上市公司的持續(xù)穩(wěn)定分紅是投資者獲得回報的重要途徑,,是增強(qiáng)股票市場長期投資吸引力的必要條件,也是資本市場平穩(wěn)運(yùn)行的重要基石,。在當(dāng)前股市低迷的情況下,上市公司更應(yīng)把持續(xù)穩(wěn)定的分紅作為提高股市吸引力的一項重要政策來對待,如果多數(shù)上市公司都能把分紅持續(xù)化,那么,就能徹底改變股市投資文化,。越來越多的投資者就可能改變炒作交易的心態(tài),從長期投資角度選擇和持有股票,有利于保持股價的相對平穩(wěn),。 A股上市公司向來“鐵公雞”居多,,不分紅的現(xiàn)象廣受詬病。這讓投資者只能靠博取股票差價賺錢,,加劇了股市波動,。為此,證監(jiān)會一直力推上市公司分紅,。特別是證監(jiān)會主席郭樹清履新伊始,,就提出提高上市公司現(xiàn)金分紅水平。此后,,證監(jiān)會通過下發(fā)通知以及多次開會,,不斷督促上市公司現(xiàn)金分紅,把提高上市公司分紅水平落到實處,。 這種政策的督導(dǎo)效果非常明顯,,分紅公司占比逐年提高。2001年以來,,分紅公司占比由原來的30%左右提高到2011年的68%以上,。從2009年、2010年和2011年這三年數(shù)據(jù)看,,實施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為1006家,、1321家和1613家,現(xiàn)金分紅金額分別為3890億元,、5006億元和6067億元,。就上市公司的分紅比例而言,2009年達(dá)55%,,2010年達(dá)61%,,2011年提高到68%。 在證監(jiān)會積極推行分紅新政的背景下,,可以看到上市公司分紅的意愿和分紅比例更加積極,。雖然整體分紅水平并不高,但A股上市公司“分紅面”正逐漸擴(kuò)大,,這與過去相比,,已經(jīng)取得了不小的進(jìn)步。 但是,我們也發(fā)現(xiàn),在上市公司分紅實踐中,,也存在著一些問題,,主要體現(xiàn)在部分公司分紅預(yù)期不明確,分紅機(jī)制有待完善,,股利支付率還不夠理想等方面,。例如,有的公司分紅不連續(xù),、不穩(wěn)定,,截至2011年底,滬市連續(xù)三年分配現(xiàn)金紅利的公司有347家,,僅占上市滿三年企業(yè)的40%,。例如,總體股利支付率同成熟市場相比,,仍存在一定差距,。例如,有的公司該分紅但不分紅,。截至2011年底,,滬市有20家上市時間超過十年的公司從未發(fā)放過現(xiàn)金紅利,公用事業(yè)與工業(yè)類等比較成熟且有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)現(xiàn)金分紅水平較低,。 在西方成熟市場,,上市公司均有著透明的股利政策和長期的分紅措施。以美國和臺灣地區(qū)為例,,美國的市場已形成以長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅為主,、非穩(wěn)定的股份回購和特別分紅為輔的多種分紅方式并存與補(bǔ)充的制度體系,并形成以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金分紅回報為主的長期投資理念,。臺灣地區(qū)在2000年發(fā)布“健全股利政策”,,要求上市上柜公司若無特殊理由,必須同時發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利,。受此政策影響,,發(fā)放現(xiàn)金股利的上市上柜公司比例從2000年的49%迅速增加至2009年的81%,而送股方式的股票股利比例則顯著下降,。
上市公司現(xiàn)金分紅有三大意義: 一是培育價值投資理念,,普及健康股權(quán)文化。上市公司現(xiàn)金分紅可以改善投資者的收益結(jié)構(gòu),,使其重點關(guān)注上市公司分紅水平,,從而有助于培育價值投資理念,減少投機(jī)行為,。而且,,連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅機(jī)制可以使投資者對公司的經(jīng)營前景形成理性預(yù)期,增強(qiáng)公司股價波動與基本面的相關(guān)性,,引導(dǎo)投資者形成穩(wěn)定的股利偏好,,普及健康的股權(quán)文化。 二是吸引長期資金入市,,增強(qiáng)市場穩(wěn)定性,。養(yǎng)老金、企業(yè)年金,、保險與公積金等長期資金需要長期穩(wěn)定的投資回報,。鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅,可以提高股票市場對養(yǎng)老金,、企業(yè)年金,、保險與公積金等長期資金的吸引力,增加長期資金入市規(guī)模與投資比重,,促進(jìn)股票市場平穩(wěn)發(fā)展,,避免市場出現(xiàn)習(xí)慣性的大起大落。 三是合理配置公司資金,,保護(hù)投資者利益�,,F(xiàn)金分紅可以減少公司內(nèi)部人可支配的現(xiàn)金流,抑制盲目的投資擴(kuò)張,,促進(jìn)公司資金的合理配置,。同時,通過現(xiàn)金流的真實流出,,可以降低公司業(yè)績作假的可能,,提高上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性,從而有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益,。 與成熟市場相比,,我國上市公司的融資行為過多,分紅行為過少,,股民只能將買賣股票的價差作為投資的主要目的,。這造成股民長期投資的信心不足,一旦市場行情不好,,還會引發(fā)資金逃離的風(fēng)險,,加劇市場動蕩。因此,增強(qiáng)股市的長期吸引力上市公司必要有穩(wěn)定的分紅政策,。一家上市公司是否能夠給予股東以持續(xù),、高額的分紅,是投資者選擇投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一,。 雖然監(jiān)管層不斷采取措施來強(qiáng)化上市公司分紅,,但是,更重要的是上市公司也應(yīng)認(rèn)真考慮把分紅作為企業(yè)的一種長期政策來經(jīng)營。
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