危機(jī)是調(diào)節(jié)貨幣價(jià)值同財(cái)富價(jià)值脫節(jié)的一種手段。當(dāng)紙面財(cái)富同實(shí)體財(cái)富之間出現(xiàn)太大的偏差時(shí)，無(wú)論是哪種情況,，無(wú)論是通過(guò)什么樣的手段,，貨幣貶值也好，債務(wù)豁免也好,，通貨膨脹也好,，經(jīng)濟(jì)蕭條也好，如果紙面財(cái)富同實(shí)際財(cái)富之間的距離不縮小到一個(gè)合理的水平,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就很難真正復(fù)蘇,。不過(guò)，在硬幣的另一面（或者說(shuō)在紙幣的另一面）,，還有另一種情況：在一個(gè)國(guó)家里,，如果金融不夠發(fā)達(dá)，因?yàn)樾庞弥贫群徒鹑谑袌?chǎng)不健全,，那么由于貨幣運(yùn)作不充分,，潛在的經(jīng)濟(jì)實(shí)力就有可能發(fā)揮不出來(lái)，財(cái)富的創(chuàng)造就有可能受到阻礙,，經(jīng)濟(jì)不發(fā)展就有可能實(shí)現(xiàn)不了應(yīng)有的速度和規(guī)模,。貨幣流通的價(jià)值過(guò)高會(huì)導(dǎo)致危機(jī)，貨幣流通的價(jià)值過(guò)低會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展,。
儲(chǔ)蓄過(guò)量會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展
金融危機(jī)爆發(fā)之后,，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)出的藥方是美國(guó)人應(yīng)當(dāng)存錢(qián)，至于怎么通過(guò)存錢(qián)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì),，誰(shuí)也沒(méi)有詳細(xì)地解釋過(guò),。2009年5月，美國(guó)私人儲(chǔ)蓄率從2007年9月的2%上升到8.2%,。經(jīng)濟(jì)很難說(shuō)因此而復(fù)蘇,。這種情況在1929年危機(jī)后也出現(xiàn)過(guò)，美國(guó)私人儲(chǔ)蓄率在1939年為3.7%,，到1944年增加到25.5%,，儲(chǔ)蓄金額從140億美元增加到1000億美元。根據(jù)奧地利學(xué)派的說(shuō)法,，這種儲(chǔ)蓄傾向嚴(yán)重影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,。一直到二次大戰(zhàn)后，美國(guó)改變金融政策，扭轉(zhuǎn)了這種趨勢(shì),，才有了經(jīng)濟(jì)的繁榮,。
英國(guó)銀行是全球第一家央行。英國(guó)當(dāng)年建立英國(guó)銀行,，要解決的問(wèn)題就是沒(méi)有足夠的貨幣來(lái)釋放英國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際存在的潛能,，以滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)和軍事的需要。當(dāng)時(shí)是金屬貨幣體系,，要有足夠的鑄幣金屬才能制造足夠的貨幣,。但是，即使英國(guó)到全世界去搶?zhuān)矒尣粊?lái)足夠的黃金和白銀,。于是,，英國(guó)就創(chuàng)造出了信用貨幣和信用體系。在現(xiàn)代大部分國(guó)家的銀行體系里,，一個(gè)銀行按準(zhǔn)備金的倍數(shù)貸出客戶(hù)存款可以成為另一個(gè)銀行的準(zhǔn)備金,。由此而成倍生成的貨幣也是為了滿(mǎn)足社會(huì)對(duì)貨幣的需求。
在金融危機(jī)之前,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中一直存在著貨幣不足的情況,。一方面，這是因?yàn)樨泿诺耐斗潘鶇⒄盏囊恍┙?jīng)濟(jì)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)方法已經(jīng)過(guò)時(shí),，譬如說(shuō),，專(zhuān)利權(quán)、品牌和軟件這些無(wú)形資產(chǎn)投資在GDP中被忽略,，有研究說(shuō),，這些投資的價(jià)值應(yīng)當(dāng)高于官方數(shù)字的60-70%。另一方面,，因?yàn)槊涝菄?guó)際儲(chǔ)存貨幣,，流出國(guó)外的美元有一部分沉淀在其他國(guó)家。國(guó)際上有6萬(wàn)億左右的美元國(guó)際儲(chǔ)存貨幣,。由于美元的短缺,，美國(guó)金融界動(dòng)用了各種手段來(lái)增加美元的流動(dòng)性。在基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣之外（這兩項(xiàng)加起來(lái)只占流動(dòng)性的10%）,，出現(xiàn)了證券化的債務(wù)和衍生品等準(zhǔn)貨幣產(chǎn)品。在金融危機(jī)前的12年里,，美國(guó)貨幣流動(dòng)性增長(zhǎng)速度是GDP增長(zhǎng)速度的5倍,。1990年到2005年之間，貨幣的流動(dòng)性增長(zhǎng)了300%,，而GDP只增長(zhǎng)了80%,。
