美聯(lián)儲官員近來在各種場合的表態(tài)，頻頻燃起市場對QE3推出的憧憬,，其背后動意到底是什么,？美聯(lián)儲一直操控債券市場，極盡所能地壓低市場利率,，但這已導(dǎo)致整個金融市場資金配置發(fā)生扭曲,，并把美國一步一步推向債務(wù)深淵。
在歐債危機愈演愈烈之際,，美國長期實際利率觸及新低,。美國10年期零息國債收益率與10年期零息通脹互換利率之差達到-88基點，意味著投資者持有長期美債要產(chǎn)生真實的損失,。
美元信用創(chuàng)造為全球流動性提供了投資標的,，美國國債也一直被認為是與美元等量齊觀的全球流通性最好的金融資產(chǎn)。從市場深度和流動性而言,，美國國債二級市場存量達到6萬億美元以上,，可以滿足全球源源不斷的資金投資需求。在美國國債持有構(gòu)成之中,，除政府外的其他部門持有約40%,，美國居民持有約30%，外國投資者持有約30%,，其中中國持有美債占比為8%,。過去十年，中國持有美國國債規(guī)模經(jīng)歷了爆炸性增長,，年均增長率達36.8%,。世界上大多數(shù)通過資源出口和商品出口積累貿(mào)易盈余的新興國家，都積極購買美債,，這大大壓低了美國長期融資成本,。
金融危機以來，美聯(lián)儲一直在操控美國國債市場,，極盡所能地壓低市場利率,，而在名義利率降至零水平后，便采用量化寬松措施和扭曲操作,。受到美聯(lián)儲干預(yù)的債券市場正導(dǎo)致資金配置發(fā)生扭曲,，特別是歐債危機更是造就了美國國債的大牛市,。
2011年三季度以來，歐洲債務(wù)國輪番遭到降級,，歐洲主權(quán)債券被大幅拋售,，全球資金流入美債市場，包括美國國債及其他機構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧,，全球投資者踴躍進入美國國債市場,。這使得美國國債收益率持續(xù)下行，基準10年期國債收益率降至2%以下,，創(chuàng)下歷史最低水平,。2012年6月1日，美國十年期國債收益率為1.45%,，創(chuàng)下220年來的新低,。
在廉價融資的誘惑下，近些年美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過4萬億美元,，但這種“新債還舊債”不斷推升了美國的債務(wù)依存度,。2010年美國政府的債務(wù)依存度逼近40%，遠高于金融危機前8.7%的平均水平,，而由于今年的GDP增長不及去年,，2012年美國的債務(wù)依存度或躥升至67%以上。
去年8月美國兩黨債務(wù)上限之爭引發(fā)混戰(zhàn),，并觸發(fā)美國信用評級遭下調(diào),，至今還歷歷在目。2011年11月16日,，美國政府債務(wù)規(guī)模已與美國總體經(jīng)濟規(guī)模相當（據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計,，美國2011年國內(nèi)生產(chǎn)總值約為15.29萬億美元），這是美國自第二次世界大戰(zhàn)以來,，債務(wù)首次超過經(jīng)濟產(chǎn)出,。二戰(zhàn)期間及戰(zhàn)后，美國有3年債務(wù)超過經(jīng)濟產(chǎn)出,；1981年,，債務(wù)降至相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的30%；里根總統(tǒng)執(zhí)政期間,，債務(wù)比重逐步增加，接下來的12年內(nèi)翻番,。
就在剛剛過去的今年8月28日,，在短短286天后，美國政府債務(wù)再次達到16萬億美元——每天增加35億美元新債,。如果以這樣的速度增長,，美國政府的債務(wù)總額將會以以下速度增長：2013年6月10日超過17萬億美元,；2014年3月23日超過18萬億美元；2015年1月3日超過19萬億美元,；2015年10月16日超過20萬億美元,。
然而，繁榮終將結(jié)束,，美國廉價融資的時代正面臨拐點,。一方面，受消費需求收縮,、信貸規(guī)模萎縮,、債務(wù)重組以及“再工業(yè)化”的推動，發(fā)達經(jīng)濟體貿(mào)易赤字有望減少,，與此同時,，外部需求疲軟、貿(mào)易匯率風(fēng)險,、貿(mào)易保護主義抬頭也降低了新興經(jīng)濟體的貿(mào)易盈余的水平,，全球貿(mào)易收支開始趨于平衡；另一方面,，投資回報率,、風(fēng)險偏好水平等因素的趨勢性改變，使得中國等國正在調(diào)整投資組合,，特別是隨著中國外儲的減少,，大規(guī)模流向美債的格局正在發(fā)生改變，美國不可能再像以往那樣享受全球廉價融資的優(yōu)惠,。
因此,，一旦國債收益率上升，則意味著美國政府需要支付更多的債務(wù)負擔成本,。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測,，美國需要在未來十年支付5萬億美元的利息，政府所有收入的14%以上將用于支付債務(wù)利息,。預(yù)計2013年至2022年期間,，美國政府需要支付利息將超過醫(yī)療補助計劃支出，相當于社會保障支出的一半,，接近美國未來十年的國防開支總和,。
對于如此龐大的債務(wù)和如此快速的債務(wù)積累，即便是“債務(wù)貨幣化”也難以根本緩解,。正如美國參院最高稅收立法參議員Max
Baucus所說,，美國很可能正走在一條通向歐洲式財政危機的“危險道路上”。