歐洲議息會議上,，歐洲央行行長德拉吉宣布將啟動“貨幣直接交易”,，針對歐元區(qū)二級國債市場進(jìn)行無限量沖銷式的國債購買，購買對象主要為到期期限在3年以下的國債。這也就是此前被泄露的所謂“無限量沖銷式購債計劃（OMT）”,。
面對重債國越來越高的債務(wù)負(fù)擔(dān),，二級市場融資幾近癱瘓的困境,，歐洲央行“無限量沖銷式購債計劃”肯定會壓低短期國債收益率曲線,，降低債務(wù)成本，起到短期內(nèi)穩(wěn)定市場的積極作用,。受此利好消息刺激,，投資者恐慌情緒消散，全球股市大漲,，歐洲股市創(chuàng)六個月以來的新高,，意大利和西班牙的國債收益率也出現(xiàn)大幅下跌。
然而,，購債計劃不可避免地也會引發(fā)三大新風(fēng)險：一是加劇歐元集團(tuán)和歐洲金融體系的分裂,，進(jìn)一步分化歐洲央行和德國央行，使德國與其他國家在救助歐債危機(jī)立場上的矛盾分歧加深,；二是將私人資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)和國家資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)轉(zhuǎn)嫁至歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表中,，有惡化歐洲央行自身資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險；三是會產(chǎn)生道德風(fēng)險,。一旦重債國國債券收益率出現(xiàn)大幅上升情況,，歐洲央行就可能進(jìn)入二級市場購買債券，這會大大削減重債國實(shí)施改革的意愿和動力,。
最大的風(fēng)險來自內(nèi)部矛盾分歧的激化,。德拉吉“美式”行事作風(fēng),，正在讓歐洲央行效仿美國救助金融危機(jī)的做法，包括改變幾十年來歐洲央行不能在二級市場直接購買主權(quán)債券的鐵律,，再加上高盛的經(jīng)歷讓德拉吉深諳金融市場杠桿操作之道，但大規(guī)模放水的做法讓歐洲央行與一貫堅持的“獨(dú)立性”立場越來越遠(yuǎn),。
對于歐洲央行債券購買計劃,，歐盟內(nèi)部爭議較大，不僅成員國之間,，歐洲央行與德國央行之間也充滿分歧,。一方面，德國等北部國家以其違反歐盟法規(guī)為由表示反對,，但法國,、西班牙和意大利等南部國家強(qiáng)烈敦促歐洲央行盡快采取這一干預(yù)舉措。另一方面,，作為購債計劃堅定反對者的德國央行行長魏斯曼甚至以辭職相威脅,。盡管為了安撫德國方面的不滿，德拉吉表示,，所有購債行動將通過吸收銀行相同規(guī)模的存款來進(jìn)行“沖銷”以避免通脹風(fēng)險,。但問題的核心并不在這里，歐洲央行與德國央行的矛盾實(shí)際上凸顯的是歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)之爭,，歐洲央行無所顧忌的行動意味著德國歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)的削弱,，德國不會輕易放棄主導(dǎo)權(quán)，未來在解決歐債危機(jī)上利益與成本的分?jǐn)傋兊酶永щy,。
第二大風(fēng)險是歐洲央行自身資產(chǎn)負(fù)債表也可能進(jìn)一步惡化,。當(dāng)前，在財政受限的情況下,，政府把“球”踢給央行,，歐洲央行也試圖通過擴(kuò)張自身資產(chǎn)負(fù)債表來化解危機(jī)，走上了模糊貨幣政策與財政政策邊界的道路,。數(shù)據(jù)顯示,，兩輪LTRO（長期再融資操作）后，歐洲中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已經(jīng)急劇擴(kuò)張到3.2萬億歐元,，甚至超過美聯(lián)儲的規(guī)模,。此次歐洲購債計劃欲調(diào)整抵押品范圍、降低抵押品要求,，承諾對政府發(fā)行或擔(dān)保的債務(wù)工具的抵押品資質(zhì)暫不設(shè)定最低信用等級門檻,，大量的壞賬風(fēng)險會沉淀于央行資產(chǎn)負(fù)債表中，風(fēng)險過度集中,，難以分散,。
此外,，歐洲央行推出OMT計劃的冒險舉動還會觸發(fā)“道德風(fēng)險”。當(dāng)前,，意大利的經(jīng)濟(jì)和債務(wù)形勢越來越嚴(yán)峻,，處境十分艱難。作為全球第八大經(jīng)濟(jì)體,、歐洲第三大經(jīng)濟(jì)體,，意大利已經(jīng)連續(xù)四個季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，而鑒于目前采取的緊縮措施,，意大利經(jīng)濟(jì)在2012年和2013年很可能均無法實(shí)現(xiàn)增長,，然而債務(wù)規(guī)模和債務(wù)負(fù)擔(dān)在繼續(xù)攀升。當(dāng)前意大利債務(wù)總額高達(dá)1.9萬億歐元,。意大利債券市場是繼美國和日本之后的世界第三大債券市場,，其債券市場引起的危機(jī)必將影響全局。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù),，截至2011年底,，意大利未清償債務(wù)本金總規(guī)模為1.58萬億歐元，未清償本息總規(guī)模為2.18萬億歐元,。意大利債務(wù)問題正成為歐債危機(jī)演進(jìn)的決定性力量,，今年意大利有巨額債務(wù)到期，“大而不能倒”的系統(tǒng)性風(fēng)險讓德拉吉變得更加大膽,。
未來可以預(yù)期的是,，一旦出現(xiàn)意大利、西班牙等國債券收益率大幅上升的情況,，歐洲央行就可能進(jìn)入二級市場購買債券,，這會大大削減重債國實(shí)施改革的意愿和動力，從本質(zhì)來看就是“飲鴆止渴”和“危機(jī)延遲戰(zhàn)略”,。事實(shí)上,，歐債危機(jī)矛盾的源頭在于歐洲貨幣制度與財政制度的不匹配以及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期失衡，根本解決之道在于如何變歐元區(qū)“固定匯率制”為“浮動匯率制”,，對增長失衡進(jìn)行對稱性調(diào)整,。歐洲央行大膽而冒險的行動，很難說能夠讓歐債危機(jī)迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn),，反而會讓問題變得更為復(fù)雜,。