季度以來,，企業(yè)的產(chǎn)成品庫存同比增速就不斷下滑,，今年1-7月企業(yè)產(chǎn)成品資金同比增長12.5%,，而7月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長10.6%,，8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率為98.4%，同比下降0.3個百分點，表明企業(yè)產(chǎn)成品庫存壓力較大,。
企業(yè)庫存調(diào)整受到兩個因素影響,，一是周期因素，庫存會順周期變動,，終端需求上升時,，企業(yè)往往增加庫存；反之,，庫存會減少,。二是投機因素，企業(yè)預(yù)期價格上升時,，傾向于增加庫存,；而當(dāng)預(yù)期價格回落時，企業(yè)則會拋售庫存,。我國企業(yè)去庫存即與世界經(jīng)濟總體低迷不振,，國內(nèi)房地產(chǎn)投資回落，我國經(jīng)濟連續(xù)六個季度下行有關(guān),；也與去年四季度以來,，國際大初級產(chǎn)品價格大幅度回落，企業(yè)出廠價格出現(xiàn)下降有關(guān),。
5,、通脹壓力形勢較為復(fù)雜，總體通脹壓力不大,。
今年以來宏觀經(jīng)濟和工業(yè)增速降溫,，使得總供求關(guān)系緩和，工業(yè)產(chǎn)品價格走低,；國際上鐵礦石,、有色金屬、石油等大宗初級產(chǎn)品價格下跌,，輸入性通脹壓力有所減輕,，但由于美國等氣候原因，7月份以來國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅度上漲,，導(dǎo)致我國糧食,、豬肉、蛋類等食品價格從8月份開始止跌回升,，服務(wù)業(yè)產(chǎn)品價格也由于工資成本提高一直處于穩(wěn)中趨升的走勢,。
8月份，居民消費價格總水平改變了逐月走低的態(tài)勢出現(xiàn)小幅回升,，1-8月份居民消費價格上漲2.9%,，比上年同期回落2.7個百分點,。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比不斷走低，1-8月份下降1.4%,，漲幅比上年同期回落5.8個百分點,，其中8月當(dāng)月同比下降3.5%，創(chuàng)34個月來的新低,。房地產(chǎn)價格自6月份以來出現(xiàn)反彈,，按照全國商品房銷售額和銷售面積計算，1-8月份全國商品房平均價格上漲6.6%,，其中住宅價格上漲7.5%,。
當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展仍面臨很多困難
從外部環(huán)境看，今年以來國際金融危機的深層次影響還在不斷顯現(xiàn),，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢曲折,，經(jīng)濟下行和潛在風(fēng)險有所增大。
一是歐債危機仍處于危險狀態(tài),。盡管歐央行決定啟動直接貨幣交易在歐元區(qū)二級市場購買主權(quán)債,，但何時啟動，購買多少等細(xì)節(jié)歐央行未予公布,，效果如何尚待觀察,，德國和意大利、西班牙等國家的政策分歧依然存在,。歐債問題仍然是威脅世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程的最大因素,。
二是下半年世界經(jīng)濟增長速度會慢于上半年。美日等發(fā)達國家債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,，刺激經(jīng)濟的貨幣政策空間受限,，難以在短期內(nèi)擺脫經(jīng)濟低迷的局面。受美歐日經(jīng)濟減慢和各國內(nèi)需增長動力不足的影響,，印度,、巴西等新興市場增速普遍減慢，保持較快增長的難度加大,。
三是國際金融商品市場持續(xù)動蕩,，跨過資本流動加劇，國際資本從新興國家流向美國的趨勢明顯,，各國匯率波動幅度加大,；國際市場上石油、鐵礦石,、工業(yè)制成品價格因需求不足而出現(xiàn)下降的同時,，極端天氣卻引起糧食、大豆,、棉花等農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅度上升,。這對我國穩(wěn)定出口,、引進外資、穩(wěn)定物價帶來了挑戰(zhàn),。
從內(nèi)部環(huán)境看,，經(jīng)濟運行中的一些矛盾和問題較為突出,。
首先,，企業(yè)經(jīng)營比較困難。企業(yè)去庫存的過程往往是降價銷售的過程,，一定伴隨著其利潤的下降,。生產(chǎn)增速減慢，企業(yè)產(chǎn)能利用率下降,，用工,、管理、財務(wù)等成本上升,，會進一步導(dǎo)致企業(yè)利潤減少,。如果企業(yè)經(jīng)營困難加重，那么企業(yè)間資金拖欠和逃廢債務(wù)的情況會增多,，投資意愿就會下降,，用工需求就會減弱，金融風(fēng)險和就業(yè)風(fēng)險就會顯現(xiàn),。
