美聯(lián)儲官員近來在各種場合的表態(tài)，頻頻燃起市場對QE3推出的憧憬,，其背后動意到底是什么,？美聯(lián)儲一直操控債券市場，極盡所能地壓低市場利率,，但這已導(dǎo)致整個金融市場資金配置發(fā)生扭曲,，并把美國一步一步推向債務(wù)深淵。
在歐債危機(jī)愈演愈烈之際,，美國長期實(shí)際利率觸及新低,。美國10年期零息國債收益率與10年期零息通脹互換利率之差達(dá)到-88基點(diǎn)，意味著投資者持有長期美債要產(chǎn)生真實(shí)的損失,。
美元信用創(chuàng)造為全球流動性提供了投資標(biāo)的,，美國國債也一直被認(rèn)為是與美元等量齊觀的全球流通性最好的金融資產(chǎn)。從市場深度和流動性而言,，美國國債二級市場存量達(dá)到6萬億美元以上，可以滿足全球源源不斷的資金投資需求,。在美國國債持有構(gòu)成之中,，除政府外的其他部門持有約40%，美國居民持有約30%,，外國投資者持有約30%,，其中中國持有美債占比為8%。過去十年,，中國持有美國國債規(guī)模經(jīng)歷了爆炸性增長,，年均增長率達(dá)36.8%。世界上大多數(shù)通過資源出口和商品出口積累貿(mào)易盈余的新興國家,，都積極購買美債,，這大大壓低了美國長期融資成本,。
金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲一直在操控美國國債市場,，極盡所能地壓低市場利率,，而在名義利率降至零水平后，便采用量化寬松措施和扭曲操作,。受到美聯(lián)儲干預(yù)的債券市場正導(dǎo)致資金配置發(fā)生扭曲,，特別是歐債危機(jī)更是造就了美國國債的大牛市。
2011年三季度以來,，歐洲債務(wù)國輪番遭到降級,，歐洲主權(quán)債券被大幅拋售，全球資金流入美債市場,，包括美國國債及其他機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧,，全球投資者踴躍進(jìn)入美國國債市場。這使得美國國債收益率持續(xù)下行,，基準(zhǔn)10年期國債收益率降至2%以下,，創(chuàng)下歷史最低水平。2012年6月1日,，美國十年期國債收益率為1.45%,，創(chuàng)下220年來的新低。
在廉價融資的誘惑下,，近些年美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過4萬億美元,，但這種“新債還舊債”不斷推升了美國的債務(wù)依存度。2010年美國政府的債務(wù)依存度逼近40%,，遠(yuǎn)高于金融危機(jī)前8.7%的平均水平,，而由于今年的GDP增長不及去年，2012年美國的債務(wù)依存度或躥升至67%以上,。
去年8月美國兩黨債務(wù)上限之爭引發(fā)混戰(zhàn),，并觸發(fā)美國信用評級遭下調(diào)，至今還歷歷在目,。2011年11月16日,，美國政府債務(wù)規(guī)模已與美國總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)（據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，美國2011年國內(nèi)生產(chǎn)總值約為15.29萬億美元）,，這是美國自第二次世界大戰(zhàn)以來,，債務(wù)首次超過經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。二戰(zhàn)期間及戰(zhàn)后,，美國有3年債務(wù)超過經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出,；1981年，債務(wù)降至相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的30%,；里根總統(tǒng)執(zhí)政期間,，債務(wù)比重逐步增加,，接下來的12年內(nèi)翻番。
就在剛剛過去的今年8月28日,，在短短286天后,，美國政府債務(wù)再次達(dá)到16萬億美元——每天增加35億美元新債。如果以這樣的速度增長,，美國政府的債務(wù)總額將會以以下速度增長：2013年6月10日超過17萬億美元,；2014年3月23日超過18萬億美元；2015年1月3日超過19萬億美元,；2015年10月16日超過20萬億美元,。
然而，繁榮終將結(jié)束,，美國廉價融資的時代正面臨拐點(diǎn),。一方面，受消費(fèi)需求收縮,、信貸規(guī)模萎縮,、債務(wù)重組以及“再工業(yè)化”的推動，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易赤字有望減少,，與此同時,，外部需求疲軟、貿(mào)易匯率風(fēng)險,、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭也降低了新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易盈余的水平,，全球貿(mào)易收支開始趨于平衡；另一方面,，投資回報率,、風(fēng)險偏好水平等因素的趨勢性改變，使得中國等國正在調(diào)整投資組合,，特別是隨著中國外儲的減少,，大規(guī)模流向美債的格局正在發(fā)生改變，美國不可能再像以往那樣享受全球廉價融資的優(yōu)惠,。
因此,，一旦國債收益率上升，則意味著美國政府需要支付更多的債務(wù)負(fù)擔(dān)成本,。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測，美國需要在未來十年支付5萬億美元的利息,，政府所有收入的14%以上將用于支付債務(wù)利息,。預(yù)計2013年至2022年期間，美國政府需要支付利息將超過醫(yī)療補(bǔ)助計劃支出,，相當(dāng)于社會保障支出的一半,，接近美國未來十年的國防開支總和,。
對于如此龐大的債務(wù)和如此快速的債務(wù)積累，即便是“債務(wù)貨幣化”也難以根本緩解,。正如美國參院最高稅收立法參議員Max
Baucus所說,，美國很可能正走在一條通向歐洲式財政危機(jī)的“危險道路上”。