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從今年兩會期間有委員提出恢復中國股市的T＋0制度以來，人們關于這項交易制度的關注與討論越來越多,。事實上,，T＋0并不是治療中國股市的良策，因為一個簡單的事實不可爭辯,，即在投資中造成股民損失的,，不是因為沒機會賣出股票，而是因為天天持有它甚至天天滿倉,，直到虧得絕望時才賣掉,。
T＋0制度充其量只是一個改變交易間隔時長的問題，亦即交易頻率問題,，它其實是一個工具性的次要問題,，而非根源性問題，故不足以救市或治市,。而中國股市中實質性的主要問題是源頭上不干凈和制度上不健全,。
具體說來，源頭問題大體可以從三個方面理解：一是權力部門,，即IPO環(huán)節(jié)出了問題,，權力尋租現象導致部分劣質企業(yè)上市，同時,，為企業(yè)輸血的功能定位注定了股市主體間的不平等與交易行為的惡性投機,；二是參與發(fā)行的既得利益機構，他們利用職權之便與公司合謀,，在定價機制與公司包裝上做手腳來坑害股民,；三是公司本身過度包裝以及缺乏社會責任，只圖圈錢不思回報,。許多公司,，在IPO前打扮得像仙女一樣，什么“亞洲最賺錢公司”,，什么“美國FDA認證”，什么“高鐵安全監(jiān)控系統(tǒng)產品龍頭”,，什么“乙肝疫苗龍頭”,，不一而足，但結果呢？再隨便打開一個從2011年以來上市的股票,，有哪只股票是上市以后被二級市場普遍看好而一路上漲的呢,？鳳毛麟角！如果中國A股充滿類似微軟,、可口可樂那樣的優(yōu)秀公司,，你再看看股民們還是否在乎股票交易是T＋0還是T＋100。
這種源頭上的不干凈,，其實質是權力與法治之間的關系問題,，說到底是一個制度的設計與實現問題。權力的不透明運行,，帶來很多負面效應,，最重要的有兩個，即攪渾水源與破壞法治,。攪渾水源是指由于權力的不合法使用,，造成上市公司的品質整體下降，圈錢之風盛行而不思回饋社會,，融資功能實現而回饋社會的功能缺失,。這些現象，進一步造成了中國股市缺少投資價值,，人們憤而轉向投機,，由此造成更多的投資亂象。破壞法治是指以權代法,，以政策壓法,，破壞法律的權威性與行政過程中的腐敗。
除了官方的權力約束之外,，更重要的一塊是要對上市公司的權力進行約束,。如果上市公司整體質量高、社會責任感強,、投資回饋功能強大,，則出現一點官權腐敗也不會太影響一個證券市場的整體交易質量。但現在的A股核心問題在于,，上市公司的權力過大,，且目前的《證券法》對此基本沒有約束或有約束卻太弱。
上市公司的權力,，具體表現在上市環(huán)節(jié),、公司運營與信披環(huán)節(jié)、向投資者回報環(huán)節(jié)上,。整體說來這就是個賣方市場,，上市公司以絕對優(yōu)勢地位把公司的股票賣給投資者,，可以肆意地包裝、多次隱匿重大信息或故意多次修改所披露信息,、公布虛假信息甚至與莊共謀,、鐵公雞公司只圈錢不回報，偶爾有回報也是每10股送2毛錢還含稅,。對于這些問題,，新一屆管理層已經著手改革，但僅限于倡導或鼓勵是不夠的,，因為資本的本性就是逐利而不是辦社會福利事業(yè),。唯一正確有效的辦法就是制度建設，改變目前《證券法》的重資本發(fā)展,、輕社會民生的色彩,，強化資本的社會造福與回饋功能，通過制度變革來實現公平公正,。比如,，目前對于包裝上市的公司或虛假信息、財務造假等的處理辦法是罰款甚至譴責,，這種處罰力度或制度結構是遠遠不夠的,。要對嚴重包裝、造假或惡意信披行為作“死刑”式處理,，比如對于包裝上市的公司在上市后的任何時候一旦事發(fā),，則以證券欺詐罪追究刑事責任，同時宣布公司倒閉且上市行為不成立,，從而可以追究公司發(fā)起人的無限責任,，恢復投資者財產原狀即對所有投資者作原價賠償和利息補償。再比如,，對于常年不分紅或分紅極低的公司給予警告,，連續(xù)三次警告后給予ST并遵照現行ST制度執(zhí)行后事退市制度。如此立法,，則不達標企業(yè)就不敢輕易謀求上市,，更不敢包裝上市，上市后也不會對投資者不思回報,，這樣也就恢復了股市的投資功能,，同時也培育了回饋功能，在上述兩大功能輔助下,，實現資本市場的良性融資功能,。若果真如此制度化，則IPO自然可以不要審核,，證監(jiān)會回歸到監(jiān)管的職責上來,，郭主席的那個“不審行不行”的命題就可以得到肯定答案,。
