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在納斯達克上市的分眾傳媒早些時候發(fā)布公告稱,，公司董事長江南春以及其他財團聯(lián)合提出私有化退市收購要約,，收購額達34.9億美元,。分眾如能私有化,，將成為在美國各大交易所中退市規(guī)模最大的中國公司,。這也是繼市場矚目的阿里巴巴,、盛大后,，大型中概股公司的第三次私有化,。根據(jù)美國羅仕證券統(tǒng)計,，截至6月末,，已有33家中概股公司宣布私有化交易，若算上分眾等近期提出退市計劃的公司,，離開美國市場的中國公司數(shù)量更多,。其中14家已完成，2家終止,，17家正在進行中,。據(jù)投中集團近日發(fā)布的報告，今年以來,，就有22家在美上市的中概股推出回購股票計劃,，擬回購總金額達8.75億美元。
掛牌上市本是大多數(shù)企業(yè)夢寐以求的目標,，上市公司被許多人視若聚寶盆,，如今為何一些企業(yè)卻反其道而行之？從熱烈追捧赴美上市,，到如今連續(xù)不斷地私有化退市,，這些大股東為何要將其“私有化”退市呢,？
私有化的原因有很多，比如：上市公司股份交易不活躍,，市價相對每股資產(chǎn)凈值出現(xiàn)很大折讓,，大股東認為股票價格無法體現(xiàn)其真實價值，這屬于無奈之舉,；或為了擺脫上市融資功能退化的不利局面,，借道私有化尋求再上市；或希望擺脫上市后的過高運行成本和審計,、法律開支,；或公司股份的公眾持股量未能達到交易所要求；或上市公司被收購后,，新股東的戰(zhàn)略與以往不同,，因此選擇將上市公司私有化；或公司未來有規(guī)劃做得很大,，大股東又不想與別人分享成果,，遂選擇私有化等等。對于一些要準備進行大型戰(zhàn)略調整的公司來說,，私有化更為重要,。因為戰(zhàn)略調整若按照規(guī)則必須公開披露，那受到主要投資者和競爭對手的壓力,，私有化后,，這種壓力自然消除。此外,，回購也成為避免退市的手段之一,。根據(jù)美國“一美元退市規(guī)則”，上市公司股價如每股不足1美元且持續(xù)30個交易日,，市場將發(fā)出退市警告,。
二十多年來，A股私有化現(xiàn)象很少,。WIND數(shù)據(jù)顯示,，從上海、深圳設立證券交易所以來,，僅有7只股票通過私有化退市,，集中發(fā)生在2006年，均為石油石化類企業(yè),。當時,，正值股改期并為后期母公司上市鋪墊，中石油和中石化共對7家上市子公司實施私有化退市。相較于美國一年內20多家中概股公司退市,，中國A股市場的虧損公司更像是一個個“不倒翁”,，似乎一旦成功過會上市就等于拿到了“免死牌”，即使被發(fā)現(xiàn)在IPO過程中存在造假行為,，也一樣可以在付出較小的被處罰成本后,，在保護投資者的幌子下繼續(xù)混跡A股市場，甚至順利通過上市公司重大資產(chǎn)重組方式達到鳳凰涅槃,。
“流水不腐,，戶樞不蠹”，
沒有退市,，就無所謂新生不息,，A股市場如果從根本上解除上市公司只進不出或多進少出的“重入口輕出口”體制，那么多年來所著力倡導的價值投資才有可能獲得真正意義,，A股市場未來的發(fā)展才更有希望和制度保證,。為此，筆者建議：
首先,，擇機出臺引導優(yōu)質外商投資企業(yè)境內上市的相關政策,，引導境外上市企業(yè)價值回歸。完善從主板市場轉板至代辦股份轉讓系統(tǒng)的制度,，建立不同層次的資本市場之間的轉板通道，確保上市企業(yè)私有化后可采取“上市—退市—再上市”的策略,，而不必借助重組借殼的方式重新回到主板市場,。
其次，完善國有上市企業(yè)私有化退市制度,。在制定國有控股的上市企業(yè)私有化退市制度時,，需要規(guī)范要約收購的信息披露，完善國有上市企業(yè)現(xiàn)金分紅及稅收制度,。實現(xiàn)國有上市企業(yè)股權轉讓的多元化,，國有股權私有化是實現(xiàn)“社會化”的私有化，而國有上市企業(yè)的要約私有化,，實際是重返集中控制的國有化,。所以，當國有公司需要有重大戰(zhàn)略調整時,，也可采取上市企業(yè)“私有化”操作手法,，將全部流通股回購為國有股，同時嚴防造成“內部人掏空”的現(xiàn)象,。
再次,，進一步健全主板、中小板,、創(chuàng)業(yè)板“能進能出”的雙向退市制度,，建立更為嚴格的強制退市標準,，把中小板、創(chuàng)業(yè)板再融資審批權下放到證券交易所,。修訂《證券法》,，對主動退市的條件、生效日期等做出具體規(guī)定,，明確規(guī)范主動退市的程序,、主體及權限，健全私有化退市責任追究機制,。盡快明確退市后能否再恢復上市,、恢復上市的程序和標準。改變現(xiàn)行退市審批制度,，形成由主動退市,、自動退市和強制退市制度組成的一套完整的退市制度體系。
最后,，進一步完善上市企業(yè)私有化后的中小股東利益保護機制,。大力發(fā)展三板市場及場外交易，以滿足投資者的需要,。調高大股東減持稅率基準,，鼓勵股東和高管人員在解除限售后長期持有，通過立法建立中小股東利益保護機制,，明確賦予中小股東在上市企業(yè)私有化活動中的知情權和參與權,，賦予中小股東異議回購請求權，規(guī)定上市企業(yè)私有化若采取要約收購,、協(xié)議收購等方式需遵循的披露事項及中小投資者救濟權的行使方式,，由此遏制借機爆炒的行為。
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