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日前從中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成立五周年座談會(huì)上傳出了這樣的信息：我國(guó)已經(jīng)形成了以銀行間場(chǎng)外債券市場(chǎng)和交易所場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)并存,、分工合作,、互通互聯(lián)的債券市場(chǎng)體系。按照國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署,，央行,、證監(jiān)會(huì),、發(fā)改委成立了部際協(xié)調(diào)機(jī)制，就進(jìn)一步推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)改革發(fā)展的思路達(dá)成了共識(shí),。這或許意味著市場(chǎng)希望統(tǒng)一債市的呼聲將成為現(xiàn)實(shí),。
目前我國(guó)債務(wù)融資工具市場(chǎng)規(guī)模已排名世界第三、亞洲第二,，成為我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資的主板市場(chǎng),。截至7月31日，由交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具累計(jì)發(fā)行量達(dá)到6.9萬(wàn)億元,，占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的71.1%,；存量規(guī)模接近3.6萬(wàn)億元，占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品存量的57.7%,。公司信用類(lèi)債券余額達(dá)6.2萬(wàn)億元,，占我國(guó)債券市場(chǎng)整體余額的25.8%,。
然而,，鑒于中國(guó)債市發(fā)展的深層次問(wèn)題尚未解決，一定程度上阻礙了債券市場(chǎng)的功能的發(fā)展和深化，也直接影響到了融資體系的培育和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。對(duì)此,，上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安認(rèn)為有管理體制分散、缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),、二級(jí)市場(chǎng)分割效率受到質(zhì)疑,、商業(yè)銀行壟斷債券、市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制尚未建立五大問(wèn)題是癥結(jié)所在,。在筆者看來(lái),，其實(shí)最重要的問(wèn)題應(yīng)該是飽受各界批評(píng)的“六龍治水”式的債市“多頭管理”。
據(jù)了解,，中國(guó)債券發(fā)行的監(jiān)管涉及六個(gè)部門(mén),，財(cái)政部監(jiān)管?chē)?guó)債和地方政府債券；央行監(jiān)管短期融資券,、中期票據(jù)以及央票,；證監(jiān)會(huì)監(jiān)管上市公司債發(fā)行；國(guó)家發(fā)改委則監(jiān)管,、審批非上市公司(企業(yè))企業(yè)債券,；銀監(jiān)會(huì)管理商業(yè)銀行的次級(jí)債、混合資本債等資本工具的發(fā)行,；保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)公司債權(quán)投資計(jì)劃,。這種政出多門(mén)不僅抬高了債權(quán)投融資主體的成本，也產(chǎn)生了很多監(jiān)管盲點(diǎn)與漏洞,。山東海龍的債券違約就是很好的證明,。4月16日，山東海龍發(fā)行的4億元短期融資券“1海龍CP01”完成到期兌付,，自2006年“福禧事件”以來(lái)最受矚目的債券市場(chǎng)危機(jī)就此收?qǐng)�,。而為海龍債券兜底的，竟然是�?dāng)?shù)卣�,。這對(duì)于國(guó)內(nèi)債券投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息,，但由非市場(chǎng)因素驅(qū)動(dòng)的不透明救助，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)卻絕非好兆,。世界各國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明,，單靠政府行政化的管理難以解決市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，更解決不了市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題,。
中國(guó)債券市場(chǎng)的分割制度,，一定程度上還阻礙了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。從周小川行長(zhǎng)有關(guān)交易商協(xié)會(huì)在把成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)“引進(jìn)來(lái)”的同時(shí),，要積極參與推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放,，不斷擴(kuò)大中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)制定,、金融秩序建設(shè)等方面的參與度和影響力的談話看，當(dāng)前央行及更高一級(jí)的決策層希望以人民幣國(guó)際化為支點(diǎn),，撬動(dòng)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一等以往很難推行的改革,。若如此，則可預(yù)期,，在“十二五”期間,，還會(huì)有更多圍繞人民幣國(guó)際化的改革推出，這可能將成為未來(lái)中國(guó)的最主要戰(zhàn)略之一,。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌此前表示,，統(tǒng)一的債券市場(chǎng)框架已取得突破，債市的統(tǒng)一步伐正在加速邁進(jìn),，在統(tǒng)一債券市場(chǎng)的問(wèn)題上,，并不完全是部委之間的利益之爭(zhēng)，但的確需要有個(gè)較高級(jí)別的協(xié)調(diào)機(jī)制去解決債券市場(chǎng)統(tǒng)一進(jìn)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題,。這對(duì)于中國(guó)債市而言無(wú)疑是重大利好,。有市場(chǎng)人士表示，如果統(tǒng)一債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn),，那么投資者將可以使用同一個(gè)賬戶同時(shí)在央行主導(dǎo)的銀行間市場(chǎng)和證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的交易所市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)債券,，這會(huì)激發(fā)投資的積極性，市場(chǎng)規(guī)�,？赡軙�(huì)迅速做大,。與此同時(shí)，對(duì)于利用債市融資的企業(yè)來(lái)說(shuō),，規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一也將減小發(fā)債的難度,，降低融資成本。
毫無(wú)疑問(wèn),，做大做強(qiáng)債券市場(chǎng)更有利于推進(jìn)我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革,。畢竟，利率政策和債市是相互影響,、相互促進(jìn)的,，兩者無(wú)法割裂，必然齊頭并進(jìn),。
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