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市場已下跌很久，悲觀的觀點的確容易獲得共鳴,，而對新信息的處理則常出現(xiàn)疲勞,。投資常常意味著漫長的等待，等待一個合適的價格,，一個合適的時機,，現(xiàn)在是時候做好把握時機的準備了。
熊市常常伴隨場內(nèi)投資者信心的消磨,，資金或者離場,，即使留在場內(nèi)，也比平時更謹慎,；熊市中投資者對新的信息也更不敏感,。在經(jīng)濟情況判斷上，也需要時刻注意不要被情緒蒙蔽了眼睛,。
當前經(jīng)濟的調(diào)整,，距離完成的時間，可能已經(jīng)不遠,；同時,，有越來越多的人將當前的情況和1998年前后相比,，但這個比較中，差異比共同點更重要,。
最近的經(jīng)濟情況,，有幾個數(shù)字的解讀需要額外用些工夫，一是工業(yè)增加值,，二是采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）,，三是社會融資總量。2011年二季度以來,，連續(xù)五個季度首月都是工業(yè)生產(chǎn)季調(diào)環(huán)比最慢的時間,，這應與銀行信貸投放節(jié)奏同時期的變動相關；在此背景下,，7月近0.6%的增幅并不算差,。無論是再次季調(diào)前還是季調(diào)后的PMI，除了表明經(jīng)濟大面上的情況仍然是低速增長外,，在短期經(jīng)濟波動的對應上,，精確程度已非常差；對PMI的變動不應在預測上做太強的反應,。社會融資總量6月一改此前四個月的情況,，同比大幅增加，并在7月持續(xù),；結合貸款中票據(jù)融資的數(shù)據(jù),，大致可以知道銀行承兌匯票（貼現(xiàn)和未貼現(xiàn)的）的增量，這個數(shù)字自去年9月資金鏈最緊時開始增幅大幅同比減少,，顯示企業(yè)間信用交易大幅收縮,，這種收縮到今年6月結束，并伴隨利率水平持續(xù)下降或企穩(wěn),，應當是微觀企業(yè)行為逐步調(diào)整,，并接近到位的表現(xiàn)。
當前的貨幣政策有些難以把握,，但寬松的大方向沒有變,。貨幣政策看起來受到房價的牽制，后者是經(jīng)濟領域最大的政治,，現(xiàn)在正是較為敏感的時期,。通脹是次要因素，畢竟現(xiàn)在通脹還在政府的目標區(qū)間內(nèi),，且增長低于目標的風險是切實的,。從六到十二個月的時間期限看，貨幣政策仍較有可能向更寬松的方向變動,。
把當前經(jīng)濟狀況跟1998年前后的中國經(jīng)濟相比,，是當前越來越流行的話題,。當時的經(jīng)濟和企業(yè)的確非常困難。從1995年一直持續(xù)到2002年,，政府花很長時間都在處理1992年開始的那波經(jīng)濟過熱和其后的產(chǎn)能過剩,，既有治標的政策，也有治本的政策,。因此,，貸款不良率最高接近四成，說銀行技術上破產(chǎn)已是保守的說辭,；其間�,！�8”的政策應對，乍一看效果也不明顯,，其背后的因由,，是當時政府處于對“過熱—過剩”的顧忌,。
近期中國經(jīng)濟的確又經(jīng)歷了一波過熱,，相關治理也在繼續(xù)，和1998年前后的比較也是自然的事情,，但最重要的差別在于程度上的差異,。從任何一個指標的增速看，2009年到2010年經(jīng)濟過熱遠弱于1992年到1994年,。從機制上講現(xiàn)在預算仍是軟約束的經(jīng)濟個體占比已大幅低于當時,，作為核心的金融系統(tǒng)在監(jiān)管上也有極大的改善,；當前的過剩和產(chǎn)能調(diào)整集中在與地產(chǎn),、基建相關的產(chǎn)業(yè)，而當時產(chǎn)能過剩幾乎遍及國有經(jīng)濟,，尤其是整個加工工業(yè),。總的來說,，即使看中期的結構調(diào)整,，企業(yè)盈利、銀行資產(chǎn)受到的沖擊應遠低于當時的水平,；調(diào)整時間也應當大幅低于當時,，從1992年開始計算，到1997年,，GDP平減指數(shù)下降到4%以下已經(jīng)是第六個年頭,；而從2009年第四季度開始GDP平減指數(shù)轉正計算，到今年一季度下降到4%,，只用了兩年半的時間,。
從經(jīng)濟基本面回到對市場的判斷,，我們認為市場已逐漸回到比較膠著、如履薄冰的狀態(tài),，不宜大舉看空,。短期走向取決于信息和觀點在市場內(nèi)外的滲透和傳遞的狀態(tài)；正如前面所言,，市場已下跌很久,，悲觀的觀點的確容易獲得共鳴，而對新信息的處理則常出現(xiàn)疲勞,。投資常常意味著漫長的等待,，等待一個合適的價格，一個合適的時機,，現(xiàn)在是時候做好把握時機的準備了,。
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