|
上市公司半年報(bào)出爐，人們最關(guān)心兩頭：盈利最多和虧損最多的,�,！扒伞钡氖沁@次名列盈利前茅的全是上市銀行，而排在虧損前列的全是傳統(tǒng)上被視為實(shí)體經(jīng)濟(jì)核心的大型制造業(yè)企業(yè),。于是我看到的第一篇關(guān)于這種反差的評(píng)論，題目就是“16家上市銀行賺走市場(chǎng)一半利潤(rùn)，折射實(shí)體經(jīng)濟(jì)隱憂”,。可僅僅過(guò)了兩天,，又曝出16家上市公司上半年逾期貸款數(shù)量上升的消息,，于是又看到這樣的評(píng)論：“16家上市銀行逾期貸款全線上揚(yáng),，折射實(shí)體經(jīng)濟(jì)隱憂”。商業(yè)銀行真是左右都不是,。我不由得想問(wèn)一句：上市銀行要怎么樣才算對(duì)呢,？
其實(shí)，評(píng)論界的這種“混亂”,，是眼下復(fù)蘇乏力的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀造成了人們?cè)陬A(yù)期上的恐慌,，并導(dǎo)致認(rèn)識(shí)上的混亂所造成的，現(xiàn)在人們已看不清楚這種經(jīng)濟(jì)低迷的出路到底在哪里了,。不過(guò),，無(wú)論怎樣，一些基本的道理不能被輕易否定,，否則只能是更大的認(rèn)識(shí)混亂,。拿上市銀行來(lái)說(shuō)，僅從銀行自身的“好與不好”很難判斷清楚整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài),，因此,，眼下關(guān)于上市銀行的評(píng)論，實(shí)際上是在首先感受了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況下的一種“猜測(cè)式的宣泄”,。
實(shí)際上,，盈利多并不能說(shuō)明商業(yè)銀行運(yùn)行得好，更不能說(shuō)明它在賺取壟斷利潤(rùn),。金融學(xué)的世界觀告訴我們,，不要只盯著人家賺了多少錢，同時(shí)還必須看到他承擔(dān)了多大風(fēng)險(xiǎn),，賺得再多可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻相應(yīng)偏大的話,，銀行的價(jià)值照樣很低。這種認(rèn)知似乎更符合我國(guó)商業(yè)銀行目前的情況,，資金很多,，盈利也很喜人，可就是市值一般（與其龐大的資本金及業(yè)務(wù)量相比）,，什么原因,？就是我們的商業(yè)銀行承擔(dān)了太多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：非市場(chǎng)化的貸款利率使得商行承擔(dān)了大半個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)做多通脹的風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)間接融資比例過(guò)大所致），而非市場(chǎng)化的存款利率又使得商業(yè)銀行面對(duì)存款人時(shí)承擔(dān)了更大比例的做多通縮的風(fēng)險(xiǎn)（居民存款比例過(guò)高所致）,。這還不是全部,，各種政策性很濃的“被引導(dǎo)”貸款和各種迫于壓力的“被支持”貸款，都在各種不良資產(chǎn)中占了很大比例,。如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),，豈是一般盈利所能抵補(bǔ)的呢？
從這樣的角度看,，我倒覺(jué)得本文開(kāi)頭提到的兩篇評(píng)論其實(shí)并不矛盾：上市銀行逾期貸款的上升說(shuō)明了商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),，而上市銀行盈利巨大只能說(shuō)明是對(duì)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,，這一點(diǎn)并不違背科學(xué)的邏輯。而市場(chǎng)人士之所以情緒強(qiáng)烈,，只能從一個(gè)出發(fā)點(diǎn)展開(kāi)才是有道理的：上市銀行所得補(bǔ)償（巨大盈利）相對(duì)于其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)（逾期貸款上升）是否合理�,，F(xiàn)在社會(huì)上有種說(shuō)法，認(rèn)為銀行賺取的是暴利,，關(guān)于這一點(diǎn)我沒(méi)法否定,，但更沒(méi)法證明，因?yàn)楝F(xiàn)有理論中沒(méi)有哪個(gè)模型能描述商行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得到什么樣的補(bǔ)償,，即便經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價(jià)模型也做不到,，因?yàn)檫@個(gè)模型中需要一個(gè)反映風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)的β值,，我們只能從市場(chǎng)取值中倒算出來(lái),，那就勢(shì)必造成“因?yàn)榻Y(jié)果，所以結(jié)果”的錯(cuò)誤邏輯,，對(duì)于解釋現(xiàn)狀沒(méi)有任何意義,。
