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為了鼓勵現(xiàn)金分紅,，滬市發(fā)布了上市公司現(xiàn)金分紅指引,。筆者認(rèn)為，在藍(lán)籌股的三項標(biāo)準(zhǔn)（規(guī)模,、公司治理,、回報率）中,，回報率乃核心標(biāo)準(zhǔn)，并且要有量化標(biāo)準(zhǔn),。這個量化的標(biāo)準(zhǔn)就是在一定時間里公司對投資者的回報超過同期銀行的定期存款利率,。
可問題是，現(xiàn)在對藍(lán)籌股的回報不但沒有量化,，而且對什么是藍(lán)籌股,，標(biāo)準(zhǔn)也是含糊的。一說到藍(lán)籌股,，似乎就是指上證180指數(shù)涵蓋的樣本股或滬深300指數(shù)涵蓋的樣本股,。在說及這兩個指數(shù)涵蓋的樣本股是藍(lán)籌股時，依據(jù)是其市值占滬深總市值的絕大比重和現(xiàn)金分紅占滬深兩市現(xiàn)金分紅的絕大比重（一般兩者都在70%以上）,。但是,，這兩個絕大比重就能證明180指數(shù)和滬深300指數(shù)涵蓋的樣本股都是藍(lán)籌股嗎？顯然不能,。上證180指數(shù)是用行業(yè)代表性,、規(guī)模、流動性三項指標(biāo)選樣的,，滬深300指數(shù)是用日均總市值,、日均流通市值、日均流通股份數(shù),、日均成交金額,、日均成交股份數(shù)五項指標(biāo)選樣的，兩個指數(shù)都沒有加進(jìn)現(xiàn)金分紅和回報率的因素,，可見,，這樣選出來的樣本股只能是規(guī)模大、流動性強,，但不一定是現(xiàn)金分紅率高和回報率高的,。中石油被認(rèn)為是亞洲最賺錢的公司，2007年11月上市以來一直堅持一年兩次現(xiàn)金分紅,。2008年至2011年4年間每股現(xiàn)金分紅合計為1.20667元,，平均每年為0.30元,。但距其16.70元的發(fā)行價，平均每年回報率為0.01806元,，不及同期銀行一年定期利率,，更別提同期銀行三年定期存款利率。如果把藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)量化為在一定時間內(nèi)其回報率應(yīng)高于同期銀行存款利率,，那么中石油也未能達(dá)標(biāo),。
當(dāng)然，在計算回報率上用發(fā)行價做分母可能有爭議,，有的主張以年平均股價為分母,，有的主張以凈資產(chǎn)為分母，筆者以為以發(fā)行價為分母最合適,。以年平均股價為分母,，因股價受股市牛熊的影響比較大，同樣的分紅,，回報率在牛市中可能就很低,，而在熊市中就可能較高。而以凈資產(chǎn)為分母,，由于公眾投資者在一級市場和二級市場取得的籌碼遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資產(chǎn),，所以用凈資產(chǎn)做分母計算出來的回報率對公眾投資者沒有實際意義。而發(fā)行價是公司發(fā)行時標(biāo)示公司有投資價值的價格,，也是公眾投資者取得籌碼的基礎(chǔ)成本,，所以用發(fā)行價做分母比較合理。用發(fā)行價做分母,，還有壓抑IPO的“三高”作用,。
無疑，現(xiàn)金分紅并非公司回報股東的唯一形式,，我們要全面計算一個公司的回報,，還應(yīng)計算股價對于發(fā)行價的增長幅度，因為處于成長期的公司為了長遠(yuǎn)發(fā)展可以在一定時期內(nèi)不分紅或少分紅,，但由于投資者對其高成長的預(yù)期股價會高企,。在計算股價對發(fā)行價增長時，可用其全年日均股價與其發(fā)行價相比,，或者用幾年的日均股價和其發(fā)行價相比,，其增長部分（可能是負(fù)值）加上現(xiàn)金分紅就是其對投資者的全面回報。用全面回報再除以其發(fā)行價就是其回報率,。
如此一來,，就不是規(guī)模大、流動性強，或是國家大型企業(yè)就是當(dāng)然的藍(lán)籌股了,，180指數(shù)和滬深300指數(shù)也難稱藍(lán)籌股指數(shù)。我們應(yīng)編制真正的藍(lán)籌股指數(shù),，其方法可以在180指數(shù),、滬深300指數(shù)注重規(guī)模和流動性等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加上公司治理標(biāo)準(zhǔn),，再加上現(xiàn)金分紅和回報率的標(biāo)準(zhǔn),。滬市上市公司現(xiàn)金分紅指引中說要編制專項指數(shù)，將當(dāng)年分配現(xiàn)金紅利不低于凈利潤的30%,、現(xiàn)金紅利與當(dāng)年凈資產(chǎn)之比不低于銀行同期3個月定期存款利率的公司編入指數(shù)之內(nèi),。這個指數(shù)由于現(xiàn)金紅利是和凈資產(chǎn)相比，且又和3個月定期存款利率相比,，入選條件很低,，所以也算不上藍(lán)籌股指數(shù)。
今年2月郭樹清主席在接受新華社記者采訪時說,，對于絕大多數(shù)普通投資者來說,，買股票的目標(biāo)就應(yīng)當(dāng)是獲取一個超過存款和債券利息的回報水平，至少能跑過通脹,。這話講得很合理,。滬深股市理該有這樣一大批公司，以其發(fā)行價長期持有,，所得回報能高于同期銀行存款利率,，且要至少高過二、三個百分點,，只有這樣,，社會上的長期資金才敢于進(jìn)入股市，投資者才能分享到我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的成果,。
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