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不出所料,，除消費(fèi)基本保持穩(wěn)定外,，在房地產(chǎn)、建筑業(yè)固定資產(chǎn)這早前的兩大支柱投資大幅下降之時,，8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍都在低位,。值得特別警惕的是,，工業(yè)生產(chǎn)增速下滑至9%以下，已創(chuàng)下了2009年5月以來的最低值,。這樣悲觀的數(shù)據(jù)似在說明,，當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)正走向硬著陸邊緣。正如筆者一直強(qiáng)調(diào)的是,，穩(wěn)投資仍是當(dāng)前穩(wěn)增長的關(guān)鍵,。而帶動基礎(chǔ)設(shè)施投資不僅需要投資政策支持，更需要信貸政策配合,。
結(jié)合早前的工業(yè)利潤,，8月工業(yè)增加值同比增速僅8.9%，筆者并不感到意外,。1至7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降2.7%,，降幅比1至6月繼續(xù)下降了0.5個百分點。有鑒于工業(yè)增速與第二產(chǎn)業(yè)增長率,、GDP的關(guān)系都比較穩(wěn)定,，看來三季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)低于二季度的可能性大增。1至8月固定資產(chǎn)投資同比增速為20.2%,，比前個7月繼續(xù)下滑0.2個百分點,。分行業(yè)看，早前曾一度反彈的鐵路,、船舶,、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資僅為4.6%，比前7個月大降8.4個百分點,，而道路運(yùn)輸業(yè)投資也回落至1.6%，比前7個月下滑0.8個百分點,。這恰好解釋了何以發(fā)改委對市政設(shè)施的審批速度空前加快,。
8月社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長為13.2%，較7月小幅上漲0.1個百分點,。若剔除價格因素,，12.1%的實際增速則與7月相同，顯示消費(fèi)基本處于平穩(wěn)階段,。在對節(jié)能家電支持政策的鼓舞下,，家用電器和音響器材消費(fèi)同比增長12.1%，比7月提升了3.2個百分點。汽車銷售增速則再創(chuàng)2.4%的新低,。
8月CPI小幅反彈至2%,，食品價格回升是重要原因。8月食品價格一改早前環(huán)比下降的趨勢,，出現(xiàn)了新一輪上漲,，環(huán)比價格上漲了1.5%，同比價格上漲了3.4%,。而帶動食品價格反彈的主要是蔬菜,、肉類、蛋類,、糧食和油脂等,，而鮮果和水產(chǎn)品價格有所下降。
由于三季度政策放松慢于預(yù)期,，筆者預(yù)計,，三季度中國經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒗^續(xù)下降至7.4%。而如果政策力度不繼續(xù)加碼,，四季度很難看到經(jīng)濟(jì)回穩(wěn),。
顯然，硬著陸風(fēng)險已引起了決策層的擔(dān)憂,。9月5日國家發(fā)改委集中批復(fù)了49個項目,，其中涉及城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃項目共25個，總投資規(guī)模預(yù)計超過
8000億,。次日,，發(fā)改委又陸續(xù)核準(zhǔn)了11個項目。發(fā)改委如此加快審批基礎(chǔ)設(shè)施項目的速度,，正是希望在房地產(chǎn)受控之下,，基礎(chǔ)設(shè)施投資能夠拉動投資回升。無疑,，在經(jīng)濟(jì)下滑階段,，消費(fèi)如能保持穩(wěn)定已經(jīng)實屬不易，穩(wěn)增長的重點仍然是穩(wěn)投資,。
而發(fā)改委加快項目審批也并非初見,，今年5月底溫總理提及穩(wěn)增長時，項目審批規(guī)模便空前加大,。略有不同的是,，近兩日的項目審批更傾向于道路運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施投資。但從效果來看,，過往的投資支持并未取得穩(wěn)增長成效,，主要不足在于缺少信貸政策的配合,。例如，當(dāng)前中長期貸款仍處于30%的低位,，便是佐證,。這樣看來，在溫和通脹水平之下,，還需貨幣政策發(fā)力,，特別是下降準(zhǔn)備金率。
當(dāng)然,，在穩(wěn)增長的同時,，也應(yīng)該注意調(diào)結(jié)構(gòu)，避免擴(kuò)大風(fēng)險,。從這個角度來講,，財政政策亦可有所作為，通過結(jié)構(gòu)性減稅和發(fā)行調(diào)結(jié)構(gòu)特別國債,，專門用于保障房,、基礎(chǔ)設(shè)施、水利及新技術(shù)和新能源等項目建設(shè),，便能達(dá)到有效的刺激規(guī)模,，也能作為杠桿帶動地方融資與保障房建設(shè)，對穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)均有裨益,�,？傊�(dāng)前硬著陸風(fēng)險加大之下,，為穩(wěn)增長,，投資政策、財政政策,、貨幣政策需要協(xié)調(diào)配合,，共同發(fā)力。
展望未來,，筆者仍然認(rèn)為,，由于需求疲軟、翹尾因素回落等因素,，即使通脹有所反彈,，也是溫和的，更何況生產(chǎn)價格指數(shù)還處于通縮階段,，8月PPI同比下降了3.5%。因此,，未來幾個月通脹或?qū)⒕S持在2%上下,，全年顯著低于3%，貨幣政策放松的空間仍然存在。
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