那么評(píng)論家們又是憑什么推證的呢？從那些評(píng)論的內(nèi)容看,，基本上是情緒化的產(chǎn)物,。比如竟然有文章把銀行存貸利差視為高利貸，而把銀行通過(guò)中介業(yè)務(wù)賺取傭金說(shuō)成是拉皮條,。要知道后者可是現(xiàn)代商業(yè)銀行的重要標(biāo)志,，與真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行相比，中國(guó)的商業(yè)銀行最大的差距恰在于此,。如此非理性的評(píng)判,，對(duì)于我們正確認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)有何裨益呢？
但非理性的東西未必都出自非理性之人,，有些本該多些理性的學(xué)者在對(duì)待商業(yè)銀行的問(wèn)題上也存在認(rèn)識(shí)偏差,。比如有些學(xué)者就“反思”中國(guó)金融體系的機(jī)制及結(jié)構(gòu)問(wèn)題時(shí)，認(rèn)為是銀行主導(dǎo)型金融體系造就了中國(guó)的銀行業(yè)總是在盈利上優(yōu)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)制造業(yè)（因?yàn)槠髽I(yè)的資金來(lái)源主要靠銀行）,，并以美國(guó)的市場(chǎng)主導(dǎo)為例來(lái)說(shuō)明這種差距（因?yàn)槊绹?guó)的資本市場(chǎng)很發(fā)達(dá),，企業(yè)資金主要靠直接融資）。殊不知,，就是美國(guó)學(xué)者最早批判了這種觀點(diǎn),。上世紀(jì)90年代，美國(guó)學(xué)者弗蘭克林·埃倫和道格拉斯·蓋爾專門對(duì)以美國(guó)為代表的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系與以日本,、德國(guó)為代表的銀行主導(dǎo)型金融體系作了比較研究,，結(jié)果他們發(fā)現(xiàn)：沒(méi)有任何證據(jù)證明市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)優(yōu)于銀行主導(dǎo)型體系。這個(gè)結(jié)果也可以反過(guò)來(lái)理解：沒(méi)有證據(jù)證明銀行業(yè)的主導(dǎo)地位對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有什么危害,。
當(dāng)然,，銀行主導(dǎo)的金融體系的確存在風(fēng)險(xiǎn)集中的弊端,，也存在企業(yè)周期性利潤(rùn)波動(dòng)與銀行相對(duì)穩(wěn)定的收益的反差。也正因如此,，像日本這樣的經(jīng)濟(jì)體就出現(xiàn)了大企業(yè)與大銀行相互持股的現(xiàn)象,。很多人將其解讀為大企業(yè)融資便利，但在我看來(lái)這更像是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖,，是銀行主導(dǎo)體系自身維護(hù)穩(wěn)定性的一種免疫機(jī)制,。如果真有人認(rèn)為中國(guó)的某些實(shí)體經(jīng)濟(jì)制造業(yè)受到了銀行業(yè)的打壓，那也不該向銀行業(yè)興師問(wèn)罪,，而應(yīng)該像日本那樣將這些被視為實(shí)體經(jīng)濟(jì)支柱的大企業(yè)與銀行業(yè)結(jié)合起來(lái),，通過(guò)相互持股的方式來(lái)緩解這一矛盾。
不論中國(guó)的銀行業(yè)存在什么樣的問(wèn)題,，肯定不是盈利過(guò)多,，或比實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利得多，如果這也算是問(wèn)題,，那么我們敢不敢設(shè)想銀行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣低迷的情況呢,？如果不敢，那就說(shuō)明眼下我國(guó)銀行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)還是符合宏觀經(jīng)濟(jì)整體利益的,。
|