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不出所料,，除消費(fèi)基本保持穩(wěn)定外,，在房地產(chǎn)、建筑業(yè)固定資產(chǎn)這早前的兩大支柱投資大幅下降之時(shí),，8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍都在低位,。值得特別警惕的是，工業(yè)生產(chǎn)增速下滑至9%以下,，已創(chuàng)下了2009年5月以來(lái)的最低值,。這樣悲觀的數(shù)據(jù)似在說(shuō)明，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)正走向硬著陸邊緣,。正如筆者一直強(qiáng)調(diào)的是,，穩(wěn)投資仍是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。而帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資不僅需要投資政策支持,，更需要信貸政策配合,。
結(jié)合早前的工業(yè)利潤(rùn)，8月工業(yè)增加值同比增速僅8.9%,，筆者并不感到意外,。1至7月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降2.7%，降幅比1至6月繼續(xù)下降了0.5個(gè)百分點(diǎn),。有鑒于工業(yè)增速與第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率,、GDP的關(guān)系都比較穩(wěn)定，看來(lái)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)低于二季度的可能性大增,。1至8月固定資產(chǎn)投資同比增速為20.2%,，比前個(gè)7月繼續(xù)下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看,，早前曾一度反彈的鐵路,、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資僅為4.6%,，比前7個(gè)月大降8.4個(gè)百分點(diǎn),，而道路運(yùn)輸業(yè)投資也回落至1.6%，比前7個(gè)月下滑0.8個(gè)百分點(diǎn),。這恰好解釋了何以發(fā)改委對(duì)市政設(shè)施的審批速度空前加快,。
8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)為13.2%，較7月小幅上漲0.1個(gè)百分點(diǎn),。若剔除價(jià)格因素,，12.1%的實(shí)際增速則與7月相同，顯示消費(fèi)基本處于平穩(wěn)階段,。在對(duì)節(jié)能家電支持政策的鼓舞下,，家用電器和音響器材消費(fèi)同比增長(zhǎng)12.1%，比7月提升了3.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車銷售增速則再創(chuàng)2.4%的新低,。
8月CPI小幅反彈至2%,，食品價(jià)格回升是重要原因。8月食品價(jià)格一改早前環(huán)比下降的趨勢(shì),，出現(xiàn)了新一輪上漲,，環(huán)比價(jià)格上漲了1.5%，同比價(jià)格上漲了3.4%,。而帶動(dòng)食品價(jià)格反彈的主要是蔬菜,、肉類,、蛋類,、糧食和油脂等，而鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格有所下降,。
由于三季度政策放松慢于預(yù)期,，筆者預(yù)計(jì)，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒗^續(xù)下降至7.4%,。而如果政策力度不繼續(xù)加碼,，四季度很難看到經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。
顯然,，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)已引起了決策層的擔(dān)憂,。9月5日國(guó)家發(fā)改委集中批復(fù)了49個(gè)項(xiàng)目，其中涉及城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃項(xiàng)目共25個(gè),，總投資規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)
8000億,。次日，發(fā)改委又陸續(xù)核準(zhǔn)了11個(gè)項(xiàng)目,。發(fā)改委如此加快審批基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的速度,，正是希望在房地產(chǎn)受控之下，基礎(chǔ)設(shè)施投資能夠拉動(dòng)投資回升,。無(wú)疑,，在經(jīng)濟(jì)下滑階段，消費(fèi)如能保持穩(wěn)定已經(jīng)實(shí)屬不易,，穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)仍然是穩(wěn)投資,。
而發(fā)改委加快項(xiàng)目審批也并非初見(jiàn)，今年5月底溫總理提及穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí),，項(xiàng)目審批規(guī)模便空前加大,。略有不同的是，近兩日的項(xiàng)目審批更傾向于道路運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施投資,。但從效果來(lái)看,，過(guò)往的投資支持并未取得穩(wěn)增長(zhǎng)成效，主要不足在于缺少信貸政策的配合。例如,，當(dāng)前中長(zhǎng)期貸款仍處于30%的低位,，便是佐證。這樣看來(lái),，在溫和通脹水平之下,，還需貨幣政策發(fā)力，特別是下降準(zhǔn)備金率,。
當(dāng)然,，在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，也應(yīng)該注意調(diào)結(jié)構(gòu),，避免擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn),。從這個(gè)角度來(lái)講，財(cái)政政策亦可有所作為,，通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅和發(fā)行調(diào)結(jié)構(gòu)特別國(guó)債,，專門用于保障房、基礎(chǔ)設(shè)施,、水利及新技術(shù)和新能源等項(xiàng)目建設(shè),，便能達(dá)到有效的刺激規(guī)模，也能作為杠桿帶動(dòng)地方融資與保障房建設(shè),，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)均有裨益�,？傊�,，當(dāng)前硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大之下，為穩(wěn)增長(zhǎng),，投資政策,、財(cái)政政策、貨幣政策需要協(xié)調(diào)配合,，共同發(fā)力,。
展望未來(lái)，筆者仍然認(rèn)為,，由于需求疲軟,、翹尾因素回落等因素，即使通脹有所反彈,，也是溫和的,，更何況生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)還處于通縮階段，8月PPI同比下降了3.5%,。因此,，未來(lái)幾個(gè)月通脹或?qū)⒕S持在2%上下,，全年顯著低于3%，貨幣政策放松的空間仍然存在,。
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