其次,，房地產(chǎn)調(diào)控面臨兩難。我國業(yè)已經(jīng)形成地方財政和地方政府融資平臺高度依賴土地和房地產(chǎn)的格局,，銀行和民間信貸也深深介入了房地產(chǎn),。6月份以來我國房價的反彈說明，如果限購政策放松和實行過于寬松的貨幣政策,，房價將再次大幅度上升,，房地產(chǎn)調(diào)控效果將前功盡棄。但如果房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)銷售繼續(xù)下降,，也會導(dǎo)致土地購置面積進一步下降,，經(jīng)濟減速，地方財政收入下降,，形成系統(tǒng)性的經(jīng)濟風(fēng)險,。目前，我國房地產(chǎn)正處于膠著狀態(tài),，穩(wěn)定房地產(chǎn)價格和穩(wěn)定房地產(chǎn)投資面臨兩難選擇,。
第三，潛在經(jīng)濟速度下降,。從我國長期經(jīng)濟增長看,，現(xiàn)在大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家承認(rèn)我國經(jīng)濟增長潛力開始下降,，由于出口減速、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施需求減慢,、城鎮(zhèn)化速度放緩,、勞動力增速下降、科技進步不快等原因,，中國在今后十年的GDP增長潛力很可能只有7%,，甚至更低，遠(yuǎn)低于1999-2008年的10.1%的GDP平均增速,。與此同時,，由于資源環(huán)境約束、勞動力成本提高,，資源,、農(nóng)產(chǎn)品、工資等成本推動型的通貨膨脹壓力較大,。我國處于經(jīng)濟增長速度減慢,、通脹壓力較大的發(fā)展階段。
第四,，經(jīng)濟缺乏新增長點,。從由設(shè)備更新改造引起9-10年經(jīng)濟周期變動看，前幾年企業(yè)為房地產(chǎn)和出口服務(wù)的生產(chǎn)能力擴張過快,，鋼鐵,、建材、家電,、紡織等行業(yè)產(chǎn)能過剩,，部分企業(yè)處于去產(chǎn)能化階段。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚處于起步階段,。雖然企業(yè)為節(jié)能減排,、降低勞動力成本，開始更新設(shè)備和用機器替代勞動力,，部分企業(yè)在向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移,，制造業(yè)投資較為穩(wěn)定，但沒有帶動力大,、持續(xù)性強的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)拉動經(jīng)濟增長,，全面的設(shè)備更新投資周期還沒有出現(xiàn)。
全年經(jīng)濟運行的基本走勢
經(jīng)濟運行存在一些樂觀因素,，有理由相信經(jīng)濟增長離底部不遠(yuǎn),，從季度數(shù)據(jù)看，今年二,、三季度將是底部,，四季度會緩慢回升,。經(jīng)濟增長回升主要源于國內(nèi)企業(yè)去庫存過程減慢和基礎(chǔ)設(shè)施投資加快，是庫存周期調(diào)整和政府推動的結(jié)果,。區(qū)別于企業(yè)持續(xù)投資拉動,，這種回升往往是溫和的和短暫的。
1,、企業(yè)大幅度去庫存階段即將結(jié)束,。
隨著企業(yè)大幅降價消減庫存，企業(yè)逐漸消化了高價購進的原材料,，加上近期國際石油,、鐵礦石,、農(nóng)產(chǎn)品等價格出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢,，我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下跌的勢頭將得到遏制，企業(yè)去庫存的速度將會減慢,。從消減庫存的時間看,，從2011年年末起，企業(yè)去庫存已經(jīng)進行了近9個月,，從歷史經(jīng)驗看,，企業(yè)去庫存一般持續(xù)10個月左右，到三季度末,，企業(yè)取庫存將基本結(jié)束,。隨著企業(yè)消減庫存速度減慢，工業(yè)生產(chǎn)增速將有所穩(wěn)定,。
我們計算了過去30年來,，我國歷次庫存調(diào)整對經(jīng)濟增長的影響發(fā)現(xiàn)，企業(yè)去庫存時期每年下拉經(jīng)濟減慢0.8個百分點,；企業(yè)增加庫存時期每年拉動經(jīng)濟增長0.9個百分點,。從固定資產(chǎn)投資、消費,、凈出口,、庫存變動對經(jīng)濟的影響看，這次企業(yè)去庫存對經(jīng)濟增長的影響遠(yuǎn)大于歷次的平均水平,。
2,、投資的資金來源有所改善。
財政部數(shù)據(jù)顯示,，財政支出增速大幅上升,，尤其是地方財政支出的增速上升更為明顯。央行公布的7
,、8月貨幣信貸和融資數(shù)據(jù)顯示,，雖然新增貸款低于市場預(yù)期,，但企業(yè)債發(fā)行量大幅上升，社會融資總量比上年同期增長較快,，金融部門對實體經(jīng)濟的支持力度大,。固定資產(chǎn)投資項目審批也在加快，未來固定資產(chǎn)投資上行走勢有望持續(xù),。
3,、消費增長相對穩(wěn)定，在經(jīng)濟增長下行的過程中,，消費對于經(jīng)濟起了穩(wěn)定的作用,，這符合消費經(jīng)濟理論的解釋。
消費是一種社會行為,，具有很強的示范效應(yīng),，高收入階層對低收入階層的示范性更強，家庭消費決策往往參考其他同等收入家庭或高收入家庭的消費,。因此,，消費即受本期收入的影響，也受到以前消費水平的影響,，當(dāng)經(jīng)濟形勢變化和收入變動時,，家庭往往改變儲蓄以維持消費的基本穩(wěn)定。
