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受海外經(jīng)濟不振和國內(nèi)主動調(diào)控影響,，我國經(jīng)濟增速逐季放緩，而去庫存緩慢使經(jīng)濟見底時間一再推遲,。分析人士認為,，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)不如人意,，但結構改善明顯。由于企業(yè)自發(fā)調(diào)整力度加強,，基建投資和房地產(chǎn)投資邊際改善經(jīng)濟,，本輪周期底部逐漸明晰。預計PPI在9月觸底,，本輪主動去庫存周期有望在今年末明年初結束,，經(jīng)濟將出現(xiàn)短周期回升。
本輪經(jīng)濟增速下滑由國內(nèi)外因素共同導致,。國際方面,，全球經(jīng)濟不振導致我國出口增速下滑，尤其是歐洲債務危機重創(chuàng)我國最大的出口市場歐洲,。國內(nèi)方面,，主動調(diào)控使投資增速明顯放緩，特別是房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)斷崖式下跌,。成本剛性制約企業(yè)去庫存,。為攤薄成本，企業(yè)需維持一定產(chǎn)量,，這使企業(yè)去庫存緩慢,，經(jīng)濟見底時點一再推遲。
但是，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化,，亮點突出,。
首先，企業(yè)加快自身調(diào)整,。8月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑至18.8%,，較上月大幅回落7.2個百分點，表明企業(yè)進行明顯的產(chǎn)能投資調(diào)整,。8月PPI環(huán)比下跌0.5%,，結合中觀行業(yè)庫存數(shù)據(jù)，可看出企業(yè)維持有力度的去庫存,，有利于市場出清,。
其次，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,。8月房地產(chǎn)投資增速較上月回升7.4個百分點至17%，領先指標新開工和土地購置面積同比增速止跌回升,，表明房地產(chǎn)投資可能已企穩(wěn),，雖然其持續(xù)性有待觀察，但積極信號顯現(xiàn),。
最后,，政府預調(diào)微調(diào)力度加大。8月中央投資增速為21.9%,，較上月大幅回升17.5個百分點,，表明中央政府加強了逆周期調(diào)控，這與基建投資增速連續(xù)3月維持在14%以上相吻合,。從融資看,，8月非金融企業(yè)中長期新增貸款和債券凈融資分別為1203億元、2471億元,，環(huán)比和同比均明顯提升,，中長期企業(yè)債券凈融資額更是創(chuàng)下歷史新高，表明企業(yè)融資環(huán)境改善,。
前瞻地看,，政策騰挪還有充足空間。8月底,，財政預算收支相抵還有近萬億余額,，2012年財政預算赤字為8000億元，表明財政還有較大預調(diào)微調(diào)空間以推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長,。
更重要的是,，去庫存周期有望結束。從短期看，庫存波動對經(jīng)濟影響巨大,，必須重視庫存周期的變化,。歷史上，PPI價格周期領先庫存周期三個月左右,，預計PPI同比增速在9月見底是大概率事件,，隨著PPI同比增速在四季度企穩(wěn)回升，本輪主動去庫存周期有望在今年末明年初結束,，支持經(jīng)濟觸底企穩(wěn),。
基于上述分析，本輪經(jīng)濟底部逐漸明晰,，隨著去庫存周期結束,，經(jīng)濟短周期底部最晚出現(xiàn)在今年末明年初，但力度可能不會太強,。物價和經(jīng)濟增速觸底企穩(wěn)足以帶來企業(yè)利潤拐點,，而原材料成本下降和資金成本下跌也支持企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）迎來短周期拐點。
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