8月份CPI重返“2”時代,，不僅是正常的,，而且，從未來的趨勢看,，物價上漲的壓力已經(jīng)凸顯,。
第一,，8月份八大類消費(fèi)品價格，除了通訊類的價格微跌之外,，其余都上漲,，特別是隨著房地產(chǎn)的持續(xù)回暖，未來居住類價格因房租的上漲會更加顯著,；第二，8月份豬肉價格雖然同比下降18%以上,，但從單月的表現(xiàn)看,，豬肉價格從7月份已經(jīng)開始緩慢止跌；第三,，隨著穩(wěn)增長一系列舉措的繼續(xù)加碼,，特別是8月份以來，國家發(fā)改委加大項(xiàng)目審批的力度,，貨幣政策將在穩(wěn)健的基調(diào)下,，繼續(xù)偏向?qū)捤伞ｎA(yù)計未來4個月,，隨著投資力度的加大,，貨幣投放量至少將和上半年持平,，全年將在9.5萬億左右，實(shí)質(zhì)上屬于穩(wěn)中趨松的政策,；第四,，國際大宗商品以及糧食價格下半年重拾升勢的概率很大。
未來的宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨一個難以協(xié)調(diào)的困境：一方面,，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢并不明顯,；另一方面，出于遏制經(jīng)濟(jì)下滑的需要,，出臺的刺激政策會導(dǎo)致物價的上漲,，加大通脹的壓力。而導(dǎo)致物價上漲與經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)“剪刀差”,，關(guān)鍵并不在于貨幣供應(yīng)量的缺乏,，而是實(shí)體經(jīng)濟(jì)由于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，以及資產(chǎn)價格泡沫,，去庫存化和去杠桿化尚未完成,。在產(chǎn)能過剩的情況下，加大貨幣的投放并不能刺激需求增加,，反而會在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外循環(huán),，形成新的資產(chǎn)價格泡沫或者物價上漲的壓力。
筆者認(rèn)為,，中國宏觀經(jīng)濟(jì)目前的困局,，是一個結(jié)構(gòu)性的難題，而不是周期性的,。要解決產(chǎn)能過剩問題,，必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整；要刺激消費(fèi),，又必須下決心去解決抑制消費(fèi)的各種影響因素,；要解決中小企業(yè)的困難，又必須通過減稅等措施減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān),。也就是說,，在目前情況下，貨幣政策已經(jīng)難以醫(yī)治結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑,。從今年1月到8月的貨幣供應(yīng)量看,，M2一直維持在13%以上的速度，但8月份規(guī)模以上的工業(yè)增加值卻只有8.9%,，貨幣已經(jīng)超發(fā),，如果再繼續(xù)放松貨幣，除了進(jìn)入樓市推高資產(chǎn)泡沫之外,，也可能引發(fā)物價的再次上漲,。
在產(chǎn)能過剩,，企業(yè)盈利下滑，總體負(fù)擔(dān)比較重的情況下,，筆者建議宏觀政策告別“貨幣政策依賴癥”,，轉(zhuǎn)而尋求別的溫和型的政策工具。在凱恩斯的工具箱里,，其實(shí)一直非常強(qiáng)調(diào)財政政策,，特別是稅收政策的發(fā)揮。就短期而言,，可以采取的政策選項(xiàng)有：其一,，必須加大結(jié)構(gòu)性調(diào)整，特別是中小企業(yè)稅負(fù)的力度,，切實(shí)減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān),；其二，鑒于前8個月,，銀行業(yè)的利潤仍然以20%以上的增速增長,，蠶食了企業(yè)可憐的利潤空間，可以通過不對稱減息,，減輕企業(yè)的融資成本,；其三，政府支出除了審批一些基建項(xiàng)目之外,，也需要補(bǔ)充養(yǎng)老,、醫(yī)療等公共服務(wù)領(lǐng)域的欠賬，提振民眾的消費(fèi)欲望,；其四,，繼續(xù)為刺激民間投資釋放改革空間，化解民間投資的后顧之憂,。只有標(biāo)本結(jié)合,，才有可能扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)性的困局，如果僅僅寄希望于貨幣政策,，只會獲得曇花一現(xiàn)的增長,。