在其他一些國(guó)家里，儲(chǔ)蓄過(guò)量也成為造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)貨幣供應(yīng)不足的原因,。管理現(xiàn)代國(guó)家經(jīng)濟(jì)同管理小農(nóng)社會(huì)的家庭經(jīng)濟(jì)不同,。同債務(wù)過(guò)多一樣,，儲(chǔ)蓄過(guò)量也會(huì)阻礙國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銷(xiāo)毀現(xiàn)有的財(cái)富,。
信用是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富的基礎(chǔ)
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里,，如果經(jīng)濟(jì)仍然在發(fā)展，那么,，社會(huì)再生產(chǎn)所需要的資本總是大于社會(huì)已經(jīng)生產(chǎn)出的價(jià)值能夠再投放到再生產(chǎn)的部分,，儲(chǔ)蓄更加擴(kuò)大了這種差距。為了彌補(bǔ)這個(gè)差距,，社會(huì)生產(chǎn)就不得不依靠信用體系,。信用是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富的基礎(chǔ)，如果儲(chǔ)蓄過(guò)高,，信用制度又不夠發(fā)達(dá),，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展由于貨幣流通的不足就會(huì)受到阻礙。
自從美元同黃金脫鉤以來(lái),，高收入國(guó)家都逐步從通過(guò)儲(chǔ)蓄運(yùn)作來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì),，轉(zhuǎn)化為通過(guò)債務(wù)運(yùn)作來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)。使用儲(chǔ)蓄是使用過(guò)去的錢(qián),，使用債務(wù)是使用將來(lái)的錢(qián),。使用過(guò)去的錢(qián)而支付利息，根據(jù)的是當(dāng)前貨幣的供需關(guān)系,，不但任意性大,，而且會(huì)導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)不抵值的金融壓抑。使用將來(lái)的錢(qián)是根據(jù)未來(lái)的現(xiàn)金流收入來(lái)計(jì)算利息,，它不但能通過(guò)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)進(jìn)行合理的評(píng)估,，而且可以通過(guò)錢(qián)的流向?qū)芾礤X(qián)的政府和企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督。
通脹是紙幣經(jīng)濟(jì)中一個(gè)不可避免的現(xiàn)象,。同時(shí),，適度的通脹也是金融管理者傳遞貨幣政策的一個(gè)重要通道。如果社會(huì)出現(xiàn)5%的通脹,，那么,，以?xún)?chǔ)蓄形式存在的資產(chǎn)價(jià)值就縮水5%；反過(guò)來(lái),，持有債務(wù)的人的債務(wù)負(fù)擔(dān)則減少5%,。信用和債務(wù)為國(guó)家和企業(yè)集資提供了渠道，也為普通百姓買(mǎi)房和買(mǎi)車(chē)提供了可能,。因?yàn)橛辛藗袌?chǎng)和資本市場(chǎng),，投資者可以享受同經(jīng)濟(jì)發(fā)展掛鉤的穩(wěn)定的可預(yù)期的收入。債務(wù)信用運(yùn)作是在紙幣經(jīng)濟(jì)的條件下出現(xiàn)的一項(xiàng)金融革新。2008年的金融危機(jī)說(shuō)明即使是金融事業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家,，也還沒(méi)有學(xué)會(huì)怎么樣保持債務(wù)同儲(chǔ)蓄的平衡,，有效地使用這項(xiàng)革新。
英國(guó)建立的英國(guó)銀行促成了大英帝國(guó),，英國(guó)銀行建立的貨幣信用體系也帶來(lái)了南海公司這樣空前泡沫,。但是，這并沒(méi)有妨礙其他國(guó)家相繼建立銀行信用體系,。同樣,，如果股市扶植了微軟、谷歌和蘋(píng)果這些改變了現(xiàn)代工業(yè)面貌的電子和網(wǎng)絡(luò)企業(yè),，也帶來(lái)了網(wǎng)股泡沫,，股市對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用并不因此而湮滅。過(guò)分地使用債務(wù)信用體系導(dǎo)致了2008年金融危機(jī),，但是這并不排除只有學(xué)會(huì)利用債務(wù)來(lái)管理國(guó)家和經(jīng)濟(jì)才能進(jìn)入高收入國(guó)家行列這樣的結(jié)論,。