消費畢竟是消費者在某一價格水平下愿意并能夠購買的商品或勞務(wù)的數(shù)量,，消費需求必須是既有購買欲望又有購買能力的有效需求,。今年上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)民人均現(xiàn)金收入實際增長分別達到9.7%和12.4%,，居民收入增速明顯超過GDP,，為下半年消費奠定了基礎(chǔ)。
4,、物價有所回穩(wěn),。
受美國等國家嚴(yán)重干旱的影響，近期國際市場農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲,，我國進口依存度較高的大豆和玉米期貨價格創(chuàng)歷史新高,，由于大豆與食用油息息相關(guān)，玉米是主要的飼料用糧,，未來一個時期,，我國農(nóng)產(chǎn)品、豬肉價格上漲的趨勢較為明顯,。
同時,，為了刺激經(jīng)濟增長，歐美國家開始采取量化寬松的貨幣政策，全球貨幣流動增加,，不排除下半年國際大宗商品價格反彈的可能,，目前國際油價已出現(xiàn)上漲的走勢。預(yù)計9月后,，居民消費價格繼續(xù)發(fā)彈,，同比漲幅在2-3%之間。
綜合判斷,，今年下半年,，內(nèi)需推動經(jīng)濟上行的動力有所增加和積聚，預(yù)計三季度我國經(jīng)濟增長7.6%,，四季度增長8%,。投資和消費增長基本穩(wěn)定，出口溫和回升,，但反彈幅度有限,，全年貿(mào)易順差達到1800億美元。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的政策取向
面對這一局面,，當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點是,，如何減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān),，增強企業(yè)家的投資信心,；如何在保持樓市價格穩(wěn)定的同時，保持房地產(chǎn)投資的穩(wěn)定,；如何在穩(wěn)定經(jīng)濟增長的同時,，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，致力于長期經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,。
這需要短期內(nèi)通過加大基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)定經(jīng)濟增長,，中長期內(nèi)通過減稅提高企業(yè)利潤，穩(wěn)定企業(yè)投資信心,，鼓勵私人部門投資,，從而實現(xiàn)兼顧增長和調(diào)整結(jié)構(gòu)的雙重目標(biāo)。
首先,，繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策,。雖然短期內(nèi)通脹不構(gòu)成貨幣政策放松的阻礙，但我國服務(wù)價格上漲較快,，國際糧價近期受美國干旱影響出現(xiàn)大漲,，豬肉價格繼續(xù)下跌的空間不大，房價上漲預(yù)期增強,，今年下半年貨幣政策有一定的寬松空間但并不大,，全年廣義貨幣增長速度維持在14%，相應(yīng)的貸款規(guī)模達到8.5萬億元左右是可能的、也是合適的,。信貸資金應(yīng)投向市政建設(shè),、水利、鐵路,、高速公路等國家重點項目,，對融資平臺的合理資金需求給予支持。
其次,，財政政策要更為積極,。無論是我國的赤字水平還是我國的債務(wù)余額，我國財政政策的空間都比較大,。要堅決落實結(jié)構(gòu)性減稅政策,，積極推進10省市營業(yè)稅改增值稅的試點，及時總結(jié)經(jīng)驗向全國推廣,。同時,，減稅要與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相結(jié)合，在節(jié)能環(huán)保,、新能源,、新材料等新興產(chǎn)業(yè)或服務(wù)業(yè)方面給予更積極的稅收減免政策。要加大對保障房,、基礎(chǔ)設(shè)施,、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財政資金支持力度，可以用貼息方式與信貸政策相配合,，盡快培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新引擎,，確保在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化前提下的穩(wěn)增長。
第三,，保持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖,。當(dāng)前和今后一段時間，房地產(chǎn)調(diào)控目的是既穩(wěn)定房價又保證房地產(chǎn)投資的基本穩(wěn)定,。嚴(yán)格限制投資和投機性需求,，必要時擴大限購的范圍，同時通過房地產(chǎn)稅等稅收政策釋放出前期購買的投資和投機性房產(chǎn),；鼓勵和支持首套和改善性住房消費,，確保剛性需求。擴大中低價位,、中小戶型的土地供給并降低土地價格,，滿足保障房、中低價位,、中小戶型建設(shè)的融資需求,。
第四,，盡快出臺收入分配改革方案。爭取在年內(nèi)兌現(xiàn)數(shù)年來政府多次提及的收入分配改革的承諾,，滿足民眾對分享經(jīng)濟發(fā)展成果的新期盼,，通過增加居民收入和提高政府公信力，提振消費信心和增強消費意愿,。