其實，T＋1制度面世至今也有十幾個年頭了,。當年中國剛開設股票交易市場時，也是按照T＋0交易的,，沒有T＋1這一交易制度,，某年的某一天，管理層鑒于股市波動幅度太大給股民造成傷害太深（當時炒作投機成風導致股民虧損慘重,，家破人亡,、跳樓自殺的大有人在）的實際情況，才推出了T＋1交易制度改革,。并且我們不要忘記,，當時還附加了另一項改革，即增加了漲跌幅度的限制(普通股票每天漲跌幅不超過10%),�,；仡櫷舨浑y發(fā)現，其實這項改革的初衷恰恰是為了抑制投機,，而如今我們卻再度要求恢復它,，請問該提議的用意又何在？
坦率地講,，恢復T＋0就會進一步增強股民的投機心理與機會,，就會帶來更大的傷害，這種后果是慘烈的,。其實,，這種增強投機機會與氛圍的制度要越少越好，畢竟絕大多數股民是不成熟的,，或者說不理性的,，在投資知識與風險防范能力上是十分欠缺的。他們只抱著個賺錢的美好愿望而來,，結果發(fā)現這里根本不是隨便可以賺錢的地方,，發(fā)現股市不是福利院，而是資本弱肉強食的戰(zhàn)場,。我們甚至可以打個比方,，T＋0與T＋1的關系，就像兩個槍手在決斗,，表面上比的是誰拔槍快,，但遺憾的是，你拔槍雖快但槍法很差,，而對方慢一秒出槍卻能百發(fā)百中,、一招斃命,。在漫長的對決中，誰更占優(yōu)勢,？
其實,，退一步講，T＋0制度在中國資本市場中也不是沒有,，比如在權證,、黃金交易與期貨、股指期貨中就有,，而且天天有人在應用它,。那么試問，你如此推崇T＋0,，總感覺T＋1制度是阻礙你發(fā)財的唯一障礙,，那么請問：你在權證、黃金,、股指期貨交易中暴賺過嗎,？遺憾的是，依我們此前的數據統(tǒng)計顯示,，T＋0制度下的權證交易依然是絕大多數人賠錢的游戲,，而且很多人賠得血本無歸。所以,，既然上述那么多的T＋0交易項目中你也不能賺到錢,，又憑什么相信自己在A股中恢復T＋0后就可以賺錢？其實,，人們只要細心地去做個實地調研,，就不會提出這種低級的、華而不實的問題了,，但很多投資者卻偏偏不愛做這種基礎性的工作,。我們的調研發(fā)現，做黃金交易與股指期貨的投資者,，虧損面要比做股票的投資者要嚴重得多,，有的甚至近億家產在半年內灰飛煙滅，傾家蕩產,。而統(tǒng)計顯示,，做股票的人當中，這種極端例子即巨虧的情形還不多,，若深套后充其量就是死守裝傻,，不會爆倉，等幾年總有漲回來的希望,。所以,，中國股市今天之所以有這么多棘手的問題,，其根源并不在于交易的時間規(guī)則，而在于源頭上不干凈,，在于圈錢市的本性與不分紅,，最終在于實體制度性不平等。
有人甚至歪曲事實說,，機構可以T＋0而散戶只能T＋1,，并以此為依據來證明交易制度存在不公。我們必須強調,，這種說法是錯誤的，是主觀臆造的,，根本不符合事實,。
從事實上講，A股市場中的一切交易主體都遵循同一個交易制度,，即T＋1,，不存在誰有特權或誰能以T＋0交易的現象。不過,，機構投資者由于資金量大,、分步操作等特征，使得他們確實可以在同一天內進行多次交易,，但客觀地講,，這不是T＋0，而是“倒庫操作法”,。所謂倒庫操作法,，即N日可以買入10萬股某股票，等N+1股價低于N日買進價時,，可以再逢低買進10萬股并于當天反彈時逢高賣出10萬股,。這一過程，表面上看起來是在第二個交易日內實現了T＋0,，但其實并非如此,，第二個交易日所賣出的10萬股，根本不是即日新買進的那10萬股,，而是上一交易日所買進的,、放在庫存中的10萬股，通俗點說就是,，把倉庫里的庫存拿出來倒騰一下而已,，故為“倒庫交易法”。這種方法,，任何人都可以利用,，沒有資金或其它方面的要求,，只要交易者愿意。那么,，如此平等適用的交易規(guī)則,，又存在什么不平等呢？
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