貨幣是債務(wù)的載體
貨幣歷來(lái)被認(rèn)為有三個(gè)功能：交易媒介、財(cái)富載體和計(jì)量單位,。亞當(dāng)·斯密提出的貨幣起源于物物交換的說(shuō)法為大部分現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論所沿用,。最近有學(xué)者根據(jù)近代人類(lèi)學(xué)的考證指出，斯密的觀(guān)點(diǎn)是基于他的市場(chǎng)理論而得出的過(guò)度簡(jiǎn)單化的論斷,。遠(yuǎn)在出現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之前,，在人類(lèi)歷史上，貨幣的出現(xiàn)最早是因?yàn)槿藗冊(cè)诨ハ嗤鶃?lái)中欠了情因此要還情的需要,。貨幣在成為交易的媒介和計(jì)量單位之前,，首先是債務(wù)的記載和計(jì)量單位。張三問(wèn)李四借了一斗米,，李四為王二修了一堵墻,，王二讓張三殺了他家一只雞。為了協(xié)調(diào)這些錯(cuò)綜的債務(wù)關(guān)系,，于是大家同意使用某種可以用來(lái)記錄和衡量債務(wù)關(guān)系和數(shù)量的物品,，也許是海灘上的貝殼，來(lái)充當(dāng)現(xiàn)代所說(shuō)的貨幣的功能,。所以,，在貨幣的上述三個(gè)功能里，有理由加上“債務(wù)的載體”和“債務(wù)的計(jì)量單位”的功能,。儲(chǔ)蓄的人持有的貨幣是“財(cái)富的載體”,，借債的人得到的貨幣則是“債務(wù)的載體”。
在金本位制度下,，黃金既是財(cái)富（或者說(shuō)“錢(qián)”），同時(shí)又是貨幣，因此,，“財(cái)富的載體”同“債務(wù)的載體”之間是沒(méi)有區(qū)別的,。我今天欠你1盎司黃金，40年后如果還是金本位制,，那么,，我還你1盎司黃金，至少?gòu)睦碚撋蟻?lái)講,，你拿著1盎司黃金還可以買(mǎi)到相等數(shù)量和質(zhì)量的商品,。
在紙幣經(jīng)濟(jì)中，因?yàn)樨泿磐板X(qián)”的離異,，貨幣的“財(cái)富債體”同“債務(wù)載體”的功能之間也就出現(xiàn)差異,。1971年我問(wèn)你借1億美元，我持有1億美元的債務(wù),，你交給我1億美元的財(cái)富,；到今天我還給你1億美元，但美國(guó)物價(jià)40年里上升了400%,，我還給你了1億美元的債務(wù)按今天的購(gòu)買(mǎi)力計(jì)算,，你得到的只有2500萬(wàn)美元的財(cái)富。所以,，在貨幣的這些功能中,，“債務(wù)載體”和“債務(wù)計(jì)量單位”的功能事實(shí)上比“財(cái)富載體”和“交易計(jì)量單位”的功能更重要。貨幣的面值其實(shí)只對(duì)債務(wù)人有意義,，因?yàn)閭鶆?wù)人必須按照借錢(qián)的面值還債,。對(duì)于持有儲(chǔ)蓄的人來(lái)說(shuō)，貨幣的面值只說(shuō)明此時(shí)此刻你手里的錢(qián)有如此這般的購(gòu)買(mǎi)力,。把錢(qián)存進(jìn)銀行,，只是說(shuō)銀行欠你今天貨幣面值的貨幣，并不說(shuō)明銀行欠你今天貨幣面值所代表的購(gòu)買(mǎi)力,，或者說(shuō)財(cái)富,。
因此，離開(kāi)了金本位才有了貨幣同“錢(qián)”的分離,。貨幣同“錢(qián)”的分離打破了銀行為主體的金融結(jié)構(gòu),。過(guò)去銀行持有存款就是持有財(cái)富。美國(guó)當(dāng)年為了防止通脹而強(qiáng)制結(jié)匯,，政府結(jié)匯收入的是黃金,，存放到地下金庫(kù)就成了財(cái)富，因?yàn)槭墙鸨疚恢�,。日本采用結(jié)匯制度留下的是美元,，美元是一種“含錢(qián)量”會(huì)發(fā)生變化的貨幣,，而不是財(cái)富本身。由于這種情況的變化,，現(xiàn)在即使是銀行,，也必須到金融市場(chǎng)中去尋找機(jī)會(huì)，這就為儲(chǔ)蓄直接流入社會(huì)真正需要資本的地方創(chuàng)造了條件,。
中國(guó)有高達(dá)40%的儲(chǔ)蓄率,，這一方面說(shuō)明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)沒(méi)有得到足夠的貨幣支持，另一方面說(shuō)明社會(huì)財(cái)富由于過(guò)量?jī)?chǔ)蓄而出現(xiàn)損耗,。這兩者都說(shuō)明加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)的重要意義,。在現(xiàn)代世界上，財(cái)富流向善于管理金融的國(guó)家,，風(fēng)險(xiǎn)沉淀在金融不發(fā)達(dá)的國(guó)家,。捏緊貨幣是小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的金融管理，善于投資才能在今天復(fù)雜的國(guó)際金融環(huán)境中保存和傳遞手中的財(cái)富,。