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新年第一個(gè)交易日,，在全球主要股市大部分開紅盤的情況下,，滬深股市不但沒有給投資者帶來喜氣，而是照樣延續(xù)去年的跌勢,。滬深綜指分別下跌了1.37%和2.65%,，讓很多人困惑。這到底是一個(gè)什么市場,？反映了什么預(yù)期,？為什么會有如此表現(xiàn)？
本來,，股市漲跌是很自然的事,。就像潮汐一樣，有漲也會有跌,。但是這漲跌并不是沒由頭的�,，F(xiàn)在這種走法原因是什么？其背后究竟隱藏著什么深刻矛盾,？這是很值得思考的,。
在展開分析之前,，先來看一看全球主要股市開年第一天的表現(xiàn)。截至撰稿時(shí)統(tǒng)計(jì),，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.47%,，為12397.40點(diǎn)，已處在歷史高位,。日經(jīng)225指數(shù)上漲1.24%,，德國股市上漲3.92%，法國股市上漲1.94%,，英國股市上漲2.31%,，意大利股市上漲2.43%，葡萄牙股市上漲3.33%,。
如果按照元月3日表現(xiàn)好的市場來排序,，那么阿根廷上漲4.29%，俄羅斯上漲3.79%,，土耳其上漲2.96%,，南非上漲2.79%，印度上漲2.72,，韓國上漲2.69%,，巴西上漲2.48%。表現(xiàn)差的希臘股市下跌1.2%,，馬來西亞下跌1.12%,，匈牙利下跌0.88%，埃及下跌0.64%,。
把這張全球主要股市走勢圖展示在這里,，可以發(fā)現(xiàn)，無論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，還是新興經(jīng)濟(jì)體，即便在身陷債務(wù)危機(jī)的“歐豬五國”,，或是中東和北非等動(dòng)蕩地區(qū),，大部分股市在元月首日還是開出了紅盤，反映了投資者對新年的憧憬與預(yù)期,。
那么滬深股市在連續(xù)兩年收陰之后,，在新的一年第一個(gè)交易日為什么還要往下走呢？
不必諱言,，這和滬深股市的歷史定位與社會公眾投資人的預(yù)期有關(guān),。據(jù)研究者稱，22年來,，滬深股市在國企改革,、金融體制改革,、創(chuàng)新型國家建設(shè)、執(zhí)行國家宏觀調(diào)控政策,、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全等工作中,，發(fā)揮了不可替代的重要作用，滬深股市已躍居成為全球第二大股票市場,。
也就是說,，這20多年來，以滬深股市為代表的中國資本市場承擔(dān)了非常多的經(jīng)濟(jì)職能,、社會職能,。盡管它在全球的排名和承載力都在迅速上升，但是在這些成就之外,，在對股市最根本的地方,，也就是對社會公眾投資人的回報(bào)方面又怎樣呢？這是一個(gè)問號,。
而要回答這個(gè)問題,，不妨看看歷史。去年末,，筆者休假去英國收到了一本書《地方交易所史》,。這是英國金融史家W.H.Thomas
的著作。Thomas
先生曾來過中國,，為監(jiān)管部門做過一天的報(bào)告,。在這本書中，他秉實(shí)介紹了英國從南到北許多城市的交易所演變情況,。盡管只是非常匆忙地瀏覽了一下,，但印象最深的是，投資者的主體地位,。
在英國,，無論是中西部的利物浦、曼徹斯特,，還是南部倫敦,，北部格拉斯哥，等等,，在工業(yè)化和資本市場發(fā)展初期,，許多城市都成立了各式各樣的交易所。這些交易所的演化與資本市場的發(fā)展對英國工業(yè)化進(jìn)程和資源的優(yōu)化配置起了重要作用,。但有一點(diǎn)很清楚,，那就是完全以市場化和投資者利益為導(dǎo)向，并不特別承擔(dān)額外義務(wù)，但其結(jié)果又恰如其分得擔(dān)當(dāng)了重要的歷史角色,。
反觀22年來的滬深股市,，幾乎年年都有自己的目標(biāo)。盡管這些目標(biāo)對經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展非常重要,，但股市畢竟是一個(gè)社會公眾投資人的投資場所,，是對社會公眾的閑散資金進(jìn)行優(yōu)化配置的市場，它的主體理所當(dāng)然地應(yīng)該是社會公眾投資人,。因此,，對社會公眾投資人的投資資金回報(bào)率應(yīng)該是檢驗(yàn)市場效率關(guān)鍵指標(biāo)之一�,？上У氖�,，這個(gè)指標(biāo)并不為人所在意。
比如,，當(dāng)上市公司實(shí)現(xiàn)利潤總額超過全國規(guī)模以上企業(yè)利潤總額的50%,，也就是最賺錢的時(shí)候，它給社會公眾投資人的回報(bào)又怎樣呢,？查一查這20多年來的分紅記錄,，以及各種各樣把左手股份分給右手的做法，特別是一年比一年擴(kuò)張的巨額融資規(guī)模,，很難不讓數(shù)以千萬計(jì)的社會公眾投資人感到困惑,，更不用說股市中明顯存在的政策與制度紅利偏向問題了。
這些問題對股市的公平與效率影響至深,。而股市是為投資者開設(shè)的,。投資者的錢也是錢，也有一個(gè)資金效率和投資回報(bào)率問題,。在擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需成為新的戰(zhàn)略基點(diǎn),，提高中等收入階層的比重成為新的發(fā)展舉措之時(shí)，滬深股市想想為誰服務(wù)的問題,，恐怕是很有必要的,。
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